中信证券互联网汽车第5期指数走强

1、互联网汽车周报（第 5 期）证券研究报告中信等 4 家上市公司通过兼并收购方金固式进入互联网汽车领域行业研究中信研究部2015 年 5 月 18 日许英博：邮件：xuyb编号：S1010510120041阳嘉嘉：邮件：yangjiajia编号：S1010514050003陈俊斌：邮件：chenjb编号：S1010512070001人：王浩冰：邮件：wanghaobing高登：邮件：gaodeng编号：S1010514070004人：崔宇硕：邮件：cuiyushuo汽车行业上周中信互联网汽车指数上涨 4.60%，强于上证综指（+2.44%），强于深证成指（+1.48%）。涨幅居前的为天泽信息（+

2、31.55%）、金固（+30.15%）、先锋新材（+29.36%），表现较弱的为隆基机械（-8.64%）、千方科技（-1.51%）、华域汽车（-1.38%）。本周聚焦互联网后市场汽车维保业态分析：互联网企业、汽车经销商、整车厂、零部件供应商群 雄并起。现有互联网后市场汽车维保应用以 O2O 平台为主，其中主要有四类市场主体：1） 互联网企业进军后市场，以维修保养及日常使用作为切入点；2）传统经销商依托销售网络优势，积极拓展维修保养服务；3）整车厂延伸产业链至汽车后市场；4）汽车零部件厂商发力汽车维保，典型应用如车易安 B2B2C 模式。产业动态汽车之家与购达成合作协议，合资打造一站式汽车销售平

3、台。汽车之家出资 4900万元，占合资公司 49股权。合资公司将为汽车消费者提供包括车辆展示、试乘试驾、汽车销售和汽车配件销售以及汽车交付等服务。（来源：36 氪）图新旗下子公司世纪高通发布“智慧云路径Cloud Online Routing”服务，旨在提升车载导航服务。智慧云路径已配套宝马 i3 电动车，是国内首次实现车载智慧云路径的商用化服务。（来源：车云网）其他动态还有：易车公布“汽车经纪人”招募计划；赶集好车推出“全民收车”计划；美国本土打车软件Lyft 获 1.5 亿F 轮融资，估值 25 亿。中信观点互联网汽车料将成为汽车产业未来 5-10 年最大的产业趋势和投资机会，维持“互联网

4、汽车”行业“强于大市”评级。推荐：1）布局互联网汽车、安全驾驶辅助系统等的公司，如： 华域汽车、东风科技、均胜电子、京威、得润电子、亚太、保千里等；2）积极拓展互联网后市场的企业，如：国机汽车、庞大、星宇、万丰奥威、隆基机械、金固、德联、美罗药业（广汇汽车）、亚夏汽车等。（002284）本周提示标的：亚太。详见公司报告亚太事项点评：迈出智能驾驶第一步， 成长空间大，上调评级至增持，目标价 19.00 元。请务必阅读正文之后的免责条款部分/中信互联网汽车周报（第 5 期）本周聚焦互联网后市场汽车维保业态分析互联网后市场汽车维保：互联网企业、汽车经销商、整车厂、零部件供应商群雄并起。A） 互联网企

5、业进军后市场，以维修保养及日常使用作为切入点。互联网企业在消除信息不对称、提升匹配效率方面具备天然优势，近年来，互联网公司纷纷进军汽车后市场，以实现线上平台与线下服务的充分、高效。典型应用包括途虎养车网、养车无忧、杭州车蚂蚁、车小弟等，服务类型主要分为垂直搜索、垂直、上门维保及到店维保等。表 1：汽车保养主要服务类型及对应特点垂直搜索根据车型及行驶里程搜索 4S 店、连锁店、自助服务等解决方案及价格。，如京东车管家等。 垂直 根据车型搜索维修保养所需要的配件材料，下单上门维保车主预约，平台提供或将车开至合作门店维修保养。 到店维保团购模式，平台合作商家或实施门店加盟机制，车主线上以价预约并到店

6、维修保养。资料来源：中信研究部整理图 1：途虎养车网电子商务平台资料来源：途虎养车网，中信研究部B）传统经销商依托销售网络优势，积极拓展维修保养服务。以永达汽车保养维修子品牌“车易修”为例，自 2013 年开业以来，截止目前，公司拥有 6 家车易修豪华车维修中心（含待开业）、9 家豪华车服务中心，2 家豪华车认证二手车中心，提供维修、服务、二手车等“一站式”服务。此外，公司将发力移动互联网端，推出“永达车世界”移动 APP， 功能集车型选购、预约保养、紧急救援、信息发布于一体，以拓展和提升终端竞争力。图 2：永达车世界移动 APP 界面资料来源：公司官网，中信研究部请务必阅读正文之后的免责条款

7、部分1保养服务类型主要特点中信互联网汽车周报（第 5 期）C）整车厂延伸产业链至汽车后市场。上汽 A 车站是第一家由整车企业推出的售后服务连锁企业， 全品牌车型，已在上海发展 10 家店。根据上汽测算，一家店每月实现销售 24 万就能实现盈亏平衡。目前 10 家店中已有 2-3 家超过盈亏平衡点，2-3 家接近盈亏平衡点。计划门店总目标 2000 家，按照一家店投资 70 万、年收入 200 万计算，上汽A 车站总投资额为 14 亿，实现年销售额 40 亿。图 3：上汽 A 车站资料来源：公司官网，中信研究部D）汽车零部件厂商发力汽车维保，典型应用如车易安 B2B2C 模式。制动盘（毂）零部件

8、厂商隆基机械持股车易安 27%，进军汽车后市场领域。车易安养车网于 2012 年 7 月上线，是国内第一批汽车售后市场商品与服务第电子商务平台，采用 O2O+B2B2C 模式，分别为终端用户、汽车服务商、零配件供应商量身打造系统支持平台，提供一站式的专业养车服务。车主可上多方式搜索，根据车易信用指数及消费动态评价，筛选优质商家、服务套餐与商品，并通过第担保支付实现结算，通过服务商线下POS 锁定消费终端，实现服务落地。汽车零配件流通：原厂零配件是车主第一选择，线上平台解决高库存及供给不足同时存在的问题。原厂配件库存的痛点在于占用库存空间、库存配件资产减值、配件流通难等问题。上汽集团旗下上汽零部

9、件采购中心开设“元配网”平台，于我国汽车后市场需求的特色设计、具有行业领先性的原厂配件平台。平台依托上汽丰富的车型保有量和原厂配件，通过互联网技术和强大的电子分录，实现全网存配件，提升整体销售规模。和库存可视化，从而快速响应买家需求，及时交付原厂库图 4：元配网资料来源：公司官网，中信研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分2中信互联网汽车周报（第 5 期）产业动态汽车之家与购达成合作协议，合资打造一站式汽车销售平台。汽车之家与购达成合作协议，将与购成立合资公司，在湖南打造一站式汽车销售平台，汽车之家出资4900 万元，占合资公司 49股权。购出资 5100 万元，占 51股权。合资公司将为汽车

10、消费者提供包括车辆展示、试乘试驾、汽车销售和汽车配件销售以及汽车交付等服务。销售广播）、跨平台（互联网、包括：多（mobile、PC、TV）、多通路（网络、电视、报纸、呼叫中心、和湖南地区的线下实体）。短期内，合资公司将主力发展新车销售，未来将有可能扩展到提供增值服务。（来源：36 氪，2015-5-15）图新旗下子公司世纪高通发布“智慧云路径·Cloud Online Routing”服务，旨在提升车载导航服务。智慧云路径是一款能基于云端计算最优路径并将路线直接下发至用户车载导航仪上的服务，相比传统的路径导航，智慧云路径可帮助车主以最快速便捷的路线到达目的地，并能协助提升整个路网的

11、综合利用效率，i3 电动车，是国内首次实现车载智慧云路径的城市整体交通。智慧云路径配套宝马化服务。（来源：车云网，2015-5-11）易车公布“汽车经纪人”招募计划。易车将在范围内广泛招募熟悉汽车销售的专业或资深懂车，借助易车平台开展汽车销售。（来源：36 氪，2015-5-13）赶集好车推出“全民收车”计划。赶集好车在15 个城市推出“全民收车”项目，合作伙伴包括近 4000 家汽车服务商。（来源：车云网，2015-5-12）美国本土打车软件 Lyft 募集到 1.5 亿F 轮融资，估值 25 亿。Lyft打车、拼车业务，2014 年 12 月服务量达 220 万次，全年营业收入达 1.3

12、亿，2015 年预计营业收入 7.96 亿，截止目前融资总额接近 10 亿。（来源：腾讯科技，2015-5-16）板块表现持续发布中信互联网汽车指数，用以表征互联网汽车板块股价趋势。上周，中信互联网汽车指数上涨 4.60%，强于上证综指（+2.44%），强于深证成指（+1.48%）。涨幅居前的为天泽信息（+31.55%）、金固（+30.15%）、先锋新材（+29.36%），表现较弱的为隆基机械（-8.64%）、千方科技（-1.51%）、华域汽车（-1.38%）。图 5：互联网汽车板块企业上周涨跌幅（%）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10

13、.00-15.0031.55 30.15 29.3626.9724.005.154.602.441.48资料来源：wind，中信研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3互联网汽车中信汽车证综指成指息中信互联网汽车周报（第 5 期）表 2：互联网汽车板块企业上周涨跌幅（%）2015/5/15002488.SZ金固95.0030.15307.03002715.SZ登云46.9926.9799.19600074.SH保千里14.5322.62149.23300392.SZ腾信173.0020.01233.06002405.SZ图新52.3619.17168.36002284.SZ亚太17.9616.

14、85179.88002055.SZ得润电子47.8313.56321.41CI005013.WI中信汽车指数8272.025.1560.96600335.SH国机汽车30.504.2070.11601258.SH庞大9.682.7662.69399001.SZ深证成指14694.951.4833.41002607.SZ亚夏汽车11.470.0039.03600741.SH华域汽车19.99-1.3829.13002363.SZ隆基机械33.11-8.64136.84资料来源：Wind，中信研究部注：采用 2015 年 5 月 15 日收盘价中信观点互联网汽车料将成为汽车产业未来 5-10 年最

15、大的产业趋势和投资机会，维持“互联网汽车”行业“强于大市”评级。推荐：1）布局互联网汽车、安全驾驶辅助系统等的公司，如：华域汽车、上汽、东风科技、均胜电子、京威、得润电子、亚太、中达股份等；2）积极拓展互联网后市场的企业，如：国机汽车、庞大、星宇、万丰奥威、隆基机械、金固、德联、美罗药业（广汇汽车）、亚夏汽车等。风险因素：技术创新、商业创新受制于原有体制；跨界融合不达预期；获取和保持用户粘性对补贴形成依赖，企业承受较大的资金等。请务必阅读正文之后的免责条款部分4002373.SZ千方科技48.95-1.5181.30002662.SZ京威18.14-0.5549.92002085.SZ万丰奥威

16、47.180.5178.04000001.SH上证综指4308.692.4433.20002666.SZ德联28.553.82117.11中信互联网汽车指数2638.104.6070.30600297.SH美罗药业25.066.50138.44600699.SH均胜电子39.0616.46100.21002642.SZ荣之联73.6518.79163.22600081.SH东风科技24.0419.7277.03601799.SH星宇38.7721.73108.78002446.SZ盛路通信66.5924.00122.04300163.SZ先锋新材50.7129.36386.19300209.S

17、Z天泽信息48.0031.55305.12代码简称收盘价上周涨跌幅%自年初以来涨跌幅%中信互联网汽车周报（第 5 期）本周提示标的：亚太。详见公司报告亚太（002284）事项点评：迈出智能驾驶第一步， 成长空间大，上调评级至增持，目标价 19.00 元。亚太公告，拟投资 2790 万元，以增资方式获得前向启创数码技术“前向启创”）15%股权。前向启创专注于车载高级驾驶辅助系统造。和方案的研发以及生产制参股前向启创，是公司向智能驾驶领域迈出的第一步，成长空间巨大。智能驾驶辅助系统是实现无人驾驶的必然过程，预计未来 3-5 年智能驾驶渗透率有望快速提升，是汽车产业发展趋势，市场空间超千亿元。亚太作

18、为国内制动系统的领先企业，在基础制动和电子辅助制动领域具有坚实的产业基础，能够提供智能驾驶的后端执行模块。此次通过参股前向启创，有望实现前端车载高级驾驶辅助系统与后端执行执行模块的结合， 驶解决方案，成长空间巨大。的智能驾前向启创提供完整的车载高级驾驶辅助系统装市场起步，逐步切入前装配套。前向启创主要，以及的解决方案，未来有望从后包括：车道偏离系统 LDWS、前车避撞系统 FCWS、疲劳驾驶检测系统 FDDS、行人检测系统 PDWS、限速标志识别系统 SLSR、全景鸟瞰泊车辅助系统 EPAS、自动车灯检测系统 AutoLight、前车启步提醒Stop-Go、夜视辅助系统 NightVision

19、 等，其中算法是公司的竞争力。此次通过与亚太股份合作，预计短期有望快速推出高性价比的后装进入前装市场的目标，未来成长可期。，长期有望借助亚太的配套，实现亚太根据工信部、ABS、EPB、ESC、EABS 等推广，有望成为新的增长点。部下发的关于加强小微型面包车、摩托车生产和登记管理工作的通知，自 2015 年 7 月 1 日起，小微型面包车应全部配装防抱制动系统（ABS）。预计公司2015 年 ABS 有望销售 25 万套以上；同时，EPB 已取得江铃、轿车、上汽车等多个整车厂的项目配套资格，ESC 已取得东风 M19 项目的配套资格；预计 EPB、EABS 将于今年正式投产、ESC 将于 20

20、16 年正式投产。亚太传统盘式、鼓式制动器业务，客户结构不断升级，保持稳健增长。传统的盘式、鼓式制动器业务正处于替代的过程，公司逐渐进入大众、马自达等合资配套体系，预期潜在客户还包括本田、现代、通用、福特等，客户结构不断优化。也逐渐从单品向模块、总成方向升级。此外，随着增发募投产能的逐步全边际。，传统业务料将保持稳健增长，提供安请务必阅读正文之后的免责条款部分5中信互联网汽车周报（第 5 期）表 3：中信互联网汽车表（年度）600741.SH华域汽车19.995162061.201.341.731.942.18.321.13.2买入600699.SH39.062481050.330.450.5

21、00.670.851188678584614.614.726.3均胜电子增持002055.SZ得润电子47.832151140.250.300.240.450.6919210.07.497.3无评级002284.SZ亚太17.96132400.230.190.240.310.39789575584611.99.526.8增持002085.SZ万丰奥威47.18184780.640.761.121.431.76746242332718.524.015.6增持601799.SH38.7793310.790.911.091.301.55494336302511.714.113.1星宇增持002488

22、.SZ金固95.00193830.320.250.350.791.35297380271120704.95.139.6增持600297.SH美罗药业25.0688450.130.150.100.660.82315.73.550.3无评级002405.SZ52.363622500.250.150.170.350.462093493081501144.44.847.3图新买入002446.SZ盛路通信66.59113310.080.030.330.660.968322220202101690.75.116.9无评级300209.SZ天泽信息48.00118640.030.040.060.280.3

23、71711300.81.257.3买入300163.SZ50.7180420.330.280.200.260.301541812541951673.44.791.4先锋新材无评级注：采用 2015 年 5 月 15 日收盘价资料来源：中信数量化投资分析系统，中信研究部采用 wind 一致预期得润电子、保千里、美罗药业、亚夏汽车、德联、盛路通信、荣之联、千方科技、登云、先锋新材、腾信请务必阅读正文之后的免责条款部分6300392.SZ腾信173.00221551.261.611.721.83 1.889226.416.4 19.5无评级002715.SZ登云46.9943240.570.490.

24、210.57 0.658296224827212.44.718.2无评级002373.SZ千方科技 48.9524766-0.88-0.930.550.69 0.92-56-53897153-23.7 34.9 43.0无评级002642.SZ荣之联73.65294980.430.380.450.56 0.86 1719.48.226.3增持002607.SZ亚夏汽车11.4731120.280.17-0 21 0.05 0.154167-55229765.5-6.713.3未评级002666.SZ德联28.55108330.960.500.530.69 1.01305754412811.11

25、0.4 23.2无评级002363.SZ隆基机械33.1199540.320.380.150.29 0.41 10387221 114814.83.531.3增持601258.SH庞大9 68314176-0.310.080.050.20 0.40-3112019448242.41.316.7增持600335.SH国机汽车 30.50191490.891.091.361.68 2.08342822181520.819.88.6买入600074.SH保千里14.53328113-0.800.270.030.17 0.26-0.07.4 214.4无评级002662.SZ京威18.14136300

26、.640.420.570.75 0.91284332242012.012.59.1买入600081.SH东风科技 24.0475260.310.550.650.72 0.89784437332722.022.2 24.4增持收盘总市 自由流代码简价值 通市值每股EPS（元）市盈率 PE（倍）ROE（%）PB评级称元亿元 亿元12131415E 16E121314 15E 16E1314Analyst Certification全部或部分内容的研究分析师在此分析师主要负责撰写本：（i）本所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的和人的看法；（ii）该分析师所得的任何组成部分无论是在过

27、去、现在及将来均直接或间接地与所表述的具体建议或观点相。The analysts primarily respons ble for the preparation of all or part of the research report contained herein herebycertify that: (i) the views expressed in this research report accurately reflect theal views of each such analyst about the subjectsecurities and issuers; a

28、nd (ii) no part of the analysts compensation was, is, or will be directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report.一般性并非或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用而使中信及其附属机构（以下统称“中信证券”）当地的法律或或可致使中信受制于相关法律或的任何地区、或其它管辖区域的公民或居民。除非另有规定，本报告中的所有材料均属中信。中信事先，不得以任何方式修改、的商

29、标、服务标识及标记。或者及其所包含的材料、内容。所有于中使用的商标、服务标识及标记均为中信是的，只有收件能使用。所载的信息、材料或分析工具只提供给阁参考之用，不是或不应被视为出售、或认购或其它金融工具的要约或要约邀请。中信也不因收件人收到而视其为中信的客户。所载资料的来源及观点的出处皆被中信认为可靠，但中信不保证其准确性或完整性。除法律或规则规定必须承担的责任外，中信不对因使用的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠而取代个人的。所指的或金融工具的价格、价值及收入可跌可升。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。所载的资料、意见及推测反映中信于最初发布业务部门或人应考虑日期当日的，可在

30、不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信其它所给出的意见不同或者相反。不私人咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。收件中的任何意见或建议是否符合其特定状况。中信利用信息墙内部一个或多个领域，以及部门间之信息。撰写的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信投行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投行、销售与业务。在法律的情况下，中信的一位或多位董事、高级职员和/或员工(包括参与准备或的人)可能(1)与所提到的任何的情况下，中信公司建立或保持顾问、投资或服务关系，(2)

31、已经向所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。在法律的一位或多位董事、高级职员和/或员工可能担任所提到的公司的董事。在法律的情况下，中信。可能参与或投资所提到的公司的金融，向有关公司提供或获取服务，及/或持有其或或进行或若中信以外的金融机构，则由该金融机构独自为此行为负责。该机构客户应该机构以中提及的或要求获悉更详细信息。述金融机构之客户因使用不中信向金融机构之客户提供的投资建议，中信的董事、高级职员和员工亦不为前或报告载明的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。中信及其附属及联营公司 2014所有。保留一切权利。根据中国核发的经营业务，中信的经营范围包括投资咨询业务。评级说明评级说明1投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。买入相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持相对沪深 300 指数