信用管理师知识财务管理内容

1、财务管理内容第一章总论财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济 管理工作。财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。 分为四个方面：筹资活动、投资活动、经营（或营运）活动和 分配活动。财务活动的这四个方面，不是相互割裂、互不相关 的，而是互相联系、相互依存的。正是上述互相联系又有一定 区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也 就是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营 运资金管理、利润及其分配管理。财务关系是企业在组织财务活动中与各有关方面发生的经济关系。包括：1）企业与投资者之间的财务关系：投资与支付投资报酬的关系；（2）企业与债权人的关系：债务与

2、债权关系；（3）企业与受资者之间的财务关系：投资与受资关系；（4）企业与债务人之间的财务关系：债权与债务关系；（5）企业与政府之间的关系：强制和无偿分配的关系；（6）企业内部各单位之间的财务关系：内部各单位之间的利益关系；最国有不家大不限同2）（7）企业与职工之间的财务关系：劳动成果上的分配关系 但多是的，财企由富业于，财国最务家大管不限理度同的地时目期满标的足是全经通体济过政人企民策业不物的同质生和，产在文经体化营现活上述根本。目 标但以多的是的股东，财同由财时富于又，富最国有最不家大大同化不限度的同为地表目时满标期现足形。的其全式经中体：济政尤人（策民以1股不物）质东同以，财和利富在文润体

3、化最最现大大上述根本目目。；第二章 财务管理的基本概念（一）货币的时间价值1货币的时间价值。 货币的时间价值指在没有风险和通货膨胀 的情况下，货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增信用管理师知识财务管理内容值。也称为无风险收益或无风险报酬。2 货币的时间价值的两种表现形式。相对数，即时间价值率是 指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报 酬率；绝对数，即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的 真实价值额即一定数额的资金与时间价值率的乘积。3.资金的时间价值的来源。资金时间价值是资金在周转使用中 产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的 一种形式。项目基本公式系

4、数公式复利终 值F=PX (1+i) nF=PXFVIF i,n复利现 值P=FX (1+i) -nP=FXPVIF i,n普通年 金终值F=AXFVIFA i,n普通年 金现值P=AXPVIFA i,n预付年 金终值(1 i)n 1 FA'，(1 i)iF=AXFVIFA i,n+1-1预付年 金现值P A 1(1 i)n (1 i)iP=AXPVIFA i,n-1+1递延年 金现值P=AXPVIFA i,n >PVIFi,m P=AX( PVIFA i,m+n -PVIFA i,m )永续年 金现值F A i货币时间价值的原理，正确的解释了不同时点上资金之间的换 算关系，是财

5、务决策的基本依据。（二）时间价值的计算基本公式即：预期未获得的超过时间价信用管理师知识财务管理内容 是指投资值的HHII时间某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其价风率报那部分额外、“收益率的概率分布如下表所示:市场状况概率甲项目乙项目|好0.320%30%一般0.510%10%差0.25%-5%要求:(1) 分别计算甲乙两个项目收益率的期望值；(2) 分别计算甲乙两个项目收益率的标准差；(3) 比较甲乙两个投资项目风险的大小；(4) 如果无风险收益率为6%，甲项目的风险价值系数为10% , 计算甲项目投资的总收益率。解:(1) 甲项目收益率的期望值=0.3 )20% +

6、0.5 X0% + 0.2爲 =12%乙项目收益率的期望值= 0.3 )30% + 0.5 X0% + 0.2 X(- 5%)=13%(2) 甲项目收益率的标准差=(20% 12%) 2X0.3+( 10%12% ) 2X0.5+( 5% 12% ) 2X0.21/2= 5.57%乙项目收益率的标准差=(30% 13% ) 2X0.3+ (10% 13%) 2X0.5+( 5% 13% ) 2X0.21/2= 12.49%(3) 因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的变 异系数进而比较风险的大小甲项目的变异系数=5.57%/12%X 100% = 46.42% 乙项目的变异系数=12

7、.49%/13%X 100% = 96.08% 因为乙项目的变异系数大于甲项目的变异系数，所以乙项目的 风险大于甲项目。(4) 风险收益率=风险价值系数 X变异系数=10%X 46.42% =4.64%甲项目投资的总的收益率=无风险收益率+风险收益率=+ 4.64% = 10.64%（四）证券组合的风险报酬1 证券组合。 指投资者在进行投资时，一般并不把所有资金都 投资于一种证券，而是同时持有多种证券。2证券组合的风险。可分为可分散风险和不可分散风险。（ 1 ）可分散风险。又叫非系统性风险或公司特别风险。 是指某 些因素对单个证券造成经济损失的可能性。（2）不可分散风险。 又称系统性风险或市场

8、风险，指的是由于 某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏 观经济状况的变化、税法的变化、财政政策和货币政策的变化 等。不可分散风险的程度，通常用B系数来衡量。已知某证券的B系数等于 2,则该证券是金融市场所有证券平 均风险的 2 倍。（3）资本资产定价模型（ CAPM ）Ki = RF+ 3 i x（ Km-RF）第三章 财务分析（一）财务分析财务分析：是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的 财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。财务分析是 财务管理的重要方法之一，它是对企业一定期间的财务活动的 总结，通过财务分析，可以评价企业的偿债能力、营运能力、 获利能力以及企

9、业的发展趋势，为企业进行下一步的财务预测 和财务决策提供依据。（二）财务分析的基础 财务分析是以企业的会计核算资料为基础，通过对会计所提供的核算资料进行加工、整理，得出一系列科学、系统的财 务指标，以便进行比较、分析和评价。这些会计核算资料包括 日常核算资料和财务报告，但财务分析主要是以财务报告为基 础，日常核算资料只作为财务报告的一种补充。财务报告是企 业向政府部门、投资者、债权人等与本企业有利害关系的组织信用管理师知识财务管理内容 或个人提供的，反映企业在一定时期内的财务状况、经营成果 以及影响企业未来经营发展的经济事项的文件。企业的财务报 告主要包括资产负债表、损益表、财务状况变动表和其

10、他附表 以及财务状况说明书。（三）财务分析的种类 1按财务分析的方法不同可分为比率分析和比较分析。比率分析是将财务报表中的相关项目进行对比，得出一系 列财务指标，以此来揭示企业的财务状况。比较分析是将企业 本期的财务状况同以前不同时期的财务状况进行对比，以揭示 企业财务状况变动趋势，或将本企业的财务状况与同行业平均 水平或其他企业进行对比，以了解本企业在同行业中所处水平 以及财务状况中所存在的问题。 2按财务分析的目的不同可分为偿债能力分析、 获利能力分析、 资金周转状况分析、发展趋势分析和综合分析。（四）企业偿债能力分析 1短期偿债能力分析短期偿债能力分析指对企业偿付流动负债能力的分析评 价

11、，一般可用流动比率和速动比率等财务比率来评价。（1）流动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。 可用下列公式来计算：流动比率 =流动资产 / 流动负债（2）速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比率。可用 下列公式来计算：速动比率 =速动资产 /流动负债 =（流动资产 存货 ）/ 流动负债 2长期偿债能力分析 长期偿债能力分析是指对企业偿还长期负债能力的分析评价。 一般常用的财务比率有：负债比率、权益乘数和利息保障倍数 等。（1）负债比率。负债比率是企业负债总额与资产总额的比率， 也称资产负债率或举债经营比率。 其计算公式如下： 负债比率 = 负债总额 / 资产总额（2）股东权益比率

12、。 股东权益比率是股东权益与资产总额的比信用管理师知识财务管理内容 率。可用下列公式来计算：股东权益比率 =股东权益 / 资产总额（3）权益乘数。权益乘数是股东权益比率的倒数，即资产总额 是股东权益的多少倍。其计算公式为：权益乘数 =资产总额 / 股 东权益（五）企业营运能力分析 评价企业资金周转状况（或营运能力）的财务比率有：存货周 转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。 1存货周转率。存货周转率又称存货利用率，是企业一定时期 的销货成本与平均存货的比率。可以用下列公式表示：存货周 转率=销货成本/平均存货2应收账款周转率。 应收账款周转率是企业赊销收入净额与应 收账款平均额

13、的比率。它反映了企业应收账款的流动程度。可 以用下列公式表示：应收账款周转率 =赊销收入净额 / 应收账款 平均额3流动资产周转率。 流动资产周转率是销售收入与流动资产平 均总额的比率。它反映的是全部流动资产的利用效率。可以用 下列公式表示：流动资产周转率 =销售收入 / 流动资产平均总额 4总资产周转率。也称总资产利用率， 是企业销售收入与资产 总额的比率。 其计算公式为： 总资产周转率=销售收入 / 资产总 额（六）企业获利能力分析 获利能力是指企业赚取利润的能力。评价企业获利能力的 财务比率主要有：资产报酬率、所有者权益报酬率、销售利润 率等，对于股份制企业，还应分析每股利润、每股股利、

14、市盈 率、股利报酬率等。1资产报酬率。也称资产收益率或投资报酬率， 是企业在一定 时期内的净利润与资产总额的比率。可以用下列公式来计算： 资产报酬率=净利润 / 资产平均总额2所有者权益报酬率。 是指一定时期企业的净利润与所有者权 益的比率，简称权益报酬率，对股份制企业来说就是股权报酬 率。其计算公式为：所有者权益报酬率=净利润 / 股东权益平均总额 3销售利润率。是企业利润总额与净销售收入的比率，可以用来衡量企业销售收入的收益水平。其计算公式为：销售利润率=利润总额/销售收入净额4每股利润也称每股收益， 是衡量普通股利润的财务指标，可 以用普通股每股利润额和普通股权益报酬率来表示。可用下列

15、公式计算：普通股权益报酬率=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股平均股数 5市盈率也称价格盈余比率或价格与收益比率， 是指普通股每 股市价与每股利润的比率。其计算公式如下：市盈率=每股市 价/ 每股利润第四章 财务战略与预算 财务战略：是在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基 础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的 优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和 管理方针。财务战略是企业总体战略的一个重要构成部分，企 业战略需要财务战略来支撑。财务战略具有的特征：属于全局性、长期性和导向性的重大谋 划；涉及企业的外部环境和内部条件环境；与企业拥有的财务 资源及其

16、配置能力相关；受到企业文化和价值观的重要影响 SWOT 分析法是通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行 调查的基础上，对有关因素进行归纳分析，评价企业外部的财 务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略 的选择提供参考方案。SWOT 分析法由麦肯锡咨询公司开发，主要基于分析研究企业 内外的优势和劣势、 机会和威胁， 其英文分别为 opportunities ， threats , strengths禾口 weaknesses 各取首个字母而得名。SO 组合，即财务优势和财务机会的组合， 这是最为理想的组合。 WT 组合，即财务劣势和财务威胁的组合，这是最不理想的组信用管理师知识财

17、务管理内容 企业的全面预算主要由营业预算、资本预算和财务预算构成。第五章 筹资管理（一）企业筹资中的基本概念 长期筹资：企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和 调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运 用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。 企业的自有资金，也称自有资本或权益资本，是企业依法长期 拥有、自主调配使用的资金。企业的借入资金，也称借入资本 或负债资本，代表着债权人对企业的债权。 直接筹资是指企业不经金融中介机构，直接与资金供应者协商 进行借贷，或者发行有价证券进行筹资。间接筹资是借助金融 机构媒介进行的筹资活动。直接筹资与间接筹资是一对相对应 的概

18、念。（二）筹资方式 1直接投入筹资。 直接投入筹资是企业筹集长期资金的一种重 要方式，对国有企业、合资企业更是如此。企业吸收直接投资 的来源主要有国家投资、联营单位投资，还有外商投资、个人 投资等。作为一种独特的筹资方式，吸收直接投资方式所筹集 的资金，企业一般可以依据合同或协议长期使用，投资人依据 合同或协议分取利润。适用于非股份制企业。2股票筹资。发行股票是股份公司筹集资金的基本方式。（1）股票的基本概念。 股票是股份公司为筹集自有资本而发行 的有价证券，是股东按其所持股份享有权利和承担义务的书面 凭证。它代表对公司的所有权。学习中应掌握股票的属性与特 点，了解股东的权利与义务，理解股票价

19、值的含义，掌握股票 的种类。（2）股票的属性。对于股票的属性，可从两个方面来认识： 对公司而言，发行股票所筹集的资金属于长期自有资本；对 股东而言，所持的股份代表对公司净资产的所有权。（3）股票的特点。股票是一种票式证券；股票与股东的权信用管理师知识财务管理内容利和义务不可分离；股票是财产所有权证书。 普通股的特点包括（ ABCE ）A. 普通股股东享有公司的经营管理权B. 公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于 优先股之后C. 普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利情况而定D. 普通股一般不允许转让E. 公司增发新股时，普通股股东享有优先认购权，可以优先认 购公司所发行的

20、股票（4）股东的权利与义务。 股东的权利与义务， 通常由公司法 和公司章程规定。（5）股票的价值。股票有许多种价值，最常用的有四种： 票面价值， 是指股票票面上标明的金额， 亦即股票面额， 也称股票面值。 账面价值，是指在公司账面上记载的股票总金额。 清算价值，是指在公司清算时每股所代表的实际金额。 市场价值，又称市场价格，是指股票在实际交易中所使 困难价格，通常也称股票价格、股票行市。（6）股票的种类。在发达的市场经济条件下，股票的种类非常 多，以适应筹资和投资的各种需要。 我国目前主要有以下几种： 股票按股东权利、义务的不同，分为普通股和优先股。 股票按投资主体不同，分为国家股、法人股、个

21、人股和 外资股。 股票按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。 股票按是否标明金额，分为有面额股票和无面额股票 股票按发行时间的先后，分为原始股和新股。 股票按发行对象和上市地区， 分为 A 种股票、 B 种股票、 H 种股票和 N 种股票。对于股票的种类，学习中应掌握每种股票的含义和特点。（7）股票的发行的目的。股票的发行，是股票这种筹资方式的 核心内容。学习中，应掌握股票发行的目的、条件、方式、程信用管理师知识财务管理内容序等。公司发行股票的一般目的，是为了筹措资本，具体原因 与目的有： 为组建公司而发行股票；为扩大经营而发行股票； 为改善资本结构而发行股票； 将可转换公司债券转化为股份

22、； 股利股票与无偿配股。（8）股票的发行方法。 股票的发行方法主要有三种： 有偿增资、 股东无偿配股、有偿无偿并行增股。股票的推销方式主要有自 销方式和承销承销方式二种。（9）股票的发行价格。通常有平价、时价和中间价三种： 平价发行是以股票面额作为发行价格，即以面值发行股 票，亦称等价发行。 时价发行也称市价发行，即以已发行股票的现行价格确 定增发新股的发行价格。 中间价发行是取股票市场价格与股票面额的中间值来确 定发行价格发行股票。（10）股票上市。股票上市是指股份有限公司公开发行的股票， 符合规定条件， 经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。 经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市

23、股票。其股份 有限公司称为上市公司。股票上市的意义： 提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认 购、交易。 促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。 提高公司的知名度。 有助于确定公司增发新股的发行价格。 便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化 目标。（11）股票筹资的优缺点。发行股票作为一种筹资方式，既有 优点也有缺点。 普通股筹资的优点：没有固定的利息负担；没有固定的 到期日；筹资风险小；能增强公司的信誉。 普通股筹资的缺点：资本成本高；可能会分散公司的控信用管理师知识财务管理内容制权；可能会引起股市下跌。3 债券筹资。（1）债券是债务人为筹集借入资本而发行的、 约定在一

24、定期限 内向债权人支还本付息的有价证券。（2）债券的发行价格。债券的发行价格。 债券的发行价格是发行公司在发行债券时所采用的价格，亦即债券投资者认购新发 行债券时实际支付的价格。债券的发行价格通常有三种选择，即等价发行（也称平价发行）债券发行价格债券面额（1市场利率）n、溢价发行和折价发行n债券年息11（1市场利率）t式中：n:债券期限t:付息期数（3）债券的信用评级。债券评级是个复杂的问题。我国债券的评级工作尚处起步阶段。学习中一般了解债券的等级标准、评 级程序与方法。（4）债券筹资的优缺点债券筹资的优点。主要有：债券成本较低。可利用财 务杠杆。保障股东控制权。便于调整资本结构债券筹资的缺点

25、。主要有：财务风险较高；限制条件较 多；筹资数量有限。根据我国公司法规定，不具备债券发行资格和条件的公司 是（D）A.股份有限公司B.国有独资公司C. 两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司D. 国有企业和外商共同投资设立的有限责任公司 与股票相比，债券具有以下特点（ABCDE ）。A.债券代表一种债权关系B.债券的求偿权优先于股票C.债券持有人无权参与企业决策D.债券投资的风险小于股票E. 可转换债券可按规定转换为股票4 借款筹资。（1）借款的种类。长期借款是指企业向银行等金融机构以及向 其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。长期借款的分 类主要有： 按提供贷款的机构。分为政策性银

26、行贷款、商业性银行 贷款和其他金融机构贷款。 按贷款有无抵押品，分为抵押贷款和信用贷款。 按贷款用途分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开 发和新产品试制贷款等。（2）银行借款的信用条件。 按照国际惯例，银行借款往往附加 一些信用条件， 主要有信用额度、 周转信用协议和补偿性余额。（3）借款合同的内容。企业向银行申请借款，经银行审查认可 后，双方应在平等协商的基础上签订借款合同。借款合同应具 备下列条款：贷款种类。借款用途。借款金额。借款 利率。借款期限。还款资金来源及还款方式。保证条款。 违约责任。（4）银行借款筹资的优缺点优点。主要有：借款筹资速度快；资金成本较低；借款 弹性较大；可发挥财

27、务杠杆作用。缺点。主要有：筹资风险较高；限制条件较多；筹资数 量有限。资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企 业一定时期筹资组合的结果。（三）资本成本的确定 资本成本是长期筹资决策的一个基本依据。学习中应分别 三个方面的内容：资本成本的含义；个别资本成本的测算；综 合资本成本的测算。1资本成本的含义。 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付 出的代价，包括筹资过程中发生的费用，如股票、债券的发行 费用；在用资过程中支付的报酬，如向股东、债权人支付的股 利、利息，这是资本成本的主要内容。资本成本通常用相对数来表示，即支付的报酬与获得的资 本之间的比率。2个别资本成本的测算。 在不同

28、筹资方式下， 因影响因素不同， 资本成本高低不等，需分别测算。(1) 长期借款成本。计算公式为：K1罟吕 式中：Kl :长期借款成本Il :长期借款年利息L(1 卜l )T :企业所得税税率L :长期借款筹资额Fl：长期借款筹资费率(2) 债券成本。计算公式是：Kb罟召 式中：Kb :债券成本Ib :债券年利息T:企 B(1 Fb)业所得税税率B :债券筹资额Fb :债券筹资费用率(3) 普通股成本。计算普通成本的基本公式是：Kc P(1DcF) G 式中：Kc :普通股成本Dc：普通股第一年 Pc(1 Fc)股利Pc普通股筹资额Fc :普通股筹资费用率G :普通股股利增长率学习中应注意，普通

29、股股利与优先股股利不同。一般后者 是按固定的股利率支付；而前者是不固定的，一般还要加上一 个增长率G3 综合资本成本的测算。一个企业通常同时通过多种渠道、采用多种方式筹措长期资本，而不同筹资方式下资本成本高低不 等。为了进行筹资和投资决策，确定最佳资本结构，还需测算 各种长期筹资方式下的综合资本成本。综合资本成本是以各种 资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均 计算的，故称之为加权平均资本成本。它是由个别资本成本和 加权平均的权数两个因素所决定的。其计算公式可以写成：nKw KjWj式中：Kw :加权平均资本成本 Kj :第j种资 j 1本的成本Wj :第j种资本占总资本的比重

30、计算加权平均资本成本，先需测算个别资本成本，还需计算 各种资本占全部资本的比重即权数。关于权数的计算，通常是 按账面价值确定，此外，还有市场价值权数和目标价值权数两 种选择。某公司拟筹资10000万元：按面值发行长期债券 4000万元， 票面利率为10%，筹资费用率2% ;向银行借款股2000万元， 借款利息率为8%，筹资费用率不计；发行普通股 400万股， 每股面值1元，发行价10元/股，预计第一年股利率为1.2元， 以后每年按5%递增，筹资费用为0.5兀/股。企业所得税税率 为25%。试求(1)计算长期债券资本成本率；(2)计算银行 借款资本成本率；(3)计算普通股资本成本率；(4)计算加

31、权 平均资金资本成本率。(1) 长期债券成本 =4000 X 10% X( 1-25% ) - 4000 X (1-2% ) =7.65% ;(2) 银行借款成本=8% X( 1-25% ) =6.00% ;(3) 普通股成本=1.2/ (10-0.5) +5%=17.63% ;4 ) 加权平均资金成本=7.65% X 40%+6.00% X20%+17.63% X 40%=11.25%。(四) 杠杆利益与风险1 营业杠杆(1) 营业杠杆，也称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。企业营业成本按其与营业 总额的依存关系，可以分为变动成本和固定成本两部分。其中，变动

32、成本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定成本是 指在一定营业规模内，不随营业总额的变动而保持固定不变的 成本。企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此形成企业的营业杠杆。企 业利用营业杠杆，有时可以获得一定的营业杠杆利益，有时也 承受着相应的营业风险。(2) 营业杠杆系数是衡量营业杠杆作用程度的指标。它是营业 利润的变动率与销售额变动率之商。计算公式为：DOL ebebt 式中：DOL :营业杠杆系数EBIT :S / S营业利润或息税前利润S:销售额 EBIT :息税前利润变动额 S:销售变动额为方便计算，上列公式作如下变换：DOL ebEb/c

33、式中：FC :固定成本说明： DOL总是1 DOL的大小取决于a (固定成本)的大小，固定成本越 大，DOL就越大；反之，越小。 DOL越大，获利能力越大，同时风险也就越大。2 财务杠杆(1) 财务杠杆的其本原理。即在长期资本总额不变的条件下， 企业从营业利润中支付的长期债务成本是固定的，当营业利润 增多或减少时，每一元营业利润所负担的长期债务成本就会相 应地减少或增大，从而给每股普通股带来额外的收益或损失。(2) 财务杠杆系数。它是用来衡量财务杠杆作用程度的指标。 与营业杠杆不同，财务杠杆所影响的是企业的税后利润而不是 息税前利润。财务杠杆系数是每股税后利润的变动率相当于息税前利润 变动的倍

34、数。用公式表示为：DFLEPS/EPSEBIT / EBIT=EBIT/ ( EBIT - I)式中：DFL :财务杠杆系数 EPS:每股税后利润变动额 EPS:每股税后利润额 说明：(1) DFL > 1没有利息时DFL = 1(2) DFL取决于I的大小，I越大，DFL越大，反之越小(3) DFL越大，获利越大，同时，风险也就越大。这个公式将财务杠杆系数的计算，与营业杠杆系数的计算 通过息税前利润EBIT联系起来，便于确定这两个杠杆的综合 影响，即复合杠杆系数。3 复合杠杆(1) 复合杠杆的含义。如果企业一定期间内的固定生产成本和 固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠

35、杆 效应属于复合杠杆效应。(2) 复合杠杆系数(用DTL表示)。是每股利润变动率相当于 销售额(或销售量)变动率的倍数。它是营业杠杆系数与财务 杠杆系数的乘积。计算公式为：DTL DOL DFLEBIT / EBIT EPS / EPS EPS/EPSS/SEBIT/EBITS/S（3）复合杠杆系数的作用。其作用在于：它能用来估计销售额（或销售额）的变动对每股利润的影响；它能显示营业杠杆和 财务杠杆的相互关数。（五）资本结构与筹资决策资本结构是企业筹资决策的核心问题。在筹资决策中，企业 应确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持最佳结构。 最佳资本结构的确定：（1）最佳资本结构，是指企业在

36、一定时期使其综合资本成本最 低，同时企业价值最大的资本结构。（2）比较资本成本法（WACC法）是计算不同资本结构的加 权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。（3）每股利润分析法（EBIT - EPS法）是利用每股利润无差 别点来进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润等同时的息税前利润点，又称息税 前利润平衡点。根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么 情况下运用债务资本与权益资本来安排和调整资本结构。某公司原有资本900万元，其中债务资本 300万元（年利率 12% ），普通股资本600万元（10万股，每股面值60元），企 业所得税税率为25%

37、。由于扩大经营规模，需追加筹集 300万 元，现有两种备选方案：方案1:全部筹措长期债务资本，债务利率 12% ;方案2:全部发行普通股，增发5万股，每股面值60元。 试求：（1 ）每股收益无差别点时的息税前利润；（2）每股收益无差别点时的每股收益；（3）分别判断企业息税前利润为 80万元和240万元时的备选 方案选择。解：（1）EPS1= （EBIT-600 >12% ） X （1-25%） /10EPS2= （EBIT-300 X2% ） X （1-25% ） /15令 EPSi=EPS2,求得 EBIT*=148 万元（2）代入，求得， EPS=5.70 元（3）EBIT=80 万

38、元，选择方案 2；EBIT=240 万元，选择方案 1。当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率 越低；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越高。 如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为 零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于复合杠杆效 应。第六章 投资管理（一）投资的定义与种类1企业投资的定义。企业投资：是指公司对现在所持有资金的 一种运用，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收、人益。2企业投资的分类。 企业投资按照不同的标准可以进行不同的 分类：（1）按投资与企业生产经营的关系， 可分为直接投资与间接投 资。（2）按投资回收的长短，可分为长期

39、投资和短期投资。（3）按投资的方向，可分为对内投资和对外投资。（4）从决策的角度，可分为采纳与否投资和互斥选择投资。 下列关于企业投资的说法中正确的是（ ADE ）A. 企业投资是提高企业价值的基本前提B. 企业投资仅指将闲置资金用于购买股票、债券等有价证券C. 直接投资市值把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利 或利息收入的投资D. 企业投资是降低风险的重要方法E. 按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接 投资（二）现金流量1现金流量的定义。 投资项目在其建设期和经营期内可能或应信用管理师知识财务管理内容该发生的各项现金流入量与流出量的统称。2现金流量的假设。包括四个方面：（

40、1）全投资假设。只考虑全部投资的运动情况， 而不具体区分 自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，即使是实际存在 的借入资金也作为自有资金看等。（2）建设期投入全部资金假设。 不论原始投资是一次投入或分 次投入，都假设是在建设期内投入的。（3）经营期与折旧期年限一致假设。 假设折旧年限与使用年限 或经营年限相同。（4）时点指标假设。 建设投资在建设期内有关年度的年初或 年末发生；流动资金投资在建设期末发生；经营期内的收 入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发 生；项目最终报废或清理均发生在终点。3现金流量的内容。 现金流量包括：现金流入量和现金流出量。（1）现金流入量。 是指能

41、够使投资方案的现实货币资金增加的 项目，简称现金流入。包括：营业收入、固定资产残值收回、 回收流动资金和其他现金流入量。（2）现金流出量。 是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的项目。包括：建设投资、流动资金投资、经营 成本、各项税款和其他现金流出量。4净现金流量的计算（1）净现金流量（Net Cash Flows, NCF ）=现金流入量现 金流出量（2）建设期某年的净现金流量=该年发生的原始投资额（3）经营期某年的净现金流量=每年营业收入付现成本所 得税或：每年净现金流量=净利 +折旧5投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价 项目经济效益的基础，主要有以下两方面

42、的原因： （1）采用现 金流量有利于科学地考虑时间价值有素。科学的投资决策必须 认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体实践，因为不同时间的资金具 有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据个投资项目 寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金的时间 价值来确定，而利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以 权责发生制为基础的。(2)采用现金流量才能使投资决策更符 合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学、 客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显存在不科学、不客 观的成分。这是因为：1)利润的计算没有一个统一的标准，在 一定程度上要受

43、存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的 影响，因而，净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随 意性，作为决策的主要依据不太可靠；2)利润反映的是某一会 计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。(三) 投资决策的静态评价指标1 静态投资回收期。简称回收期，是指回收初始投资所需要的 时间。回收期的计算公式：(1) 原始投资一次支出，每年净现金流量相等时，其计算公式 为：不包括建设期的投资回收期=原始投资额/投产后每年相等的净现金流量包括建设期的投资回收期=建设期 +不包括建设期的投资 回收期(2) 一般情况下的公式：包括建设的的回收期_第m年尚未收回的投资额 第(m 1)年的净现金流量

44、式中：m为累计净现金流量由负变正的前一年。回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。它的缺点是 不仅忽略时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。它主要 用来测定方案的流动性而非盈利性。2.投资报酬率。平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投 资报酬率。其计算公式为：投资报酬率=年平均利润/初始投资额投资报酬率简单、明了、易于掌握，但没有考虑时间价值，信用管理师知识财务管理内容计算时无法直接利用净现金流量信息。(四) 投资决策的动态评价指标1 净现值(Net Present Value, NPV)。投资项目投入使用后的 净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值， 减去初始投资以后的

45、余额，叫净现值。(1) 公式。npv ° c 式中：NPV:净现值NCF :第t11 (1 k)年的净现金流量K:贴现率 N :项目预计使用年限 C:初始投资额(2) 决策标准。如净现值大于或等于零， 该投资项目的报酬率 大于或等于预定的贴现率，该方案为可行方案；如果净现值小 于零，该方案不可行；如果几个方案投资额相同，且净现值均 大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。(3) 特点。充分考虑了货币的时间价值，不仅估算现金流量 的数额，而且还要考虑现金流量的时间；它能反映投资项目 在其整个经济年限内的总效益；净现值法应用的主要问题是 如何确定贴现率。(4) 贴现率的确定。以投资项目的

46、资金成本作为贴现率； 以投资的机会成本作为贴现率；以行业的平均收益率为贴现2.内部报酬率(Internal Rate of Return , IRR )。又称内含报 酬率或内部收益率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。(1)计算公式NCFt(1 r)t式中：NCF :第t年的现金净流量内部报酬率 n：项目使用年限C:初始投资额(2) 决策规则。用IRR进行选择与否决策时，设置基准贴 现率ic,当IRR > ic,则方案可行；若IRRvic ,则方案不可行 用IRR进行互斥决策时，选内部收益率高的方案。(3) 特点。充分考虑了资本的时间价值；内部收益率的概 念易于理解，容易被人接受；计算

47、过程复杂，一般需要一次 或多次测算。信用管理师知识财务管理内容当贴现率与内含报酬率相等时，净现值等于零3 获利指数(PI )。获利指数是投资项目未来报酬的总现值与 初始投资额的现值之比。(1)计算公式n NCFtpit i (1 府C(2)决策规则。用PVI进行选择与否决策时，当PI>1,说明项目的报酬率超过预定贴现率，项目可取。 PIV 1,说明 项目报酬率低于预定贴现率，不可取；用PI进行互斥决策 时,PI>1且NPV最高的为最佳方案。(3) 特点。考虑了资金的时间价值；可以进行独立投资机 会获利能力的比较，是一个相对指标，反映投资的效率。 由于获利指数是用相对数来表示，所以获

48、利指数法优于净现值(五) 投资决策指标的比较分析1.非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标的比较。贴现现金流量指标考虑货币时间价值，比较好。2 .贴现现金流量指标的比较。(1) 净现值和内部报酬率的比较。 在多数情况下，运用净现值 和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在以下两种情况下会在差异：初始投资不一致。现金流入的时间不一 致。一般而言，净现值法总是正确的，而内部报酬率法有时会 得出错误的结论。(2) 净现值和获利指数的比较。由于净现值和获得指数使用的 是相同的信息，在评价项目的优劣时，它们常常是一致的。但 是当初始投资不同时，会有差异。这时应以净现值为主。第七章J运资金管理营运资(

49、一)现金管理方面企业持有现金的动机。企业持有现金的动机主要有以下三个信用管理师知识财务管理内容的动机。支防付、的的支动动付机机工是是资持指、有持交现有纳金现税，金款以以、7 i 等件。对 以便当有价证券价格剧烈波 益。 再成投本资。收是益指企其业中因，保管留；机会成本属再于投变资动成收本益，其与中现，金管的持有理一费定现。付成出本的。交是易指费用用现金固购定入性有转价换证成券本以与及现转金让持有有价量证成券反换能的现金、采到用理短想期状融况5最佳现金本用予于以确考定虑目，标对现管金理持费有用量。或采实用际归的还现借金款余和额投与3资o分持析有预量测的其确总定成方本法最。低和（特短点2）是缺存只

50、成货对本模分不机式析会考。虑预成将本测。存和其货固总经成定济性本批转最量换低 有效的现金管理方法主要有现金流动同步化； 合理估计“浮寸”； 加速应收账款收现（三）应收账款管理1（三应）企收应业账收进款账行款管理D本k*I_J很低损之的本，失顾，和如但果这应损权失衡和。应只行应目标，Si机会成本;定售量，甚至售然。量会企业增，加应甚销至根账款功能的基础信用管理师知识财务管理内容制3扣 天付款件1045、如果不旦要增加收o曰口疋顾nsns2有信用标准本O七匕苴成本时八胡间啲优O 人 本。gthw 能匕增成本降低，存增存数量。|幣、 析合在的资需用政策时减应权再帐 以上说明的都是单间信得政策，但要制定 影综综合響I用期间。用政策来判断并货的功能是指存货在生产经营过程中的作用。5产正®3)适当储(4)。等构成的程中于该，内平均存批量与单3 存货经济批量模型。经济批量(Ec