不良资产相关处理模式

1、资产管理公司相关业务模式一、买断，银行将不良资产打包后，批量转让给资产管理公司， 根据资产包的规模，资产管理公司可以采取一次性买断或分期买断的 方式，分期买断的方式可以从一定程度上减轻资产管理公司的资金压 力。二、合作处置。在接收银行不良资产的阶段，资产管理公司对债 务人有了初步的了解，但是并不能深入产业，现阶段可以联合同行业 优质企业，对不良资产进行重组，最终实现利益共享。三、反委托处置。资产管理公司买断银行的不良资产包后，将资产的收益权卖给信托计划或券商资管计划，资产的所有权仍归属于四 大资产管理公司，同时资产管理公司继续负责不良资产的处置。这一模式中，资产管理公司可将资金成本提前回收，解

2、除资本占用，而风 险则由投资者自己承担。四、不良资产证券化。资产管理公司从银行买断不良资产包后，通过测算现金流，采取折价的方式，以信托计划作为 SPV,然后发行 重整资产支持证券，向投资者出售。至于不良资产后期的管理，仍然 可以委托资产管理公司进行管理。在 2006年到2008年期间，我国曾 有过4单不良资产证券化的实践，发行金额总计约134亿元，但是2008 年以后，随着金融危机的爆发，此项业务也被叫停。2015年，重启资产资产证券化的呼声渐高，预计不久之后该类业务将放行。与四大资产管理公司不同的是，地方资产管理公司的处置范围仅限于 本省。除了传统的处置手段以外，已经有地方资产管理公司在逐步

3、创新 处置模式。（1）输血性重组。地方资产管理公司可以对一些能够起死回生的项 目进行输血，帮助企业走入正轨，实现溢价然后退出。（2）以物抵债。对于一些优质的抵押资产，尽量不走漫长的诉讼途 径，通过以物抵债的方式，实现地方资产管理公司和企业的双赢。（3）公开征集重组方或者投资人。在担任不良资产一级批发商角色 的基础上，吸引更多专业的社会投资人参与不良资产的投资， 共享行 业的利润。（4）联合地方政府成立不良资产处置基金或子公司。充分利用当地 政府的资源，深化不良资产的处置，帮助地方政府剥离不良资产。需要指出的是，在不良资产快速增加的背景下，虽然资产管理公司面 临无限商机，但是受限于资产管理公司的

4、框架和机制， 也面临较大的“去化”压力。对于交易到手的不良资产，资产管理公司应通过分类 管理，以获取更大的利润空间。对于债权类不良资产，基于“冰棍效 应”，由于本金部分并不会发生变化，收益来源是利息或罚息，利润 空间比较有限，因此应该迅速化解；而对于物权类不良资产，基于“根 雕理论”，资产管理公司可以选择长期持有及精雕细琢，以时间换空 间获取更高的收益。二、银行相关业务模式目前国内银行更多是通过债务清收、内部分账经营、坏账核销、 发放贷款增量稀释、债务延期或重整、招标拍卖、债权转股权、实物资产再利用等多种传统的方式处置不良资产。受制于处置效率，在不良资产急剧增加的背景下，商业银行已经开始创新处

5、置方式。在严格的考核压力下，不少银行在季末或年末等关键时间节点利用同 业资金或者理财资金对接不良资产， 实现不良资产出表，以降低不良 率。亦因此，不良出表的定价一般由银行当年的核销额度来确定。具 体而言，不良出表有以下几种操作模式：（1）资产管理公司代持模式。银行为资产管理公司提供授信，或者认购资产管理公司发行的债券，将资金注入资产管理公司，然后 资产管理公司利用从银行获取的资金接收银行的不良资产，达到银行出表的目的，同时银行承诺未来回购资产管理公司接收的不良资产。 这一模式中，资产管理公司扮演的是通道的角色。（2）银银互持模式。资产管理公司买断银行的不良资产包后， 将资产的收益权卖给信托计划

6、或券商资管计划，再由银行与银行之间 通过同业授信或利用理财资金对接。这一模式中，资产管理公司、信 托公司或券商资管同为通道角色。（3）银行与外部机构共同出资成立子公司，直接收购母公司的 不良资产，进一步开展不良资产的处置工作，处置收益由合作各方分 成。需要指出的是，代持和互持两种模式实质上是银行利用时间换空 间的操作，虽然均实现了银行不良资产的阶段性的出表， 但风险仍然 保留在银行体系内。一方面，阶段性的出表为银行赢得了一定的空间， 不良资产不用很快处置完，而是可以分散在未来的几年内慢慢消化； 但另一方面，银行在付出资金成本的同时仍然要负责不良的处置， 而 在此后几年处置收回的现金可能还不足以

7、覆盖资金成本以及人员运 营费用，最终不得不降价再做一次买断式的出售， 导致延误了最佳的 出售时间，可能会得不偿失。三、信托公司相关业务模式1、以通道业务为主的资本中介信托公司长期以来跟银行合作较多， 可以跟一些城商行，尤其是偏远 地区的城商行合作，因为这些银行所在地的不良率很高， 不敢投资自 己区域内的资产，但是非常愿意投资安全区域内信用较好的大银行的 资产，信托公司可以扮演资本中介的角色， 实现中小银行的资金和大 型银行的不良资产之间的对接。2、与资产服务机构合作，把不良资产产品化在资产端，银信合作业务为信托公司积累了银行的资源， 可以保 证不良资产的供应。从信托公司的传统业务来看，虽然不良

8、资产并不 是信托擅长的领域，但是信托公司一直擅长房地产、基础设施、政府 平台以及资本市场等各领域资产的产品化。 由于资产服务机构本身具 备资产处置的能力，信托公司可以联合专门的资产服务机构成立基金， 通过结构化的分层设计以及增信措施，对应不同风险偏好的投资者。 这一模式可以使信托公司不断向资产证券化靠拢， 同时培育信托公司 的主动管理能力。3、大投行模式：SPV+不良资产批发商通过开展通道业务，信托公司培育对不良资产价值的识别和判断 能力，在此基础上信托公司可以获取大量的不良资产包，并将不良资 产的处置及管理工作委托给专业的资产服务机构， 实现共赢。在这一 模式中，信托公司是一种“大投行”的角

9、色，既可做中间的 SPV,又 可做不良资产的批发商。四、保险公司相关业务模式从大类资产配置的角度看，保险资金体量较大，对不良资产亦存 在配置的需求。目前已经有保险公司参股地方资产管理公司的实践。 具体而言，保险公司通过发行保险资产管理计划， 以明股实债的方式 参投地方资产管理公司，并签订回购协议，由于地方资产管理公司具 备国资委背景，所以风险较低。但在这一模式下，业务机会比较有限， 不足以支撑保险资金长期配置的需求。 另外，在保监会政策放开的条 件下，保险资产管理公司可以与具有不良资产处置能力的机构合作， 成立有限合伙基金，并作为基金的有限合伙人（LP）,深度参与不良 资产市场的业务。保险资金

10、甚至可以作为单一 LP介入具体的优质项 目，然后以基金份额作为基础资产，发行项目资产支持计划，进一步 对接保险公司体系内受托管理的资金。 这一模式中，保险公司可实现 以基金份额作为杠杆，撬动整个险资体系。五、非持牌机构相关业务模式1、细分领域的不良项目投资在房地产和小微贷等细分领域，市场上已经有一些比较专业的 投资机构。例如有些民间资本或外资设立的房地产并购基金， 专注投 资具有违约风险的地产项目，通过对地段的选取、项目的精算等专业 能力，获取违约盘整及对标的项目的改造及运营提升所带来的收益。还有民间投资机构专注于个人和小微企业以不动产做抵押的不良资 产处置，由于标的较多，大大分散了个体的风险，而且个人和小微企 业的抗辩能力较差，投资机构在司法上处于相对强势的一方， 处置起 来相对容易，因而平均处置周期能控制在两年左右， 也能获得较高回 报。2、不良资产产品化运作模式目前已有资产服务机构通过