恒宝股份投资规划

1、.恒宝股份投资规划一标的物基本面分析公司简介：恒宝股份主营业务为从事密码卡,银行磁条卡，IC卡，模块封装，安全产品等的生产销售。总股本为44064万股，流通股为34032万股，2012年的净利润为12734万元。从公司简介里可以看出，恒宝属于中小盘的成长股，净利润的水平不是很高，在一个亿左右，基数较低，有较高的成长性可以预期，同时流通盘才34032万股，属于比较小的盘，容易被大中资金相中而进行中长期的运作。恒宝两个最大的业务亮点是3GSIM卡和即将到来的4GSIM卡以及金融IC卡。因为SIM卡业务属于稳定增长型的业务，所以这里只谈具有相当的业绩爆发性的金融IC卡业务。恒宝股份在现发行的银行磁条

2、卡的市场占有率是占据第一的位置，截止2012年末，全国累计发行银行卡达到35亿X，2012年新增银行卡将近5亿X。根据央行的规定，存量POS终端应在2011年年底完成金融IC卡受理改造；ATM终端和非现金终端应在2012年年底前完成金融IC卡受理改造。到2015年，所有银行卡将全面发行银联PBOC2.0标准的金融IC卡。也就是说现在发行的磁条卡在2015年将全面停止发行，新发行的卡都将是金融IC卡。2012年之后，所有的终端ATM都将会受理金融IC卡，IC卡的应用环境已经完全打造好了，而大限的时间则在2015年，因此，2013年-2015将会是金融IC卡一个发行爆发的时间段，而2015年以后因

3、为新发行的卡都将是IC卡，还有将近35亿X存量卡有换卡的可能，所以以业绩来算，保守假设IC卡的价格在10块钱，未来3-5年平均每年新增的IC卡为3亿X，以恒宝现在27%的银行卡占有率，我们打个折，以20%来算，恒宝每年的新增收入为6个亿，而现在恒宝所有业务加起来的业绩也就9个亿，这个对业绩的提升是相当大的，未来3-5年，恒宝平均每年的业绩增长30%-40%是没问题的。而对于每年3亿X的金融IC卡的发行量估算是基于保守估计的，2012年存量银行卡有35亿X，IC卡为1亿X；2012年新增银行卡为5亿X，其中只有8000万X为IC卡。而央行硬性规定从2015年开始，各大银行发行的银行卡只能是IC卡

4、。同时，银行和客户更换IC卡的动力是显而易见的，现在国际上为推行IC卡的普及，规定如果是因为客户使用过去的磁条卡而导致客户的资金被盗窃，银行负全责。因此，无论是银行还是客户，为了各自的利益和资产安全，都会有足够的动力去推动IC卡。现在金融IC卡的毛利率在30%左右，虽然以后会因为大规模的普及利润率会下降，但是近3年毛利率水平不会下降的太厉害，因此3年内按照30%的毛利率估算，到2015年，恒宝单单是金融IC卡的利润就会在1.8个亿以上，而现在它的净利润也仅仅是1.2个亿左右，至少翻倍。现在恒宝的市盈率在35倍，给予恒宝2015年17倍的市盈率，它的公允价值也至少是在14元以上。对于一个具有相当

5、成长性的中小盘股，17倍的市盈率是相当保守的估算，所以恒宝在未来3-5年内摸到14-17元的价格区间是非常大概率的事件。二 投资规划1. 投资时间跨度：本次投资恒宝股份的时间跨度规划为3年期，之所以规划为3年期，最主要的因素是从恒宝股份的业绩拐点出发。本次央行推行的金融IC卡迁移是中国金融史上的大事，全产业链涉及金额高达3000亿元，这么大的一个蛋糕，是不可能一次性吃完消化的，并且，在今后十几年内，都不会再有由央行硬性推广银行卡的事情再发生。同时，金融IC卡的爆发时点正好是2013年，是起始点，如果投资的时间跨度过短，就会因为短期的投资行为而导致捡了芝麻丢了西瓜。再者，从恒宝股份的业绩拐点来看

6、，3-5年内是不可能出现业绩拐点的。一个企业的业绩拐点向下无外乎产品销售和产品价格的下降导致企业利润大幅下降。而金融IC卡在国内还属于新事物，门槛高利润高，虽然以后会随着时间的推移，会和之前的磁条卡一样出现毛利率的大幅下滑，但是2-3年内是不可能发生的。从央行的硬性规定来看，2013年全国性商业银行要开始发行IC卡，从2015年开始，全部银行都只能发行IC卡，我们可以判断出，这种需求的客观存在不支持IC卡在短时间内的毛利率下滑，而且这种稳定的高毛利还会伴随着需求量的大增。至于IC卡发行量滞涨，毛利下滑的局面，在3-5年内出现的几率几乎为零。然后，我们也必须明白，资本市场是对于未来预期的市场，我

7、们在恒宝上的投资不可能等到业绩拐点确认再退出，那个时候已经是晚了。选择3年为投资期限是因为到2015年，恒宝的业绩即便不是未来几年的巅峰，也至少是次巅峰，未来5年虽然是恒宝业绩的安全期，但未必是投资的安全期，所以我们选择在2015年下半年或者2016年上半年恒宝业绩达到近巅峰的时候退出是理智的。2. 投资方法： 首先我们根据基本面从上而下的选股选出恒宝股份作为投资标的，然后在操作手法上，我们以降低持仓成本为核心，揉和短线高抛低吸，中线波段以及长线持股作为这次投资的一整套投资体系。短线高抛低吸包含当日T+0操作和为期3-5个交易日的短线操作；中线波段则根据大盘和个股的走势在波段高点降低仓位并适时

8、再接回仓位，中线波段的操作时间大致为1-3个月；长线持股则是我们在3年内将会一直持股恒宝股份，享受恒宝的高成长所带来的溢价。这种综合性的操作体系好处在于，短线操作上我们不会因为介入一只不了解的个股而不幸踩中地雷，也可以降低因为长时间持股所带来的时间和机会成本；同时因为长时间的操作同一只股票，短线操作和波段操作的成功率会远远高于操作一只不熟悉的股票；而长时间的保持一只股票的仓位，则不会因为短线操作而被甩下牛背，从而可以获取一个主升波段的大部分利润。3. 预期收益: 假定本次投资的金额为100万元整，恒宝在3年内至少会有2-3次的机会碰触到14-17元的合理估值区间。同时根据我们此前已经操作过的账

9、户，6个月内，总共针对恒宝进行了70次成功的高抛低吸的操作，所产生的收益为总体金额的6%，以此估算1年内通过短线操作可以获取的收益在10%左右，因此，即便恒宝一分钱都不涨，第二年总金额会在110万，第三年总金额会在121万。现在恒宝的股价为10元左右，我们计划保持一定的仓位并且每年都要降低一块钱的成本。以保守的60%的仓位来计算：第一年，我们保持7万股的持仓，成本为9块钱；第二年，我们保持8万股的持仓，成本为8块钱；第三年，我们保持10万股的持仓，成本为7块钱；在第三年，恒宝在碰触到14-17元的合理估值区间时，我们所持有的仓位将有70万-100万的收益，整体资金为190万-220万，三年整体收益率为90%-120%。以较激进的80%的仓位来计算：第一年，我们保持9万股的持仓，成本为9块钱；第二年，我们保持11万股的持仓，成本为8块钱；第三年，我们保持14万股的持仓，成本为7块钱；在第三年，恒宝在碰触到14-17元的合理估值区间时，我们所持有的仓位将有98万-140万的收益，整体