上市公司财务分析评价的缺陷及完善措施.kdh

1、管理天地·财务上市公司财务分析评价的缺陷及完善措施韩为顺应我国市场经济发展的需要，新会计准则已对公司会计行为规范提供了指南，在国内上市公司规模越来越庞大的情况下，如何更加科学地评价、分析公司生笔者认存和发展的能力也就显得尤为重要。在实践中，为传统的分析指标，虽然在一定程度上能满足偿债能力、盈利能力和整体评价分析的要求，但需要适时加以完善，从而更好地评价公司的价值，保证资本市场的有序稳定。下面谈谈常见的偿债能力分析指标和盈利能力分析指标的局限性及应关注的改进及完善方法，以及应用财务分析评价指标应注意的问题。一、常见偿债能力分析评价指标的局限及完善措施从常见的用于分析短期偿债能力的变现能

2、力比率，以及用于分析长期偿债能力的资产负责率两方面展开。（一）传统变现能力比率的局限性变现能力是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。变现能力比率产生局限性的原因之一是由于会计信息提供者的利益关系和信息不对称等原因。根据现代公司理论，公司的实质是 “一系列契约的联结 ”，由于各契约关系人之间存在着利害冲突，经济人部分契约关系人便有动的逐利本质和契约的不完备性、机和机会通过改变会计数据进行利润操纵，以实现自身利益最大化。因此，存在通过某些会计处理和交易活动来美化公司财务指标的可能，即所谓粉饰效应。用于美化公司财务指标的这些会计处理和交易活动，将导致计算变现能力比率的数

3、据被扭曲。另一个原因是只根据会计报表数据计算变现能力比率，不能量化反映潜在的变现能力因素和短期债务。实际上，由于计算变现能力比率指标值的数据都是来自会计报表，有一些增加公司变现能力和短期债务负担的因素没有在报表的数据中反映出来，会影响公司的短期偿债能力，有的甚至影响比较大。增强公司变现能力的因素包括可动用的银行贷款指标、偿债能力的声誉。在新会计准则下，虽然已将或有事项的适用范围扩大并在预计时考虑重大的货币时间价值，但仍存在未在财务报表D1D2负债比率TBV/L芬张艳芬中反映的或有负债，成为减弱公司流动资产变现能力的主要因素。为弥补传统变现能力比率的局限性，较为客观地评价公司的短期偿债能力，建议

4、公司全面应用目前财务管现金流动负债比、现金支付保理倡导的保守速动比率、障率等指标来评价公司的短期偿债能力。（二）长期偿债能力比率的正确认识分析一个公司的长期偿债能力，主要是为了确定该公司偿还债务本金与支付债务利息的能力，资产负债率是非常重要的一个指标。资产负债率作为反映公司长期偿债能力的指标，一般认为其数值越低表明公司债务越少，其偿债能力越强。其实，适当举债经营对于公司未来的发展及其规模的扩大起着不容忽视的作用。合理的资一产负债率水平取决于公司价值的大小。公司价值高，方面表明公司盈利水平高，经营活动产生的现金流量净额多、偿债资金多；另一方面，也说明公司的信用水平高，偿债能力强。根据公司价值理论

5、之一的税负利益 破产成本权衡理论，公司价值等于不负债经营公司的价值加负债税额庇护利益减破产成本。如 “图 1 税负利益 破产成本权衡理所描述。公司的资产负债率越高，负债越多，债务利息论 ”越高。而债务利息支出是税前列支的成本费用，公司的负债利息可以获得一定的节税优惠，其节税额的价值等于债务额与所得税税率之积，即负债税额庇护利益。图 1企业价值税负利益 破产成本权衡理论VLFAVu图中： VL 只有负债税额庇护而没有破产成本的公司价值；86Vu 无负债时的公司价值；VL/ 同时存在负债税额庇护、破产成本的公司价值；TB 负债税额庇护利益的现值；FA 破产成本；D1 破产成本变得重要时的负债水平；

6、D2 最佳资本结构公司的破产成本与其自身的负债比例虽然并不呈线性关系，但是实践证明，在负债达到一定比例后，公司的破产成本发生的概率加大，相应地，公司的破产成本也便提高了。如图，在 D1 点的右段，破产成本随着负债量的增加急剧增加。也就是说，边际负债税额庇护利益与边际破产成本相等时，公司价值最大，此时的资产负债率最佳。二、常见盈利能力分析评价指标的完善传统的销售净利率、资产净利率、净资产收益率以及在此基础上引入的现金相关比率，虽然可以在一定程度上满足投资者对公司盈利能力的判断，但需要进一步补充与完善。这里重点谈谈每股收益指标的运用。（一）新会计准则对每股收益指标的完善每股收益是指普通股股东每持一

7、股普通股所能享有的公司净利润或需承担的公司净亏损。该指标是用于反映公司的成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价公司盈利能力、预测公司成长潜力、进而作出相关经济决策的重要财务指标之一。在上市公司披露的信息中，每股收益指标是信息使用者用来比较同一会计期间内不同公司之间以及同一公司在不同会计期间业绩情况的重要指标。新准则已将该指标由原来的表外披露改为表内列示，同时在附注中披露有关每股收益计算的进一步详细信息，为信息使用者分析财务情况提供了更加完善细致的信息。同时，传统的基本每股收益层面的全面摊簿或加权平均每股收益都没有考虑潜在普通股的影响，可能会带来信息误导。新会计准则下

8、，要求考虑可转换公司债券、认股权证、期权等潜在普通股对每股收益的影响，并计算稀释每股收益，为信息使用者提供了更加全面的分析数据。（二）每股收益指标的局限性每股收益指标有其固有局限性。仅仅依赖每股收益指标进行投资，片面、孤立地看待每股收益的变动，可能会对公司的盈利能力及成长性的判断产生偏差。1.每股收益仅仅反映的是上市公司某年的每股收益情况，基本不具备延续性和可比性。我国的上市公司很少分红利，大多数是送股，派发股票股利，公积金转增资本。同时，为了融资，也会选择增发和配股或者发行可转换公司债券等一系列活动，由此而增加了普通股总股数。从每股收益的计算公式中可以看出，每股收益比值减小了，这个时候再纵向

9、比较每股收益的增长率，很多公司都没有很高的增长率，甚至是负增长，净利润都保财务 ·管理天地持一定的增长率。营口港就是这样的典型代表，2007 年至 2009 年期间，由于可转换股票大批转换为普通股及进行定向增发股票工作，使每股收益在逐年递减的同时，净利润却一直保持着较高的增长率。由此可见，这明显影响了公司自身的可比性，同时也影响了与其他公司盈利能力的可比性。2.每股收益不能反映投资风险。该指标只是一个概括性的数据，并不能全面反映公司财务状况、经营成果以及现金流量，更不能反映公司的投资活动。由于信息不对称始终存在，信息使用者无法准确判断公司所面临的经营和财务风险，而且还存在公司外部经济

10、和社会环境的不确定因素而带来的系统风险。比如，某公司为了扩大生产规模，获取更多的利润，没有进行严格的市场调研和项目的可行性分析，就盲目进行投资，这无疑加大了公司的经营风险，但是每股收益很有可能没有变化，并不能反映风险的变化，由此误导投资者作出投资决策。由于每股收益指标的局限性，投资者在使用该指标时一定要结合其他财务信息、非财务信息等相关要素。如公司的净利润增长率、净资产收益率、销售利润率、资产周转率等指标的变化，以及公司所处行业的周期、行业地位、宏观环境变化等因素的变化，进行综合分析后理性投资。三、应用财务分析评价指标应注意的问题这里暂从指标计算数据的来源及财务报表分析的局限性两个方面来说明我

11、们在分析时应注意的问题，从而更加全面、客观、辩证地看待财务分析结果。（一）计算数据来源的分析公司财务评价指标体系以净资产收益率为核心，财务指标值的高低直接影响对公司整体经济效益情况的评价结果。我们知道，计算财务指标值的数据来自会计报表，在应用财务分析评价指标时，要注意诸如通过对来自关联公司的营业收入和利润总额的分析进行判断公司的盈利能力在多大程度上依赖于关联公司，通过分析非主要损益项目在公司利润总额中的比例，来分析和评价公司利润来源的稳定性，关注公司产生现金及现有资产变现的能力，合理预测公司的未来盈利能力。（二）财务报表分析的局限性一方面财务报表本身存在会计假设、谨慎性原则等要求，另一方面会计人员运用职业判断会对公司适用的会计政策加以选择，以及不规范操作及未充分披露影