第8章投资决策

1、整理ppt11. 1. 管理会计在核算方法上（管理会计在核算方法上（ ）。）。A. A. 必须遵守统一的会计制度必须遵守统一的会计制度 B. B. 全部采用财务会计方法全部采用财务会计方法 C. C. 只涉及初等数学只涉及初等数学 D. D. 广泛应用数学方法广泛应用数学方法 2. 2. 下列项目中，只有在变动成本法下才应作为下列项目中，只有在变动成本法下才应作为期间成本期间成本处理的处理的是（是（ ）A. A. 固定性制造费用固定性制造费用 B. B. 变动性制造费用变动性制造费用C. C. 固定性管理费用固定性管理费用 D. D. 变动性管理费用变动性管理费用3. 3. 企业的经营能力一旦

2、形成，在短期内难以做重大改变。属于企业的经营能力一旦形成，在短期内难以做重大改变。属于这种经营能力的成本是这种经营能力的成本是 （ ）。）。 A. A. 约束性固定成本约束性固定成本 B. B. 酌量性固定成本酌量性固定成本 C. C. 重置成本重置成本 D. D. 沉没成本沉没成本单项选择题单项选择题DAA整理ppt24.4.在变动成本法下，销售收入减变动成本等于（在变动成本法下，销售收入减变动成本等于（ ）。）。 A A销售毛利销售毛利 B B税后利润税后利润 C C税前利润税前利润 DD贡献边际贡献边际5 5在其它因素不变时，固定成本减少，保本点（在其它因素不变时，固定成本减少，保本点（

3、 ）。）。 A A升高升高 B B降低降低 C C不变不变 DD不一定变动不一定变动6 6在保本分析中，下列表述正确的是（在保本分析中，下列表述正确的是（ ）。）。A A保本点越高，安全边际越大保本点越高，安全边际越大 B B降低单价，保本点随之降低降低单价，保本点随之降低C C降低固定成本总额，可以使保本点降低降低固定成本总额，可以使保本点降低 D D保本点越高，企业盈利能力越强保本点越高，企业盈利能力越强7 7某产品某产品单位售价单位售价200200元，单位变动成本元，单位变动成本160160元，固定成本总元，固定成本总额为额为100 000100 000元，预计销售量为元，预计销售量为5

4、 0005 000件，则安全边际率和贡献件，则安全边际率和贡献边际率分别为（边际率分别为（ ）。）。A A100%100%，20% B20% B100%100%，80%80%C C50%50%，20% D20% D200%200%，20%20%DBCC整理ppt38. 8. 销售单价的变动，将促使保本点（）销售单价的变动，将促使保本点（）A A反向变动反向变动B B正向变动正向变动C C保持不变保持不变DD应视具体情况而定应视具体情况而定9 9企业经营安全程度的判断指标一般是采用（企业经营安全程度的判断指标一般是采用（ ）。）。A. A. 边际贡献率边际贡献率 B. B. 利润率利润率 C.

5、C. 安全边际率安全边际率 D. D. 达到盈亏临界点的作业率达到盈亏临界点的作业率10.10.某企业只生产一种产品，该产品单位贡献边际为某企业只生产一种产品，该产品单位贡献边际为2 2元，本月元，本月销售量为销售量为1200012000元，营业利润为元，营业利润为1000010000元，则固定成本为（元，则固定成本为（ ）A A、1300013000元元 B B、1400014000元元C C、2400024000元元 D D、3400034000元元1111某企业只生产一种产品，某企业只生产一种产品，20052005年度的有关成本资料如下：年度的有关成本资料如下：直接材料直接材料1010元

6、，直接人工元，直接人工1212元，变动性制造费用元，变动性制造费用8 8元，固定性元，固定性制造费用制造费用2020元，变动销售费用元，变动销售费用9 9元，固定销售费用元，固定销售费用2424元，变动元，变动管理费用管理费用1414元，固定管理费用元，固定管理费用1515元，请问采用变动成本法时，元，请问采用变动成本法时，该企业的产品成本是（该企业的产品成本是（ ）A A、3030元元 B. 53B. 53元元C C、5050元元 D. 112D. 112元元ACBA整理ppt41212当单价单独变动时，安全边际当单价单独变动时，安全边际( )( )。A A不会随之变动不会随之变动 B B不

7、一定随之变动不一定随之变动C C将随之发生同方向变动将随之发生同方向变动 D D将随之发生反方向变动将随之发生反方向变动13.13.某企业只生产一种产品，单价某企业只生产一种产品，单价5 5元，销量元，销量100100件，变动成件，变动成本率本率30%30%，则贡献边际为（，则贡献边际为（ ）。）。A. 150 B .250 C. 350 D. 450 A. 150 B .250 C. 350 D. 450 1414某企业采用指数平滑法进行销售预测，其本月预计销售某企业采用指数平滑法进行销售预测，其本月预计销售收入收入100100万元，实际销售收入万元，实际销售收入120120万元，若该企业采

8、用的平万元，若该企业采用的平滑系数为滑系数为0.30.3，则其预计下月的销售收入为（），则其预计下月的销售收入为（）A A114114万元万元 B B106106万元万元 C C6666万元万元 DD110110万元万元CCB111tttSXS（）整理ppt5多项选择题多项选择题1 1下列费用中属于固定费用的有（下列费用中属于固定费用的有（ ） A. A. 按月支付给生产工人的工资按月支付给生产工人的工资 B. B. 保险费用保险费用 C. C. 按产量支付的外部加工费按产量支付的外部加工费 D. D. 职工培训费职工培训费 E. E. 机器设备的折旧费机器设备的折旧费2. 2. 综合加权贡献

9、毛益率的决定因素包括（综合加权贡献毛益率的决定因素包括（ ）A. A. 综合的保本点销售额综合的保本点销售额B. B. 各产品销售数量比重各产品销售数量比重C. C. 各产品销售收入占总销售收入的比重各产品销售收入占总销售收入的比重D. D. 各产品贡献毛益率各产品贡献毛益率3. 3. 企业在决定是否接受订货的时候，原有正常产销的产品企业在决定是否接受订货的时候，原有正常产销的产品的固定成本属于的固定成本属于( )( )A. A. 无关成本无关成本 B. B. 沉没成本沉没成本 C. C. 机会成本机会成本 D. D. 专属成本专属成本 E E联合成本联合成本ABDECDABE整理ppt6 4

10、. 4. 现代管理会计的特点有现代管理会计的特点有( )( ) A. A. 侧重于为企业内部的经营管理服务侧重于为企业内部的经营管理服务 B. B. 方式方法更为灵活多样方式方法更为灵活多样 C. C. 数学方法的广泛应用数学方法的广泛应用 D. D. 同时兼顾全局与局部同时兼顾全局与局部 E E必须遵守统一的会计制度必须遵守统一的会计制度5.5.下列各项中，可以判定企业处于保本状态的条件有下列各项中，可以判定企业处于保本状态的条件有( )( )A. A. 边际贡献等于零边际贡献等于零 B. B. 安全边际等于零安全边际等于零 C. C. 利润等于零利润等于零 D. D. 保本作业率等于保本作

11、业率等于100%100% E E边际贡献等于固定成本边际贡献等于固定成本多项选择题多项选择题ABCDBCDE整理ppt76属于酌量性固定成本的是（属于酌量性固定成本的是（ ）。）。A计件工资计件工资 B广告费广告费 C厂房折旧费厂房折旧费D职工培训费职工培训费 E管理人员工资管理人员工资7在相关范围内，不随产量变动而变动的是（在相关范围内，不随产量变动而变动的是（ ）。）。A单位产品成本单位产品成本 B单位变动生产成本单位变动生产成本C固定制造费用总额固定制造费用总额 D单位固定制造费用单位固定制造费用8.下列指标中下列指标中,会随单价变动向同方向变动的有（会随单价变动向同方向变动的有（ ）。

12、）。A.保本点保本点 B.保利点保利点C.利润利润 D.单位贡献边际单位贡献边际 E.安全边际率安全边际率多项选择题多项选择题BDBCCDE整理ppt8判断题判断题1 1定期支付的广告费属于约束性固定成本。（定期支付的广告费属于约束性固定成本。（ ）2 2单一品种下，保本点销售量随着贡献边际率的上升而单一品种下，保本点销售量随着贡献边际率的上升而上升。上升。 （ ）3 3凡是亏损产品都应停止生产。（凡是亏损产品都应停止生产。（ ）4 4若单价与单位变动成本同方向同比例变动，则保本点若单价与单位变动成本同方向同比例变动，则保本点业务量不发生变化。业务量不发生变化。 （ ）整理ppt9计算题计算题

13、1.某公司今年下半年的混合成本维修费的资料某公司今年下半年的混合成本维修费的资料:p（1）根据上述资料采用高低点法将维修费分解为变动成根据上述资料采用高低点法将维修费分解为变动成本和固定成本本和固定成本,并写出混合成本公式并写出混合成本公式；p（2）若计划期产销量为若计划期产销量为270千机器小时千机器小时,则维修总额将为则维修总额将为多少多少?月份月份789101112业务量业务量(千机器小时千机器小时)200160260240280220维修费维修费(元元)116010001400132014801250（1 1）b=b= y /y / x =480/120=4 x =480/120=4；

14、a=y-bx=360a=y-bx=360； 所以，所以，y=4x+360y=4x+360。（2 2）当）当x=270 x=270单位时，单位时，y=1440y=1440元。元。整理ppt102 2、某企业某产品有关成本资料如下：单位直接材料成本为某企业某产品有关成本资料如下：单位直接材料成本为1010元元，单位直接人工成本为，单位直接人工成本为5 5元，单位变动制造费用为元，单位变动制造费用为7 7元，固定性元，固定性制造费用总额为制造费用总额为40004000元，单位变动性销售及管理费用为元，单位变动性销售及管理费用为4 4元，元，固定性销售及管理费用为固定性销售及管理费用为10001000

15、元。期初存货量为元。期初存货量为0 0，本期产量，本期产量为为10001000件，销量为件，销量为600600件，单位售价为件，单位售价为4040元（元（1515分）分）l要求：要求：分别按两种方法的有关公式计算下列指标：分别按两种方法的有关公式计算下列指标：（1 1）单位产品成本；（）单位产品成本；（2 2）期间成本；（）期间成本；（3 3）销货成本；（）销货成本；（4 4）营业利润）营业利润解：完全成本法：解：完全成本法：1）单位产品成本）单位产品成本单位直接材料单位直接材料+单位直接人工单位直接人工+单位制造费用单位制造费用 10+5+7+4000100026元元2）期间费用）期间费用

16、变动性销售及管理费用固定性销售及管理费用变动性销售及管理费用固定性销售及管理费用 6004+10003400元元3）销货成本）销货成本2660015600元元4）营业利润营业收入销货成本期间费用）营业利润营业收入销货成本期间费用 40600-15600-34005000元元变动成本法：变动成本法：1）单位产品成本）单位产品成本单位直接材料单位直接材料+单位直接人工单位直接人工+单位单位变动变动制造费用制造费用10+5+722元元2）期间费用）期间费用 固定性制造费用固定性制造费用+变动性销管费用固定性销管费用变动性销管费用固定性销管费用 4000+6004+10007400元元3）销货成本）销

17、货成本2260013200元元4）营业利润营业收入销货成本期间费用）营业利润营业收入销货成本期间费用40600-13200-74003400元。元。整理ppt11计算题计算题3 3、某企业生产甲产品，年正常销售量某企业生产甲产品，年正常销售量50005000件，单位售价件，单位售价5050元，单位变动成本元，单位变动成本2525元，固定成本总额元，固定成本总额4000040000元，元，要求计算单位边际贡献、边际贡献率、盈亏平衡销售量要求计算单位边际贡献、边际贡献率、盈亏平衡销售量、安全边际率、保本作业率及利润。、安全边际率、保本作业率及利润。l单位边际贡献单位边际贡献=50-25=25=50

18、-25=25（元）；（元）；l边际贡献率边际贡献率=25/50=25/50100%=50%100%=50%；l盈亏平衡销售量盈亏平衡销售量=40000/25=1600=40000/25=1600（件）；（件）；l安全边际率安全边际率= =（5000-16005000-1600）/5000/5000100%=68%100%=68%；l保本作业率保本作业率=1600/5000=1600/5000100%=32%100%=32%；l利润利润=5000=500025-40000=8500025-40000=85000（元）；（元）；整理ppt12l 44某企业生产甲零件，该零件市场价某企业生产甲零件，

19、该零件市场价5050元，企业利用剩余生产元，企业利用剩余生产能力制造该零件，单位制造成本为：直接材料能力制造该零件，单位制造成本为：直接材料2020元，直接人工元，直接人工1616元元，变动制造费用，变动制造费用6 6元，固定制造费用元，固定制造费用4 4元。要求：元。要求：（1 1）甲零件每年需要量为甲零件每年需要量为30003000件，剩余生产能力无法转移，该件，剩余生产能力无法转移，该零件应否外购？零件应否外购？（2 2）甲零件每年需要量为甲零件每年需要量为30003000件，剩余生产能力如不用于生产件，剩余生产能力如不用于生产甲零件，可以生产其他产品，每年的贡献毛益总额甲零件，可以生产

20、其他产品，每年的贡献毛益总额30003000元，该零件元，该零件应否外购？应否外购？（3 3）甲零件每年需要量不确定情况下，企业自行生产需增加专属甲零件每年需要量不确定情况下，企业自行生产需增加专属固定成本固定成本80008000元，该零件何时应外购？元，该零件何时应外购？解：（解：（1）自制总成本）自制总成本=3 000（20166）=126 000（元）（元） 外购总成本外购总成本=3 00050=150 000（元）（元） 因为自制总成本小于外购总成本，企业应自制因为自制总成本小于外购总成本，企业应自制 （2）自制总成本）自制总成本=3 000（20+16+6）+3 000 =129 0

21、00（元）（元）外购总成本外购总成本=300050=150 000（元）（元） 因为外购总成本大于自制成本，企业应自制甲零件，可节约因为外购总成本大于自制成本，企业应自制甲零件，可节约21 000元。元。 （3）临界点产量）临界点产量=8 000/（5020166） =1 000件件 结论：当甲零件每年需要量小于结论：当甲零件每年需要量小于1000件时，企业应选择外购方式。件时，企业应选择外购方式。 整理ppt135.某公司每年需要丙材料某公司每年需要丙材料8000吨，每次订货成本吨，每次订货成本400元，每件元，每件材料的年储存成本为材料的年储存成本为40元，该种材料买价为元，该种材料买价为

22、1500元元/吨。吨。要求要求：（1）每次购入多少吨，可使全年与进货批量相关的总成本达）每次购入多少吨，可使全年与进货批量相关的总成本达到最低？此时相关总成本为多少？到最低？此时相关总成本为多少？（2）若一次订）若一次订购量在购量在500吨以上时可获吨以上时可获2%的折扣，在的折扣，在1000吨吨以上时可获以上时可获3%折扣，判断公司经济订货量为多少。折扣，判断公司经济订货量为多少。（1）Q*=（2AP/C）0.5=（28000400/40）0.5=400(吨吨)； T*=400/240+8000/400400=16000（元）（元）（2）当订购批量为当订购批量为400吨时，吨时， T=150

23、08000+16000=12016000（元）（元） 当订购批量为当订购批量为500吨时，吨时，T=1500(1-2%)8000+500/240+8000/500400=11776400(元元)；当订购批量为当订购批量为1000吨时，吨时，T=1500(1-3%)8000+1000/240+8000/1000400=11663200(元元)；当订购批量为当订购批量为1000件时，总成本最小。件时，总成本最小。整理ppt14第第8 8章章 投资决策投资决策l8.1 8.1 投资决策基础投资决策基础l8.2 8.2 投资决策指标投资决策指标l8.3 8.3 投资决策指标的运用投资决策指标的运用整理

24、ppt158.1 8.1 投资决策基础投资决策基础l8.1.1 8.1.1 货币时间价值货币时间价值l8.1.3 8.1.3 资本成本资本成本p见见财务管理学财务管理学企业投资：企业投资：公司对现在所持有资金的公司对现在所持有资金的一种运用，如一种运用，如投入经营资产投入经营资产或或购买金购买金融资产融资产，或者，或者取得这些资产的权利取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。险成比例的收益。整理ppt16时间价值时间价值l对于对于 和和 你将你将选择哪一个呢？选择哪一个呢？ l若眼前能取得若眼前能取得$10000，则我们就有一个用这笔

25、，则我们就有一个用这笔钱去投资的机会，并可以从投资中获得钱去投资的机会，并可以从投资中获得 整理ppt17复利终值复利终值l复利：不仅本金要计算利息，利息也计算利息；复利：不仅本金要计算利息，利息也计算利息；l终值：若干期后包括本金和利息在内的未来价值；终值：若干期后包括本金和利息在内的未来价值； FVn=PV（1+i ）n FV：复利终值：复利终值 PV：现值：现值 i：利息率：利息率 n ：计息期数：计息期数Future ValuePresent Value整理ppt18复利现值复利现值l假设假设 后你需要后你需要 那么现在按那么现在按 7%复利，你要存多少钱？复利，你要存多少钱？1nnF

26、VPVi整理ppt19年金年金.l三要素：时期相等、金额相等、方向相同。三要素：时期相等、金额相等、方向相同。: : 收付款项发生在每年收付款项发生在每年 年末，年末，又称后付年金又称后付年金. .: :收付款项发生在每年收付款项发生在每年 年初，又年初，又称即付年金称即付年金. .整理ppt20年金终值系数年金终值系数 = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 + . + A(1+i)1 + A(1+i)0= A(1+i)n-1 + (1+i)n-2 + . + (1+i)1 +(1+i)0= =A （F/A，i，n）l年金终值系数，可查表。年金终值系数，可查表。11niAi年金终值系

27、数年金终值系数整理ppt21查年金终值系数表查年金终值系数表l（F/A，7%，3） =3.215。lFV3=A （F/A，7%，3）= $ 1000 3.215= $ 3215整理ppt22年金现值系数年金现值系数 = A/(1+i)1 + A/(1+i)2 + . + A/(1+i)n =A1/(1+i)1 + 1/(1+i)2 + . + 1/(1+i)n = =A（P/A，i，n）l年金现值系数，可查表。年金现值系数，可查表。111nniAii年金现值系数年金现值系数整理ppt23先付年金先付年金 终值（终值（FV） = A(1+i)n + A(1+i)n-1 + . + A(1+i)2

28、 + (1+i)1 = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 + . + A(1+i)1 + A(1+i)0（1+i） =A（F/A，i，n） （1+i） A A A A0 1 2 n-1n年初年初i. . .整理ppt24查表计算查表计算l（F/A，7%，3） =3.215。lFV3=A (F/A，7%，3)(1+7%)= $ 1000 3.2151.07= $ 3440整理ppt25先付年金现值先付年金现值 = A/(1+i)0 + A/(1+i)1 + . + A/(1+i)n-1 =A 1/(1+i)1 + 1/(1+i)2 + . + 1/(1+i)n(1+i) = A(P/A

29、,i,n)(1+i) A A A 0 1 n-1n年初i%. . .整理ppt26查表计算查表计算l（P/A，7%，3）=2.624。lPV3=A (P/A，7%，3)(1+7%)= $ 1000 2.6241.07= $ 2808整理ppt27投资决策的程序投资决策的程序投资项目的提出投资项目的提出投资项目的评价投资项目的评价投资项目的决策投资项目的决策投资项目的再评价投资项目的再评价投资项目的执行投资项目的执行市场预测、生产能力及设计市场预测、生产能力及设计方案、投资概算、成本费用方案、投资概算、成本费用及价格估计、资金的筹集。及价格估计、资金的筹集。数据整理、计算评价指标、数据整理、计算

30、评价指标、战略的分析。战略的分析。接受、拒绝、重新调查。接受、拒绝、重新调查。 现金流量考虑了货币时间价值因素。现金流量考虑了货币时间价值因素。 现金流量更符合实际情况。现金流量更符合实际情况。所以所以,投资决策分析应采用收付实现制投资决策分析应采用收付实现制为基础的现金流量进行分析，而一般不为基础的现金流量进行分析，而一般不采用权责发生制的利润指标采用权责发生制的利润指标整理ppt288.1.2 8.1.2 现金流量现金流量l现金流量：现金流量：p投资活动中，由于引进一个项目而引起的现金支出投资活动中，由于引进一个项目而引起的现金支出或现金收入或现金收入增加增加的数量；的数量；n现金流出量现

31、金流出量p购置固定资产的资金、垫支的营运资金、固定资产购置固定资产的资金、垫支的营运资金、固定资产维护修理费等；维护修理费等；n现金流入量现金流入量p营业现金流入、固定资产报废的残值、收回垫支的营业现金流入、固定资产报废的残值、收回垫支的营运资金等营运资金等n净现金流量净现金流量= =现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量进行投资决策时，准确估计现金流量的数额和时间分布，并据以进行投资决策时，准确估计现金流量的数额和时间分布，并据以评价项目的可行性，评价项目的可行性，是决策的关键步骤是决策的关键步骤。整理ppt29如何识别项目现金流？如何识别项目现金流？l项目现金流量是一种项目现金流量

32、是一种增量现金流量增量现金流量。l也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅也就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量，它表示关心直接与项目有关的现金流量，它表示公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现金流量的金流量的变化变化。整理ppt30决定增量现金流的几个问题：决定增量现金流的几个问题：（1）沉没成本沉没成本（sunk cost) “过去的就让它过去吧！过去的就让它过去吧！”l沉没成本不是增量成本，它不能包括在分沉没成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉没成本反映已经投入使用或已经析中。沉没成本反映已经投入使用或已经发生了，因而发生了，因

33、而不受接受或拒绝决策的影响不受接受或拒绝决策的影响的支出。的支出。整理ppt31（2）机会成本）机会成本（opportunity costs)opportunity costs)l机会成本机会成本的实质是将企业某项资产投资于某项目的实质是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。而丧失投资其他项目的潜在收益。l例例：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？要追加资金支出而不加考虑吗？l结论：结论：增量现金流

34、量增量现金流量必须要考虑机会成本的因素必须要考虑机会成本的因素，只有，只有“所得大于所失所得大于所失”的投资决策才可行。的投资决策才可行。l假设这块土地出售可净得假设这块土地出售可净得1515万元，它就是兴建车间的一项万元，它就是兴建车间的一项机会成本。值得注意的是，不管该公司当初是以机会成本。值得注意的是，不管该公司当初是以5 5万元还是万元还是2020万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的机万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的机会成本。会成本。整理ppt32（3 3）关联效应）关联效应l所谓所谓关联效应关联效应，是指投资某项目对公司其，是指投资某项目对公司其他原有部门的影

35、响。他原有部门的影响。l例例：假设创新汽车公司正在计算一种新假设创新汽车公司正在计算一种新式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买这式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买这种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥有者种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥有者。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是净增量呢？销售额和利润都是净增量呢？l结论：结论：确定增量现金流量，必须尽可能地确定增量现金流量，必须尽可能地考虑关联效应的因素。考虑关联效应的因素。整理ppt33现金流量的主要内容现金流量的主要内容 筹建阶段筹建阶段 生产经营期生产经营期 项目终止期项目终止期l营业现金流量营

36、业现金流量= =税后利润税后利润+ +折旧折旧= =税后营业收入税后营业收入- -税后付现成本税后付现成本+ +折旧抵税折旧抵税l回收流动资金回收流动资金 l固定资产固定资产 投资支出投资支出l营业现金流量营业现金流量l垫支流动垫支流动 资金支出资金支出l垫支流动垫支流动 资金支出资金支出l固定资产的残固定资产的残 值回收值回收l原有资产原有资产变卖净收益变卖净收益l所得税影所得税影响数响数l所得税影响数所得税影响数投资现金流量投资现金流量营业现金流量营业现金流量项目终止现金流量项目终止现金流量整理ppt34例例8-28-2（P122 P122 ）l某企业考虑生产一种新产品某企业考虑生产一种新

37、产品, ,为此需购置一套价为此需购置一套价值值4040万元万元的新设备的新设备, ,设备安装费设备安装费1010万元万元，并一，并一次性支付次性支付4 4年期的厂房租赁费年期的厂房租赁费4040万元万元。该设备。该设备使用期使用期4 4年，年，会计上预计净残值为会计上预计净残值为0 0，按，按4 4年平年平均折旧。均折旧。该设备该设备4 4年后可收回残值预计为年后可收回残值预计为5 5万元万元。此外，配套投入的流动资金为。此外，配套投入的流动资金为1010万元万元。该企。该企业所得税率为业所得税率为40%40%。不考虑所得税的情况下，。不考虑所得税的情况下，各年末的净营业现金收入见表各年末的净

38、营业现金收入见表8-18-1。整理ppt35现金流量的计算（估计）：现金流量的计算（估计）：l例题：大华公司准备购入一设备以扩生产能力，例题：大华公司准备购入一设备以扩生产能力，现有现有甲、乙两个方案甲、乙两个方案可供选择：可供选择：l甲：甲：需投资需投资10000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线年，采用直线法计提折旧，法计提折旧，5年后无残值，年后无残值，5年中每年销售收入年中每年销售收入为为6000元，每年付现成本为元，每年付现成本为2000元。元。l乙：乙：需投资需投资12000元，直线折旧，使用寿命为元，直线折旧，使用寿命为5年年，5年后有残值收入年后有残值收入2000元，元

39、，5年中每年销售收入年中每年销售收入为为8000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000元，以后随设元，以后随设备陈旧，每年付现成本将逐年增加修理费备陈旧，每年付现成本将逐年增加修理费400元，元，另需垫支流动资金另需垫支流动资金3000元。元。lT40%，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。12345销售收入（销售收入（1）60006000600060006000付现成本（付现成本（2） 20002000200020002000折旧（折旧（3） 20002000200020002000税前净利（税前净利（4）20002000200020002000所得税（所得税（5

40、）800800800800800税后净利（税后净利（6） 12001200 120012001200现金流量（现金流量（7）3200320032003200320012345销售收入（销售收入（1）80008000800080008000付现成本（付现成本（2） 30003400380042004600折旧（折旧（3） 20002000200020002000税前净利（税前净利（4）30002600220018001400所得税（所得税（5）12001040880720560税后净利（税后净利（6）1800156013201080840现金流量（现金流量（7）38003560332030802

41、840整理ppt360 01 12 23 34 45 5甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资 10000 10000营业现金流量营业现金流量32003200320032003200现金流量合计现金流量合计 10000 1000032003200320032003200乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资 12000 12000营运资金垫支营运资金垫支 3000 3000营业现金流量营业现金流量38003560332030802840固定资产残值固定资产残值20002000营运资金回收营运资金回收30003000现金流量合计现金流量合计150001500038003560332030807840

42、整理ppt37p概念概念 资本成本是指企业为资本成本是指企业为筹措筹措和和使用使用资本而付出的代价。资本而付出的代价。8.1.38.1.3资本成本资本成本资本成本资本成本用资费用用资费用( (利息利息, ,股利等股利等) )筹资费用筹资费用 ( (手续费等手续费等) )p内容内容p属性属性企业的耗费，由企业收益补偿，只要求计算预计数；企业的耗费，由企业收益补偿，只要求计算预计数；包括时间价值和风险价值。包括时间价值和风险价值。也是投资者要求的必要报酬率。也是投资者要求的必要报酬率。整理ppt38资本成本的指标资本成本的指标通常运用资本成本的相对数，即资本成本率（通常运用资本成本的相对数，即资本

43、成本率（i) i)。 资本成本的种类资本成本的种类比较各种比较各种筹资方式筹资方式进行长期资本进行长期资本结构决策结构决策追加筹资追加筹资方案的选择方案的选择个别资金个别资金成本率成本率综合资金综合资金成本率成本率边际资金边际资金成本率成本率整理ppt39p是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择的追是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择的追加筹资方案的依据。加筹资方案的依据。（1 1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。（2 2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。（3 3）边际资本成本率是比较

44、选择追加筹资方案的依据。）边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。p是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。的经济标准。p可以作为评价企业整个经营业绩的基准。可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 资本成本的作用资本成本的作用整理ppt40(1)DDKPFPf或个别资本成本率的测算原理个别资本成本率的测算原理个别资本成本率的高低取决于三个因素：个别资本成本率的高低取决于三个因素：p 用资费用额（用资费用额（D D）是决定个别资本成本率高低的一个主要因素；是决定个别资本成本率高低的一个主要因素；p 筹资费用额（筹资费用额（F F）也是影响

45、个别资本成本率的一个因素；也是影响个别资本成本率的一个因素；p 筹资额（筹资额（P P）是决定个别资本成本率高低的另一个主要因素；是决定个别资本成本率高低的另一个主要因素；1 1、个别资本成本的测算、个别资本成本的测算整理ppt41长期债权资本成本率的测算长期债权资本成本率的测算)1 ()1 (lLLfLTIK)1 (TRKLlu企业实际负担的企业实际负担的债权资本成本率债权资本成本率应当考虑应当考虑所得税所得税因素。因素。)1 (TRKdd即即p长期借款长期借款资本成本率的测算资本成本率的测算p企业借款的企业借款的筹资筹资费用很少时，可忽略不计，则费用很少时，可忽略不计，则整理ppt42例例

46、1 1：某企业取得长期借款某企业取得长期借款10001000万元万元，年利率，年利率5%5%，期限期限3 3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为笔借款的费用率为0.10.1。企业所得税率。企业所得税率2525。求。求这笔借款的成本？这笔借款的成本？ 1000 5% (1 25%)3.79%1000 (1 0.1%)LKp如果筹资费用可以忽略不计的话，则有如果筹资费用可以忽略不计的话，则有 K K5 5（1 12525）3.753.75长期借款资本成本的测算长期借款资本成本的测算整理ppt43例例2 2：某企业取得长期借款某企业取得长期借款

47、10001000万元万元，年利率，年利率5%5%，期限期限3 3年，每年付息一次，到期一次还本。银行要年，每年付息一次，到期一次还本。银行要求求补偿性余额补偿性余额20%20%。企业所得税率。企业所得税率2525。求这笔借。求这笔借款的成本？（忽略筹资费用）款的成本？（忽略筹资费用） 1000 5% (1 25%)4.69%1000 (1 20%)LKp如果筹资费用可以忽略不计的话，则有如果筹资费用可以忽略不计的话，则有 K K5 5（1 12525）3.753.75长期借款资本成本的测算长期借款资本成本的测算整理ppt44长期债券资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算)1()1(BbbfB

48、TIKp债券发行债券发行筹资费用筹资费用（申请费、注册费、印刷费、（申请费、注册费、印刷费、上市以及推销费等）较高，必须予以考虑；上市以及推销费等）较高，必须予以考虑；p债券发行还有债券发行还有平价、溢价和折价平价、溢价和折价等情况需要考虑。等情况需要考虑。p不考虑时间价值不考虑时间价值时时p考虑时间价值考虑时间价值时时01(1)1(1)1ntnnttbbITBBfKK整理ppt45例例1 1 某公司平价发行面值为某公司平价发行面值为10001000元的债券，总期限元的债券，总期限5 5年，每年，每年结息一次，票面利率年结息一次，票面利率8 8，发行费用占发行价格的，发行费用占发行价格的5 5

49、，公，公司所得税率司所得税率2525，求债券成本。，求债券成本。 1000 8%(125%)6.32%1000(15%)bK按溢价按溢价100100元发行元发行 1000 8%(125%)4.27%1100 (1 5%)bK按折价按折价5050元发行元发行按平价发行按平价发行长期债券资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算1000 8%(125%)6.65%950(15%)bK整理ppt46股利折现模型股利折现模型)1(fPDKcc采用固定股利政策采用固定股利政策例：例：某公司拟发行一批普通股，发行价格某公司拟发行一批普通股，发行价格1212元元，每股发行费，每股发行费用用1 1元元，预定每年

50、分派现金股利，预定每年分派现金股利1.21.2元元，测算其资本成本率。，测算其资本成本率。1.28.33%121cK 股权资本成本率的测算股权资本成本率的测算p普通股资本成本率的测算普通股资本成本率的测算11(1)tcttcDPfK整理ppt47采用固定增长股利政策采用固定增长股利政策GPDKcc1例：例：Y Y公司增发新股，发行价格公司增发新股，发行价格1515元元，发行费用，发行费用1 1元元，预定第一年分派现金股利预定第一年分派现金股利1.51.5元元，以后每年增长，以后每年增长4%4%，测算其资本成本率。测算其资本成本率。1.55%15.71%15 1cK 普通股资本成本率的测算普通股

51、资本成本率的测算整理ppt48p资本资产定价模型资本资产定价模型p债券投资报酬率加股票投资风险报酬率（不讲）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率（不讲）)(fmfcRRRK例例：已知某股票的：已知某股票的 值为值为2 2，市场报酬率，市场报酬率12%12%，无风险报酬率无风险报酬率8%8%。测算该股票的资本成本率。测算该股票的资本成本率。 8% 2 (12% 8%)16%cK 普通股资本成本率的测算普通股资本成本率的测算整理ppt49p优先股资本成本率的测算优先股资本成本率的测算)1 (ppppfPDK例：例：Y Y公司拟发行一批优先股普通股，发行价格公司拟发行一批优先股普通股，发行价格8 8元

52、，元，每股发行费用每股发行费用0.50.5元，预定每年分派现金股利元，预定每年分派现金股利0.750.75元，测算其资本成本率。元，测算其资本成本率。%105.0875.0pKp保留盈余资本成本率保留盈余资本成本率的测算的测算 （留存收益）（留存收益）GPDKccr其他股权资本成本率的测算其他股权资本成本率的测算整理ppt50综合资本成本的测算综合资本成本的测算决定综合资本成本率的因素决定综合资本成本率的因素 是指企业是指企业全部长期资本全部长期资本的成本率，通常是以的成本率，通常是以各种各种资本占全部资本的比重资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的

53、，故也称进行加权平均确定的，故也称加权平均资本成本加权平均资本成本。 综合综合资本成本率资本成本率个别资本个别资本成本率成本率(Ki)各种长期各种长期资本比例资本比例(Wi)niiiwWKK1整理ppt51综合资本成本率的测算方法综合资本成本率的测算方法niiiwWKK1例例 ：某公司共有长期资本（帐面价值）：某公司共有长期资本（帐面价值）10001000万元，其中长万元，其中长期借款期借款150150万元，债券万元，债券200200万元，优先股万元，优先股100100万元，普通股万元，普通股300300万元，留用利润万元，留用利润250250万元，其资本成本分别为万元，其资本成本分别为5.6

54、45.64，6.256.25，10.510.5，15.715.7，1515，测算综合资本成本。，测算综合资本成本。 解解： 长期借款长期借款(W(Wl l) )1515； 债券（债券（WWb b）2020 优先股优先股(W(Wp p) )1010; ; 普通股普通股(W(Wc c) )3030 留用利润留用利润(W(Wr r) )2525 K Kw w5.645.6415156.256.25202010.510.5101015.715.730301515252511.6111.61 综合资本成本的测算综合资本成本的测算整理ppt52综合资本成本率中价值基础的选择综合资本成本率中价值基础的选择按

55、目标价值按目标价值确定确定不适合企业不适合企业资本结构决策资本结构决策 适合上市公司适合上市公司资本结构决策资本结构决策 适合企业资本结构决策适合企业资本结构决策但不易估计但不易估计按账面价值按账面价值确定确定按市场价值按市场价值确定确定综合资本成本的测算综合资本成本的测算整理ppt538.28.2 投资决策指标投资决策指标1 1、投资回收期法、投资回收期法l投资回收期投资回收期p收回某项投资所需的时间，一般用年数表示。收回某项投资所需的时间，一般用年数表示。l投资回收期法投资回收期法就是通过确定各个备选方案的回收初始投就是通过确定各个备选方案的回收初始投资额所需要的时间来进行投资方案选择的方

56、法。投资回资额所需要的时间来进行投资方案选择的方法。投资回收期越短，投资的经济效果越好，方案为佳；反之，则收期越短，投资的经济效果越好，方案为佳；反之，则方案为差。方案为差。l其计算公式如下：其计算公式如下： 投资回收期投资回收期=l如果每年现金净流量不相等，那么需计算逐年累计的现如果每年现金净流量不相等，那么需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。原始投资额年现金净流量Pt=（累计净现金流量开始出现正值年份（累计净现金流量开始出现正值年份1）+ （上年累计净现金流（上年累计净现金流量的绝对值量的绝对值/当年净现金流量）当年净现金流量）

57、整理ppt54投资回收期法，例投资回收期法，例l例例某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为为90000元，每年产生的现金净流量为元，每年产生的现金净流量为30000元，设备使用年元，设备使用年限限5年，方案乙的设备使用年限也是年，方案乙的设备使用年限也是5年，现金流量数据如下年，现金流量数据如下表所示。表所示。 乙方案的现金流量乙方案的现金流量 单位：元单位：元要求：（要求：（1）分别计算甲、乙方案的投资回收期；）分别计算甲、乙方案的投资回收期； （2）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收

58、，应选择哪个项目？，应选择哪个项目？年年 份份0 01 12 23 34 45 5初始投资额初始投资额7500075000每年现金净流量每年现金净流量350003500030000300002000020000 2000020000 1500015000累计现金净流量累计现金净流量350003500065000650008500085000105000105000 120000120000解解:（1）甲方案投资回收期）甲方案投资回收期= =3（年）（年） 乙方案投资回收期乙方案投资回收期=2 =2.5（年）（年） （2）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才能保证初始投资在两）从以上计

59、算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才能保证初始投资在两年半内收回。年半内收回。3000090000750006500020000整理ppt投资回收期方法的优缺点投资回收期方法的优缺点l优点优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。：经济意义直观，易于理解，计算简便。l缺点：缺点：不能全面地、完整地反映项目一生的经济不能全面地、完整地反映项目一生的经济效果，同时，没有考虑资金的时间价值。效果，同时，没有考虑资金的时间价值。l动态投资回收期动态投资回收期(TP*)是指在考虑资金时间价值的情况下是指在考虑资金时间价值的情况下，项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。，项目的净收益抵偿全部投资所需要的时

60、间。TP*动态投资回收期。动态投资回收期。0)1 (CO)-(CI*PT00ttti整理ppt562 2、投资报酬率、投资报酬率ARRARRl是指项目投资所带来的是指项目投资所带来的每年平均现金流量每年平均现金流量与初始投资额的与初始投资额的比率。比率。l该指标越高，投资的经济效益越好，对投资者也越有利。该指标越高，投资的经济效益越好，对投资者也越有利。 l其计算公式如下：其计算公式如下： 投资报酬率投资报酬率= 100% 年平均现金流量初始投资额整理ppt57净现值：净现值：引例引例1 1l假定你现在有假定你现在有现金现金100元，用来投资。如下三个元，用来投资。如下三个投资项目（投资项目（