期货基础知识课件

1、期货基础知识v期货的产生和定义v期货的特点v期货交易的功能与作用v期货市场的组织结构v期货交易的品种及合约介绍v期货交易制度及期货公司开户流程v期货投资者的分类v期货行情分析v金融期货v期权与期权交易v期货投资基金v期货市场的风险管理v期货交易术语目录期货基础知识一、期货市场的产生v期货市场最早萌芽于欧洲v1848年，由82个芝加哥商人发起成立了芝加哥期货交易所（CBOT）。 v1865年，CBOT推出了标准化合约，同时实行保证金制度。v1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。 v1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。 v1925年，CBOT成立结算公司。 v1874年，

2、芝加哥商业交易所产生(CME)v1876年，伦敦金属交易所产生(LME)v标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施现代期货市场确立的标志。期货基础知识期货市场的发展过程期货市场的发展过程 农产品期货农产品期货 商品期货商品期货 金属期货金属期货 能源期货能源期货 外汇期货外汇期货 金融期货金融期货 利率期货利率期货 股指期货股指期货 期货期权期货期权期货基础知识期货定义v期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式v由交易所统一制定的规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货基础知识v1882年，C

3、BOT允许()，大大增强了期货市场的流动性。A:会员入场交易B:全权会员代理非会员交易C:结算公司介入D:以对冲方式免除履约责任v参考答案Dv国际上最早的金属期货交易所是()。A:伦敦国际金融交易所(LIFFE)B:伦敦金属交易所(LME)C:纽约商品交易所(COMEX)D:东京工业品交易所(TOCOM)v参考答案Bv最早产生的金融期货品种是()。A:利率期货B:股指期货C:国债期货D:外汇期货v参考答案D期货基础知识二、期货的特点v期货交易的基本特征v期货交易与远期交易的区别v期货市场与现货市场的区别v期货市场与证券市场的区别期货基础知识期货交易的基本特征v合约标准化v交易集中化v双向交易和

4、对冲机制v杠杆机制v每日无负债结算制度期货基础知识期货交易与远期交易的区别期货交易期货交易远期交易远期交易交易对象交易对象标准化合约标准化合约非标准化合约，合同要非标准化合约，合同要素由买卖双方确定素由买卖双方确定交易目的交易目的转移风险或追求风险收益转移风险或追求风险收益获得或让渡商品所有权获得或让渡商品所有权功能作用功能作用规避风险或价格发现规避风险或价格发现具有一定的转移风险的具有一定的转移风险的作用作用履约方式履约方式对冲平仓对冲平仓 到期交割到期交割商品交收商品交收信用风险信用风险非常小非常小较高较高保证金制保证金制度度合约价值的合约价值的5%15%双方协商定金双方协商定金期货基础知

5、识期货市场与现货市场的区别期货交易期货交易现货交易现货交易交易对象交易对象标准化合约标准化合约商品商品交割时间交割时间存在时间差，商流和存在时间差，商流和物流分离物流分离即时或很短时间内成交，即时或很短时间内成交，商流和物流在时间上基本商流和物流在时间上基本一致一致交易目的交易目的转移风险或追求风险转移风险或追求风险收益收益获得或让渡商品所有权获得或让渡商品所有权交易场所与方式交易场所与方式 交易所集中交易公开交易所集中交易公开竞价竞价场所和方式无特定限制场所和方式无特定限制结算方式结算方式每日无负债结算每日无负债结算一次性结算为主一次性结算为主货到付款或分期结算为辅货到付款或分期结算为辅期货

6、基础知识期货投资与股票投资的区别期货投资期货投资股票投资股票投资保证金规定保证金规定5%15%保证金保证金交易全额保证金交易全额保证金交易方向交易方向双向双向单向单向结算制度结算制度每日无负债结算每日无负债结算不实行每日结算不实行每日结算特定到期日特定到期日有特定到期日有特定到期日无特定到期日无特定到期日经济职能经济职能规避风险规避风险 发现价格发现价格资源配置资源配置 风险定价风险定价交易目的交易目的规避现货市场的风险规避现货市场的风险和获取投机利润和获取投机利润让渡证券的所有权或谋让渡证券的所有权或谋取差价取差价期货基础知识v期货交易的基本特征是()A合约标准化B交易集中化C双向交易和对冲

7、机制D杠杆机制E每日无负债结算制度。期货基础知识三、期货市场的功能和作用期货市场的两大功能：1、发现价格2、规避风险期货基础知识期货市场在宏观经济中的作用：期货市场在宏观经济中的作用：v 提供分散、转移价格风险的工具，提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济有助于稳定国民经济v 为政府制订宏观经济政策提供参为政府制订宏观经济政策提供参考依据考依据v 促进本国经济的国际化促进本国经济的国际化v 有助于市场经济体系的建立与完有助于市场经济体系的建立与完善。善。期货基础知识期货市场在微观经济中的作用：期货市场在微观经济中的作用：v 锁定生产成本，实现预期利润锁定生产成本，实现预期利润v 利用

8、期货价格信号，组织安排现货生产利用期货价格信号，组织安排现货生产v 期货市场拓展现货销售和采购渠道期货市场拓展现货销售和采购渠道v 期货市场促使企业关注产品质量问题期货市场促使企业关注产品质量问题期货基础知识期货市场具有（）基本功能期货市场具有（）基本功能 A: 规避风险规避风险 B: 转移风险转移风险 C: 发现价格发现价格 D: 交割实物交割实物期货市场在微观经济中的作用期货市场在微观经济中的作用( )A锁定生产成本，实现预期利润锁定生产成本，实现预期利润B利用期货价格信号，组织安排现货生产利用期货价格信号，组织安排现货生产C期货市场拓展现货销售和采购渠道期货市场拓展现货销售和采购渠道D期

9、货市场促使企业关注产品质量问题期货市场促使企业关注产品质量问题期货基础知识四、期货市场组织结构期货市场的组织结构：提供集中交易场所的期货交易所提供结算服务的结算机构提供代理交易的期货经纪公司参与期货市场交易的投资者对市场进行监督管理的监管机构相关服务机构期货基础知识期货交易所性质：非营利性、自律管理、组织形式：会员制、公司制职能：9点v期货交易所就是集中买卖标准化期货合约的场所。v目前国内的期货交易所：大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所第一家期货交易所：郑州粮食批发市场期货基础知识期货结算机构v结算机构的组织形式：交易所的内部机构附属交易所的相对独立的结算机构多

10、家交易所和金融机构出资组成全国性的结算v结算机构的作用：计算期货交易盈亏担保交易履行控制市场风险v结算分级结算体系：第一层是由结算机构对会员进行结算第二层由会员根据结算结果对其所代理的客户（非会员）结算期货基础知识v下列有关结算公式描述正确的是（）。A:当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏B:持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏C:历史持仓盈亏=（当日结算价-开仓当日结算价）持仓量D:平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏v参考答案ABD期货基础知识期货经纪机构v依法设立的、接受客户委托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。v1、性质（中介组

11、织）v2、职能与作用v3、期货公司设立的条件：3000v4、期货公司营业部设立条件第一家经纪公司：广东万通期货经纪公司期货基础知识期货基础知识五、商品期货品种与合约介绍期货基础知识商品期货品种条件v商品期货品种上市条件1、储藏和保存较长时间不变质2、品质易于划分，质量可以评价3、商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断4、买卖者众多5、价格波动频繁v国际主要期货品种：商品期货、金融期货、另类期货新品种商品期货农产品、畜产品、有色金属、能源期货金融期货外汇、利率、股指另类期货保险期货、经济指数期货基础知识v商品期货、金融期货分布：CBOT:农产品、利率（长期国债及10年期国债）CME：林产品、畜产

12、品、外汇、股指（标普）NY期交所：经济作物NY商交所：有色金属、石油、天然气LME：铜、铝、铅、锌、锡国内主要期货品种：期货基础知识期货合约的主要条款及设计依据v合约名称交易单位v报价单位最小变动价位v每日价格最大波动限制v合约交割月份v交易时间最后交易日v交割日期交割等级v交割地点交易手续费v交割方式交易代码期货基础知识期货基础知识v目前我国大连商品交易所大豆期货合约的最小变动价位是()。A:1元/吨B:2元/吨C:5元/吨D:10元/吨v参考答案Av以下属于商品期货品种上市条件的是（）A储藏和保存较长时间不变质B品质易于划分，质量可以评价C商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断D买卖者众多

13、、价格波动频繁参考答案ABCD期货基础知识六、期货交易制度及期货公司六、期货交易制度及期货公司开户流程开户流程期货基础知识期货交易制度v一、保证金制度v二、每日结算制度v三、涨跌停板制度v四、持仓限额制度v五、大户报告制度v六、实物交割制度v七、强行平仓制度v八、风险准备金制度v九、信息披露制度期货基础知识期货交易流程期货交易流程开户、下单、竞价、结算、交割开户、下单、竞价、结算、交割一个完整的期货交易流程包括开户、下单、竞价、结算、交割四个环节。（1）开户：投资者参与期货交易，需要符合投资者适当性制度的相关要求，与符合规定的期货公司签署期货交易风险揭示书和期货经纪合同，开立期货账户，获得交易

14、编码。（2）下单：指投资者在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等的行为。期货具有双向交易机制，投资者在下单时要特别注意买、卖的方向，留意是开仓还是平仓。（3）竞价：公开喊价、计算机撮合成交。买入价bp、卖出价sp、前一成交价cp（4）结算：期货采用当日无负债结算制度。每交易日收市后，期货公司根据当日结算价对投资者的交易保证金、盈亏、手续费及其它有关款项进行计算和划转。投资者应及时关注结算单的信息，确保期货保证金账户中的保证金余额符合规定的要求。（5）交割：商品期货是实物交割的方式，股指期货采用现金交割方式。在合约到期时，以交割结算价为基准，计算并划转持仓双

15、方的盈亏，了结所有未平仓合约。期货基础知识期转现v持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。v期转现优越性v期转现流程：1.寻找对手2.商定平仓和现货交收价格3.向交易所申请4.交易所核准5.办理手续6.纳税期货基础知识v6月5日，某客户在大连商品交易所开仓卖出大豆期货合约40手，成交价为2220元/吨，当日结算价格为2230元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天须缴纳的保证金为()。A:44600元B:22200元C:44400元D:22300元v参考答案A期货基础知识v小麦市场，甲为买方，建仓价格为1100元/吨；乙方为卖方，建仓价格为1300元

16、/吨。小麦搬运等交割成本为60元/吨，双方商定的平仓价为1240元/吨，商定的交收小麦价格比平仓价格低40元/吨，即1200元/吨。期转现后，甲实际购入小麦价格1060元/吨=1200元/吨-（1240元/吨-1100元/吨）；乙实际销售小麦价格1260元/吨=1200+（1300元/吨-1240元/吨）。如果双方不进行期转现而在期货合约到期时交割，则甲实际购入小麦价格1100元/吨，乙实际销售小麦价格1300元/吨。v甲如果是做期货，持有到交割，获得现货的成本是1100元/吨（也就是期货的开仓价格）。现1240元/吨平仓了结合约，期货交易赢利1240-1100140元/吨，获取现货价格为12

17、00元/吨，故其实际成本1200-1401060元，比当初的成本1100元节约40元。v同理，乙期货交易赢利1300124060元/吨，销售小麦价1200元/吨，实际销售价格1200601260元/吨。原来乙完成交易要获得1300元销售、并支付60元的销售成本，实际销售价格为1240元。故其节约20元。期货基础知识七、期货投资者的分类v投机者v套期保值者v套利者期货基础知识一、期货投机者v投机：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的-就

18、是获得价差利润。v作用：承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性v投机的方法：买低卖高或卖高买低、平均买低或平均买高、金字塔式买入卖出、套利v投机者是期货市场的重要组成部分。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。期货基础知识二、套期保值者v套期保值者大多是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构，他们试图通过套期保值来转移现货交易的价格风险，从而保证生产、经营或投资利润的稳定性。期货基础知识套期保值原理v同一品种的期货价格走势与现货价格走势一致v现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致期货基础知识套期保值原则v种类

19、相同或相关原则v数量相等或相当原则v月份相同或相近原则v交易方向相反原则期货基础知识套期保值的种类v买入套期保值回避未来某种商品或资产价格上涨的风险v卖出套期保值回避未来某种商品或资产价格下跌的风险期货基础知识v期货价格的构成要素：v1、商品生产成本：物质耗费+人工v2、期货交易成本：佣金与交易手续费、保证金利息v3、期货商品流通费用（3%）：商品运杂费、商品保管费、保险费v4、预期利润：社会平均投资利润、期货交易的风险利润v5、期货商品的价格=现货商品价格+持仓费（仓储费+保险费+利息）期货基础知识基差v基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差v基差=现货价格-期货价格v正向

20、市场、反向市场期货基础知识v强卖弱买盈利强买弱卖亏损期货基础知识买入套期保值的适用对象和范围v加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况v供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨的情形。v需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇或一进找不到符合规的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨，稳妥的办法是进行买入套期保值。期货基础知识卖出套期保值的适用对象与范围v1.直接生产商品的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌。v2.储运

21、商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。v3.加工制造企业担心库存原料价格下跌。期货基础知识v某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。A:最多低20B:最少低20C:最多低30D:最少低30参考答案A期货基础知识买入套期保值案例v广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初现货价格为20430元/吨，该厂根据供求关系分析，认为铝

22、锭价格将涨，可是由于目前库存已满且能满足生产使用，为了回避以后再购进600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行铝的买入套期保值。3月初，该厂以21310元/吨的价格买入120手(每手5吨)7月份到期的铝锭期货合约。到了5月初，现货市场铝锭价格已上涨至21030元/吨，高出3月初现货价格600元/吨。而此期货价格亦已涨至21910元/吨。此时，该铝型厂按照当前的现货价格购入600吨铝锭，同时将期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。期货基础知识买入套期保值案例市场时间现货市场期货市场3月初20430元/吨以21310元/吨的价格买入期货合约120手（每手7吨）7月到期合约5月初21030元/吨219

23、10元/吨结果5月初买入现货比3月初每吨多支付600元，共增加成本360000元。期货市场每吨盈利600元，共盈利360000元现货的亏损由期货市场的盈利进行补偿，实现完全套期保值。期货基础知识v某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（）元/吨可保证至少30元/吨的盈利（忽略交易成本）。A:最多低20B:最少低20C:最多低30D:最少低30参考答案A期货基础知识三、套利者v套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反

24、的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。v套利分类： 1、期现套利 2、价差交易或套期图利（包括：跨期套利、跨商品套利和跨市套利）期货基础知识套利的作用v有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成v套利行为有助于市场流动性的提高期货基础知识套利案例10月1日买入1手3月份玉米期货合约，价格为516美分/蒲式耳卖出1手5月份玉米期货合约，价格为525美分/蒲式耳12月1日卖出1手3月份玉米期货合约，价格为524美分/蒲式耳买入1手5月份玉米期货合约，价格为530美分/蒲式耳结果盈利8美分/蒲式耳亏损5美分/蒲式耳盈利3美分/蒲式耳，总盈利为0.03*5000=150

25、美元(注:玉米1手为5000蒲式耳)期货基础知识八、期货行情分析基本分析法技术分析法期货基础知识v基本分析法是根据商品的产量、消费量和库存量，即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。特点：1分析价格变动的中长期趋势2研究的是价格变动的根本原因3主要分析的是宏观性因素需求与市场价格的关系：供给与市场价格的关系：影响价格的其他因素期货基础知识v技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向，即主要是对期货市场的日常交易状态、价格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指

26、标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。市场三项假设：v1市场行为反映一切v2价格呈趋势变动v3历史会重演技术分析法的特点：v1量化指标特性v2趋势追逐特性v3技术分析直观现实期货基础知识v价格、交易量、持仓量多头开仓空头开仓持仓量增加（双开）多头开仓多头平仓持仓量不变（换手）空头平仓空头开仓持仓量不变（换手）空头平仓多头平仓持仓量减少（双平）一般关系：1、交易量持仓量价格强市（新交易者做多）2、交易量持仓量价格弱市（新交易者做空）3、交易量持仓量价格强市4、交易量持仓量价格弱市期货基础知识v道氏理论与趋势分析道氏理论原理：（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。（2）市场的波

27、动最终可以分为三种趋势，即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。（3）交易量在确定趋势中的作用。（4）收盘价是最重要的价格。v形态分析反转突破形态（双重顶和双重底、头肩顶和头肩底、三重顶或三重底、圆弧形态、V形反转）持续整理形态（三角形、矩形、旗形和楔形）期货基础知识v指标分析v趋势类指标（移动平均线、平滑异同移动平均线）v摆动类指标（威廉指标、KDJ指标、相对强弱指标）v其他技术分析方法v艾略特波浪理论、江恩理论期货基础知识v以下关于趋势线的说法正确的是（）。A:趋势线被触及的次数越多，越有效B:趋势线维持的时间越长，越有效C:趋势线起到支撑和压力的作用D:趋势线被突破后，一般不再具有预测价值v参考

28、答案ABC期货基础知识九、金融期货金融期货的产生于发展金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。产生于20世纪70年代（1972年5月16日CME推出外汇期货交易）。期货基础知识金融期货分类1、外汇期货直接标价法：1个单位或100个单位的外币，折多少本国货币；间接标价法：1个单位或100个单位的本币，折多少外币（英、美国）2、利率期货（单利、复利计算）单利:如果银行5年期6%的1000元面值到期本利和为=1000（1+56%）=1300元。复利：Sn=1000（1+6%）（1+6%）（1+6%）（1+6%）（1+6%）=1338元名义利率与实际利率：实际利率比名义利率大，且随着

29、计息次数的增加而扩大。3、股票指数期货期货基础知识v面值为100万美元的3个月期国债，当指数报价为92.76时，以下正确的是（）.A:年贴现率为7.24%B:3个月贴现率为7.24%C:3个月贴现率为1.81%D:成交价格为98.19万美元v参考答案ACDv以下实际利率高于6.090%的情况有()。A:名义利率为6，每一年计息一次B:名义利率为6，每一季计息一次C:名义利率为6，每一月计息一次D:名义利率为5，每一季计息一次v参考答案BC期货基础知识十、期权与期权交易v期权（options）又称为选择权.是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。期权分类v1、现

30、货期权和期货期权v2、看涨期权和看跌期权v3、美式期权和欧式期权v1973年，CBOT组建了芝加哥期权交易所（CBOE），期权交易量已超过期货交易量。（期权交易首先发起于股票期权交易）期货基础知识期权合约条款的说明期权合约条款的说明1、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。2、履约日：期权可执行的日期。欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。欧式期权或美式期权，与地理概念无关。3、合约到期日：期权合约的终点。4、权利

31、金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。期货基础知识期货期权的价格构成v1.内涵价值内涵价值是指立即履行期权合约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。v2.时间价值期货基础知识v要素：权利金、执行价格、合约到期日看涨期权看跌期权实值期权期货价格期权执行价格期货价格期权执行价格虚值期权期货价格期权执行价格两平期权期货价格=期权执行价格期货价格=期权执行价格期货基础知识期货期权价格的影响因素v1.标的物价格及执行价格v2.标的物价格波动率v3.距到期日前的剩余时间v4.无风险利率期货基础知识期权保证金的结算：期权保证金的结算：由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买

32、方没有每日结算风险，但卖方的风险与期货一样依然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。传统期权保证金（Comex），每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：（一）权利金+期货合约的保证金虚值期权价值的一半；（二）权利金+期货合约保证金的一半期货基础知识期货期权交易v交易指令的下达v撮合与成交v期权交易的了结方式：对冲平仓、履约平仓v期权结算：v1、卖方持仓保证金结算v2、卖方当日开仓当日平仓结算v3、卖方历史持仓平仓结算v4、买方权利金的结算v5、履约结算v6、权利放弃时的结算v7、实值期权自动结算期货基础知识期权交易与期货交易的区别期权交易与期货交易的区别1、买卖双方权利义务不同（不对等

33、）2、交易内容不同（期货是标的物，期权是一种买卖权）3、交割价格不同（期权是执行价格）4、交割方式不同5、保证金规定不同6、价格风险不同（期货多空对等，期权不对称）7、获利机会不同8、合约种类数量不同期货基础知识期权交易的基本原理：v买进看涨期权v卖出看涨期权v买进看跌期权v卖出看跌期权期货基础知识运用场合收益最大损失损益平衡买进看涨期权看后市大涨市场波幅大预期后市看涨牛市平仓收益=权利金卖出价-买入价履约收益=标的物价格-执行价格-权利金权利金执行价格+权利金卖出看涨期权看后市大跌或见顶市场波幅收窄熊市平仓收益=权利金卖价-买平价期权被放弃的收益=所收取的全部权利金损失很大执行价格+权利金买

34、进看跌期权后市要大跌或正在下跌市场波幅在扩大熊市平仓收益=权利金卖出平仓价-买入价履约收益=执行价格-标的物价格-权利金权利金执行价格-权利金卖出看跌期权后市上升见底市场波幅收窄隐含价格波动率高平仓收益=权利金卖出价-买入平仓价期权被放弃的收益=所收取的权利金权利金执行价格-权利金期货基础知识v下列策略中权利执行后转换为期货多头部位的是()。A:买进看涨期权B:买进看跌期权C:卖出看涨期权D:卖出看跌期权v参考答案ADv以下为虚值期权的是()。A:执行价格为300，市场价格为250的买入看跌期权B:执行价格为250，市场价格为300的买入看涨期权C:执行价格为250，市场价格为300的买入看跌

35、期权D:执行价格为300，市场价格为250的买入看涨期权v参考答案CD期货基础知识十一、期货投资基金v一、期货投资基金的概念及分类情况一、期货投资基金的概念及分类情况v二、期货投资基金快速发展的原因及类型二、期货投资基金快速发展的原因及类型v三、期货投资基金行业的参与者：三、期货投资基金行业的参与者：按功能分：1、商品基金经理（CP0）2、交易经理（TM-挑选CTA，监控交易风险，分配资金）3、商品交易顾问（CTA）4、期货佣金商（FCM）5、托管者及基金投资者期货基础知识v四、美国期货投资基金行业的外围管理体系：四、美国期货投资基金行业的外围管理体系： 五、期货投资基金的特点与功能五、期货投

36、资基金的特点与功能 期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。期货基金具有基金共有的特点：专家管理、组合投资、规模效益，具体在于：1、改善和优化投资组合。期货投资具有典型的高回报性以及同其他金融资产收益的低相关性的投资工具组合能够有效地降低投资组合的整体风险。最佳组合比率：风险最低的情况下高回报。20%期货基金，20%债券，60%股票。2、规避股市下跌的系统风险：由于期货投资同股票投资的零相关性、甚至负相关性，在股市下跌时，期货不受影响。3、专家理财，保护中小投资者利益。4、具备在不同经济环境下的盈利能力：通货膨胀物资涨价买进-多头-受益通货紧缩物资降价卖出-空头-受益通货平市使用期权手段-获

37、利。5、有利于参与全球投资市场。期货基础知识 六、期货投资基金主要当事人的选择六、期货投资基金主要当事人的选择 CP0选择CTA（交易顾问，不可接收佣金或回扣）FCM（佣金商）七、基金的申购与赎回（以基金净值为基础计价）七、基金的申购与赎回（以基金净值为基础计价） 申购：申购价格、申购佣金、最小申购量、对基金购买人的条件与要求。赎回：赎回价格、赎回程序、短期交易费用八、期货基金的终止和清算八、期货基金的终止和清算 管理人在投资者同意下，终止日期之前90天内向所有投资人和托管人发出书面通知。基金自动终止的情况：1、如果基金资产净值低于某一定值（如50万）或低于当前年度开始时资产净值的一定百分比（

38、20%）。2、在原托管人辞职或免职之后，没有根据信托协议进行任命继任托管人。3、如果CPO辞职等问题。4、达到基金在发起时规定的一定年限。期货基础知识 九、九、CPO与与CTA的分工：的分工： CPO：制定投资目标、确定投资组合中投资品种范围、投资策略以及对CTA的风险监控。CTA：设计交易程序、确定交易方法技术、交易的风险管理十、投资风格的类型：十、投资风格的类型： 1、高风险高收益；2、长期增长与低风险；3、一般收益与风险平衡。为此，形成了不同的投资风格和投资策略。十一、投资策略十一、投资策略1、系统性和自由式（前者计算机投资决策系统，后者个人经验）2、技术分析投资策略与基本分析投资策略（

39、前者决定进出时机，后者决定大方向）3、多品种分散型与专业型（专一品种套利）4、短（1天1周）、中（1周-1个月）、长（1个月-几个月以上）投资策略。5、多CTA策略与单CTA策略。投资策略发展趋势：投资决策模型和计算辅助投资决策系统。拥有先进的投资决策模型和系统已经成为CTA和CPO的核心竞争力所在。期货基础知识 十二、期货基金的风险控制：十二、期货基金的风险控制： 收益率=无风险利率+风险补偿贝塔系数=某种投资工具的预期收益-该收益中的非风险部分整个市场的预期收益-该收益中的非风险部分B大于1风险高，B=等于1，风险相当，B小于1，风险低。风险控制的原则及目标是：回避，减小，留置，共担，转移

40、期货基础知识十三、风险的管理办法十三、风险的管理办法1、现金管理入市资金量控制：！用于保证金的比率（10%-30%，最大不能超过50%）；！投资单个市场的资产比率控制；！保证金资产形式做出限制，虚盈合约不能做保证金，卖出期权权利金不能用做保证金。保证金外的其余资产主要发挥作用是：作为保证金的准备金，随时准备弥补保证金的不足；作为后续投资的准备金；以银行存款或国债的形式预留一部分。2、风险管理：重点在于将风险控制在合理的范围之内。（总风险）2=（系统性风险）2+（非系统性风险）2系统（全市）性风险运用指数期货来控制和回避非系统性风险通过投资组合的分散化和多个CTA来控制回避。3、三大风险控制技术

41、：分散化：投资工具（市场）分散化，尽可能在相关度较低的市场和品种间交易组合；投资管理人（系统）分散化期货+期权。保护性止损：以低于支撑价的价格为止损上限，以高于阻力位的价格为止损下限。当市场价格朝事先所预测的方向变化时，产生利润而有利于投资者，这时CTA应该将止损向有利于投资者的方向推进。期货基础知识 十四、期货基金的费用十四、期货基金的费用 1、管理费：年费，基金净值的1-3%。每日按净值提取，日积月累。2、CTA费用：固定咨询费以CTA管理基金的每日净资产为基础，逐日累计计算，在每个业绩期末支付（0%-3%）。业绩激励费基金净增加值的10-30%，一般为20%，激励费用逐日累积计算，在业绩

42、期末支付。3、经纪佣金。4、基金日常运作费用5、承销费用和营销费用。期货基础知识v十五、期货基金的监管框架十五、期货基金的监管框架 1、法律框架：1934年证券交易法和商品交易法1940年投资顾问法和1940年投资公司法1999年金融服务现代法（对上两法进行修订）2、监管机构：证券交易委员会（SEC）基金设立登记、发行运作的监管商品期货交易委员会（CFTC）CPO、CTA的监管3、两个自律组织：全国期货业协会（NFA）审计、从业规范、仲裁全国证券商协会（NASD）监管的主要措施：期货基金设立的登记注册商品基金经理（CP0）、商品交易顾问（CTA）资格注册。信息披露。期货基础知识十二、期货市场的

43、风险管理 一、期货市场的风险的特征与类型一、期货市场的风险的特征与类型1、风险的客观性：来自期货交易内在机制的特殊性，如杠杆作用、对冲等。2、风险因素的放大性：波动频繁、以小博大、连续交易、大量交易。3、风险与机会的共生性：高风险、高收益。4、风险评估的相对性。5、风险损失的均等性。6、风险的可防性。风险的类型：从是否可控分：不可控风险，如宏观经济环境、政府政策。可控风险，如管理风险和技术风险。从交易环节分：代理风险，交易风险，交割风险等。从产生的主体分：有期货交易所的、期货经纪公司的、客户和政府的。从产生成因分：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险。流动性风险：流通量风险，在广

44、度上既定价格水平满足交易量的能力；在深度上市场对大额交易的承接能力资金量风险，资金无法满足保证金要求时，面临强平头寸。期货基础知识二、期货市场风险的成因来源：二、期货市场风险的成因来源： 1、价格波动2、杠杆效应区别其它投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的原因。3、非理性投机4、市场机制不健全产生流动性、结算、交割等风险三、期货市场风险监管的目的与原则三、期货市场风险监管的目的与原则 监管目的：保证市场的有效性、保护投资者利益、控制市场风险。监管原则：充分竞争、规范性、安全性、稳定性、系统性、灵活性。期货基础知识四、期货市场风险监管体系。四、期货市场风险监管体系。 国际期货市场的风险监管体系有美国、英国等几种模式。美国期货市场经历了100多年的发展后，形成了政府宏观管理、行业协会自律及期货市场主体自我管理的三级风险监督管理体系，具有代表性。（1）期货交易的政府监管：美国CFCT对期货、期权和现货选择交易有全面的主管权。英国SIB（证券投资委员会）。（2）期货交易的行业自律：美国NFA，英国SIB下设四个自律组织（证券期