第四章外汇交易业务

1、第四章 外汇交易业务课件脚本课程名称国际金融章第四章 外汇交易业务节学习目标和学习建议重点掌握各种外汇交易的方法和流程，学习任务指派复习思考题 1、外汇交易的类型及其主要内容 相关学习资源知识点第一节 传统外汇交易页面序号1页面内容一、外汇交易报价某国际金融市场(US1=) SPOT 1MTH 2MTHS 3MTHSDM 1.7480/90 45/47 91/93 135/137FF 5.8950/00 160/165 316/324 468/478SF 1.6960/70 92/90 160/157 231/228规则:直接标价法：小数在前，大数在后，表示升水。 大数在前，小数在后，表示贴水

2、。 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法：小数在前，大数在后，表示贴水。 大数在前，小数在后，表示升水。 远期汇率=即期汇率-升水 远期汇率=即期汇率+贴水 （LONDON） US1=SF1.6960/70 -) 0.0092/90 US1=SF1.6868/80远期较即期：卖US换得的SF减少；买US所需的SF减少。升水（at premium)表示远期外汇汇率大于即期外汇汇率；贴水（at discount)表示远期外汇汇率小于即期外汇汇率；远期汇率和即期汇率相等，即为平价（(at par)。不同的标价方法下远期汇率的计算方式也不同，二、即期外汇交易即期外汇交易（spo

3、t exchange transactions）又称现汇买卖，指成交后当日或最晚第二个营业日内进行交割的一种外汇业务。即期外汇交易的汇率就是即期外汇汇率。从交易方式看，即期外汇买卖的交割不是通过现金进行，而是采用汇款方式进行的。汇款分为电汇、信汇和票汇三种方式，进行即期外汇交易的主要目的是：1、开展各种对外交往业务和干预外汇市场。公司、企业、个人进行即期外汇交易是为了满足各自对外交往的需要，例如经济交往、文化交往、旅游、汇款等等。银行进行即期外汇交易，则是为了有利于本国对外贸易、非贸易、资本往来的开展。一国政府或中央银行为了稳定或调整汇率，也可在即期外汇市场上买卖即期外汇。2、平衡外汇头寸。银

4、行或其他外汇交易者所持有的各种外币余额，称作外汇头寸（exchange position）。买入外汇额大于卖出额称为多头头寸(long position)或超买(overbought)；卖出外汇额大于买入额称为空头头寸(short position)或超卖(oversold)；买卖数额持平称做平头或扎平（square），买卖外汇数额扎差后的差额无论是多头还是空头都可能受外汇汇率变动的影响而出现损益。因此，人们常通过即期外汇交易对头寸进行管理以保持头寸的平衡，即做多头交易者，同时卖出相同金额的即期外汇，以平衡即期的超买。做空头交易者，同时买入相同金额的即期外汇，以弥补即期的超卖。（链接1）3利用

5、汇率的涨落进行投机。当预期某种外汇汇率将大幅度变动时，可通过买卖现汇谋取投机利润。当投机者预期某外币汇率将上升时，就在外汇市场买进该外币现汇，当该外币汇率确实上升时，再抛出该外币，通过即期外汇交易低价买进、高价卖出，从而获利。反之，当投机者预期某外币汇率将下一跌，就在外汇市场抛出某外币现汇，当某外币汇率下跌时，再购进某外币现汇，通过即期外汇交易高价卖出、低价买进而获利。（链接2）二、远期外汇交易远期外汇交易（forward exchange transaction）又称期汇买卖，指外汇买卖成交后，根据合同规定在未来某一时间办理交割的远期外汇业务。 （一）远期汇率的表示 远期外汇汇率以即期汇率为

6、基础。其表示方法有两种，其一是直接给出远期汇率的实际价格，银行对一般商业客户的外汇报价多用此法。其二是只给出远期汇率与即期汇率的差价，即升水或贴水，银行同业之间报价则用此法。（链接3） （二）决定远期汇率的因素决定远期汇率的因素很多，主要因素有两个：1、两种交易货币国的短期利率差异。银行在与客户进行远期外汇交易时，可能由于两种货币的利率差异而遭受损失。因此，银行必然将遭受的损失转嫁到远期外汇买卖者身上，其做法就是提高远期外汇汇率，即使远期外汇升水，反之，当从利率差异获利时，则是降低远期外汇汇率，即使远期外汇贴水。其升（贴）水幅度计算公式如下： 升（贴）水即期汇率×两地利差×

7、月数/12 （链接4） 为了方便升（贴）水幅度与利率的比较，可将升（贴）水值换算为升（贴）水率（又称换汇率，swap rate，它表示两种交易货币因利差存在的收益率或成本率），其公式如下： （链接5） 在其他条件一定的情况下，远期汇率是以成交时市场即期汇率为基础，根据两种交易货币利差计算出来的。理论上，升（贴）水率与两国利差相等。2、远期外汇供求关系。影响远期外汇供求关系的因素较多，并且很容易导致远期汇率升贴水率偏离两国利差。影响远期外汇供求关系的因素主要有（1）两国短期利差引发的套利。一般高利率国家货币的远期汇率趋跌，低利率国家货币的远期汇率趋涨，原因是套利配合掉期交易引起的远期外汇供求关系

8、变化。（2）国际收支状况。顺差导致远期外汇供给大于需求，外汇汇率趋跌，本币汇率趋涨。逆差相反。（3）一国宏观经济政策的变化，扩张性和紧缩性政策对远期外汇供求状况会带来复杂的影响。（4）国际经济政治关系，影响更是复杂。除了远期外汇供求状况和两国利差影响和决定远期外汇汇率外，国际政治和经济形势的变化、国际贸易的消长、各国政府对外汇市场的干预以及人们对市场心理预期等因素也对远期外汇汇率产生影响。 （三）远期外汇交易的目的 进行远期外汇交易的目的有两个。一个是属于保值性的，即预防汇率涨跌的风险；另一个是属于投机性的，即企图在汇率涨跌中获利。 1、保值性的远期外汇交易 远期外汇交易的实质是通过合同把将来

9、某日支付或收入的外汇汇率固定下来，以避免汇率变动引起的风险。汇率风险可能产生在以下几个方面的经济活动中：进出口贸易、证券投资、对外负债等。 保值性远期外汇交易一般都有相反方向的实际交易相对应 （即外汇收入者卖出远期外汇；外汇支出者买进远期外汇）。将两种交易结合在一起，可以抵补（cover）汇率涨跌的风险，因此，保值性远期外汇交易也被称为对冲交易或套期保值交易(hedging)。（链接6） 2、投机性远期外汇交易 投机性远期外汇交易是投机者期望从汇率涨跌中获利的远期外汇买卖活动。分为卖空或空头（sell shout或bear)，买空或多头 (buy long或bul1)。当然，投机者也可以通过现

10、汇交易进行投机，但买卖一方必须持有外币或本币资金，交易规模受资金多少的限制。而远期交易只需缴纳少量保证金，无需付现，换句话说，投机者不必拥有巨额资金，就可以从事大规模的外汇买卖投机交易，因此，以远期外汇买卖方式进行投机者为多。（链接7）（四）远期外汇交易种类 按交割日期划分，远期外汇买卖可分为定期远期外汇交易和择期远期外汇交易两种 1、定期远期外汇交易（fixed forward transaction)指预先具体规定确切时间的远期外汇交易，这是通常进行的远期外汇交易 2、择期远期外汇交易（optional forward transaction)指不预先规定远期外汇交割日，而只规定一个期限，

11、买卖双方可以在这个预定期限内选择适当的任何一天进行交割的远期外汇交易。择期远期外汇交易比定期远期外汇交易灵活，能满足进出口商的需要。在国际贸易中，进出口商在签订远期合同时，事先不能确定外汇收入或支出的准确时间，银行为了方便客户履行合同，采取这种“择期”方式，促进了进出口业务的发展。因此，择期远期交易很受客户的欢迎，发展也较迅速。三、时间套汇和套利 （一）时间套汇和套利的性质时间套汇和套利，是在对两种货币利差和远期汇率升(贴)水合年利率加以比较的基础上，做出的一种获取资金远期收益的选择。升（贴）水合年利率大于利差，做时间套汇；相反做套利。（二）选择方法将低利率国家货币的远期升（贴）水折合为年利率

12、，与两币利差进行比较，做出决策。 ××100% （汇率可以取买价、卖价、中间价）设：£存款年利率为12%；US存款年利率为9%。 伦敦市场（£1=） SPOT 6MTHSUS 1.6180/90 248/243伦敦外汇市场是间接标价法，6个月远期US呈升水状态。比较步骤：（1）计算利差，12%-10%=3%（2）计算升贴水合年利率××100%=4.91% （取绝对值）US升水合年利率大于£利差，做时间套汇更有利。相反，则做套利。时间套汇的操作方法：（1）用高利率币种买入升水率高的套汇币种，存入银行。（2）将存款本利和于远期市

13、场卖出，换回高利率币种。套利的操作方法：（1）用低利率币种购换高利率币种，存入银行。（2）将存款本利和于远期市场卖出，以防高利率币种远期汇率下跌过大造成套利收益落空。链接关系描述链接1：关于外汇头寸交易链接2：关于即期外汇市场上的投机链接3：关于远期汇率的表示链接4：关于决定远期汇率的因素链接5：关于升（贴）水率的计算链接6：关于远期外汇交易与避险链接7：关于远期外汇交易与投机知识点第二节 20世纪70年代后出现的外汇交易页面序号2页面内容一、外汇期权交易远期外汇交易有一个缺陷，就是在避免汇率风险时也消除了从汇率波动中牟利的可能性。外汇期权交易(foreign currency option

14、transaction)既能避免汇率波动所带来的损失，又能保留从汇率波动中牟利的机会，弥补了远期外汇交易的不足。 （一）外汇期权交易概述 1、定义外汇期权是指外汇期权合同购买者具有按规定的条件（如一定期限和价格）买卖一定数量的某种外币的权利，而不是指履行实际交割的义务。换言之，外汇期权就是在外汇买卖中合同持有人具有执行或不执行合同的选择权利。2、交易主体外汇期权交易主体：出售合同的一方称为合同签署人（writer），一般是银行；购买合同的一方称为合同持有人（holder），一般是企业，也可以是另一家银行。3、合同内容外汇期权合同内容：货币种类、金额、协定价格、保险费和期权期限。期权协定价格（e

15、xercise price）是指买卖双方商定的在未来某一时间执行买权与卖权合同的价格，即买进或卖出一定数量的某种货币的汇率。保险费（premium）又称为期权的价格，是购买期权的费用，或者说是外汇期权卖方向买方收取的交易费用。对于期权卖方来说，索取期权保险费是为了补偿今后汇率波动所造成的损失。对于买方来说，期权保险费则是买方的成本，代表了买方进入期权交易市场所承受的最大风险。因为，当汇率发生不利于期权买方的变化时，买方可以放弃执行合同，任其作废，买方损失的最多不过是期权保险费。4、外汇期权分类：（1）外汇期权交易按买卖划分，可分为买权（call option)和卖权（put option)。买

16、权是在合同有效期内，按规定的汇率购买一定数量的外汇的权利。它是期权购买者预期汇率将上涨时购买的期权，所以又称看涨期权；卖权则是在合同有效期内，按规定的汇率出售一定数量的外汇的权利。它是期权购买者预期汇率将下跌时购买的期权，所以又称看跌期权。（2）按照外汇期权合同的执行时间划分，又可分为欧式期权和美式期权。在期权合同有效期内任何时候都能执行的期权为美式期权，而只有在合同到期日才能执行的期权为欧式期权。 （二）外汇期权交易的目的 外汇期权交易的目的也和其他外汇交易一样，可分为两类，一类是为了避免风险（保值）；另一类是进行投机。 1、保值性的外汇期权交易 在进出口贸易中，为了防止汇率变动有可能产生不

17、利的影响，可利用外汇期权防范风险。当进口商需要将手中的本币兑换成支付进口货款的外币，并预期外汇汇率将上升时，可购进外汇买权；当出口商需要在未来某一时间收进外币兑换成本币，并预期外汇汇率下跌时，则购进外汇卖权。（链接8） 2投机性的外汇期权交易一般情况下，投机者预期汇率趋涨时，做“多头”投机交易，即购买外汇买权；相反，预期汇率趋跌时，则做“空头”投机交易，即购买外汇卖权。（链接9）（三）外汇期权交易执行合同与否的原则1、即期汇率达到收支相抵点以上(S3)，执行合同。2、即期汇率在合同汇率以下(S1)，不执行合同。3、即期汇率在收支相抵点和合同汇率之间(S1-S3)，根据机会成本决定是否执行合同。

18、SS1S2S3盈利区收支平衡点合同价有限损失区0+-盈亏曲线外汇期权的投机者往往在汇率波动频繁又剧烈时，购买双向期权，即在购买某种货币买权的同时，购买该种货币的卖权。此后，不管汇率是上升还是下跌，投机者行使期权都可获利。双向期权的特点是期权保险费高于单向期权，但获利的机会则多于单期权。外汇期权交易远期交易和外汇期货交易相比在风险管理和投机牟利方面更为灵活，因而受到越来越多的交易者的重视。二、外汇期货交易外汇期货交易（foreign currency futures transaction)是在固定场所内买卖外汇期货合同的一种外汇业务。（一）：外汇期货交易概述外汇期货交易最早产生于美国。1972

19、年美国芝加哥商人交易所（The Chicago Mercantile Exchange）建立了国际货币市场（International Monetary Market, IMM）。目前，世界上共有10多个国家和地区建立了外汇期货市场。国际金融期货交易所对外汇期货种类、合同面额、最小价格变动额、每日限价、交割日都有统一的规定，以伦敦国际金融期货交易所（(TheLondon International Financial Futures Exchange, LIF-FE)为例（见下表)。 国际货币市场（IMM）外汇期货合同期货合约货币标记合同面额最小波动价每日限价交割日期英镑BP1250005点5

20、00点3，6，9，12月份的第3个星期三等于US12.5等于US1250马克MK1250001点100点等于US12.5等于US1250加拿大元CD1000001点75点等于US10等于US750日元JY125000001点100点等于US12.5等于US1250瑞士法郎SF1250001点150点等于US12.5等于US1875 现对上表中的规定作具体说明：1、外汇期货合同面额固定，如每份英镑期货合同为£25000；每份德国马克期货合同为DM125000等等。2、以报点方式报价。点数取外汇报价中的最后一位数字。每个点数代表了一定的美元价值，如马克每个点数等于US12.5，这也是马克

21、外汇期货合同最小波动价。马克每日最高限价额为100点，等于US1250。3、外汇期货合同的交割日为每年的3, 6. 9和12月份。一年中其他营时间可以进行买卖，但不能交割。不过，在外汇期货市场上，90的外汇期货合同在到期日之前已经被转让而无需交割，只有为数很少的外汇期货合同不经转手而进行实际交割。此外，在外汇期货交易中，为了防止交易一方拒付造成另一方损失，规定当事人必须向清算所支付一定的保证金。保证金的数额一般不超过合同金额的23，分为初期保证金和维持保证金。（二）外汇期货交易目的和交易流程1、外汇期货交易的目的分为：保值；投机。2、外汇期货交易流程例：某美国商人于某年6月14日与英国商人签合

22、同，进口£125000货物，约定同年9月14日付款提货。签约当天£即期汇率为£1=US1.5678，预期三个月后£汇率达到£=1.6。美国商人决定通过外汇期货交易避险。美国商人向外汇期货经纪人下达购进2张£期货合同（£62500/张）的指令，限价£1=US1.6，并向清算所缴纳初期保证金US2000。 日期即期市场期货市场6月14日£1=US1.5678经纪人按指令限价购进2张£期货合同6月15日-7月30日£1=US1.6(收盘价)无盈亏拨付7月31日£1=US1.625盈

23、亏拨付=£125000×(US1.625- US1.6)=US31258月1日-9月13日£1=US1.625无盈亏拨付9月14日£1=US1.645买入£125000以备付款客户指令经纪人以不低于£1=US1.65的价格卖出2张£期货合同。变卖收益为：£125000×(US1.65- US1.625)=US3125期货交易总收益为：US3125×2=US6250避险目的实现与否的判定：即期市场购£成本：£125000×US1.645=US205625与期货交易冲抵

24、后的成本：US205625- US6250=US199375换汇单位成本：US199375÷£125000=US1.595/£达到避险目的。在此例中，如果美国商人没有进口商品购汇的实质性交易作为前提，则是投机性外汇期货交易。（三）外汇期货交易与远期外汇交易比较外汇期货交易与远期外汇交易都是指外汇买卖双方签订合同，在预约的时间内交割合同规定的货币的外汇业务。两种外汇交易的共同特点是都具有保值和投机的功能，但是在实际交易中两者仍有一些区别，主要为：1、市场形态区别。2、交易组织方式区别。3、交易价格是否受限的区别。4、交割日及合同金额是否标准化的区别。（链接10）5、

25、交易信用风险承担者的区别。6、交易灵活性区别。7、交易主体范围区别。（链接11）链接关系描述链接8：关于保值性期权交易链接9：关于投机性期权交易链接10：关于外汇期货交易与远期外汇交易的交割日区别链接11：关于外汇期货交易与远期外汇交易的主体范围区别资源库章节知识点页面名词模型案例链接1：关于外汇头寸交易某美国外汇交易商购入外汇£2万，同时又卖出£1.9万，两者的差额是£1000,为英镑的多头头寸。当英镑汇率为£1 =US1.9时，£1000的多头头寸折合US1900。如果英镑贬值到£1= US1.8,那么£1000的多头头

26、寸号只折合US1800，从而遭受了US100美元的损失。为了避免外汇汇率风险，可事先进行抛补，平衡头寸，即卖出£1000,使买卖英镑的数额相等，以免遭损失。链接2：关于即期外汇市场上的投机某瑞士外汇经纪人预测美元汇率能上升，在美元汇率为US1=SF1.8670 时，以SF18.67万买进US10万。当美元汇率上升到US1= SF1.967时，再抛出US 10万，换回SF19.67万，获利SF10000。链接3：关于远期汇率的表示公式如下：+升水贴水l、直接标价法远期外汇汇率=即期外汇汇率 例如，在德国法兰克福外汇市场上美元即期汇率为US1=DM1.6590/1.6620。如果3个月远

27、期差价为美元升水118/128（即DM0.0118/0.0128），则美元远期汇率为US1=DM1.6708/1.6748（即期汇率加升水）；如果3个月远期差价为美元贴水128/118，则美元远期汇率为US1=DM1.6462/1.6502（即期汇率减贴水）升水+贴水2、间接标价法远期外汇汇= 即期外汇汇率 例如，在伦敦外汇市场上，英镑即期汇率为1=US1.7770/1.7790。如果3个月远期差价为美元升水103/98（即US0.0103/0.0098），则美元远期汇率为1=US1.7667/1.7692（即期汇率减升水）；如果3个月远期差价为美元贴水98/103，则美元远期汇率为1=US1

28、.7868/1.7893（即期汇率加贴水）链接4：关于决定远期汇率的因素决定远期汇率的因素是两国利差。例如，伦敦市场利率（年利）为9.5%，纽约市场利率（年利）为7%，伦敦外汇市场美元即期汇率为US1.7370/£1。英国银行卖出3个月期的美元远期升水，则3个月期的美元远期升水为：链接5：关于升（贴）水率的计算 依(4.4)式，上例中个3月期美元升水率则为：如上例中，升水率为2.5%,等于两国利差2.5%（即9.5一7）。链接6：关于远期外汇交易与避险以进出口贸易为例，在进出口贸易中，进口商为了避免外汇汇率上涨造成损失而买进远期外汇例如一美国商人从英国进口一批商品，价值£1

29、00万，按当时汇率£1 =US 1.65计算，折合US165万。如果付款时英镑对美元汇率上涨到£1= US1.70，这个进口商就须多付US5万（即170万一165万）。为了避免3个月后外汇汇率上涨可能造成的损失，该美国进口商，可以从银行买进3个月期的英镑远期，以策安全。3个月后无论英镑汇率上升到什么程度，他都可以按预定汇率买到所需英镑，无需多村美元。相反，出口商为了避免外汇汇率下跌造成的损失而卖出远期外汇。例如，出口商预计3个月后收汇。为了避免3个月后外汇汇率下跌可能造成的损失，则可以向银行卖出3个月期的远期外汇。3个月后收汇时，即使外汇汇率下跌，他还是可以按预定汇率卖出所

30、收入的外汇，不致于因汇率变动而减少收入。链接7：关于远期外汇交易与投机例如，瑞士某投机商预期美元汇率将下跌，一就在外汇市场以US1= SF1.4117卖出多US100万远期，90天后交割。此时他并无美元，是在做美元空头交易、假如到期时美元汇率下跌至US 1= SF 1.40，该投机商就可按这一汇率买进本100万现汇来交割美元远期，两笔交易相抵，获得SF1.17万即(100万×1.4117)一（100万×1.40)的投机利润。这种先卖后买的投机交易称为卖空或空头（sell shout或bear)。反之，投机者预期美元汇率将上升，就在外汇市场买进美元远期，到期时美元汇率上升，投机商可按上升的美元汇率卖出美元现汇来交割美元远期，获得投机利润。这种先买后卖的投机交易称为买空或多头 (buy long或bul1)。投机者从事这种投机交易是要冒风险的，一因为如果预期不准确，投机者仍须买进或卖出现汇来交割期汇，这样投机者不但不能获利，反而会亏损。链接8：关于保值性期权交易例如，美国某公司从英国进口机器设备，要在3个月后向英国出口商支付£1.25万。为了避免3个月后实际支付时汇率变动可能造成的损失，需要将进口 成本固定下来。为此，该公司购入一份英镑美式买权，其价格（即保险费）为每英镑0.01美元，一份