中心赵玉凤答辩后修改稿

1、分类号 密级 编号 UDC 题目：我国商业信贷资产化研究以“中国工商信贷资产化”为例姓学学名赵 玉 凤号2012211227院 学位类别：学术专业同等学力学科专业工商管理（MBA）研究方向金融管理指导教师第二导师 提交日期： 2014 年 3 月 17 日独创性本人郑重：所呈交的是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 包含为获得中不包含其他人已经或撰写过的研究成果，也不财经大学或其他教育机构的学位或所使用过的材料。与我一同工作的同志对本明确的说明并表示了谢意。做的任何贡献均已在中作了作者签名：年月日使用书本的规定。特作者完全了解财经大学

2、有关保留、使用财经大学可以将的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向和磁盘。有关部门或机构送交（的在后适用本说明）作者签名：导师签名：年月日年月日我国商业以“中国工商信贷资产信贷资产赵玉凤摘 要化研究化”为例近年来，资产贷资产能够在化已成为国际市场上进行上最重要的创新。资产化是使信，使市场和连接在一起，对提高商业银行的性、风险管理能力和商业的充足比率具有重要的作用，所以的高成熟度对我国商业的发展有很大益处。随着 2008 年全球金融的爆发，资产化的风险管理又成为人们所关注的焦点也纷纷讨论研究如何改进风险管理机制，使得资产化的风险

3、能够减到最小。由于各国的制度、市场、商业管理的不同，在资产化的过程中的问题也各不相同，所以在风险管理的方法上我们不能照搬国外的理论，但是我们也不能忽视国外的经验和理论对我们的启示，本文基于国外理论来分析我国商业在的风险及其防范措施。信贷资产化存2005 年，随着对信贷资产化相关政策的颁布，这种金融工具得到了国内各大商业和中国建设的认可，并纷纷开始尝试这种融资方式。2005 年 12 月 15 日，开发同时推出了信贷资产支持，这是我国第一批政策下的资产表明中支持。作为 2005 年最重要的金新，这两只资产化的国已经开始进入了资产化的实施阶段。本文首先介绍了资产化的基本理论，以及我国资产化发展的历

4、程与现状。然后，运用案例分析和理论研究相结合的方法工商“2008 年第一期信化的成本及成本贷资产化”进行了案例分析，对我国的信贷资产和风险管理提出一些意见。最后，对其中存在的问题进行了初步探讨，并提出一些创新建议。关键字：资产化信贷资产商业AbstractIn recent years, asset securitization has become one of the most important international financial market innovative products. It can transform credit asset into security w

5、hich can deal in the capital market, it also can connected capital market with bank. Asset securitization can improve the liquidity of commercial bank, risk management and capital adequacy ratio. So asset securitization has great advantage to commercial bank.As the break out of the sub-prime crisis,

6、 people became to concern about the risk management of credit asset securitization again. Expert also became to research and to discuss how to improve the risk management to minimum the risk. As each countrys system, market and management of commercial banks are different, the problems in the proces

7、s of commercial banks credit asset securitization are different too, so we can not copy foreign countrys risk management. But we also can not neglect the foreign experiences andinspirations. On the basis of foreign experiences, we should analyze the risks and preventionmeasures in the securitization

8、 of credit assets of commercial banks.In 2005, with the promulgation of the regulations relating to credit asset securitization, the financial instrument had been favored and tried by various commercial banks. December 15,2005, the China Development Bank and the China Construction Bank launched thei

9、r respective credit asset-backed securities at same time. This is the first asset-backed securities under the policies and regulations of asset securitization. As one of the most important financial innovations of 2005, these two asset securitization products launched indicate that China has entered

10、 the implementation phase on asset securitization.This thesis firstly introduces the basic theory and operation of the asset securitization principle, and the process of asset securitization in China development. Then, the thesis analyzes the case of the ICBCs GongYuan 2008-1 MBS product with the st

11、andardizing method combining empirical study, give some suggestions on the risk management of credit asset securitization of our country. Finally, thesis gives a preliminary study and someinnovative suggestions.【Key Words】Asset Securitization; Credit Assets; Commercial Bank目录第一章导论1第一节第二节第三节选题的背景及意义1

12、研究的主要内容、方法1创新与不足2第二章我国商业信贷资产化发展历程与现状3第一节第二节第三节资产商业化基本原理介绍3信贷资产化的业务流程及主要. 5我国商业信贷资产化发展历程与现状11分析14第三章中国工商信贷资产化第一节第二节第三节基本情况14资产池的构造及其分析15信贷资产化结构分析20第四章中国工商信贷资产信贷资产信贷资产化的经验与启示28化的管理经验28第一节中国工商第二节中国工商化对我国发展资产化的启示35第五章结论与展望36第一节全文总结36第二节研究展望36参考文献：38致谢39第一章导论第一节选题的背景及意义资产化是自 20 世纪 70 年代以来在国际金融领域中最具影响力的金新

13、之一，它已成为全球的一个重要的发展趋势。随着金融发展的影响也日益显著。信贷资产和金融全球化的发化发源于美国，因展，资产化对金融和为美国有一个比较发达的抵押市场，美国支持并积极参与了住房抵押市场，使其成为信贷资产化最发达的。资产化提高了商业资产和充足率的性，增加了资金来源，有效地解决了商业经营中遇到的。我国自 2005 年开展资产化业务试点以来，已得到了很好的实践，取得了积极的成果。但是资产化也有其消极的一面，2008 年全球金融的爆发，最终就是因为过度的信贷资产化，是由于两大住房机构房地美、将资产过度的化，放大了杠杆，使资产化过于复杂，增加了监管难度。所以我国在开展资产化的业务过程中要吸取这个

14、教训，必须高度重视在资产化过程中存在的金融风险。此次的次级债券属于资产化市场的一个细分。但也有观点认为次贷源于化工具，因此应暂缓化的。但我们看问题要从两方面入手，不能因为其存在风险就完全，要正确对待其产生的积极作用，有效风险，适度发展资产化业务。第二节研究的主要内容、方法一、本 券化研究的主要内容是一篇案例分析，通过工商“2008 年第一期信贷资产证化业务进行研究，并对成”的分析，对我国商业发展信贷资产本和风险防范问题进行分析。主要包括以下几方面的内容：第一章导论。主要介绍了商业内容、方法，以及创新与不足。信贷资产化的选题背景和意义，研究的主要第二章介绍了资产化的基本原理、业务流程和主要，以及

15、我国商业信贷资产化发展历程与现状。第三券化本文的重点之一，通过工商“2008 年第一期信贷资产证”的分析，说明信贷资产化资产池的构造、业务流程、结构等1相关问题。第四是本文的重点，主要介绍了中国工商信贷资产化的经验与启示，主要从了信贷资产化的成本及其、信用增级的方法、信贷资产化存在的风险及其防范几个方面进行了分析。第五对全文的总结与展望。基于以上研究，为了降低的风险，提高风险管理水平，对我国商业的信贷资产化提出一些意见和建议。二、研究的主要方法本文采用案例分析的方式，结合微观分析与宏观分析工商“2008年第一期信贷资产化”进行分析。在借鉴国际资产化发展经验的同流程进行分析，时，在对案例进行分析

16、的基础上，主要对的设计、结构和并对其产生的成本、信用增级、风险防范等问题进行讨论。第三节创新与不足与其他国内研究成果相比，本文主要有以下创新与不足:首先，本文所研究的案例即“2008 第一期信贷资产化”项目，是在我国的法律制度相对比较完善的基础上推出的信贷资产化，之前国内学者对资产化的研究基本都是基于理论探讨和国外案例经验的剖析。而本文则是以案例分析的形式对其设计、结构和流程进行了详细地分析。其次，在新的信贷资产化制度下，从微观角度出发，对信贷资产化的成本和风险问题进行了分析和讨论，为后期资产化的实践方向提供了参考。第三，在借鉴国际经验的基础上，对案例中的信用增级问题进行了讨论，提出了引入外部

17、信用增级的可行性。本文主要是对我国商业信贷资产化的具体实践进行分析，其中的一些分析仅限于个人意见，由于理论水平与经验上的不足，在本文的研究中会存在一些欠缺和偏差，恳请各位教授与读者给予指导。2第二章我国商业第一节信贷资产化发展历程与现状资产化基本原理介绍一、资产化的定义资产式。化是以特定资产组合或特定现金流为支持，可的一种融资形广义的资产化是指某一资产或资产组合采取资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1(一)实体资产化：即实体资产向资产的转换，是以实物资产和无形资产并上市的过程。2为基础(二)信贷资产化：就是将一组性较差的信贷资产，如的、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资

18、产所产生的现金流比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的权转变为可以在上化：即、信用等级较高的债券型进行或。的过程。组合作为(三)资产资产的再化过程，就是将基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础(四)现金资产化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成的过程。资产化有广义与狭义之分，本文所讨论的信贷资产化属于狭义的资产化范畴。有关资产化的定义有很多，目前普遍认同的定义有以下几种:美国耶鲁大学法博这个过程将具有共同特征的认为，“资产化可以被广泛地定义为一个过程，通过、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不的资产包装成可以市场化的

19、、具有投资特征的带息。”3美国委员会(SEC)也曾给出资产化的定义：创立主要由一组不连续的，它可以是固定的或循环的，并可根据应收款或其他资产组合产生的现金流担保的条款在一定的时期内变现，同时附加其他一些权利或资产来保证上述担保或按时间向证券持有人分配。我国国内学者对资产化也给出了很多定义。在商业性较差的的投资业务一书中对资产务工具进行一系列化的定义为:资产化是指将一组或其他债组合，将之包装，使该组资产在可预见的未来所产生的现金流保持相对稳定，在此基础上配以相应的信用增级，提高其信用质量或评级后，将改组资产1、我国资产化浅析J 中国商界 2010 年业不良资产化定价研究初探J商业2011 年 2

20、5 期200423刚 中国住房抵押化研究D 上海大学3的预期现金流的权转变为可在上、信用等级较高的债券型的技术性较差的Vehicle，和过程。具体来说，资产化就是发起人把其持有的不能随时变现的、资产，分类整理为一批批资产组合转移给特殊目的载体 (Special PurposeSPV)，再由特殊目的载体以该资产作为担保术和过程。资产支持，收回资金的一个技于化是指在其所著的资产化：理论与实务中对资产化的定义为:“资产化机构将可以产生稳定的可预见未来流入的资产，按照某种共同特质汇集成一个组合，并通过一定的技术把这个组合转换为可在市场上流通的有固定收入的。”简单地说，资产化就是将资产未来预期以的形式预

21、售以实现资金融通的过程。4二、商业信贷资产化的功能和意义(一)对发起人的益处从发起人的角度来看，资产化提供了把缺乏性的、个别的资产转变为性高、可在市场上的金融的。对于发起人来说，它具有降低融资成本、结构、较低的信息披露要求、有效的管理利率风险、获取服务费收入等好处。通过资产将 资产化，发起者能够补充资金的不足，用来进行其他的投资。例如，商业出售并使之化，所筹集的资金可以再进行放贷。化的另一个目的是有利于发起人将资产从资产负债表中移出，这将有助于发起人的各项财务指标，提高的运用效率，满足风险指标的要求。例如，1988 年通过的巴塞尔协议规定：商业的净额占表内外风险资产总额的必须增加资比例不得低于

22、 8%，其中本或者出售资产。5但是增加不得低于 4%,为了满足这一要求，许多的成本比较高，通过资产化出售资产就成为商业满足巴塞尔协议要求的有效途径。(二)对投资者的益处从投资者角度来看，资产化为投资者提供了比债券（如国债）更高的的信用质量。资产证，这部分益的来源很多，但是最主要的是资产担保类券化一般是以超过一个基准利率（benchmark rate）的利差（spread）来的。例如在浮动利率资产化中，一般基准利差使用同业拆借利率。这种投资工具称为“基于利差的投资工具”。资产化的出现不仅满足了投资者对“基实建行资产化项目的案例分析与启示D首都贸易大学4520072007我国住房抵押化问题研究D首

23、都贸易大学4于利差的投资工具”的需求，而且达到了投资多样化、分散及降低风险的目的。由投资者的风险偏好不同，可以将投资者分为风险偏好型和风险厌恶型。风险偏好型投资者会选择风险较高的投资（如股票或衍生金融工具等），所以他们要求的收益也比较高。风险厌恶型投资者会选择风险较低的投资（如国债），所以得到的收益相对也比较低。而资产了的投资品种选择。化丰富了投资的风险和结构，为投资者提供(三)在资产对和的影响化具有一定规模之后，化市场的存在，使得、的利益也显现了出来。例如，由于有效的资产性增强、融资增多，这就降低了主要借贷市场的融资成本。其次，通过规范金融机构的信用行为，使之服从市场的定价和评估准则，培育健

24、康的资产化市场。这样将有利于的有效配置，使发挥更大的作用。资产化还为金融监管机构提供了一种有效的监督机制，通过资产化金融机构可以将集中的信用风险、利率风险和市场风险转移给投资者和更加分散的从而降低金融机构的系统风险。市场，总的来说，资产化的广泛应用，有利于实现和的目标。例如：将有效地刺激住房力，降低消费信贷的成本和提高消费信贷的易得性，促进有效市场结构的形成，有利于的有效配置，最终有助于实现、和监管的目标。第二节商业信贷资产化的业务流程化的业务流程及主要一、商业信贷资产资产化业务的实施过程涉及到多个金融机构，一次完整的化融资的基本流程包括：发起人将化资产出售给一家特殊目的机构（SPV）或者由

25、SPV 主动可化的资产，然后将这些资产组建成资产池（Assets pool）,再以该资产池产生的现金流为支持在的有价。6基本的上有价融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所流程如下图所示：6等 资产化：中国的模式M20025图中代表现金流的方向图 2-1资产代表中介机构在流程图化中的作用化的基本一般来说，一次完整的资产化通常需要以下几个步骤：(一)确定资产化目标，组建资产池的融资需求，再根据融资需求确定资产发起人首先要分析化的目标；然后化的目标确定再对拥有的未来能持续产生现金流的资产进行、评估，根据资产的数额；最后将这些资产从资产负债表中剥离出来，组建成一个资产池。(二)设立特殊目的载体（SPV

26、）特殊目的载体（SPV）是一个专门为风险而设立的特殊实体，设立的目的是为了实现发起人化资产与其他资产之间的风险。它是处于发起人和投资者之间的的关键性主体。SPV 只从事单一业务：。但它并不参与实际的业务操机构，有时由发起人直接设立，是资产化化资产、整合应收权益，并以此为担保作，具体工作委托相应的投资、资产管理公司等中介机构进行。在法律上，SPV 完全成立后，发起人将资产于资产原始持有人，不受发起人是否的影响。在 SPV的资产出售给 SPV，将风险锁定在 SPV 名下的化资产范6机构/受托人(Trust)投资者(Investors)特殊目的载体(SPV/Issuer)信用评级机构(Rating

27、Agency)承销商(Underwriters)担保机构(Guarantors)原始权益人/发起人(Originators)原始债务人(Obligors)服务机构（Servicer）围内。真实出售在法律上意味着资产化中的资产转移应当是一种真实的所转让，在会计上按真实出售处理。其目的是保证化资产的性，即发起人的债权人不得追索该资产，SPV 的债权人也不得追索发起人的其他资产。(三)完善结构，进行内部评级SPV 要与资产出售者或其指定的资产池服务公司签订资产管理服务合同，与有实力的达成必要时提供性支持的周转协议，与商达成承销协议等，来完善资产化的结构。然后，聘请信用评级机构对该结构及设计好的资产支

28、持进行内部评级。(四)进行信用增级SPV 取得化资产后，为吸引投资者并降低融资成本，必须提高拟资产支持的信用等级，使投资者的利益能得到有效保护和实现。资产的偿付依赖于被证券化的资产所产生的未来现金流能否顺利实现，对投资者而言存在一定的风险。通过信用增级的方式提高资产化的信用级别，是吸引投资、条件、顺利实现与否的关键之一。信用化过程中必要的一环。因此，信用增级技术成为资产化增级的方式主要有两种：内部信用增级（如超额抵押等）和外部信用增级（第担保等）。信用(五)进行评级，安排销售信用增级后，SPV 再次聘请信用评级机构对未来资产能够产生的现金流进行评级，以及对经过信用增级后拟的资产支持进行评级，将

29、评级结果向投资者公告，然后委托承销商负责向投资者销售资产担保。资产支持的评级为投资者提供了证券选择的依据，从而(六)获取资产化过程中又一重要的环节。销售收入，向资产出售者支付资金合同事先约定的SPV 从承销商处获取销售收入后，再按照资产价格，把收入的大部分支付给资产出售者，同时还要向聘用的各类中介机构支付专业服务费。(七)(八)资产支持管理资产池完毕后到所或场外市场申请挂牌上市。在资产支持挂牌上市流通期间，还需要对资产管理和处置，对资产产生的现金流进行回收管理。通常 SPV 将此项工作交由专门机构进行托管管理，负责收取债务人按期偿还的本息并对其履行债务实施监督，由资产池产生的现金收入，并将这些

30、收入全部存入资产池管理公司的收款专户，按约定建立积累金，交给 SPV，以便7到期对投资者还本付息。管理人可以是资产的原始权益人（即发起人），也可以是专门聘请的有经验的资产管理机构。(九)按照按期偿付资产支持利息时的约定，在资产支持偿付的每一个规定期限，由资产池产生的收入对投资者还本付息。在还本付息、支付完各项服务费之后，若有剩余，按协议规定在发起人和 SPV 之间进行分配，整个资产化过程即告结束。二、商业信贷资产化中的主要(一)发起人化的发起人（即原始权益人）是基础资产的卖方，是化资产的来源。他们根据融资需要，选择合适的基础资产组建成资产池，然后再以真实出售的方式转移给 SPV，由 SPV 来

31、用）是：资产支持。因此，发起人在化中的作用（不包括其作为服务商的作1.2.3.发起应收款；组建资产池； 将其转移给机构。业监督管理委员会 2005 年 4 月 22 日颁布的信贷资产根据化试点管理办、中国定，目前我国的原始权益人仅指商业和政策性。在管理办法中规定，发起人需要与机构在合同中载明以下内容:1.目的；2. 发起机构、受托机构的名称、住所；3. 受益人范围的确定办法；4.的范围、种类、标准和状况；5. 在管理办法中规定的赎回或置换条款；6. 受益人取得利益的形式、办法；7.8.期限；的管理方法；9. 发起机构、受托机构的权利与义务；10.11.12.13.接受受托机构委托受托机构的；事

32、务的机构的职责；资产持有会的组织形式与权力。新受托机构的选任方式；8终止事由。7特殊目的载体（SPV）14.(二)特殊目的载体是在化过程中，专门为资产化设立的特殊实体，它可以由发起人的一个附属机构担任，也可以是长期存在的专门机构。SPV 可以采取、公司或合伙等形式，目前我国采用的是1. 按照真实销售标准从发起人处形式，本文仅对基础资产；形式做以说明。其作用如下：2. 通过优次分级、超额担保、信用证等形式对基础资产进行信用增级；3. 聘请评级机构（如标准普尔、并获得较高评级；4. 选择服务机构、受托人等为、）对信用增级后的资产进行信用评级，服务的中介机构；5. 选择承销商，资产支持6. 委托服务

33、机构从原始债务人处收取借款人支付的本息，委托受托人按约定的方式进行本息偿付。向持有SPV 在化过程中处于地位，其作用如下图所示：资产转移 偿付债券本息偿付金额债券金额图 2-2SPV 的作用(三)信用增级机构资产支持市场在很大程度上是 AAA 级市场。也就是说，资产支持至少会得到一家（通常是两家，有时会是三家）普遍被认可的评级机构（如、标准普尔、惠誉）的最高信用评级。但资产支持的信用级别也可能是 AA、A 或 BBB，甚至有时在非投资级或未评级的情况下进行信用增级。为了能够获得较高的信用评级，通常必须对7、中国业监督管理委员会公告2005第 7 号 信贷资产化试点管理办法9投资者发起人SPV信

34、用增级机构即资产化的信用担保主体。大多数资产化除了采用以基础资产作担保外的内部增级方式之外，还可能使用的第（即信用增级机构）提供外部信用增级支持。这可以提高定价和上市能力、降低成本。第信用增级机构包括机构、保险公司、金融担保公司、金融机构、企业财务公司等。在实际的化中，大多数人是通过将内部和外部信用增级结合起来实现信用增级的。例如，超额抵押和利差账户都可以使现金流获得投资级的信用评级，然后再利用专业保险公司提供的保险就可以获得 AAA 级的信用评级。8(四)信用评级机构信用评级机构的主要作用是对拟的信用等级进行评定，其目的是对信用风险提供权威性的意见，为投资者进行有效的投资决策提供合理、可靠的

35、依据。而且，信用评级机构在完成初次评级之后，往往还需要对该在整个存续期内的业绩进行“追踪”监督，及时发现新的风险因素，并作出是否需要升级、维持原状或降级的决定，以维护投资者的利益。技术流程如下图所示:发起人最初 信用评级增级后信用评级最终 信用评级人资产流图 2-3信用评级流程图信息流8浅析ABS 融资方式2011 年10资产信用增级原始资产(五)资金托管机构资金托管机构即资产池管理公司，也称服务人。托管机构通常由资产出售者或指定的机构来承担。托管机构的作用是负责收取到期本金和利息流，将其转交给 SPV，并负责催收过期的应收款，确保资金及时、足额到位。托管机构也向 SPV 等部门提供有售或作为

36、抵押品的资产组合的月份或年度报告。(六)投资投资即承销商。投资还是私募为，投资的顺利都要和进行有效促销，确保者一起策划、组织。无论采用公募化的整个过程，以使其符合相关、会计和税收等方面的要求，既能在最大程度上保护发起人的利益，又能满足投资者的需求。(七)投资人投资人即资产支持的个人或机构。一般而言，资产支持的投资人为商业、投资、保险公司、资产管理公司等机构投资者。第三节我国商业信贷资产化发展历程与现状一、我国商业信贷资产化的发展历程我国的信贷资产化起步较晚，但其发展也受到了各方面的关注。一般来说，我国的资产化可以分为以下几个阶段:第一阶段，从 20 世纪 90 年代初到 2001 年 10 月

37、化阶段。法的实施，被称为资产资产际市场上化是指在本国内的发起人利用在国外成立的特殊目的载体，在整个国资产化的，并且以此获取资金的式。资产化的一个最主要目的在于规避国内在资产化制度和经验方面不健全的法律制度，最大的优势在于它可以通过国外的广泛的吸收国外的资金和吸引投资者的加入。但是总体而言，资产化的这种方式存在着很多的风险，这主要包括需要面对国内外两方面，同时在整个中，它的结构比较复杂，成本较高。因此，资产资产化对国化在具内资产化市场的建设没有起到强有效的推动作用。同时，体的操作中还包括外贸服务应收款化和基础设施化两种。化试点管理办法的颁布，第二阶段，2001 年 10 月到 2005 年 4

38、月信贷资产被称为不良资产化阶段。在经历了 1997 年的亚洲金融之后，我国的业的不良资产问题突显。在我11国国有商业中存在的不良资产已经成为整个运行中的安全隐患，也成为我国在深化国有企业进程中突出的之一。我国的业开始在处理不良资产方面进行了初步尝试和实践。第三阶段，从 2005 年 4 月 20 日颁布信贷资产化试点管理办法开始至今，被称为资产化试点阶段。在我国，资产化进程始于房地产行业。分析最近十年，中地产行业的迅猛发展使得国内居民住房抵押的规模逐年上升，达到了历史新高。个人住房规模化有化以分的迅速扩大为我国资产了可能;但也使得我国化的发展提供了充足的基础资产，即大规模的资产了较大的。因此，

39、有必要进行资产散风险，避免受房地产价格波动可能给资产质量产生的影响。2005 年 4 月 20 日信贷资产化试点管理办法的颁布明确了在我国进行资产化试点的基本模式和流程，是我国第一部对在国内业开展的信贷资产化业务进行试点指导工作的管理，实现了在法律制度上的。2005 年 12 月，国30 亿元建元 2005-1家开发第一期 41.7727 亿元开元信贷资产支持和建设个人住房抵押支持，标志着我国第一支规范的信贷资产化业务在境内正式开展。所以 2005 年被称为“中国资产化开元年”，2005 年之后我国的资产二、化业务迅速得到发展。我国商业信贷资产化的发展现状主持召开2013 年 8 月 28 日

40、，稳增长、调结构、促常务会议,会议指出，统筹，金融支持有着重要作用。进一步扩大信贷资产化试点，是落实金融支持结构调整和升级决策部署的具体措施，也是发展多层次配置、盘活存量资金，更好支持实体市场的举措，可以有效优化金融发展。会议确定，要在严格风险的基础上，循序渐进、稳步推进试点工作。一要在实行总量的前提下，扩大信贷资产化试点规模。优质信贷资产化可在产所上市，在加快资金周转的同时，为投资者提供选择。二要在资化的基础上，将有效信贷向发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是用于“三农”、小微企业、制作用，完善相关改造、基础设施等建设。三要充分发挥金融监管协调机，统一标准和监管规则，加强化业务各环节的审慎监

41、管，及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再化，。9确保不发生系统性区域性9常务会议2013-8-2912目前我国信贷资产化还存在以下一些问题：性较差(一)目前我国市场的的资产化的的主要在间市场上和。相对于一级市场性低，已严重制的扩容，资产化市场情况并不乐观，市场约了资产化的发展。性问题已成为我国发展资产化市场最的问题。人已经注意到了性问题的严重性，并采取了为增加性的具体措施。但是，有分析认为，这些措施本身仅仅是一种信用增级或提供质押融资的，并非真正意义上提高(二)市场性的措施。投资者范围狭窄由于资产支持的复杂性,个人投资者没有能力对投资的进行深入细致固定的特点，的分析,无法

42、进行投资组合以自觉地防范风险。按照我国资产支持机构投资者应该是主要的投资主体。而目前我国资产支持的投资主体还主要集中在商业。保险公司作为债券类最大的需求者，目前尚无法资产支持。没有足够的投资者进行支持，市场空间很小。(三)投资者法律风险就信贷资产化而言，信贷资产和不良资产化的基础法律框架已经初步形成，基本解决了信贷资产和不良资产化和实际运营所要涉及的产权登记、会计结算、信息披露、税收管理等问题，为信贷和不良资产化提供了比较完备的制度基础。目前存在的问题是：已出台的信贷资产化的相关规定法律位阶不级较低、适用范围较窄，其又与阶的法律存在，一旦出现纠纷，在大陆法系严格定下，投资者将在司法实践遵循成文

43、法的法律理念和下位法服从上位法的中很大的风险，可能会得不到法律救济。10目前我国涉及资产化的和政策主要有：和中国银监会发布的信贷资产化试点管理办法、中国银监会发布的金融机构信贷资产化试点监督管理办法、中国发布的公司客户资产管理业务试行办法、关于资资产支持公司开展资产有关事项化业务试点有关问题和关于投资基金投、财政部发布的信贷资产化试点会计处理规定、财政部和等等。相关税务发布的关于信贷资产化有关税收政策问题化提供了很好的制度保障。11和政策的陆续出台,为信贷资产资产化之浅析J品牌：理论2011 年口选择J 金融理论与实践 2009 年1011浙江省资产化的现实条件和13第三章中国工商第一节信贷资

44、产基本情况化分析一、人基本情况中国工商（：中国工商）成立于 1984 年，是我国五大，拥有中国最大的客户群。 中之首，世界五百强企业之一，是中国最大的商业国工商是中国最大的国有独资商业，基本任务是依据的法律和，通过国内外开展融资活动筹集资金，加强信贷资金管理，支持企业生产和技术改造，为我国建设服务。2013 年 4 月 18 日，2013 全球企业 2000 强榜单出炉，中埃克森美孚，成为全球最大企业。12国工商从存款总额上看，截至 2012 年末工行各项存款余额达到 14.88 万亿元，稳居全球第一存款地位。从公司市值上看，2012 年末工行的市值为 2364 亿，连续第五。13年蝉联全球市

45、值最大截至 2013 年 6 月 30 日，中国工商总资产达到 187，233.53 亿元，总负债 175，余额 94，376.42 亿元，其中个人住房余482.60 亿元，充足率为 13.11%，额 15，470.65 亿元。二、案例基本情况介绍2008 年第一期信贷资产化（以下简称2008 一期）是以公司合法拥有的，并符合入化为目的设立的，资产来自中国工商作为受托机构和准的公司及相关权益。中诚人，以资产为基础优先 AAA 档、优先 A 档、未评级/益资产支持。2008 一期总量为 801,103.5 万元，其中优先 AAA 档资产支持的总量（面值）为 665,000 万元，信用级别为 AA

46、A 级预期到期日为 2011 年 1 月 26 日，优先 A 档资产支持的总量（面值）为 91,000 万元，信用级别为 A 级，预期到期日为 2012 年 1 月 26 日，未评级/益档资产支持的总量（面值）为 45,103.5万元，优先级资产支持的票面利率为基准利率加相应的基本利差，基准利率为中国公布的一年期定期存款利率，基本利差根据簿记建档结果确定，未评级/益档资产支持无票面利率，从首个支付日开始至优先 A 档资产支持的本金完全，预期到期日为清偿完毕前的每一个支付日，按不超过 5%的年预期2013 年 1 月 26 日。14率支付期间12要闻速览J实体-黑龙江金融 2012 年成为打工仔

47、J 北京商报 2013-4-22资讯中心-金融界 2010-6-9131414表 3-1情况表：万元据当时上海报 4 月 2 日，3 月 28 日由中信担任”和簿记管理人设立，标志着信贷资的中国工商“2008 年第一期信贷资产化。产化试点启动以来最大规模的试点项目第二节资产池的构造及其分析一、资产池的构造本期资产支持的基础资产涉及发起机构工商向 55 个借款人的 117 笔公司西、上海、资产池的未偿，来自工商、福建、浙江、江苏、山东、河北、山、厦门、宁波等 12 家分行及分行营业部。15截至 2008 年 2 月 28 日，本金余额为 801,103.5万元，资产池的基本情况如下：15坤 债务

48、抵押债券（CDO）及在中国的应用前景研究D中国海洋大学200815资产池基本情况基本情况本金余额（万元）801,103.5借款人数量55笔数117单笔最高本金余额（万元）67,500单笔平均本金金额（万元）6,847合同金额（万元）1,896,750单笔最高合同金额（万元）450,000单笔平均合同金额（万元）16,212平均年利率6.86%单笔最高年利率10.18%集中度类型金额（）利率法定到期日评级（）优先 AAA 档665000浮动利率2015.1.26AAA优先 A 档91000浮动利率2015.1.26A未评级/益档45103.5无票面利率2015.1.26无评级总计801103.5资料来源：中国工商公告信息本期资产支持资产的信用状况良好。按照质量五级分类法，所有- B 级），入池均为正常类。按照工商建立的内部客户评级 12 级分类体系（AAA全部达到工商自评信用等级 AA-级（含）以上，资产池平均账龄为年在工商入池26,在已还款期限内，所有均没有发生任何逾期或违约情况。近三均未发生任何利息、本金逾期支付或拖欠的情况。在借款人、单笔金额、地区以及行业集中度方面均较为分散，余额最高的单笔占资产池总额的 8.43%，借款金额最高的单个借款人和前五名借款人分别占总资产池总额的 9.61%和