公司财务报告分析宏观经济环境分析

1、财务分析财务分析 宏观背景分析宏观背景分析 行业分析行业分析 公司战略分析公司战略分析第一节 宏观经济背景分析一、宏观经济运行情况分析nGDP的增长速度、增长方式及可持续性n国家的财政收入情况n物价水平n居民的就业率和可支配收入水平等（一）GDP变动对企业的影响 1持续、稳定、高速的GDP增长 企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险越来越小，企业利润持续上升，股息和红利不断增长，企业价值不断增长。 国民收入不断提高，收入的增加和对经济形势的良好预期，使得人们的投资积极性提高，从而增加对证券的需求，企业在证券市场上能更容易地筹措资本。 2高通货膨胀下的GDP增长 当经济处于严重失衡下的高速增长

2、时，表现出高的通货膨胀率，是经济形势恶化的征兆。如果不采取调控措施，必将导致未来的“滞胀”（通货膨胀与增长停滞并存）。这时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民收入也将降低。3宏观调控下的GDP增长 当国内生产总值呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓国内生产总值的增长速度。如果调控目标得以实现，国内生产总值仍然以适当的速度增长，不会导致国内生产总值的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。外部经营环境的稳定将为企业的未来发展提供有利的保障。4转折性的GDP变动 如果国内生产总值一定时期

3、以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善。企业的生产经营环境也会逐步好转。（二）经济周期变动对企业的影响 受多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周期性变化。这种周期性变化一般要经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退： 在萧条阶段，经济下滑至低谷，由于预期未来经济状况不佳，企业业绩得不到改善，企业正常的经营活动和资本周转受到严重影响。这时企业通常采取的措施是严格投资标准，保持市场份额，减少股利费用，放弃次要利益，削产减产，裁减雇员等。 当经济走出萧条，步入复苏阶段时，企业经营状况开始好转，业绩上升，资信提高。因此企业大多会采取增加厂房设备、

4、实行长期租赁、建立存货、开发引入新产品、增加新的雇员等措施，为企业的生产发展做好各种准备。 随着经济的日益活跃，经济会呈现出繁荣的景象。企业的经营业绩不断提升。企业不断通过扩充厂房设备、继续建立存货来扩大生产规模，开发营销规划增加其市场份额，提高产品销售价格，同时继续增加雇员。 由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速，存货增加。同时经济过热造成工资、利率等大幅上升，因而企业的运营成本上升，企业业绩开始出现停滞甚至下降的趋势。这时企业会停止向外扩张、处置多余设备、转让部分分部、停产不利产品、停止长期采购、削减存货并停止增加雇员。（三）通货膨胀对企业的影响 通货膨胀对企业的

5、影响必须从不同时期通货膨胀产生的原因、程度，并结合当时的经济结构和形势以及政府可能采取的干预措施等方面进行分析。 温和的、稳定的通货膨胀对企业的影响较小。 严重通货膨胀的情况下，经济将被严重扭曲且失去效率。例如：津巴布韦通货膨胀率： 32% 1998 59% 1999 60% 2000 100% 2001 1000% 2006. 玻利维亚、墨西哥、阿根廷 投资者会将资金转移到实物资产和交易上以寻求保值，股票债券的需求减少，企业在证券市场筹集不到必需的生产资金，资金周转失灵。 原材料、劳务价格等成本飞涨，企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至破产倒闭。（四）国际收支状况对企业的影响 适度的贸易逆差

6、或贸易顺差不会对经济运行产生影响。 过度的贸易逆差，表明消费者更喜欢外国产品而不愿意购买本国产品，本国企业的效益就会受到影响； 过度的贸易顺差尽管能增加国民生产总值、带来巨大的外汇收入并增加公众收入，但国际收支长期大幅顺差，容易引发国内通货膨胀，本币投放过量，国际投机资本会大量流入流出，引发国内金融市场的动荡。同时也可能引起其他国家对本国外贸政策的不满，导致这些国家采取贸易保护措施，从而影响本国企业产品的出口。例： 美国限制进口中国轮胎、禽肉等 欧盟限制进口中国纺织品、光伏产品 印度限制进口中国玩具 阿根廷限制进口中国自行车配件等二、宏观经济政策分析（一）货币政策对企业的影响 货币政策主要有两

7、种：宽松的货币政策和紧缩的货币政策。 在经济增长乏力时，通过降低基准利率、增加货币供应量以及适度的货币贬值等宽松的货币政策，可以刺激经济增长，为企业的生产发展提供较为充足的资金； 在经济增长过热时，则可以通过提高基准利率、减少货币供应量及适度的货币升值等紧缩的货币政策来抑制经济的过快增长，这时企业的筹资成本增加，筹资较为困难。（二）财政政策对企业的影响 宽松的财政政策：国家通过增发国债，加大对基础设施等固定资产的投资力度，减少税收、降低税率、扩大减免税范围以及扩大财政支出，同时提高居民收入、鼓励居民消费等措施扩大社会供给和社会总需求，刺激经济增长。经济的增长会刺激投资需求，企业生产规模扩大，经

8、营环境改善，盈利能力增强，还本付息能力增强，企业股票和债券的市场价格将会上涨； 紧缩的财政政策：国家通过减少财政赤字，优化投资结构等措施，抑制经济过快增长，企业的生产经营因而也会受到明显影响。（三）税收政策对企业的影响 税收政策是财政政策的一个重要组成部分。对经济影响较大的税收政策包括增值税政策、企业所得税政策、个人所得税政策和行业的出口退税政策等。（四）产业政策对企业的影响 产业政策也是国家重要的宏观调控政策之一。国家根据整体经济发展的需要，在不同的发展阶段采取不同的产业政策。 如：节能减排的产业政策，对能耗大、污染严重的产业进行重点整治和改造，鼓励节能型、无污染产业的发展。第二节 行业分析

9、和公司经营战略分析一、行业分析 行业的发展前景与许多因素有关，因此行业的分类也有多重标准。 按行业的要素集约度分类，可以分为资本密集型、技术密集型、资源密集型和劳动密集型等行业； 按行业的生命周期可以分为创业阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。（一）行业的经济特性与生命周期分析 根据行业的经济特性和生命周期可以将行业分为成长性行业、周期性行业和保险性行业。 处于高速发展的成长性行业，对任何企业来说都是一笔财富，像生物制药、环保产品等行业就属于成长性行业； 保险性行业的典型代表则是食品饮料行业。 钢铁、汽车等行业则属于周期性行业。当企业所在行业属于周期性行业时，还应进一步分析该行业处于周期性中的

10、上升趋势还是下降趋势，最后结合行业所处商业周期的位置判断该行业未来的发展趋势。 2012年9月7日的中钢协钢材综合价格指数显示，历经18年涨跌轮回，钢价回到起点之下，99.24点。 中国的粗钢产能已经超过9亿吨，产能过剩超过1.6亿吨，奇怪的是产能仍在持续增加。据冶金工业经济发展研究中心提供的数据，全国2012年底前要建成的高炉还有58座，还将新增产能8440万吨。 同花顺数据显示，目前钢铁业35家上市公司中有17家发布了中报，汇总计算，17家企业上半年共亏损9.2亿元，而去年同期则盈利50.6亿元；而17家企业同期应收账款达到160亿元，同比翻了 一倍有余。同时，存货总量从71.5亿元膨胀到

11、79.8亿元，可见库存消化压力仍在增长。 “现在钢铁行业卖一吨钢的利润是1.68元。”中钢协副会长王晓齐 “价格低迷与产量增长并存，需求下行与产能扩张并举，高库存而高产量，低效益而高投资，市场总体供大于求而新建项目仍在上马.存在于中国钢铁行业的诸多“悖论”已经不能用简单的经济规律来解释。经济观察报，2012年9月8日 注意：当企业处于弱势发展行业或行业处于下降趋势中时，某个企业即使财务数据优良，其未来的盈利能力和价值增长能力也会受到行业的影响。 （二）行业竞争状况分析1潜在进入者的威胁2现有竞争对手间的竞争3行业进入与退出壁垒及难易程度4其他因素：行业的全球化趋势、行业增长率的变化趋势、客户群

12、及客户对产品使用方式的变化、客户偏好的变化、监督机构的影响力及政府政策的变化、产品服务属性、资源要求行业未来前景等。（三）行业获利能力分析 理论基础：迈克尔波特 竞争战略一书中提出的影响行业盈利能力的五大力量： 现有企业间的竞争 新进入企业的威胁 替代产品的威胁 产品买方的议价能力 供应商的议价能力 产品的独特性 规模经济 如果行业中存在明显的规模经济效益，企业间将进行激烈竞争以争夺市场份额。 固定成本与变动成本的比率 固定成本较高时，企业就可能诉诸于价格战以充分利用剩余生产能力，如：航空业 剩余生产能力，退出障碍。 “开工开不起 停产停不起”例如：我国汽车、家电行业，产能严重过剩，固定成本在成本总额中所占比重较大，固定资产的通用性较低，退出壁垒或退出门槛较高。由于无法退出，企业间的竞争十分激烈。 体制性的产能过剩不仅出现在钢铁行业，也出现在水泥、重型机械、船舶制造甚至风电、光伏太阳能等新兴产业中。2、新进入企业的威胁 规模经济。 新进入者存在成本劣势。如：制药业、软饮料业。 先行优势。 行业标准、与廉价原材料供应商的特别协议、政府的经营许、学习成本等。 分销渠道和关系网的进入 法律障碍：专利权、版权3、替代产品的威胁4、买方的议价能力（1）产品价格的敏感性（2）交易地位5、供应商的议价能力 例如：软饮料行业，可口可乐和百