逐步收敛的“裂口”

1、1 美元指数小幅上升，通胀预期略回落，中美利差先大幅收窄后回升；Ted 利差有所收窄，仍维持低位；国内银行间资金面整体先宽松后有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄1.1 美元指数小幅上升，中美利差先大幅收窄后回升，通胀预期略回落上周(20220214-20220218)美元指数小幅上升，截至 2022 年 2 月 15 日，美元多头/空头头寸规模均有所回升，净多头头寸同样回升。10Y 中国国债利率有所上升，10Y 美债利率宽幅震荡，中美利差先大幅收窄后回升。对于美债而言，美债名义利率宽幅震荡，实际利率小幅上升， 其背后隐含的是通胀预期略回落。图 1：上周(20220214-2022021

2、8)美元指数小幅上升图 2：截至 2022 年 2 月 15 日，美元多头/空头头寸规模均有所回升，净多头头寸同样回升10580000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量-非商业空头持仓数量:右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量60000 美元指数996000040000400002000093200000870-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01wind，wind，图

3、 3：上周(20220214-20220218)10Y 中国国债利率有所上升，10Y 美债利率宽幅震荡，中美利差先大幅收窄后回升图 4：上周(20220214-20220218)美债名义利率宽幅震荡，实际利率小幅上升，其背后隐含的是通胀预期略回落中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国国债到期收益率(%):10年 美国:10Y国债实际收益率(%).52.3.51.7.52016-01.52017-012018-012019-012020-012021-012022-011.1433.5美国:

4、10Y国债名义收益率(%)2.932221110-000-1.5wind，wind，0.51.2 Ted 利差有所收窄，仍维持低位；国内银行间资金面整体先宽松后有所收紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄对于海外而言，上周(20220214-20220218)3 个月美债利率/美元 Libor 均震荡回落，Ted 利差有所收窄，仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕。对于国内而言，上周银行间资金面整体先宽松后有所收紧，流动性分层现象不明显，具体来看：DR007/R007 整体先处于低位后有所上行，R007 与 DR007 之差整体处于低位。10Y 国债到期收益率小幅上升，1

5、Y 国债到期收益率明显上行，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。图 5：上周(20220214-20220218)3 个月美债利率/美元 Libor 均震荡回落，Ted 利差有所收窄，仍维持低位美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月31.31.120.90.710.50.300.1wind，图 6：上周(20220214-20220218)DR007/R007 整体先处于低位后有所上行，R007 与 DR007 之差整体处于低位图 7：上周(20220214-20220218)10Y 国债到期收益率小幅上升，1Y 国

6、债到期收益率明显上行，期限利差(10Y-1Y)有所收窄2.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右轴DR007(%):右轴4.2期限利差(%):10Y-1Y:右轴中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-012021-05212021-092022-010.30-0.3wind，wind，2 大多数行业的交易热度回落，其中，建筑、消费者服务板块的交易热度处于历史相对高位；煤炭、电力及公用事业、食品饮料等板块的波动率处于历史较

7、高水平2.1 大多数行业的交易热度回落，其中，建筑、消费者服务板块处于历史相对高位；电新、化工、有色、医药、电子等板块的波动率上升幅度相对较大，煤炭、电力及公用事业、食品饮料等板块的波动率处于历史较高水平上周(20220214-20220218)大多数行业的日均成交金额占自由流通市值之比回落，其中建筑、消费者服务等板块的日均成交金额占自由流通市值之比处于历史较高水平；电新、化工、有色、医药、电子等板块的波动率上升较快，煤炭、电力及公用事业、食品饮料等板块的波动率处 于历史较高水平。图 8：上周(20220214-20220218)交易热度整体回落，其中，建筑、消费者服务等板块的交易热度处于历史

8、相对高位9%2022-02-112022-02-18历史分位数:右轴100%80%6%60%40%3%20%0%0%wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虚线对应 80%历史分位数。图 9：上周(20220214-20220218)电新、化工、有色、医药、电子等板块的波动率上升较快，煤炭、电力及公用事业、食品饮料等板块的波动率处于历史较高水平石油石化煤 炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽 车商贸零售消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银

9、行金融房地产交通运输电子通信计算机传媒综合综合金融1.20%1.29%0%28.00%17.20%37.40%33.00%16.90%31.80%15.90%23.50%6.20%12.20%17.40%0%34.80%26.70%31.60%17.50%11.80%35.60%34.40%0.28%0.29%0.27%4.02%3.94%80.70%95.10%-0.93%2.86%2.78%34.10%0.82%0.82%0.94%-3.23%7.35%6.54%66.60%4.18%4.19%77.20%4.19%4.01%4.51%-9.08%3.68%0.10%2.28%-1.07%

10、3.28%3.28%86.10%9.30%8.39%8.26%-5.49%-0.79%-0.06%2.22%2.09%39.10%2.86%2.75%2.66%-2.20%4.02%2.50%2.29%55.407.13%7.42%7.59%-7.72%-0.89%2.39%2.37%2.20%2.19%1.72% 1.92% 1.81%2.59%2.56%2.15%2.20%2.10%-0.75%-0.87%2.96%2.87%2.56%2.90%2.97%0.34%0.46%1.62%-2.62%61.00%2.78%2.76%2.22%2.06%2.34%5.63%43.32.98%3.

11、00%2.04%1.95%1.79%-1.35%-1.19%-1.09%80.20%3.98%48.803.35%3.74%3.92%0.38%3.00%76.00%3.81%3.97%3.54%84.80%10.78%9.12%9.10%-12.21%4.84%2.27%2.39%16.70%0.80%0.71%0.67%5.15%1.63%3.14%3.93%4.96%3.25%3.07%4.21%1.95%72.70%3.55%3.54%0.30%1.04%1.08%-2.93%-3.19%0.12%76.60%4.18%4.16%99.50% 1.48% 1.62%6.84%6.88%

12、-1.26%-1.16%1.94%1.95%1.25%1.23%1.18%1.40%1.41%-2.07% 4.06% 0.14%2.58%2.40%14.60%19.10%2.89%2.95%3.17%3.61%54.002.17%2.00%1.91%2.03%0.86%2.07%0.67%76.60%3.81%3.38%3.47%91.60%8.53%8.77%8.54%-2.38%4.80%2.12%2.00%5.09%4.92%4.92%0.38%2.46%2.46%1.39%1.41%-6.64%-7.53%-7.44%-7.58%-8.62%1.66%53.00%19.60%24.

13、80%19.80%1.56%1.51%1.77%1.72%3.98%7.00%0.35%0.33%1.97%75.00%3.57%3.42%3.56%3.42%89.10%3.43%4.42%4.19%10.51%8.91%2.98%43.12.89%2.55%92.50%7.25% 7.85% 8.41%-2.46%4.17%5.01%66.10%53.001.75%1.79%1.65%3.51%8.81%2.04%83.90%3.31%3.39%3.32%3.41%33.30%2.67%2.61%2.48%0.54%6.05%-0.38%71.10%4.39%4.09%77.20%5.50

14、%6.85%6.40%5.01%13.15%5.71%91.70%5.72%5.72%57.401.57% 1.73% 1.56%12.22%16.13%1.91%65.30%2.93%2.93%32.90%1.11%0.98%7.68%-0.31%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周历史分位数:近一周涨跌幅近一周近两周近四周近一周近两周行业wind，2.2 电子、计算机、农林牧渔、有色、医药、建材、电新、家电等板块调研热度居前上周(20220214-20220218)电子、计算机、农林牧渔、有色、医药、建材、电新、家电等板 块调研热度居前。图 10：上周(

15、20220214-20220218)电子、计算机、农林牧渔、有色、医药、建材、电新、家电等板块调研热度居前2022/1/21 2022/1/28 2022/2/11 2022/2/181.61.20.80.4房地产通信电子电力设备及新能源机械食品饮料基础化工建材商贸零售建筑国防军工汽车医药轻工制造计算机纺织服装家电电力及公用事业传媒非银行金融农林牧渔钢铁石油石化有色金属煤炭交通运输消费者服务银行综合综合金融0wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用 12 周滚动平均。3 北上配置盘逐步企稳回流，交易盘是主要卖出

16、力量3.1 北上配置盘继续买入，交易盘大幅卖出，两者分歧进一步扩大， 两者共识在于净买入交运、轻工等行业，同时净卖出机械、军工、农林牧渔、商贸零售、煤炭等行业上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入 A 股 90.66 亿元，北上交易盘净卖出 A 股120.83 亿元。分日度来看，北上配置盘周一(20220214)净卖出，后持续净买入；北上交易盘则先持续净卖出，周五(20220218)小幅买入。行业上，北上配置盘与交易盘分歧仍在扩大。北上配置盘主要净买入电新、银行、有色、化工、消费者服务、交运、食品饮料等板块，主要净卖出计算机、机械、钢铁、家电、通信等板块；北上交易盘则主要净

17、买入钢铁、交运、汽车、计算机、轻工等板块，主要净卖出金融、有色、医药、电子、化工、建筑、电新等板块。两者共识在于净买入交运、轻工等行业，同时净卖出机械、军工、农林牧渔、商贸零售、煤炭等行业。图 11：上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入 A 股 90.66 亿元，北上交易盘净卖出 A 股 120.83 亿元图 12：上周(20220214-20220218)北上配置盘周一(20220214)净卖出，后持续净买入；北上交易盘则先持续净卖出，周五(20220218)小幅买入北上交易盘:当周净买入(亿元)北上配置盘:当周净买入(亿元)HS300:右轴北上中资:当日净买入(亿元)

18、 北上交易盘:当日净买入(亿元) 北上配置盘:当日净买入(亿元)50060004025056002052000-25048004400400036000-20-40-5003200-602022/2/142022/2/152022/2/162022/2/172022/2/18港交所，港交所，图 13：分行业看，上周(20220214-20220218)北上配置盘主要净买入电新、银行、有色、化工、消费者服务、交运、食品饮料等板块，主要净卖出计算机、机械、钢铁、家电、通信等板块；北上交易盘则主要净买入钢铁、交运、汽车、计算机、轻工等板块，主要净卖出金融、有色、医药、电子、化工、建筑、电新等板块北上

19、配置盘净买入(亿元) 20220214-20220218北上交易盘净买入(亿元) 20220214-20220218403020100-10-20电力设备及新能源交通运输银行消费者服务钢铁房地产 轻工制造汽车食品饮料纺织服装综合金融石油石化煤炭综合通信基础化工电力及公用事业商贸零售传媒农林牧渔建材家电国防军工机械有色金属计算机 建筑电子医药非银行金融-30港交所，3.2 北上配置/交易盘在各类风格(大/中/小盘成长/价值)均存在分歧对于成长风格，上周(20220214-20220218)北上配置盘与交易盘存在明显分歧：配置盘净买入大盘/中盘成长板块，而交易盘选择卖出，配置盘小幅卖出小盘成长板块

20、，而交易盘则选择买入。对于价值风格，上周(20220214-20220218)北上配置/交易盘的分歧同样明显：配置盘大幅净买入大盘价值板块，而交易盘则大幅卖出，配置盘小幅净卖出中盘/小盘价值板块，而交易盘则选择买入。图 14：对于成长风格，上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入大盘/中盘成长板块，小幅净卖出小盘成长板块图 15：对于成长风格，上周(20220214-20220218)北上交易盘大幅净卖出大盘/中盘成长板块，小幅净买入小盘成长板块1300100 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

21、大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)11000900-100700-200500300-300100-400-1002020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02-5002020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09

22、 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02港交所，港交所，图 16：对于价值风格，上周(20220214-20220218)北上配置盘大幅净买入大盘价值板块，净卖出中盘/小盘价值板块图 17：对于价值风格，上周(20220214-20220218)北上交易盘大幅净卖出大盘价值板块，小幅净买入中盘/小盘价值板块600500180大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

23、400120300602000100-600-1002020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02-1202020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02港交所，港交所，3.3 北上配置盘小幅净买入贵州茅台、宁德时代，

24、净卖出美的集团上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入白酒板块 2.28 亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台 1.53 亿元，净买入其他白酒板块 0.75 亿元。此外，上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入宁德时代 1.24 亿元，净卖出美的集团 4.49 亿元。图 18：上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入白酒板块 2.28 亿元，其中，净买入贵州茅台 1.53 亿元，净买入其他白酒板块 0.75 亿元图 19：上周(20220214-20220218)北上配置盘净买入宁德时代 1.24 亿元，净卖出美的集团 4.49 亿元宁

25、德时代:累积净买入(亿元) 北上配置盘美的集团:累积净买入(亿元) 北上配置盘贵州茅台:累积净买入(亿元) 北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元) 北上配置盘600-6030370港交所，港交所，3.4 北上配置盘在建筑、轻工等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的分市值来看，上周(20220214-20220218)北上配置/交易盘的市值偏好均不明显。从行业来 看，上周北上配置盘在建筑、轻工等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。图 20：上周(20220214-20220218)北上配置盘的市值偏好不明显图 21：上周(20220214-20

26、220218)北上交易盘的市值偏好同样不明显北上配置盘净买入(亿元): 200亿以下北上配置盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上配置盘净买入(亿元): 1000亿以上40北上交易盘净买入(亿元): 200亿以下北上交易盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上交易盘净买入(亿元): 1000亿以上2030020100-102022/2/142022/2/152022/2/162022/2/172022/2/18-20-40-602022/2/142022/2/152022/2/162022

27、/2/172022/2/18港交所，港交所，图 22：上周(20220214-20220218)北上配置盘在建筑、轻工等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20220214-20220218北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20220214-202202184530150消费者服务医药食品饮料建筑轻工制造银行传媒有色金属房地产电子综合金融综合交通运输通信农林牧渔非银行金融纺织服装商贸零售家电电力设备及新能源汽车电力及公用事业煤炭石油石化计算机国防军工建材基础化工钢铁机械-15港交所，图 23：上周(20220214-202

28、20218)北上配置/交易盘净买入前 20 个股北上配置盘北上交易盘排序股票代码 股票简称行业300274.SZ 阳光电源 电力设备及新能源601888.SH 中国中免消费者服务300450.SZ 先导智能机械600036.SH 招商银行银行688012.SH 中微公司电子600585.SH 海螺水泥建材601318.SH 中国平安非银行金融601166.SH 兴业银行银行002812.SZ 恩捷股份基础化工周度净买入(20220214-20220218，亿元)13.918.828.286.935.565.405.234.834.224.214.054.003.493.313.263.233.

29、093.072.942.80股票代码 股票简称行业1234567891011121314151617181920300124.SZ 汇川技术 电力设备及新能源601899.SH 紫金矿业有色金属300059600887002594603077600809688005600176601633601012002405002191601919300033600309300073603218603259601877300244600048东方财富伊利股份比亚迪和邦生物山西汾酒计算机食品饮料汽车基础化工食品饮料容百科技 电力设备及新能源中国巨石长城汽车建材汽车隆基股份 电力设备及新能源600406.SH

30、 国电南瑞 电力设备及新能源002709.SZ 天赐材料601328.SH 交通银行601816.SH 京沪高铁688036.SH 传音控股002371.SZ 北方华创002648.SZ 卫星石化002821.SZ 凯莱英601288.SH 农业银行基础化工银 行交通运输电子电子基础化工医药银行四维图新劲嘉股份中远海控同花顺万华化学当升科技计算机轻工制造交通运输计算机基础化工基础化工日月股份 电力设备及新能源药明康德医药正泰电器 电力设备及新能源迪安诊断保利地产医药房地产周度净买入(20220214-20220218，亿元)10.064.303.943.872.772.732.552.492.

31、392.332.242.212.171.751.711.711.661.621.521.48港交所，4 两融活跃度小幅回升，但仍处于 2014 年以来的低点，主要买入有色、建筑、化工、银行、计算机等板块，主要卖出电新、电子、食品饮料、医药、煤炭等板块4.1 两融活跃度小幅回升，主要买入有色、建筑、化工、银行、计算机等板块，主要卖出电新、电子、食品饮料、医药、煤炭等板块上周(20220214-20220218)两融活跃度小幅回升，但仍处于 2014 年以来的低点。上周两融投资者净买入 19.28 亿元，主要买入有色、建筑、化工、银行、计算机等板块，主要卖出电新、电子、食品饮料、医药、煤炭等板块。

32、图 24：上周(20220214-20220218)两融活跃度小幅回升，但仍处于 2014 年以来的低点图 25：上周(20220214-20220218)两融净买入 19.28亿元，主要买入有色、建筑、化工、银行、计算机等板块，主要卖出电新、电子、食品饮料、医药、煤炭等板块600050004000300019% HS300融资买入额/全A成交额:右轴17%15%13%11%9%3020100-10-20两融净买入(亿元):20220214-20220218两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴12%10%8%6%4%2%有色金属建筑基础化工银行计算机传媒国防军工石油石化农林牧渔建材消费

33、者服务通信房地产商贸零售电力及公用事业综合综合金融纺织服装家电钢铁汽车非银行金融轻工制造机械交通运输煤炭医药食品饮料电子电力设备及新能源0%7%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07wind，wind，4.2 两融净卖出电子、食品饮料、光伏、新能源车等板块上周(20220214-20220218)两融净卖出电子、食品饮料、光伏、新能源车等板块。图 26：上周(20220214-20220218)两融净卖出电子、食品饮料、光伏、新能源车等板块 光伏:累计净买入(亿元)新能源车:累计净买入(亿元) 食品饮料:累计净买入(亿元)

34、电子:累计净买入(亿元)800500200-100wind，4.3 银行、有色、石油石化、非银、钢铁、商贸零售、通信、煤炭、农林牧渔等板块的融资买入占比在环比上升，且各板块的融资买入占比均处于历史低位上周(20220214-20220218)银行、有色、石油石化、非银、钢铁、商贸零售、通信、煤炭、 农林牧渔等板块的融资买入占比在环比上升，且各板块的融资买入占比均处于历史低位。图 27：上周(20220214-20220218)银行、有色、石油石化、非银、钢铁、商贸零售、通信、煤炭、农林牧渔等板块的融资买入占比在环比上升，且各板块的融资买入占比均处于历史低位银行综合金融 有色金属 石油石化 非银

35、行金融钢铁商贸零售通 信煤炭农林牧渔国防军工电力及公用事业交通运输 计算机建 材基础化工医药传媒食品饮料汽车房地产 轻工制造家电综合电子消费者服务机械电力设备及新能源建筑纺织服装% 61%61%57%56%46%3.30%0%2.10%0%7.90%14.30%0%13.90%4.70%16.00%0.40% 3.10%14.80%0.70%9.50%0%0.00%12.20% 0.90%0.20%1.67%2.29%-3.19%5.15%5.21%5.79%10.51%8.91%2.98%1.95%24.706.23%6.75%-2.38%4.80%-7.53%-7.44%0.38%1.97

36、%40.70%3.35%3.46%3.75%3.90%6.88%6.84%-1.26%5.41%5.80%-7.72%-0.89%20.37.16%7.53%7.35%2.28%2.39%5.16%5.52%-2.93%-3.23%0.12%28.70%3.99%4.28%-6.64%6.64%6.83%0.46%3.07%1.66%-0.75%0.33%-1.16%5.28%5.40%-8.62%0.67%5.63%5.74%0.38%3.00%2.07%24.406.28%6.37%-9.08%3.68%3.14%0.10%5.67%5.72%-12.21%1.63%4.84%5.22%5

37、.04%-2.46%5.01%4.17%4.00%3.82%3.98%7.00%0.35%2.10%6.77%6.55%-5.49%-0.06%0.23%0.23%0.18%0.18%-0.04%-0.08%-0.11%-0.12%-0.20%-0.29%-0.36%-0.38%-0.39%-0.40%-0.44%-0.52%-0.59%-0.62%4.21%19.90.6.00%5.93%5.53%5.69%0.54%1.62%6.05%-0.38%-0.87%-0.79%0.7.61%7.05%-7.58%0.86%2.03%46.00%0.7.19%6.61%-1.35%3.93%-1.

38、19%0.8.66%8.05%12.22%16.13%21.50.7.45%6.84%2.37%1.91%0.814.99%4.18%-2.07%-2.20%4.06%4.02%0.14%21.80.869.02%8.17%3.51%8.81%2.04%0.9210.55%9.63%3.25%-2.62%33.00%1.23%8.82%7.59%0.98%0.34%7.68%-0.31%27.50%1.39%9.80%8.41%5.01%13.15%5.71%24.202.11%9.16%7.05%-0.93%6.54%27.00%2.46%9.90%7.44%5.63%4.96%-1.09%

39、-1.07%余额变化比:历史分位数额:环比变化2022/2/182022/2/11近四周融资买入/成交 近一周融资买入占2020年以来两融融资买入/成交额涨跌幅近两周近一周行业wind，。注：分位数计算的起点为 2014 年 1 月。4.4 两融净买入大盘价值、中盘成长板块，净卖出其他风格对于成长风格，上周(20220214-20220218)两融投资者净买入中盘成长 11.1 亿元，分别净卖出大盘/小盘成长板块 24.26 亿元、6.25 亿元；而对于价值风格，两融投资者净买入大盘价值24.12 亿元，分别净卖出中盘/小盘价值板块 3.52 亿元、0.77 亿元。图 28：对于成长风格，上周

40、(20220214-20220218)两融投资者净买入中盘成长 11.1 亿元，分别净卖出大盘/ 小盘成长板块 24.26 亿元、6.25 亿元图 29：对于价值风格，上周(20220214-20220218)两融投资者净买入大盘价值 24.12 亿元，分别净卖出中盘/小盘价值板块 3.52 亿元、0.77 亿元700 大盘成长:两融累计净买入(亿元)中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)6005004003002001000500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元)小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000wind，wi

41、nd，5 公募仓位小幅上升，个人投资者小幅赎回，以机构持有为主的宽基 ETF 仍被净赎回5.1 公募仓位整体小幅上升，主要加仓金融地产、计算机、军工、建材、交运、农林牧渔、家电、电力及公用事业等板块，主要减仓医药、电新、食品饮料、化工、有色、传媒等板块上周(20220214-20220218)偏股混合/普通股票型基金的 A 股仓位整体小幅上升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓金融地产、计算机、军工、建材、交运、农林牧渔、家电、电力及公用事业等板块，主要减仓医药、电新、食品饮料、化工、有色、传媒等板块。图 30：上周(20220214-20220218)偏股混合/普通股票型基金的 A 股仓位整体小幅上

42、升 偏股混合型基金:A股仓位普通股票型基金:A股仓位84%81%78%75%wind，图 31：上周(20220214-20220218)偏股混合/普通股票型基金在电子、电新、军工、医药、化工、建材、非银、机械等板块的仓位有所提升，在消费者服务、传媒、食品饮料、家电、计算机、石油石化等 板块的仓位有所下降偏股混合型基金：20220214-20220218持仓变动普通股票型基金：20220214-20220218持仓变动0.09%0.06%0.03%0.00%-0.03%电子电力设备及新能源国防军工医药基础化工建材非银行金融机械交通运输汽车电力及公用事业有色金属农林牧渔房地产 煤炭通信银行建筑商

43、贸零售轻工制造钢铁综合纺织服装石油石化综合金融计算机 家电食品饮料传媒消费者服务-0.06%wind，图 32：剔除涨跌幅因素后，上周(20220214-20220218)偏股混合型/普通股票型基金主要加仓金融地产、计算机、军工、建材、交运、农林牧渔、家电、电力及公用事业等板块，主要减仓医药、电新、食 品饮料、化工、有色、传媒等板块偏股混合型基金：20220214-20220218持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20220214-20220218持仓变动(剔除涨跌幅)0.1%0.0%-0.1%-0.2%银行计算机国防军工建材非银行金融交通运输农林牧渔家电电力及公用事业房地产机械消费者服务

44、轻工制造汽车石油石化电子煤炭通信商贸零售钢铁建筑综合纺织服装综合金融传媒有色金属基础化工食品饮料电力设备及新能源医药-0.3%wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓权重-该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*（1+T 期涨跌幅）求和）。5.2 个人投资者小幅赎回基金，主要买入与金融地产、军工等板块相关的基金，卖出与医药、新能源、科技等板块相关的基金。以机构持有为主的宽基ETF 继续被净赎回上周(20220214-20220218

45、)以个人持有为主的 ETF 整体被小幅净赎回，这意味着个人投资者可能在小幅赎回基金，市场可能处于“负反馈”状态(即“上涨卖出，下跌买入”的状态)。分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药、新能源、科技等块相关的 ETF 被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于买入金融地产、军工等板块，卖出医药、新能源等板块。值得一提的是， 上周(20220214-20220218)以机构持有为主的 ETF 仍被明显净赎回，其中，宽基 ETF 仍在被净赎回。图 33：个人持有为主的股票型 ETF 的申赎情况能较好地反映

46、股票型基金的申购赎回行为图 34：上周(20220214-20220218)以个人/机构持有为主的 ETF 整体均被净赎回，其中以机构持有为主的ETF 被赎回的幅度较大5004003002001000-100-200-300-400-5001000ETF净申购（亿元）:个人高比例ETF净申购（亿元）:个人低比例8006004002000-200-4008004000-400-800-1200股票型基金（剔除ETF）：净申购金额（亿元）ETF个人高比例组ETF个人低比例组相关系数0.5025*0.1369样本6666t统计量4.65021.1052ETF累积净申购(亿元):个人高比例组ETF累积净申购(亿元):个人低比例组wind，wind，图 35：上周(20220214-20220218)以个人持有为主的 ETF 中，仅行业 ETF 均被净申购ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/1/14ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/1/21 ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/1/28ETF净申购(亿元):个人高比例组: 2022/2/11图 36：分行业看，上周(20220214-20220218)以个人持有为主的ETF 中，与金融地产、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药、新能源、科技等块相关的