我国利率市场化发展存在的问题及对策研究

1、利率市场化的必要性及可行性分析当前，利率市场化改革是货币政策集中研究的一个热点问题。本文就什么是利率市场化、为什么要进行利率市场化、我国利率市场化的条件是否具备、利率市场化对我国金融股市场的影响、推进利率市场化的需解决的问题五个方面进行探讨。一、利率市场化的释义利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。他是相对于当前利率水平中央银行计划定价，而是由资本根据金融市场的市场价格自由波动和交易。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。中央银行通过利率市场价格变动来传导国家的货币政策。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金

2、融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化是我国金融改革的重要内容。我国早期的改革侧重于理顺商品价格。90 年代后期以来，开始强调生产要素价格的合理化与市场化。资金是重要的生产要素，利率是资金的价格，利率市场化是生产要素价格市场化的重要方面。我国的利率市场化是在借鉴世界各国经验的基础上，按照党中央、国务院的统一部署稳步推进的。总体思路是先货币市场和债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化目前我国实行利率市场化的还存在着许多问题, 需要采取措施, 推进利率市场化，从而提高金融市

3、场资本配置的效率, 更敏捷、更有效地促进经济增长。二、为什么要推进利率市场化目前，世界主要发达国家及部分发展中国家都已经完成或曾经尝试利率市场化，其中美国、荷兰、日本、韩国等获得成功，南美一些小国智利、阿根廷、乌拉圭则以失败告终。但无论成功或是失败，我们都可以从中看到其对金融体系的诸多积极影响。一是利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。1992年，我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置优化。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。同时，利率也是其他很多金融产品定价

4、的参照基准。二是利率市场化体现了金融机构在竞争性市场中的自主定价权，促进了业务结构的创新和服务。 首先在利率管制下，长期以来信贷额度控制是调控信贷增长的主要手段，这阻碍了银行竞争，造成信贷资金使用效率低下。利率市场化将通过市场作用调节资金价格，使资金调配到使用效率最高的部门和行业。其次我国市场化改革从一开始就强调尊重企业的自主权，其中最主要的一条是尊重企业定价权。在金融业，除个别政策性金融机构外，目前我国金融机构都是按照企业来运行的，反映金融企业自主经营权的一个重要环节正是其对自身产品和服务的自主定价权。第三从国外如美国经验来看，利率市场化与金融工具创新和金融制度创新相辅相成，这些创

5、新体现了金融机构对市场利率敏感性的金融产品开发能力，以及银行风险转移定价能力的提高。同时，由于存贷款利率差别在不同金融集团间有一定扩大，竞争的进一步加剧有助于提升整体服务水平。三是利率市场化也反映客户有选择权。金融机构的客户既有居民，也有企业，还有各种各样的其他类型实体。这些客户在竞争性市场中有选择权，他们对金融机构提供的服务和价格，可以表示满意或不满意，可以选择这家或那家，也可以选择不同价格的类似金融产品作为替代。通过利率市场化，金融机构会提供各不相同的多样化的金融产品和服务。四是利率市场化反映了差异性、多样性金融产品和服务的供求关系以及金融企业对风险的判断和定价。在市场经济条件下，就像其他

6、商品一样，金融产品会出现更多的差异化，同类产品可能有不同的品牌、规格和目标群体。同时，不同金融机构对同一项目、同一客户的风险判断也会出现差异，这些差异在其金融产品的定价中会得到反映，从而将加强银行风险管理与资产负债管理能力。五是利率市场化反映了宏观调控的需要。宏观调控，特别是在我国社会主义市场经济条件下以间接调控为基本特征的中央银行货币政策，需要有一个顺畅、有效的传导机制，并对市场价格的形成产生必要的影响。利率市场化使得各企业可以在相对公平的条件下争取到资金，市场资源配置的功能在更大程度上得以发挥，资金利用效率得到提高。同时，利率由负转正还在更大程度上动员了国民储蓄。这些都有力促进了经济发展和

7、增长。三、我国利率市场化的条件是否具备研究毋庸置疑，我国利率市场化改革已取得相当成效。上海银行间市场SHIBOR的成熟提升了市场对金融产品的定价能力，而中国人民银行运用公开市场操作等调控市场利率的能力也正在逐步提高。存款保险制度和金融机构优胜劣汰退出机制也在制定之中。笔者认为，当前整体落实利率市场化的基本条件已经具备，下面从有利和不利两个方面进行分析。（一）、 利率市场化存在的不利因素。1.基准利率形成机制缺乏支撑依据。在利率市场化条件下,融资者衡量融资成本、 投资者计算投资收益,客观上要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。而目前在我国,银行的存款利率一直发挥着基准利率的作用,不利于利率市场

8、化的推行。基准利率是利率市场化机制形成的核心。2.使用计划手段刚性管理利率，利率弹性低。利率作为货币政策工具,它的传导机制在我国主要依靠的是行政手段,而非经济手段。一般来说, 央行对基准利率进行调整会影响短期借贷市场和长期借贷市场的供给和需求,然后通过一系列的传导机制影响最终产出, 如美国通过调整联储基准利率)和日本( 通过调整银行贴现率) 基准利率的调整与借贷市场利率变动保持一致。但我国的基准利率变动和借贷市场利率变动并不一致, 存在一种非对称关系。比如, 我国央行对利率几乎每年都进行调整,但利率政策对宏观经济影响并不明显,即国内的利率政策对于宏观经济影响十分有限, 特别是对通货膨胀和实际产

9、出的影响不显著。这也说明我国宏观经济运行中的利率水平与经济增长之间是严重背离的。3、财税及金融体系不完善，导致利率市场化与实体经济对接不匹配。利率市场化改革首先必须要有结构合理的银行体系和金融监管体系做保证, 而目前我国金融体系尚未形成良性竞争机制,金融监管体系也不够完善, 利率一旦放开,很可能形成储备资源无序转移,甚至可能会使一部分金融机构因缺乏存款而陷入经营危机 。其次,虽然我国成立了独立的银行监管机构-银监会, 但利率管理在中国人民银行，银监会还缺乏在利率市场化改革后对金融机构进行监管的经验。利率市场化改革要有一个稳定的宏观经济环境,特别是有一个健康的财政环境。但目前我国目前政府负债，特

10、别是政府平台负债高企等因素影响;现有税制不甚合理, 缺乏税法制度和合理的税收结构; 经济发展与经济体制改革进程不相适应。这些问题势必成为制约经济发展的隐患,因此利率市场化进程不能操之过急。首先,我国对利率目标的确定和调整具有相当程度的短期性,忽视了利率对优化资源配置方面的功能,市场传导作用没有得到充分发挥。其次,中央银行制定各项法定利率,各金融机构必须遵照执行,其自行确定利率标准的自主权很小,金融机构经营风险与收益不成正比,阻碍了市场化利率的形成和政策效果的发挥。财政赤字连年存在。另外， 2004年开始到 2011年,我国财政赤字率有所减缓,与国际上有些国家政府负债比例从数字上看不算高，但我国

11、没有计入正常显性财政收支的隐性负债数额很大,如财政欠发的工资、政府平台负债及养老保险金欠帐等,若考虑这些隐性负债,国家财政承受的支付压力是很大的,不利于利率市场化的平稳推进。4、政府、企业、银行三个经济主体对利率市场化的制约。首先是各级政府作为经济的参与主体,直接形成了对资金的需求,特别是在各地区大力开展基础建设的情况下,即使是预算约束下的财政行为,也有对信贷资金的大量需求,且这些需求往往是伴随项目的长期非利率敏感性资金需求。在我国高投资率的背景下,这种政府行为将成为全面推行利率市场化的羁绊之一。其次是利率市场化以银行真正商业化经营为前提,但我国的国有商业银行离真正按照商业化运营还有很大差距。

12、主要原因是内部组织结构和风险管理水平落后。国有商业银行内部经营机制存在缺陷,没有符合市场要求的激励机制。目前其组织结构设置地方化、内部实行行政职能制,财务上实行准机关式的统收统支管理,人员臃肿。并且国有商业银行习惯于遵照中央银行核定的利率水平进行经营,对于如何参酌各种市场情况和本身经营成本来决定存贷款利率,经验不足。第三是一些国有企业经济效率低下, 利率市场化基础不牢。利率市场化基础之一是企业能够在金融改革过程中,通过自身效益的提高来消化利率市场化带来的成本增加等不利影响。目前我国国有企业经营效益不高,在全面实行利率市场化后,利率必然会大幅度上扬,而国有企业又不具备消化较高利率的能力。这样做可

13、能会出现为了生存仍要使用较高利率的贷款,置银行贷款于风险之下，导致出现大面积的坏账。（二）、 利率市场化存在的有利因素。1.宏观环境稳定。经验表明，利率市场化最好在利率水平相对低位时展开，否则可能造成企业融资成本快速上行，损害实体经济。除此之外，在通胀水平较低的情况下推进改革较为适宜，因为商业银行在自主定价过程中会有双向压力，表现在价格上就是上下波动。通胀较高则会催生价格上涨预期，容易出现价格单边走势，从而使得改革中途受阻。虽然因为了应对输入性通胀和房价高企问题，我国目前利率水平正处于的相对高位，但随着通胀进入下降通道以及国际石油为主的全球资产价格近期纷纷大幅回落，我国降息周期已经开启，有助于

14、降低存款利率上行压力，为利率市场化逐步创造了条件。目前我国的贷款需求基本保持稳定，这有利于贷款限额的放开后贷款额的稳定。尤其重要的是我国国里政治环境稳定，产业结构调整有序推进，宏观调控的选择余地很大，经济运行总体健康有序，这是利率市场化重要的政策和政治生态环境。   2商业银行应对利率市场化的能力得到显著提高。商业银行在利率市场化改革中扮演着极其重要的角色。首先从我国现实的情况来看，几大国有银行的抗风险能力在始于2003年的一系列银行改革的帮助下有了质的进步。债务重组、注资和股份制改革并成功上市大大改善了银行财务状况，同时，也化解了存量风险。虽然一些中小银行和信用社仍然存在

15、风险漏洞。不过随着2013年起商业银行资本管理办法的实施，银行风控体系将进一步与国际新监管标准接轨，风险因素也会随之消退。 其次，商业银行近些年的盈利能力得到持续提升，拨备提取稳步提高高，实力大为增长，为商业银行奠定了良好的基础。在次是我国银行业过度依赖净息差收益的传统近几年有了持续的改善，新兴业务、中间业务创新得到大力发展。 2004年至今，我国的银行业也迎来了大发展，整体盈利从2004年1000亿元的税前利润，大幅增长到了2011年1.04万亿元的净利润，而不良贷款率则从两位数降至了1%。行业规模的增长和经营质量的提升，也为我国利率市场化打下了坚实的基础。3.从海外市场

16、的经验看。利率市场化有助于增加银行间的竞争，同时融资成本的上升也使得银行必须更加注重投资效益，有助于实现金融资源的有效分配，提高经济整体效率。因此，虽然现在是推进利率市场化改革的好时点，但前进的步伐不宜迈得太大。未来不仅需要引导商业银行提升风险定价和风险管理能力，同时在监管体系方面也应该顺应市场变化及时进行调整。而对于银行而言，利率市场化的最大挑战无疑是其必须放弃高净息差所带来的保证净利润率，未来银行如何应对这一挑战，如何找到新的增长点，也将是利率市场化能否顺利推进的重要一环。综上所述，目前我国进行利率市场化已经具备一定的根基，解决好存在的一些障碍，秉持循序渐进的方针，逐步深入与推进是可以实现

17、的。四、利率市场化对我国金融市场的影响根据我国当前的宏观经济环境及采取渐进式利率市场化改革取得的阶段性成果，我们认为，如果实施以取消存贷款基准利率限制为内容的利率市场化改革，对金融运行不会产生非常剧烈的影响，但利率总体水平、存贷利差、中小金融机构经营和中央银行货币政策调控等方面的问题应加强关注。 (一) 利率水平可能会出现小幅波动 目前我国已经放开了绝大部分利率，对存款实行上限管理、 贷款下限管理的规定也已经实施了近7年的时间，贷款利率放开上限并没有引起贷款利 率大幅上升。因此，利率市场化后对利率水平的影响主要考虑存款利率会不会上升以及由此带动贷款利率水平上升。由于目前我国银行都处于存差局面，

18、为吸收存款而提高利率的动因减小。同时，我国金融市场已处在一个有相对充分竞争的状态，大多数商业银行已建立较完善的自我约束机制，成本约束增强，金融机构的竞争也逐步趋于理性，目前已有一些银行为改善负债结构，采取了一些措施以控制利率较高的长期存款 个别外资银行还对存款利率采取了下浮措施。因此，取消存贷款利率管制后，金融机构运用利率杠杆竞争，不太可能会带来利率水 平的大幅上升。但也不排除一些资金并不充裕的中小银行，为吸引资金而提高利率，可能会引起利率水平小幅上升和波动，但这不足以引起利率水平大幅上升。 (二) 商业银行存贷款利差可能缩小 在目前由中央银行确定存贷款基准利率的情况下，为保证商业银行的盈利水

19、平，存贷款利差维持了较高的水平。放开存贷款利率限制后，商业银行运用利率工具开展竞争势必成为常态，但随着竞争的激烈，商业银行存贷利差可能会缩小，这主要是受到金融理论与实践快速发展的金融市场从资金来源和运用两方面的挤压。一方面，面对可能向金融市场分流的资金来源，存款利率刚性较大，很难向下调整，成本会上升； 另一方面，金融市场发展又使企业可以从资本市场筹 集资金，削弱了银行贷款议价能力，尽管商业银行对于中小企业贷款具有较强的议价能力，但对于大企业的议价能力较弱，而大企业贷款占银行贷款的绝大部分 ，因此，贷款利率的总体水平上升幅度有限，存贷款利差可能会收窄。为弥补利差减少带来的损失，商业银行可能会扩大

20、贷款投放，以量补价，这在近年来也有所体现。 (三) 可能会对中小金融机构经营带来一定短期困难 近年来，通过改制重组以及发起设立等多种方式，我国中小金融机构得到了快速发展，在满足城乡居民和中小企业金融服务需求方面发挥了积极作用。但中小金融机构由于在技术网络、机构网点和产品创新等方面处于劣势，中间业务较少， 业务范围较窄，存贷款利差是其主要收入来源。中小金融机构的定价能力较弱，防范利率风险的能力也较弱， 存贷款利率管制实际上为中小金融机构提供保护，避免与大的金融机构开展直接的价格竞争。放开利率管制后，中小金融机构既要面对其他金融机构激烈的竞争，还面临着利率市场化后产生存贷款利率结构不匹配、 逆向选

21、择等风险，可能会产生经营成本上升，不良资产增加等问题。 (四) 对中央银行货币政策调控带来了挑战 一是新的调控工具尚不成熟。目前存贷款基准利率是中央银行重要的调控工具，在利率体系中发挥着主要作用，其他市场利率作用还比较弱，中央银行通过调整存贷款基准利率，调节商业银行的资金成本， 调节市场流动性以及信贷资金的供给与需求。如果取消存贷款基准利率， 必须要确立相应的市场基准利率，并形成中央银行对市场基准利率的调控模式。但我国目前尚未确立能够发挥主导作用的市场基准利率，相应地中央银行对市场基准利率引导调节模式也处于初级阶段。二是汇率升值压力。自2 0 0 5 年汇改以来，我国人民币一直面临较大的升值压

22、力。在放开基准利率前，中央银行还可以通过控制本外币利差来控制境外资本的流人，在一定程度上缓解汇率升值压力。利率完全放开后，如果本币利率上升导致本外币利差过大，境外资本流人增加，则会加剧人民币升值的压力。三是对信用总量的调节。在目前对存贷款利率实行直接控制的情况下，中央银行对金融机构的信贷投放和社会信用规模还具有较强的调节作用。利率市场化后，在存贷利差缩小的情况下，金融机构可能会通过以量补价的形式增加贷款投放，再加上境外资金流入的冲击，会带来社会信用总量的扩张，也会刺激资产价格的上涨。 五、推进利率市场化的需解决的问题1、深化市场化改革和自我完善，提高金融机构的自适应能力。完善金融机构公司治理结构,正确界定各股东、董事会及监事会以及高级经营管理层的权责利益关系,真正确立受资本充足率约束的利润最大化经营目标;建立利率定价及其风险管理体系,对利率定价、风险管理和绩效考核对分工再加以细化;建立内部转移价格制度和正向激励机制,明确各项业务经营管理的内部专业分工和业务流程,有效调节各业务流程环节利益的再分配机制,培育正向