供应困境难破解油脂偏强看待

1、0102031行情回顾策略建议目 录 C O N TEN TS油脂基本面情况012行情回顾3行情回行情回顾顾受外围市场影响，节后油脂开盘补涨至临近前高，之后 随利多落地，盘面回落；截止2月11日，豆油05收于 9754，较上周降0. 83% ；棕榈油05收于9932，较上周 降0.02%；菜油05收于11933，较上周降4.37%。三大油脂中，核心矛盾无解，棕榈油表现偏强，豆油受到抛储传闻压制，菜油最弱。024策略建议策略建策略建议议5主要逻辑： 基本面上，国际方面，马棕复产缓慢，上半年库存重建预计不太乐观；印尼限制棕榈油出口，加之2022年 还计划增加生物柴油生产，对外供应面临收紧，国际进口

2、重心还将向马来偏移；印度植物油低库存格局下， 后期存在斋月备货需求，此外，政府再次降低毛棕榈油关税至与毛豆油和葵油持平，说明印度仍有进口动力。 国内方面，近期关于豆油的抛储消息对盘面有所压制。棕榈油前期买量有限，据统计，1-2月广东地区预计 到港36万吨左右棕榈油，可缓解燃眉之急，年后暂时未见买船，低库存格局延续。菜油抛储行为还在持续， 对国内菜油供应偏紧局面有所缓解，导致三大油脂中菜油走势偏弱。 驱动因素上，市场对两报反响有限，但同时也释放了一个信号，无论是豆类还是棕榈油，供应端仍未走出困 局，偏紧局面还将支撑中期价格偏强运行。豆系炒作未完待续，巴西未来一周降雨偏少，阿根廷未来两周又 将迎来

3、一轮干燥天气，南美产量仍有下调空间。 估值上，产地价格坚挺，马棕进口利润由前期小幅打开降至自在盈亏平衡线上下徘徊，制约后期买船，国内 高基差难修复；2月大豆到港偏紧，目前部分地区缺豆严重，油粕基差齐高且区域分化严重。策略建策略建议议6单边：在棕榈油核心矛盾无法解决、豆系也面临减产危机的情况下，预计上半年油脂还将延续偏强走势；目前 高位之下波动加剧，建议谨慎操作。套利：月差维持正套逻辑，关注豆棕05短线机会。037油脂基本面情况8豆油：短期大豆供应偏紧，下周开机预计恢复明豆油：短期大豆供应偏紧，下周开机预计恢复明显显 农产品网站下调近月大豆到港，1-4月到港量预计为708.5/575.25/67

4、5/890万吨（近五年均值762/555/590/735）； 开机情况恢复推迟，部分地区有缺豆现象，第6周（2月5日至2月11日）111家油厂大豆实际压榨量为65.82万吨，开机率为22.88%； 预计下周2022年第7周（2月11日至2月18日）国内油厂开机率明显上升，油厂大豆压榨量预估174.27万吨，开机率为60.57%。9豆油：节后成交平淡，库存增加缓豆油：节后成交平淡，库存增加缓慢慢 节后下游心态仍偏谨慎，周五待盘面回调纷纷点价，2022年第五周成交5.39万吨，相比上周降72.5%； 截至2022年2月4日（第5周），全国重点地区豆油商业库存约82.51万吨，环比增2.76%。 根

5、据季节性规律，节后预计小幅累库，累库高点暂看90万吨；二、三季度进入累库阶段。10棕榈油：棕榈油：MPOB月报反响有限，延续减产去月报反响有限，延续减产去库库根据周四M PO B发布的1月供需数据，马来毛棕榈油产量降13. 54% 至125万吨，出口降18. 67% 至116万吨，期末库 存降3. 85% 至155万吨；产量和出口降幅均较12月有所扩大，但出口走弱情况好于市场预期，导致1月继续降库，并 未如前期设想的持平或略增。且C G S-C I M B预估，因复产情况慢于预期，2月还将延续减产去库。尽管近来马来政府 宣布即将全面开放边境，利于加快外劳引入进程，但鉴于马来种植园劳工缺口较大，

6、且为应对强迫劳动的指控，生产 商招聘负担加重，劳工改善道阻且长。依据季节性规律，3月之后，马来产量将有所企稳，但高产季前产量增幅有限；且另一主要出口国印尼限制对外出口，国际进口重心还将向马来偏移，预计累库结点要等到7月。11棕榈油：进口利润窗口开放不稳定，成交随到港增加略有放棕榈油：进口利润窗口开放不稳定，成交随到港增加略有放量量 产地价格坚挺，马棕进口利润在盈亏平衡线上下徘徊，开放窗口时间不长； 据统计，华南地区1、2月到港量分别预计为13.75、22.5万吨；年后还未听闻有买船消息。 随到港增加，成交略增，2022年第五周成交6900吨，相比上周增6900吨。12棕榈油：受供应不足影响，库存延续低棕榈油：受供应不足影响，库存延续低位位 截至2022年2月4日（第5周），全国重点地区棕榈油商业库存约34.79万吨，环比上周减8.38%。 根据季节性规律，1-2月一般累库，但鉴于后期买船有限，库存延续低位。13菜油：进口利润倒挂扩大，全国库存高位波菜油：进口利润倒挂扩大，全国库存高位波动动 进口利润持续倒挂制约买船； 抛储动作还在持续，对供应偏紧局面有所缓解； 据我的农产品网数据显示，截至2022年1月31日（第4周）