风电系列研究报告之一为什么2018年新增装机或将反转

1、为什么 2018 年风电新增装机或将反转？-风电系列研究报告之一电气EPSPEPEG评级股价分析师：编号：S0740517120002：wanglei8.05 0.30 0.310.420.52272619151.32买入人：huaxnn与市场不同的观点：目前市场开始逐步认可 2018 年装机或将反转，但反转幅度并没预期，是对反转把握不太全面，市场普遍认为反转上市公司数行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元)1901892535.821398067.96是弃20%导致的红六省解禁。我们对于反转的理解与市场有两个不同：（1）利用小时数是三北红六省能否解禁的关键，而不是弃；（2）除了红六省解禁

2、，中东部常态化和分散式也是反转的重要。n风电装机底部已现，2018 年风电新增装机或将迎来反转：在 2015 年抢装28%之后，由于内部结构调整的，风电行业在 2016-2017 年间连续两年装20%机下滑，我们2018 年风电新增装机或将迎来反转。11%3%n2016-2017 年风电装机连续下滑：受 2015 年抢装回调的影响，2016 年风电新增并网容量降为 19.3GW，同比降低 41.5%。进入 2017 年以来，风电行业(6%)(14%)持续，前三季度风电新增并网容量 9.7GW，同比降低 3.0%，虽然全年的数据还没有公布，但我们预计 2017 年风电新增并网容量仍然会低于 20

3、16年。这表明从 2016 年开始，我国风电新增并网容量连续两年下滑。三北红六省禁装、中东部建设周期拉长导致 2017 年风电装机的下滑：由于电气 沪深300n<< 全国 碳市 场 鸣 锣 开2016 年是近五年来弃电最严重的年份，三北地区的内、黑龙风电核准和响>>2017.12.25<<六问 2018 年光伏发电标杆上网电价>>2017.12.24<<光伏板块不确定因素安全落地，新能源 乘 用 车 逐 步 迈 向 高 端化>>2017.12.24吉林、并网被北弃、甘肃、，这影响了约 1/4 的国内风电新增装机（2016

4、年数据）。由于三电严重以及红六省禁装，风电新增装机向中东部转移，但中东部风电建设周期较长，新增装机的节奏被打乱。n弃电、中东部常态化、分散式和海上风电放量，2018 年风电新增装机或将反转：2017 年以来，风电行业主要发生以下变化：（1）2017 年，国内弃电明显，根据 1-11 月的风电利用小时数，我们预计三北红六省中吉林、黑龙江、内2）2018 年是风电建设区域转移的第三年，中东部地区风电建设已经开始迈入常态化，建设周期拉长的影响或将被消化；（3）分散式风电建设拉开序幕，海上风电总核准量达到 3.98GW，这些将成为行业新的增长点。在以上因素的作用下，2018 年风电新增装机或将迎来反转

5、。与此同时，目前国内核准未建风电项目达到 115GW，根据2020 年前开工，因此 2018-2020 年风电装需要在持续增长。n投资建议：目前国内风电装机反转趋势初现，行业竞争格局，龙头业绩可期，同时板块 2018 年平均估值约 16 倍左右，重点推荐各细分环节的龙头：天顺风能、科技、风能、中材科技。n风险提示：弃电和风电不及预期、风电新增装机波动。请务必阅读正文之后的重要部分12/28/162/28/174/30/176/30/178/31/1710/31/17相关报告行业-市场走势对比基本状况投资要点中材科技26.30.501.001.211.31532622200.69买入(元)201

6、52016A2017E2018E20152016A2017E2018E天顺风能8.100.220.270.380.49373021171.00买入科技18.81.100.911.121.40172117131.13买入重点公司基本状况评级：增持（维持）证券研究报告/行业深度报告2017 年 12 月 29 日行业深度研究内容目录1、三北六省禁装、中东部建设周期拖长，2017 年风电装机. - 5 -1.1 继 2016 年风电并网容量下滑之后，2017 年风电装机持续. - 5 -1.2 2016 年弃电严重，三北六省被列为红色预警区域. - 7 -1.3 新增装机向中东部转移，中东部建设周期

7、拉长打乱装机节奏. - 11 -2、弃风2.1 弃、中东部常态化、分散式放量，2018 年风电装机或将反转. - 14 -电，三北地区红六省中四省份或将解禁. - 14 -2.2 2018 年起建设区域转移进入第三年，中东部装机或趋于常态化. - 18 -2.3 分散式风电、海上风电成为行业新增长点 . - 19 -2.4 核准项目 115GW，电价下调驱动抢开工，未来三年装机持续增加. - 23 -3、投资建议 . - 25 -3.1 风电装机底部已现，2018 年风电装机或将反转 . - 25 -3.2 竞争格局清晰、估值偏低，重点推荐细分龙头标的 . - 25 -4、风险提示 . - 2

8、7 - 2 -请务必阅读正文之后的重要部分淘宝“Vivian研报”首次收集整理“Vivian研报”获取最告及后续更新服务请在淘宝搜索或直接用淘宝扫描下方二维码行业深度研究图表目录图表 1：全球可再生能源翻番的目标. - 5 -图表 2：我国可再生能源发展路线图 2050. - 5 -图表 3：世界累计风电装机容量（GW） . - 6 -图表 4：世界新增风电装机容量（GW） . - 6 -图表 5：风电新增和累计装机情况. - 6 -图表 6：2016、2017 连续两年风电并网容量下滑. - 6 -图表 7：2017 年 10 月发电容量. - 7 -. - 7 -图表 8：风电发电量及其在

9、总发电量中的图表 9：近五年来 2016 年弃风形势最严峻. - 7 -图表 10：16 年上半年煤价处于近几年底部. - 7 -图表 11：2015 年以来全图表 12：2017 年前发电用电增速维持低位. - 8 -容量持续高增长. - 8 -图表 13：风电投资监测预警指标计算. - 8 -图表 14：2016 年各省区风电并网运行统计数据. - 9 -图表 15：2016 年风电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况 . - 10 - 图表 16：红六省 2016 年新增并网容量占全国的比例为 24.9% . - 10 - 图表 17：2017 年全国风电投资监测预警结果. - 11

10、 -图表 18：国内六大区域弃 情况 . - 12 -图表 19：国内新增并网容量（万千瓦）. - 12 -图表 20：2016、2017 年风电红色（含橙色）预警区域. - 12 -图表 21：2010-2017H1科技订单情况（MW）. - 13 -图表 22：2.0MW 机型从 2016 年开始强势增长. - 13 -图表 23：2017Q3 各省市 GDP 当量及增速. - 13 -图表 24：2017Q3 各区域工业用地地价. - 13 -图表 25：2017 年前三季度各省区风电并网运行统计数据. - 15 -图表 26：2018 年预计三北地区有四个省份或将解禁. - 15 -图

11、表 27：不同资源区内集中式风电场的率. - 16 -图表 28：解决弃弃光问题实施方案要点梳理. - 17 -图表 29：我国 12 条直流特高压工程情况. - 17 -图表 30：2016 年是装机区域转移的第一年 . - 18 -图表 31：2017 年前三季度中东部新增装机已有回暖迹象. - 19 -图表 32：分散式风电项目主要对比. - 20 - 3 -请务必阅读正文之后的重要部分行业深度研究图表 33：河南分散式风电项目一览表. - 20 -图表 34：2016 年海上风电新增装机增速为 64% . - 21 -图表 35：2016 年底海上风电装机达到 163 万千瓦. - 2

12、1 -图表 36：2017 年底海上风电项目核准汇总 . - 22 -图表 37：近海海上风电率测算. - 22 -图表 38：2018 年风电标杆电价将下调（元/kWh，含税）. - 23 -图表 39：2017 年底核准未建容量达到 115GW . - 24 -图表 40：2017H1-2020 风电年均新增或达 31GW . - 24 -图表 41：2017-2020 年风电新增建设规模方案（万千瓦）. - 24 -图表 42：风电板块主要标的 2018 年的估值在 16 倍左右（2017-12-29） . - 26 - 4 -请务必阅读正文之后的重要部分行业深度研究1、三北六省禁装、中

13、东部建设周期拖长，2017 年风电装机n写在前面的话：2017 年 1-9 月，风电并网容量同比降低，我们预计 2017年也会低于 2016 年水平，这是继 2016 年风电并网容量同比下滑之后，风电并网容量再次下滑。本文主要关注两个问题：（1）2017 年风电并网容量为何会继续下滑？（2）2018 年风电装机如何变化及其背后的？1.1 继 2016 年风电并网容量下滑之后，2017 年风电装机持续n能源结构调整大势所趋，风电迎发展良机。由于气候变化的影响，可再生能源替代化石能源在世界范围内得到广泛认可。2015 年黎气候变化大会成为了可再生能源的分水岭，再次强调了可再生能源发展的重要性，指出

14、通过到 2030 年将可再生能源比例增加一倍来实现气候变化的和可持续发展的目标，即到 2030 年，可再生能源占最终能源消耗总量的比例达到 36%。面对资源约束趋紧、环境污染严重、系统的严峻形势，我国也大力发展可再生能源，并提出了再生能源发展路线图 2050，指出到 2050 年，一次能源供应量为 34 亿达到 62%，逐步摆脱对化石能源的依赖，实的前进方向。风电作为可再生新能源，将吨标准煤，可再生能源现能源结构的调整是在能源结构调整过程中迎发展良机。图表 1：全球可再生能源翻番的目标图表 2：我国可再生能源发展路线图 2050来源：IRENA，中泰来源：发改委，中泰占全球累计风电装机比例超

15、1/3，新增风电装机超四成。2016 年，n全球风电累计装机容量达 486.7GW，同比增长 12%，其中风电装机为 34.7%，排名世界第一，是第二名装机容量的 2.05 倍，风电装机规模遥遥领先。受新增风电装机下滑的影响，2016 年，全球新增装机容量 53.9GW，同比降低 15%，近三年首次下滑，这里面新增容量的 43.3%，是第二名风电发展的引擎。新增装机的 3.02 倍，成为世界- 5 -请务必阅读正文之后的重要部分行业深度研究图表 3：世界累计风电装机容量（GW）图表 4：世界新增风电装机容量（GW）德国其他世界同比德国其他44%世界同比46%32%60035%30%25%20%

16、15%10%5%0%70605040302010050%40%30%20%10%28%32% 34%24%25%27%30%50024%20%24%40019%12%17%16%4%3001%13%12%0%-14.7%200-10%-20%-30%-21%1000来源：Wind，GWEC，中泰来源：Wind，GWEC，中泰n2016-2017 年我国风电新增并网容量连续两年下滑。受 2015 年抢装回调的影响，2016 年风电新增并网容量降为 19.3GW，同比降低 41.5%。进入 2017 年以来，风电行业持续，前三季度风电新增并网容量9.70GW，同比降低 3.0%，虽然全年的数据还没

17、有公布，但我们预计 2017年风电新增并网容量会低于 2016 年。这表明从 2016 年开始，我国风电新增并网容量连续两年下滑，从后面的讨论可知，这是产业内部结构调整造成的，并不是行业整体低谷。图表 5：风电新增和累计装机情况图表 6：2016、2017 连续两年风电并网容量下滑新增装机（GW）新增同比（%）累计装机（GW）累计同比（%）新增并网容量（GW）同比（%）3580.0%66.4%200%3060.0%160140120100806040200150%2540.0%36.7%2020.0%100%0151050-3.0%0.0%50%-3.4%-20.0%-40.0%-60.0%8

18、30%5-41.5%9.70-50%201320142015201617Q1-3来源：CWEA，中泰来源：能源局，中泰n容量的比例达 9.3%、发电量的 4.6%。截至 2017发电容量的比例为9.3%，风电发电年10 月底，全国并网风电1.6 亿千瓦较 2016 年底提高了 0.3PCT。2017 年 1-10 月份，全国规模以上电厂发电量 51944 亿千瓦时，同比增长 6.0%，其中，风电发电量 2397 亿千瓦时，同比增加 25.3%为 4.6%，较去年同期（3.93%）提高了 0.67PCT。- 6 -请务必阅读正文之后的重要部分200720082009201020112012201

19、320142015201614.19.19.33.行业深度研究图表 7：2017 年 10 月发电容量图表 8：风电发电量及其在总发电量中的火电水电风电太阳能发电核电风电发电量（亿千瓦时）风电发电量（%）4.6%300025002000150010005.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2.1%7.2%4.0%3.3%2.9%2.6%2.1%9.3%1.6%1.2%0.8%17.4%0.4%500063.9%来源：中电联，中泰来源：中电联，中泰1.2 2016 年弃电严重，三北六省被列为红色预警区域n近五年来 2016 年弃电形势最严峻。20

20、16 年，全国弃风电量 497.0亿千瓦时，弃来的最高值。达到 17.1%，比 2015 年高了 2.1PCT，是 2013 年以图表 9：近五年来 2016 年弃风形势最严峻图表 10：16 年上半年煤价处于近几年底部弃风电量（亿千瓦时）弃（%）环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）17.1%60018.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%900800700600500400300200100015.0%50012.2%10.7%4008.0%30040200302510013140201320142015201617Q1-310-10 11-

21、10 12-10 13-10 14-10 15-10 16-10 17-10来源：能源局，中泰来源：Wind，中泰n装机高增长是 2016煤炭去产能、全用电增速趋缓叠加发电年弃电现象严重的主要。2016 年 2 月 1 日，关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发20167 号），来化解煤炭行业过剩产能，而 2016 年上半年也处于近七年来煤炭价格的底部，地方2015 年以来，全为了保煤矿，火电的上网权重有所增加。与此同时，用电增速趋缓，但发电容量在 2017 年之前持续高增长，发电装机容量过剩。在这两者共同的影响下，2016 年弃电的现象非常严重。- 7 -请务必阅读正文之后的重要部

22、分62.33.95.39.97.行业深度研究图表 11：2015 年以来全用电增速维持低位图表 12：2017 年前发电容量持续高增长全用电量（千亿千瓦时）YOY（%）发电容量(亿千瓦）YOY（%）7.006.005.004.003.002.001.000.0020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%18161412108642014.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%来源：Wind，中泰来源：Wind，中泰，注：6000 千瓦及以上电厂发电容量图表 13：风电投资监测预警指标计算风电年度开发建设方案下发当年内当地实际核准项目规模占下达

23、规模的百分比年度开发方案完成率 PC10%类指标根据对风电开发企业的抽样调查，评价当地环境（是否违规开展风火发电权、是否收取资源费等税费、是否强制企风电开发环境因子 Pe10%业开展捐赠活动、是否强制要求采用本地生产的规倒卖项目前期工作等情况）、是否违上年度风电参与各类的实际价格相对于标杆电价的下降百分比类指标价格同比降幅 PD15%抽样亏损率指标 RL10%上年度当地风电企业亏损数量占抽样企业数量的百分比发布年前一年度风电平均利用小时数低于地区设定的最低保障性收购小时数，风险预警结果将直接定为红色预警发布年前一年度弃超过 20%的地区，风险预警结果将为橙色或橙色以上利用小时数一票否决弃来源：

24、能源局（国能新能2016196 号），中泰n2016 年风电投资监测制建立，主要考察类指标、资源和运行类指标、色预警区域类指标，其中利用小时数和弃具有一票否决权，红风电项目的核准、并网。2016 年 7 月 18 日，能源局下发关于建立监测制促进风电产业持续健康发展（国能新能2016196 号），建立了风电投资监测制，风电投资监测制的指标体系分为类指标、资源和运行类指标、类指标。最终风险预警结果由三类指标加权平均确定。预警程度由高到低分为红色、- 8 -请务必阅读正文之后的重要部分2014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102

25、016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-11指标体指标权重释义系0-1.0红色综合指1.0-1.5橙色X=PC×10%+Pe×10%+RNAP×10%+RCUR×30%+HU×15%+PD×15%+RL×10%数 X1.5-2.0绿色资源和

26、调节能力较差电源装机比重 RNAP10%自备电厂、热电联产机组等运行类弃RCUR30%发布年前一年度地区弃指标年平均利用小时数 HU15%近三年风电平均利用小时数行业深度研究橙色、绿色三个等级，预警目标年为发布年的 1 年后。值得注意的是，若发布年前一年度风电平均利用小时数低于地区设定的最低保障性收购小时数，风险预警结果将直接定为红色预警。发布年前一年度弃超过 20%的地区，风险预警结果将为橙色或橙色以上。预警结果为红色的省（区、市），表示风电开发投资风险较大，能源局在发布预警结果的当年不下达年度开发建设规模，地方暂缓核准新的风电项目（含已纳入年度开发建设规模的项目），建议风电开发企业慎重决策

27、建设风电项目，电网企业不再办理新的接网手续。预警结果为橙色，表示风电开发投资具有一定风险，能源局原则上在发布预警结果的当年不下达年度开发建设规模。预警结果为绿色表示正常，地方企业可根据市场条件合理推进风电项目开发投资建设。和n从地区上看，2016 年三北地区弃电依旧严重。2016 年，华北、东北、西北、华东、华中、南方六区域 2016 年的弃分别为 14%、19%、33%、0%、0%和 2%，由此可知三北地区是我国弃电的重灾区。图表 14：2016 年各省区风电并网运行统计数据来源：能源局，中泰n从利用小时数上看，九个重点地区中有六省区的实际利用小时数低于保- 9 -请务必阅读正文之后的重要部

28、分指标名新增并网累计并网发电弃风利用小时指标名新增并网容累计并网容弃风利用小时发电量称容量容量量率数称量量率数华东25711422190%南方41014652722%上海1071142162江苏149561981980浙江41177342109福建4221450250322268501848广西2467132365海南0316178139362551806云南3257371484%2223西北332431452333%华中2387831370%010.11908陕西80249287%1951甘肃25127713643%1088青海226910172612094212913%1553851776

29、22038%1290江西41108192114河南66201352063湖南61217392125重庆52851600四川52125212247华北522540397414%东北175176128419%41931750天津02962075河北%2077山西1027711359%1936山东1188391471869内132255746421%1830辽宁5669512913%1929吉林615056730%1333黑龙江585618819%1666全国1930%1742备注：1、容量：万千瓦；电量：亿千瓦时； 2、并网容量、发电量、利用小时数来源于中电联；3、弃风电量、弃来源于可再生能源中心

30、、相关电网企业。行业深度研究障性收购利用小时数。2017 年 4 月 10 日，能源局下发关于 2016 年度全国可再生能源电力发展监测评价的通报（国能新能201797 号），2016 年，辽宁、河北和山西达到风电最低保障收购年利用小时数要求，内、甘肃、黑龙江和吉林六省（区）未达到要求。图表 15：2016 年风电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况I 类除赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市以外其他地区20001938-62-3.1%内II 类赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市19001724-176-9.3%II 类嘉峪关市、酒泉市18001045-755-41.9%甘肃III 类除嘉峪

31、关市、酒泉市以外其他地区18001179-621-34.5%III 类鸡西市、双鸭山市、七台河市、绥化市、伊春市，大兴安岭地区19001703-197-10.4%黑龙江IV 类黑龙江省其他地区18501652-198-10.7%辽宁IV 类辽宁1850192878山西IV 类忻州市、朔州市、大同市1900192626来源：能源局（国能新能201797 号），中泰n2017 年三北六省区为风电红色预警区域，占2016 年全国新增装机约25%。2017 年 2 月，能源局发布 2017 年风电投资监测预警结果：内蒙古、黑龙江、吉林、甘肃、（含）等省（区）为风电开发建设红色预警区域（红六省），其他省

32、份为绿域。2016 年，红六省新增并网容量 481 万千瓦，全国新增装机的影响很大。为全国的 24.9%，红六省禁装对图表 16：红六省 2016 年新增并网容量占全国的比例为 24.9%红六省新增并网容量（万千瓦）红六省占全国比例（%）250070.0%60.0%61.5%49.6%200050.0%40.0%30.0%20.0%10.0%42.2%150024.9%10008.2%805009200.0%201320142015201617Q1-3来源：能源局，中泰- 10 -请务必阅读正文之后的重要部分偏差情况保障性收购实际利用省（区） 资源区地区小时利用小时数小时数百分比数481612

33、82.82028河北II 类张家口市2000205454III 类白城市、松原市18001317-483-26.8%吉林IV 类吉林省其他地区18001454-346-19.2%类18501553-297-16.1%I 类市、伊犁族自治州、克拉玛依市、石河子市19001723-177-9.3%III 类除市、伊犁族自治州、克拉玛依市、石河子市以外其他地区18001209-591-32.8%行业深度研究图表 17：2017 年全国风电投资监测预警结果来源：能源局（国能新能201752 号），中泰1.3 新增装机向中东部转移，中东部建设周期拉长打乱装机节奏n三北地区弃电严重，风电新增装机向中东部转

34、移。由于三北地区电网建设相对薄弱、外送通道不畅，加上当地用电负荷较小，因此三北地区弃电严重，2015、2016 两年三北地区弃大幅增长，其中西北地区 2016 年的弃达到 33.4%。由于三北地区弃电严重，三北地区部分省份被列为红色预警区域，比如 2016 年吉林、黑龙江、甘肃、为风电开发建设红色预警区域，河北北网、为风电开发建设橙色预警区域，2017 年内、黑龙江、吉林、甘肃、为风电开发建设红色预警区域，这表明三北地区部分省份从行政角度来说被风电的核准和并网。与此同时，由于弃是影响风电场率最关键的因一，当弃较高时，三北地区的投资收益率也会受影响，进而影响在三北的投资热情。由于行政和投资率方面

35、的因素，风电新增装机向中东部转移，中东部地区风电新增装机占全国新增装机容量的比例由 2015 年的 23.1%，提高到 2016 年的 46.7%和 2017 年前三季度的 47.3%。- 11 -请务必阅读正文之后的重要部分地区省（市、区）预警结果地区省（市、区）预警结果天津 河北南网华北地区河北北网山西 山东绿色绿色绿色绿色绿色绿色上海江苏华东地区浙江福建绿色绿色绿色绿色绿色江西河南华中地区湖南重庆四川绿色绿色绿色绿色绿色绿色红色辽宁东北地区吉林黑龙江红色绿色红色红色陕西甘肃西北地区青海（含）绿色绿色广西南方地区海南云南绿色绿色绿色绿色绿色红色绿色红色红色行业深度研究图表 18：国内六大区

36、域弃情况图表 19：国内新增并网容量（万千瓦）华北中东部东北中东部西北华北东北西北华东华中南方40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%47.3%46.7%350030002500200015001000500050.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%26.8%25.1%23.1%201320142015201617Q1-3201320142015201617Q1-3来源：能源局，中泰来源：能源局，中泰，中东部华东、华中和南方三个地区图表 20：2016、2017 年风电红色（含橙色）

37、预警区域来源：能源局，中泰n国内整机龙头速地区转移。科技订单结构变化也显示新增装机向中东部等低风科技是我国风电整机龙头企业，2016 年国内市场份额27.1%，第六次蝉联国内第一。由公司 2017 年中报可知，公司风机在手订单 15.1GW，处于历史高位水平，其中 2.0MW 低风速机型订单达到8.2GW，达到 54.3%。通过观察近年来科技订单结构可知，在1.5MW 机型的过程中，2.0MW 低风速机型增长速度超过其他新机型，特别是从 2016 年开始强势增长，2016、2017H1 的分别为 53.8%、54.3%。这表明，科技在手订单中来自中东部地区的订单在不断增加，也侧面显示我国新增装

38、机向中东部低风速地区转移。- 12 -请务必阅读正文之后的重要部分序号地区2016 预警结果2017 预警结果1 吉林2 黑龙江3 甘肃45（含）678河北北网红色红色红色红色红色红色红色红色红色红色橙色橙色橙色红色红色绿色行业深度研究图表 21：2010-2017H1科技订单情况（MW）图表 22：2.0MW 机型从 2016 年开始强势增长.7MW2.2MW6.45MW2.0MW3.3MW1.5MW3.0MW750KW2.5MW6.7MW2.2MW6.45MW2.0MW3.3MW1.5MW3.0MW2.5MW750KW100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%120

39、00100008000600040002000053.8% 5%8176762430.6%11.2%0.0%0.0%0.0%2 %000来源：科技，中泰来源：科技，中泰n中东部不确定因素多、建设周期长，打乱了风电新增装机节奏。由于三北地区弃电严重，同时部分地区被列为红色禁装区域，从 2016年开始国内风电新增装机开始向中东部转移。在这个过程中，中东部地区由于相对发达、土地成本高、人口密度大、环保审查相对严格，前期项目开发相对繁琐，同时，中东部由于地形条件复杂、气候多变，传统北方项目的建设周期大约 6-12以上。中东部风电项目建设周期拉长建设周期也较长。据远景能源，而东部南部项目要 24导致风电

40、装机节奏被打乱，风电行业增长乏力，相对。图表 23：2017Q3 各省市 GDP 当量及增速图表 24：2017Q3 各区域工业用地地价GDP（：万亿元）同比增速工业用地价格（元/平米）7.006.005.004.003.002.001.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%160014001200100080060040020001269626580东北华东华北西北西南中南来源：Wind，中泰来源：低价网，中泰- 13 -请务必阅读正文之后的重要部分4.3.0行业深度研究2、弃风将反转、中东部常态

41、化、分散式放量，2018 年风电装机或n上面我们探讨了 2017 年风电装机持续下滑的，2017 年风电装机市场的主要是西北六省被列为红色预警区域，而中东部风电建设周期长，导致风电装被打乱。由此可知，2017 年风电主要是行业内部结构调整带来的阵痛，并不是行业进入阶段，在国内能源转型的背景下，风电行业仍然处于景气阶段。那么这部分我们主要对2018 年的装机情况进行探讨。2.1 弃电，三北地区红六省中四省份或将解禁n在煤价、多管齐下的背景下，弃电有望成为全年。2016 年在煤炭去产能的下，地方为了保煤矿，火电的上网权重有所增加，加之 2016 年用电量增速趋缓，新能源消纳承压，弃风现象严重。而今

42、年以来，弃风持续，1-9 月，弃同比下降 7PCT，我们认为，煤价和密集出台是今年弃风明显的主要：（1）今年以来，煤炭价格维持高位，地方保煤矿减小；（2）能源局出台了风电的红色制，地方，特别是弃的三北地区，为了建设能源大省，需要着力解决风电的消纳问题，以获得风电项目的核准，地方解决消纳问题的主动性大幅提升；（3）煤炭价格，导致火力发电成本增加，性下滑，火电的竞争性变差，风电等新能源发电性凸显，今年以来风电已成为大型发电企业的主要利润贡献点，利好风电的消纳；（4）密集出台多项来风电等新能源的消纳问题，主要、解决“重建轻用”问题的分布式发解决补贴问题的绿色电电直接北方地区冬季弃、解决风光上网调峰问题的火电厂灵活改性、解决严重的可再生能源清洁取暖的。在煤价、多管齐下的背景下，2017 年前三季度，全国风电