君安电气设备特高压线路审批或进入快车道

1、电气评级：增持增持2014.04.14上次评级：特高压线路审批或进入快车道细分行业评级储能电机电力及系统集成中性中性增持中性中性增持增持中性中性（分析师）（分析师）谷（分析师）电气自动化及电线电缆发电及其附属输配电电力计量其他 化liujuntingS0880513080008liuxiao009336S0880512040002guqibingtjas comS0880513050004编号本报告导读：特高压线路审批或进入快车道，预计淮南-上海线、宁东-浙江线近期内获批，气、摘要：、特变电工、许继电气受益明显，维持行业增持评级。特高压交流“淮南南京上海线”及特高压直流“宁东浙江线”或将在近期

2、获得审批通过，特高压线路审批或进入快车道。其中淮南南京上海 1000kV 交流工程预计投资约 274 亿元、宁东浙江直流工程投资额约 229 亿元，我们预计淮南南京上海线或在 2014年 3-4 月获得批准、宁东浙江线在 2014 年二季度内获得批准，维持行业增持评级。2014 年是特高压直流和网内交流全面审批和建设元年。在雾霾问题l相关报告电气2014.03.05：特高压跨区送电：治理雾霾的l电气亟待解决、能源结构调整和西北电力外送等因素的推动下，必然选择2014.02.26对跨区送电、特高压的认可度大幅提升，“自上而下”推动特高压审批和建设提速。特高压建设在经历了 2010 年至 2013

3、 年的多方讨论和博弈后，从 2014 年开始或将全面启动且可持续。电气期启动：崭新的2014.02.12趋势明确，上调行业电气：动态评级l淮南南京上海 1000kV 交流输变电工程建设中，气、2014.01.21：“阶梯水价”推广将、特变电工受益明显。淮南南京上海 1000kV 交流输变电工扩建 1000kV 淮南、南京、沪西变电站，新建 1000kV 泰州、苏电气程水表改造州变电站，其中 GIS 需求约 30 亿元（气、新东北2014.01.061000KV 特高压 GIS 市场）、主变压器需求约 8 亿元、电抗需求约5 亿元（市场）。、特变电工、天威保变、新东北等变l宁东浙江江±

4、800 千伏特高压直流输变电工程中，许继电气、特变电工受益明显。宁东浙江江±800 千伏特高压直流输变电工程宁东换流站及浙江换流站，其中换流阀需求约 16 亿元（许继电气、中电普瑞等特高压直流换流阀市场）、换流变压器需求约 28 亿元（、天威保变、特变电工、重庆 ABB等团换流变压器市场）、保护系统约 4.5 亿元（许继集团、特高压直流保护市场），直流场、无功补偿等其他约30 亿元（许继集团、直流场等市场）。l风险提示：特高压线路审批不达预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究行业更新证券研究报告行业更新目 录1.特高压线路审批或进入快车道31.1.1.2.特高压跨区送电：治理

5、雾霾的必然选择3淮南-南京-上海线、宁东-浙江线近期或将获批42.3.、特变电工、许继电气受益明显4气、风险提示5请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 7行业更新1. 特高压线路审批或进入快车道1.1. 特高压跨区送电：治理雾霾的必然选择特高压建设，尤其是特高压交流建设在经历了 2010 年至 2013 年的多方讨论和博弈后，将于 2014 年进入全面审批和建设元年，特高压直流和网内特高交流将持续推进。我们的了。是：这一次，“狼”真的来此“狼”非彼狼，特高压将是解决大气污染问题的重要。为了缓解困扰中东部国土的雾霾问题，需要少火电在污染区域的排放。建设跨区域的电力输送通道，减随着对此问题关注

6、度提升，实质推动了能源局（审批）、中咨公司（评估）和“两网”公司（实际建设）利益空前统一：在现有技术、规划和运行经验、高压交直流现已经成为共识。供应能力满足的前提下，有序发展特关于特高压建设行业论述具体请参见我们 2014 年 2 月 6 日发布行业深度报告特高压跨区送电：治理雾霾的必然选择。图 6：一改以往网公司报批特高压的状态，主动表示对跨区送电、特高压的认可数据来源：讯、国泰君安证券研究层面主动提出建设特高压，以跨区送电治理雾霾，体现了特高压在层面获得认可和推动。一改往常网公司报批特高压的状态，2013 年 11 月 20 日副在中欧城市博览会开幕式首次提到发展特高压有利于应对雾霾。接下

7、来在 2014 年 2 月 12 日主持召开实施跨区送电项目。常务会议更明确提出要加快调整能源结构，自此我们可以得出结论：在跨区送电及解决雾霾问题的背景下，2014 年将是特高压直流及网内交流审批大年。请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 7行业更新1.2. 淮南-南京-上海线、宁东-浙江线近期或将获批我们预计淮南南京上海线或在 2014 年 3-4 月获得批准、宁东浙江线在 2014 年二季度内获得批准。其中淮南南京上海 1000kV 交流工程预计投资约 274 亿元、宁东浙江直流工程投资额约 229 亿元。淮南南京上海线或在 2014 年 3-4 月获得批准。2013 年下半年，淮南-

8、南京-上海交流特高压工程通过了发改委的组评估。2014 年1 月 17 日，电力规划设计总院通过了淮南南京上海特高压交流输变电工程（预）初步设计评审，据新华日报(南京) 2014 年 03 月 23 讯：“皖电” 淮南南京上海特高压北线工程正在等相关部门最后核准，由此我们认为淮南南京上海线或在 2014 年 3-4 月获得批准。宁东浙江线在 2014 年二季度内获得批准。2011 年 7 月宁东至浙江特高压直流输电工程获得开展前期工作的“小”。据大智慧阿思达克通讯社 2014 年 2 月 28 日讯，网公司最新召开的直流工程建设工作会议提出，2014 年要确保宁东-浙江±800 千伏

9、特高压直流工程二季度开工，由此我们认为宁东浙江线在 2014 年二季度内获得批准。2.气、特变电工、许继电气受益明显淮南南京上海 1000kV 交流输变电工程建设中，气、西电、特变电工受益明显。淮南南京上海 1000kV 交流输变电工程包括扩建 1000kV 淮南、南京、沪西变电站，新建 1000kV 泰州、苏州变电站，其中 GIS 需求约 30 亿元（气、新东北1000KV特高压 GIS 市场）、主变压器需求约 8 亿元、电抗需求约 5 亿元（、特变电工、天威保变、新东北等变压器、电市场）。淮南南京上海1000kV 交流输变电工程建设淮南1000kV 变电站扩建工程、南京 1000kV 变电

10、站新建工程、泰州 1000kV 变电站新建工程、苏州 1000kV 变电站新建工程、沪西 1000kV 变电站扩建工程、淮南南京上海 1000kV 输电线路工程、系统二次及光纤通信工程等。表 1： 淮南南京上海 1000kV 交流输变电工程建设概况主变压器（1000kV）GIS线路名称电抗泰州变电站 2×720Mvar、苏州变电站 2×720Mvar、扩建淮南、沪西各 1×720Mvar 、扩建南京变电站 2×720Mvar扩建淮南、沪西、南京变电站出线间隔、泰州变电站 1000kV 出线 4 回、苏州变电站 1000kV 出线 4 回、泰州变电站 1

11、组×3000MVA、苏州变电站 2 组×3000MVA、淮南变电站 2 组×3000MVA、淮南-南京-上海数据来源：特高压交流工程报告书、网公司、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 7行业更新表 2：淮南南京上海 1000kV 交流输变电工程建设中，气、特变电工受益明显主变压器（1000kV）电抗GIS（1000kV）需求单台价值量价值量合计18 台0.42 亿元/台8 亿元24 套0.21 亿元/台5 亿元32 台0.95 亿元/台30 亿元特变电工25%1.3 亿北电总厂20%1 亿元天威保变 10%0.5 亿特变电工天威保变气新东北市

12、场份额及收入40%3.2 亿元30%2.4 亿元30%2.4 亿元45%2.3 亿40%14 亿元35%10.5 亿元25%7.5 亿元数据来源：国泰君安证券研究宁东浙江江±800 千伏特高压直流输变电工程中，许继电气、西电、特变电工受益明显。宁东浙江江±800 千伏特高压直流输变电工程宁东换流站及浙江换流站，其中换流阀需求约 16 亿元（许继电气、中电普瑞等特高压直流换流阀市场）、换流变压器需求约 28 亿元（、天威保变、特变电工、重庆 ABB 等换流变压器市场）、保护系统约 4.5 亿元（许继集团、团特高压保护市场），直流场、无功补偿等其他约 30 亿元（许继集直流团、

13、直流场等市场）。表 3：宁东浙江江±800 千伏特高压直流输变电工程概况直流线路换流站换流阀换流变压器保护系统送端：宁东换流站受端：浙江换流站宁东-浙江8 个48 台（运行），8 台备用2 套数据来源：特高压直流工程报告书、网公司、国泰君安证券研究表 4：宁东浙江江±800 千伏特高压直流输变电工程中，许继电气、特变电工受益明显换流阀（800kV）换流变压器保护系统直流场、无功补偿等其他主设备N/A30 亿元8 台2 亿元/台16 亿元56 台0.50 亿元/台28 亿元2 套2.2 亿元/套4.5 亿元平均数量单台价值价值合计许继集团 40%6.5西电45%7.2特变电工

14、32%9.0北电总厂22%6.5许继集团 67%3.0西电18%5.5许继集团 22%7.0其他其他其他市场份额及收入团33%1.515%2.323%6.518%6.060%17.5数据来源：国泰君安证券研究（备注：特高压直流主变压器净利润率 8%、换流阀净利润率 8%测算）3.风险提示特高压审批进度或不达预期。特高压建设与能源局及发改委审批进度关，由此特高压审批及建设进度受到相关行业影响大，目前特高压交流网内线路得到认可，跨网仍存争议，一定程度影响远景规划空间和进度，特高压建设不达预期的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 7行业更新表 5：文中涉及的上市公司及投资评级EPS公司名

15、称公司代码投资评级目标价20132014E2015E601179600312600890004006004060.060.490.501.060.660.120.810.791.500.870.211.301.012.081.14增持增持增持未予评级增持5.0 元21.0 元15.0 元未予评级25.0 元气特变电工许继电气国电南瑞数据来源：许继电气 EPS 数据采用 WIND 一致预期、气、国电南瑞、特变电工 EPS、目标价及评级数据采、用国泰君安证券研究数据、文中涉及的新东北电气、北电总厂为非上市公司请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 7行业更新本公司具有分析师 作者具有核准的证券投

16、资咨询业务资格证券业授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求、客观和公正，结论不受任何第的授意或影响，特此。免责本报告国泰君安证券（以下“本公司”）的客户使用。本公司因接收人收到本报告而视其为本公司任何广告。的当然客户。本报告仅在相关法律的情况下发放，并仅为提供而发放，概不来源于已公开的资料，本公司对该等的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依

17、据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含改。可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的或所表述的意见均不对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者投资，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用墙内部一个或多个领域、部门或关联机构

18、之间的。因此，投资者应注意，在法律的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所的证券或并进行证券或，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融公司的董事。等相关服务。在法律的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代的。在决定投资前，需要，投资者务必向专业咨询并谨慎决策。本报告仅为本，和个人不得以、。如征得本公司同意进行、刊发的，需在的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负