库存消费比再降低 洪涝影响棉花总产

1、库存消费比再降低 洪涝影响棉花总产    一、市场描述8 月份，纱线价格每吨继续回落千元左右，8 月底维持在26000 元/吨附近，且有维稳趋势。棉花现货承压，总体呈缓慢回落态势，328 级棉报价回落200 元左右，抛出价格与现货报价基本持平。随纺织企业纱线库存消耗，推动了纺企对棉花的采购，从而对现货价格及抛储形成一定支撑。在长江流域经历暴雨侵袭之后，8 月份黄河流域棉区再历洪涝影响，棉花正值形成产量的关键时期，预计减产幅度较大，使本已出现超买迹象的郑棉延续高位震荡整理；在新棉逐渐上市影响下，01 主力在新棉收购价格预期高企，预计收购价或将快速突破170

2、00 元/吨，而01 合约刚刚突破17000 一线压力，后市涨势可期。美棉8 月走势，延续前期涨势，在美国农业部公布供需预测后，库存消费比延续前期的低位，而新棉出口签约持续好转，进一步提振美棉走高。突破85 美分整数关口，后市有望挑战90 美分一线压力。然而，从历史数据来看，美棉12 月合约突破85 美分只有两次，且持续时间不超过两个月，因此预计后期美棉冲高回落，总体上维持涨势。12 月合约8 月交投区间维持在7816 美分至8725 美分之间，成交2 万余手，持仓144万手。图1：国内外棉花期货价格走势对比图图为国内外棉花期货价格走势对比图。（图片来源：文华财经）二、行情成因分析（一）国际市

3、场1美农业部报告显示库存消费比维持低位美国农业部公布了最新的2010/11 年度全球棉花消费量预期情况，预计棉花消费量约为1209 亿包。尽管这比2009/10 年度的消费量扩大了27%，但仍低于过去的三年的消费量，总的减少量大约为123 亿包。从最近几个项经济指标来看，本年度全球经济将继续保持恢复状态。全球最大的四个棉纺生产国中国、印度、巴基斯坦和土耳其预计棉花消费总量在2010/11 年度将占全球消费量的73%，与去年相近，高于20062008 年的71%的比例。在2010/11 年度，预期中国和印度的棉花消费量之和约占全球总消费量的58%。同时，巴基斯坦和土耳其的消费量之和约占全球消费量

4、的15%。2010/11 年度全球棉花消费同比增加27%；中国，作为世界最大的纺织生产国，预期2010/11 年度棉花消费量将达5000 万包，同比增加3%；印度，2010/11 年度纺织厂用棉量也增长4%至2040 万包，而土耳其预期本年度的棉花消费量同比增加3%至460 万包。在巴基斯坦，2010/11 年度的棉花消费量为1150 万包，与去年持平。图2：全球与中国棉花库存消费比走势图图为全球与中国棉花库存消费比走势图。（图片来源：USDA）2010/11 年度全球棉花库存量预期达4560 万包，同比减少4%，是13 年里的最低水平。同时，预期库存和消费比为38%，较2009/10 年度减

5、少2%，是自1994/95 年之后的最低水平。由于对全球期末库存及库存与消费比率的预期下降，因此长期来看，有可能会进一步推动全球棉价继续上涨。2CFTC投机基金净多头持仓本月呈上升态势从美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的基金持仓上看，本月基金净多持仓随美棉高位整理大幅下降。截止到8 月24 日当周，净多持仓47599 手，基金净多头率2236%，较上周上涨204%。从持仓报告上可以看出，净多头持仓继续扩张，本周美棉指数较上周大幅上涨，后市或挑战90 美分一线支撑。图3：基金持仓和美棉指数收盘价走势图为基金持仓和美棉指数收盘价走势图。（图片来源：CFTC）（二）国内市场1现货存在炒作严重现

6、象，政策调控力度增大8 月10 日，抛储正式启动，以每天15 万吨的速度进行，40 天后，供应上基本可以实现接轨新棉上市。截至27 日，累计抛储200264 万吨，成交均价折328 级皮棉18115元/吨，CIndex328 指数均值18025，抛储竞拍相对理性，贴近现货市场行情。抛储价格前高厚底，既能体现目前纺企对资源需求短期内相对紧迫，而对新棉上市价格又存在合理预期。因此，随新棉上市，抛储存在向新棉上市价格靠拢的合理预期。因此新棉上市价格的合理预期，将成为决定后市棉价走势的关键。由于今年4 月份气温偏低，导致全国棉花播种普遍推迟，新棉发育较往年偏晚，5 月份天气有所好转利于棉花生长发育，进

7、入6 月下旬以后棉花苗情开始出现差异，黄河流域天气晴好，苗情转化加快，而长江流域沿江棉区自7 月迎来暴雨，渍涝受灾面积大，棉花迟发加重，进入8 月正值棉花生长决定产量的关键时期，黄河流域棉区再遭受洪涝侵袭。总体而言，全国范围内预计减产3%至35%。新棉上市时间普遍推迟一至两周。由于上一年度棉花价格持续走高，后期更是超过40 元/斤，加上近期国内农产品（1888，033，178%）价格也高于往年，尤其是粮食价格大幅上涨，并呈现继续向好的势头，按照粮棉比价计算，今年的棉花价格将大大高于往年，因此今年棉农的预期价格高。湖北地区部分地区新棉已有零星上市，新棉质量较低，但上市价格在38 至40 元之间。

8、截止2010 年7 月底，国内棉花商业库存总量为120 万吨，棉花工业库存量10324万吨。本年度棉花进口总量2264 万吨，1 至7 月份进口量为1713 万吨，剩余可用配额约在150 万吨左右，加之抛储60 万吨，预计8、9 两月国内市场资源供应总量的合理预期在320 万吨左右。8 月底，9 月初扣除国内纺织月度消耗，保守估计9 月份仍有240万吨的市场供应。随着下游对棉纱采购量的加大，多数纺织企业棉纱库存降低，进而加大了采购力度，成为支撑棉花现货价格维持高位的重要因素，同时从近期抛储价格反弹亦可看出，现货市场购销动向偏紧，支撑郑棉维系高位。数据显示，8 月初至今，32 支纯棉针织纱价格跌

9、幅1000 元/吨左右，跌幅远超棉花，但近期价格总体稳中坚挺，预计后期继续下跌的空间不大。因此，现货价格即便与新棉接轨，预计仍难有回落空间，棉价总体可能维持高位，若新棉上市籽棉收购价达到40 元/斤，那么依照目前国内棉籽价格平均水平148 元/斤计算，新棉收购价将在17000 元/吨左右，目前郑棉1101 合约价格并不算高。美棉上涨，突破85 美分压力，后市有望继续挑战90 美分高位。然而，从历史数据来看，美棉12 月合约在85 美分之上仅出现过两次，且持续时间较短，加之近期持续接近超买，预计后市维持85 美分之上难度不小。同时，郑棉跟涨并未见衰，后市有望继续走高，挑战17660 的历史高点压

10、力。从下图可以看出，随全球新年度棉花预期供应紧张，进口棉报价在经历前期快速下降后，8 月份快速蹿升。而国内现货价格持续小幅回落，但总体维持18000 元/吨之上，回调幅度有限，内外棉价差再度缩小。成为支撑郑棉维持高位的又一因素之一。图4：CCIndex328与进口棉报价走势图为CCIndex328与进口棉报价走势图。（图片来源：中国棉花协会）图5：中国棉花指数与郑棉主力及基差走势图为中国棉花指数与郑棉主力及基差走势图。（图片来源：中国棉花协会）从图5 基差走势可以看出，现货回落，期货走高，基差继续走弱。预计后市随新棉上市价格预期走高，基差仍存在走弱空间，从而有扭转倒挂的可能。三、后市研判近期I

11、CE 期棉12 月合约，前期受新棉销售数据良好影响，大幅反弹，加之美棉月度供需预测再度调高全球消费，库存消费比维持低位，将已有超买迹象的美棉再度推高，且美棉12 月合约突破85 美分一线，与历史相比目前价位明显偏高，但仍存在继续挑战90 美分一线压力的可能，预计后市冲高回落可能较大。美国农业部全球棉花供需预测月报显示，2010/11 年度全球棉花库存量同比减少4%，是13 年里的最低水平。同时，预期库存消费比为38%，较2009/10 年度减少2%，是自1994/95 年之后的最低水平。由于对全球期末库存及库存与消费比率的预期下降，有可能会进一步推动全球棉价的上涨。国内随着下游织造对棉纱采购量的加大，多数纺织企业棉纱库存降低，进而加大了棉花采购力度，成为支撑棉花现货价格维持高位的重要因素，同时从近期抛储价格反弹亦可看出，现货市场购销动向偏紧，支撑郑棉维系高位。数据显示，8 月初至今，32 支纯棉针织纱价格跌幅1000 元/吨左右，跌幅远超棉花，但近期价格总体稳中趋于坚挺，预计后期继续下跌的空间不大，对棉价的压力亦随之减弱。8 月份黄河流域棉区洪涝灾害提振郑棉走高，回调压力被冲抵。籽棉收购价预期再度高企，或将很快冲破4 元/斤，按目前国内棉籽主流价格148 元/斤计算，收购成本预计在17000 元/吨左右，随着新棉上市不断临近，成本支撑因素将越来越强，因此后市很难下破17