家用电器2017年大数据专题行业稳增龙头强者恒强

1、专题研究|家用电器2018 年 2 月 5 日证券研究报告分析师：曾 婵 S0260517050002S0260517110001分析师：zengchanyuanyuchenl投资建议：继续推荐家电白马家电行业基本面稳健，受益消费升级，未来量价均有提升空间。推荐业绩确定性较高的家电龙头，推荐白电龙头美的集团、格力电器、青岛，厨电龙头电器，小家电龙头苏泊尔。建议关注细分子行业具备成长空间，有望科电器，集成灶龙头浙江美大。个护小家电龙头飞l行业量价稳步提升，龙头强者恒强出口端：受益海外复苏，出口情况较好，但。2017 年产业在线数据显示，空调、冰箱、洗衣机、电视的出口量为 5295、3027、19

2、93、8043，同比增速分别为 11.0%、12.7%、8.6%、1.4%。虽然受升值的影响，出口业务的较大，但我们认为，订单转移到其他的可能性不太大，出口还是会保持稳健的增长。内销端：空调增长表现尤其突出，行业整体均价提升较多，主要受额仍在稳步提升。产业在线及中怡康数据显示。结构升级、原材料涨价推动，龙头份s白电：空调、冰箱、洗衣机出货量分别达到 8875(+46.8%)、4480(-5.3%)、4414(+7.3%)；零售均价分别达到 3810 元(+6.5%)、3793 元(+13.8%)、2660 元(+11.0%)；sss电视：出货量达到 5344(-4.8%)，零售均价达到 400

3、3 元(+14.9%)；厨电：零售均价分别达到 3193 元(+10.7%)、1545 元(+10.9%)、2209 元(+10.2%)；小家电：受益消费升级，以大品类电饭煲、豆浆机、电磁炉为例，均价同比提升 12.9%、7.6%、6.1%。l机构资金配置比例创新高，优质龙头白马最受青睐截止至 2017 年最后一个日，陆港通、公募基金对家电板块的持股比例均创新高。通过陆港通持有家电市值占家电股总市值的比例达到 6.04%，(+4.06pct)，公募基金重仓家电配置比例达到 6.66%，(+3.37pct)。从所持个股角度来看，机构配置更偏向于选择行业龙头的白马股。根据最新持股数据显示，陆港通持

4、值占个股总市值比例前五的个股分别为美的集团(10.07%)、格力电器(9.05%)、青岛(8.41%)电器(10.17%)、(28.20%)、三花智控(5.19%)；公募基金所披露重仓股中，持值占个股总市值比例前五的个股分别为海信电器(10.63%)、l 风险提示华(10.57%)、格力电器(7.76%)、美的集团(5.78%)。地产销售面积大幅下滑对家电销量产生能力影响，汇率大幅波动影响企业财务费用，原材料大幅涨价降低公司相关研究：家用电器行业:持续推荐家电白马家用电器行业:继续推荐家电龙头家用电器行业:家电行业出口专题：2018-02-042018-01-282018-01-27升值对出口

5、企业的影响识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责本报告人：wangchaoning1 / 21家用电器行业2017 年大数据专题：行业量价稳增，龙头强者恒强专题研究|家用电器目录索引一、行业运行状况51.1 空调：内外销出货表现优异，炎热天气拉动终端需求51.2 冰箱：终端需求不旺内销略微下滑，全球复外销有所增长61.3 洗衣机：内外销平稳增长，结构升级促均价提升81.4 电视：全球需求下滑抑制出货，成本下均价提升101.5 厨电：地产调控影响线销量，优异竞争格局价格稳增长111.6 厨房小家电：消费升级带动均价持续提升14二、资金配置情况162.1 陆股通持股情况分析162.2 公募基金持仓

6、情况分析17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责2 / 21专题研究|家用电器图表索引，%） . 5，%） . 5（%） . 5（%） . 5，%） . 6图 1：空调内销情况（图 2：空调外销情况（ 图 3：空调内销量市图 4：空调外销量市图 5：空调零售量（图 6：空调零售额（亿元，%）6图 7：空调分品牌零售量份额（%）6图 8：空调分品牌零售均价（元）6图 9：冰箱内销情况（图 10：冰箱外销情况（ 图 11：冰箱内销量市图 12：冰箱外销量市图 13：冰箱零售量（，%） . 7，%） . 7（%） . 7（%） . 7，%） . 7图 14：冰箱零售额（亿元，%）7图 15：冰箱分

7、品牌零售量份额（%）8图 16：冰箱分品牌零售均价（元）8图 17：洗衣机内销情况（图 18：洗衣机外销情况（ 图 19：洗衣机内销量市图 20：洗衣机外销量市图 21：洗衣机零售量（，%）. 8，%）. 8（%） . 9（%） . 9，%） . 9图 22：洗衣机零售额（亿元，%）9图 23：洗衣机分品牌零售量份额（%）9图 24：洗衣机分品牌零售均价（元）9图 25：电视内销情况（图 26：电视外销情况（ 图 27：电视内销量市图 28：电视外销量市图 29：电视零售量（，%） . 10，%） . 10（%） . 10（%） . 10，%） . 11图 30：电视零售额（亿元，%）11图

8、31：电视分品牌零售量份额（%）11图 32：电视分品牌零售均价（元）11图 33：油烟机零售量（，%） . 12图 34：油烟机零售额（亿元，%）12图 35：油烟机零售量份额（%）12图 36：油烟机分品牌零售均价（元）12图 37：燃气灶零售量（，%） . 12图 38：燃气灶零售额（亿元，%）12图 39：燃气灶零售量份额（%）13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责3 / 21专题研究|家用电器图 40：燃气灶分品牌零售均价（元）13图 41：燃气灶零售量（，%） . 13图 42：燃气灶零售额（亿元，%）13图 43：图 44：柜零售量份额（%）13柜分品牌零售均价（元）13图

9、45：豆浆机零售量（，%） . 14图 46：豆浆机零售额（亿元，%）14图 47：豆浆机零售量份额（%）14图 48：豆浆机分品牌零售均价（元）14图 49：电磁炉零售量（，%） . 15图 50：电磁炉零售额（亿元，%）15图 51：电磁炉零售量份额（%）15图 52：电磁炉分品牌零售均价（元）15图 53：电饭煲零售量（，%） . 15图 54：电饭煲零售额（亿元，%）15图 55：电饭煲零售量份额（%）16图 56：电饭煲分品牌零售均价（元）16图 57：资金持公司股票市值占总市值比例（%）17图 58：公募基金持家电图 59：公募基金持家图 60：公募基金持家电图 61：公募基金持家

10、值占基金重仓股总市值比例17板块股票市值占基金重仓股总市值比例18值占家电股总流通市值比例18板块股票市值占该板块总流通市值比例19表 1：2017 年末公募基金配置家电个股情况19表 2：2017 年末公募基金配置家电个股情况20识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责4 / 21专题研究|家用电器一、行业运行状况1.1 空调：内外销出货表现优异，炎热天气拉动终端需求补库存+终端需求火爆的双重影响下内销市场表现优异，全球下外销市场增长明显。产业在线数据显示，2017年空调总销量14,170复苏拉动，同比增长31.0%，其中内销8,875重点品牌格力、美的、，同比增长46.8%，外销5,295，

11、同比增长11.0%。销份额分别同比-4.18pct、+4.46pct、+0.50pct，外销份额分别同比+0.83pct、+0.48pct、+1.87pct。图1：空调内销情况（，%）图2：空调外销情况（，%）800700600500400300200100050%40%30%20%10%0%-10%1,2001,0008006004002000150%100%50%0%-50%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心图3：空调内销量市（%）图

12、4：空调外销量市（%）50%30%25%20%40%30%15%20%10%5%0%10%0%TCLTCL格力美的格力美的志高海信201720162015201720162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心消费升级、地产带动、炎热天气三个因素拉动终端需求火爆，零售端量价齐升。中怡康数据显示，2017年空调零售量同比增长5.7%，零售额同比增长12.6%，由于中怡康统计口径的，实际增速会比该数据高很多。零售均价达到3,810元，同比提升6.5%。其中重点品牌格力、美的零售量份额分别同比+2.59pct、+0.86pct、识别风险，发现价值请务必

13、阅读末页的免责5 / 21一月二月三月四月五月七月八月 九月 十月 十一月十二月专题研究|家用电器+0.37pct，终端市场进一步向龙头集中。图5：空调零售量（，%）图6：空调零售额（亿元，%）300250200150100500100%80%60%40%20%0%-20%-40%120100806040200120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心图7：空调分品牌零售量份额（%）图8：空

14、调分品牌零售均价（元）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500035%30%25%20%15%10%5%0%格力美的海信格力美的海信行业201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心1.2 冰箱：终端需求不旺内销略微下滑，全球复外销有所增长终端需求不旺抑制冰箱内销量，全球复苏外销增长。产业在线数据显示，2017年冰箱总销量7,507，同比增长1.2%，其中内销4,480，同比减少5.3%，外销3,027，同比增长12.7%。重点品牌、海信科龙、美的内销份额分别同比+0.7

15、7pct、0.62pct、2.11pct，外销份额分别同比+0.65pct、-1.26pct、-0.17pct。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责6 / 21专题研究|家用电器图9：冰箱内销情况（，%）图10：冰箱外销情况（，%）40035030025020015010050040%30%20%10%0%-10%-20%700600500400300200100015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券

16、发展研究中心图11：冰箱内销量市（%）图12：冰箱外销量市（%）25%35%30%25%20%15%10%5%0%20%15%10%5%0%TCL海信科龙美的海信科龙美的美菱201720162015201720162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心成本下终端价格提升明显，或影响销量。中怡康数据显示，2017年冰箱零售量同比减少11.4%，零售额同比增长0.6%，零售均价达到3,793元，同比提升13.8%，提升幅度比空调、洗衣机。其中重点品牌、海信科龙、美的零售量份额分别同比+2.52pct、-0.40pct、-1.00pct。图13：冰箱

17、零售量（，%）图14：冰箱零售额（亿元，%）15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%45403530252015105020%10%0%-10%-20%-30%12010080604020020152017YoY_20172016YoY_20162015YoY_2017YoY_2016数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责7 / 21专题研究|家用电器图15：冰箱分品牌零售量份额（%）图16：冰箱分品牌零售均价（元）500045004000350030002500200015001000500030%

18、25%20%15%10%5%0%TCL美菱美的海信行业TCL美菱美的海信201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心1.3 洗衣机：内外销平稳增长，结构升级促均价提升需求稳健，内外销表现平稳。产业在线数据显示，2017年洗衣机总销量6,407，同比增长7.7%，其中内销4,414，同比增长7.3%，外销1,993，同比增长8.6%。重点品牌、美的（美的+小天鹅）内销份额分别同比+0.47pct、+1.96pct，外销份额分别同比+1.59pct、+0.54pct。图17：洗衣机内销情况（，%）图18：洗衣机外销情况

19、（，%）500400300200100012%10%8%6%4%2%0%25020015010050040%30%20%10%0%-10%-20%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责8 / 21专题研究|家用电器图19：洗衣机内销量市（%）图20：洗衣机外销量市（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%40%35%30%25%20%15%10%5%0%TCL美的系惠而浦其他美的系惠而浦其

20、他201720162015201720162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心结构升级促价格提升，电商冲击致使线下销量下滑。中怡康数据显示，2017年洗衣机零售量同比减少9.2%，零售额同比增长0.6%。零售均价达到2,660元，同比提升11.0%。其中重点品牌+0.83pct、+0.46pct。、美的（美的+小天鹅等）零售量份额分别同比图21：洗衣机零售量（，%）图22：洗衣机零售额（亿元，%）14012010080604020020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%3530252015105025%20%15%10%5%

21、0%-5%-10%-15%-20%-25%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心图23：洗衣机分品牌零售量份额（%）图24：洗衣机分品牌零售均价（元）30%3,5003,0002,5002,0001,5001,000500025%20%15%10%5%0%TCLTCL美菱美的海信美的系澳柯玛 惠而浦海信行业201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值

22、请务必阅读末页的免责9 / 21一月二月三月四月五月七月八月 九月 十月 十一月十二月专题研究|家用电器1.4 电视：全球需求下滑抑制出货，成本下均价提升电视小年+价格提升导致需求不旺。产业在线数据显示，2017年电视总销量13,388，同比减少1.2%，其中内销5,344，同比减少4.8%，外销8,043，同比增长1.4%。重点品牌海信、TCL、创维、长虹内销份额分别同比+0.49pct、-0.08pct、-2.91pct、+0.03pct，外销份额分别同比+0.11pct、+3.59pct、+0.39pct、-2.47pct。图25：电视内销情况（，%）图26：电视外销情况（，%）1,20

23、01,0008006004002000150%1,2001,000800600400200040%30%20%10%0%-10%-20%100%50%0%-50%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心图27：电视内销量市（%）图28：电视外销量市（%）70%60%50%40%30%20%10%0%30%25%20%15%10%5%0%TCL海信创维长虹康佳其他TCL海信创维兆驰长虹康佳其他201720162015201720162015数据来

24、源：产业在线，广发证券发展研究中心数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心成本下终端价格提升低价倾销份额提升明显。中怡康数据显示，2017年电视零售量同比减少18.8%，零售额同比减少8.5%。零售均价达到4,003元，同比提升14.9%。其中海信、TCL、创维、长虹零售量份额分别同比+0.11pct、-1.14pct、-1.02pct、+0.34pct，零售量份额同比+4.39pct。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责10 / 21一月二月三月四月五月七月八月 九月 十月 十一月十二月一月二月三月四月五月七月八月 九月 十月 十一月十二月专题研究|家用电器图29：电视零售量（，%）图30

25、：电视零售额（亿元，%）25020015010050020%10%0%-10%-20%-30%-40%10080604020010%0%-10%-20%-30%-40%-50%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心图31：电视分品牌零售量份额（%）图32：电视分品牌零售均价（元）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000TCLTCL海信创维长虹康佳海信创维康佳长虹行业

26、201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心1.5 厨电：地产调控影响线销量，优异竞争格局价格稳增长中怡康数据显示，2017年油烟机零售量同比减少5.1%，零售额同比增长4.8%，零售均价达到3,193元，同比提升10.7%。其中重点品牌、方太、美的、零售量份额分别同比+1.92pct、+1.44pct、-0.63pct、-0.19pct。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责11 / 21专题研究|家用电器图33：油烟机零售量（，%）图34：油烟机零售额（亿元，%）3530252015105060%50%40%3

27、0%20%10%0%-10%-20%1086420100%80%60%40%20%0%-20%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心图35：油烟机零售量份额（%）图36：油烟机分品牌零售均价（元）500045004000350030002500200015001000500020%15%10%5%0%方太美的万和帅康方太美的万和帅康201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展

28、研究中心中怡康数据显示，2017年燃气灶零售量同比减少6.7%，零售额同比增长3.2%。零售均价达到1,545元，同比提升10.9%。其中重点品牌、方太、美的、零售量份额分别同比+0.21pct、+0.21pct、-0.21pct、-0.09pct。图37：燃气灶零售量（，%）图38：燃气灶零售额（亿元，%）3530252015105020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%5.04.03.02.01.00.050%40%30%20%10%0%-10%-20%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源

29、：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责12 / 21专题研究|家用电器图39：燃气灶零售量份额（%）图40：燃气灶分品牌零售均价（元）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%25002000150010005000方太美的万和帅康方太美的万和帅康201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心中怡康数据显示，2017年柜零售量同比减少9.7%，零售额同比减少1.2%零售均价达到2,209元，同比提升10.2%。其中重点品牌、方太、美的、零售量

30、市场份额分别同比+2.82pct、+1.97pct、-0.31pct、+0.80pct。图41：燃气灶零售量（，%）图42：燃气灶零售额（亿元，%）1.21.00.80.60.40.20.050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%6.05.04.03.02.01.00.030%20%10%0%-10%-20%-30%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心图43：柜零售量份额（%）图44：柜分品牌零售均价（元）4,0003,500

31、3,0002,5002,0001,5001,000500030%25%20%15%10%5%0%康宝美的万和方太帅康康宝美的万和方太帅康201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责13 / 21专题研究|家用电器1.6 厨房小家电：消费升级带动均价持续提升中怡康数据显示，2017年豆浆机零售量同比减少35.9%，零售额同比减少31.0%， 零售均价达到525元，同比提升7.6%。其中重点品牌九阳、美的、苏泊尔零售量份额分别同比+1.20pct、-0.75pct、-0.72pct

32、。图45：豆浆机零售量（，%）图46：豆浆机零售额（亿元，%）30.025.020.015.010.05.00.00%-10%-20%-30%-40%-50%1.41.21.00.80.60.40.20.00%-10%-20%-30%-40%-50%2017YoY_20172016YoY_201620152017YoY_20172016YoY_20162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心图47：豆浆机零售量份额（%）图48：豆浆机分品牌零售均价（元）70%60%50%40%30%20%10%0%7006005004003002001000九阳美的苏泊尔九阳美的苏泊尔201720162015201720162015数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心中怡康数据显示，2017年电磁炉零售量同比减少22.9%，零售额同比减少17.7%，零售均价达到331元，同比提升6.1%。其中重点品牌美的、苏泊尔、九阳零售量份额分别同比+2.39pct、+2.03pct、-1.66pct。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责14 / 21专