证券保险业分红险落地

1、行业研究请务必阅读正文之后的免责部分保险业：周报（2015.9.28-2015.10.09）2015 年 10 月 13 日分红险落地行业动态2015 年 10 月 1 日分红险费率正式实施。分红险费率的正式实施标志着身险费率市场化基本完成。分红险费率的主要内容:（1）分红险预定利率上限完全放开，取消 2.5%的上限， 由保险公司确定；（2）分红险责任准备估利率不得高于 3%与预定利率的较小者，同时要求预定利率超过 3.5%以上的分红险报审批；（3）风险责任保障要求提高，分红险保险金额提高至已交保费的 120%；（4）同时要求保险公司加强分红险业务的信息披露和外部审计。公司动态泰康人寿拟控股南

2、京一家三甲医院行情回顾节后一周（10 月8 日- 10 月9 日）保险行业指数（中信）上涨6.29%，同期沪深 300 上涨 4.28%，保险行业指数跑赢沪深 300 指数约 2.01 个百分点。投资策略截至 8 月 30 日，四家上市险企全部公布了 2015 年中期业绩。一 方面，受益于资本市场火爆，四家上市险企投资同比均超六成。投资大涨提振归母净利润增速均较上年同期明显提升。另一方面， 四家险企寿险业务价值提升，员队伍明显增长。平安和太 保的财险业务均实现承保。保险业基本面持续景气。我们认为下半年随着投资者风险偏降低，资本市场回报预期降温，险资权益类投资仓位虽然尚未减少，但是投资风格将趋于

3、保守和投资策略会相应调整， 全年投资大概率好于去年。另外，资本市场降温，有助于银保市场回暖。我们继续给与行业长期“看好”评级。风险提示宏观下行加大；债券投资不振，创新类投资风险加大； 新政不达预期。看好（维持）市场表现截至 2015.10.1219301730153013301130930730保险(中信)上证综指分析师：赵号：S1490514030002：010- 58566806邮箱：zhaoshasha证券研究报告证券HUARONG SECURITIES保险行业目 录一、行业动态41.2.3.4.5.分红险预定利率放开4：寿险业和互联网应深度融合4鼓励险企投资工程建设项目债券5我国中小寿

4、险公司整体进入周期5汽车销量持续 5下降拖累车险6二、行业数据7三、公司动态81.泰康人寿拟控股南京一家三甲医院8四、公司数据8五、行情回顾9六、投资建议11七、风险提示112请务必阅读正文之后的免责部分证券HUARONG SECURITIES保险行业图表目录图表 1：保费与营业费用同比增速7图表 2：2015 年 8 月各险种保费同比增速7图表 3：债券投资占保险资金投资比重（月）7图表 4：中证 10 债累计涨跌幅（周，%）7图表 5：寿累计保费同比增速8图表 6：平安人寿累计保费同比增速8图表 7：太保人寿累计保费同比增速9图表 8：新寿累计保费同比增速9图表 9：保险指数超额走势图（周

5、）9图表 10：金融子行业 2015 年 10 月涨跌幅(%)10图表11上市公司相对保险指数获得超额（周，%）103请务必阅读正文之后的免责部分证券HUARONG SECURITIES保险行业一、行业动态1.分红险预定利率放开2015 年 10 月 1 日分红险费率正式实施。分红险费率基本完成。2013 年 8 月的正式启动人实施标志着身险费率市场化身险费率市场化,路径是“传统型、万能型、分红型人身险”三步走。2013 年 8 月和 2015 年 2 月已分别实施了传统险、万能险费率。的主要内容:（1）分红险预定利率上限完全放开，取分红险费率消 2.5%的上限，由保险公司确定；（2）分红险责

6、任准备估利率不得高于 3%与预定利率的较小者，同时要求预定利率超过 3.5%以上的分红险报审批；（3）风险责任保障要求提高，分红险保险金额提高至已交保费的 120%；（4）部审计。同时要求保险公司加强分红险业务的披露和外在大型寿险企业纷纷实施价值转型战略后，2014 年我国分红险保费收入占比已经降至 44%，该比例未来仍有望下降。从以往传统型和万能型费改后销售情况看，本次分红型寿险于保险购买人群是利好，对于上市险企的将同样产生以量补价的效果，对影响不大。但对于非上市寿险公司，将加剧市场化竞争，促进创新。2.：寿险业和互联网应深度融合在 10 月 9 日召开的 2015 年寿险业十月峰会上指出，

7、寿险业拥抱互联网，不是简单的组合，而是对寿险经营模式进行全流程再造。寿险业要想和互联网深度融合，必须具有市场化、普惠化、效益化、多元化等特质，把握好两个节点，方面，要有客户至上的情怀；经营模式方面，要有范式，运用互联网技术改造寿险传统业态，做到精准营销、精准定价、精细管理及精细服务。表示，在大数据、云计算广泛应用的基础上，寿险公司可以探索通过分析用户长期、大量的互联网踪迹，还原用户结构、消费习惯等特征，用以指导和驱动寿险，从而实现将合适的销售给真实需求的客户，改变传统模式下推销的扰民、误导等。在精准定价方面，互联网，基于可穿戴的和大数据，寿险公司可4请务必阅读正文之后的免责部分证券HUARON

8、G SECURITIES保险行业以探索将定价与消费者行为和生活方式动态结合起来，实现个体化、差异化定价，改变传统寿险定价主要基于过去的经验和有限数据未来，需要附加较高安全边际，锁定价格偏高的问题。精细管理方面，寿险公司可以探索应用移动互联网技术，实现资源集中化、机构扁平化、流程智能化、精简化，用互联网技术降低成本，向精细管理要效益，改变目前数据不集中、管理不规范、机构层级多的现象。此外，寿险公司也可探索人工智能积累分析消费者的消费习惯，对消费者的潜在服务需求做出智能化的及时响应，满足客户的改变当前寿险业主要还是靠人、靠网点的服务模式。、便捷的服务需求，3.鼓励险企投资工程建设项目债券10 月

9、8 日消息，为全面贯彻落实、调结构、惠民生、防风险的工作要求，切实发挥金融对关于稳增长、的支持作促用，推动保险业支家工程建设，近日，会同发展委联合了关于保险业支持工程建设有关事项的指导意见（以下简称指导意见）。指导意见主要内容：一是加大长期资金支持。充分发挥保险资金长期投资优势，支持保险机构通过债券、投资基金、基础设施投资计划、资产支持计划等方式参与工程投资，进一步拓宽投资空间，创新投资方式，满足工程建设融资需求。二是发挥风险保障功能。积极完善保险补偿机制，提高灾害救助参与度，大力支持保险机构通过工程保险、巨灾保险和再保险等方式，加强对工程建设的保障力度。三是完善配套支持。在相关部门支持下，着

10、力解决在工程投资中长期困扰保险机构的协调、共享、税收落实、用地保障、不动产抵押等。四是加强风险管控。按照积极稳妥的原则，加强保险机构能力建设，强化属地化监管，做好各地统筹协调，明确市场主体、监管机构和主管部门相关职责。指导意见的发布是贯彻落实关于加快发展现代保险服务业的（国发201429 号）的重要举措，有利于推动保险机构拓宽服务领域，加快保险业发展，也有利于进一步发挥保险长期投资和风险保障功能，强化保险业对增长和结构调整的支撑作用，助推实体发展。4.我国中小寿险公司整体进入周期5请务必阅读正文之后的免责部分证券HUARONG SECURITIES保险行业保险行业日前发布的中小寿险公司发展研究

11、报告显示，截至2015 年7 月，我国已有 63 家专业寿险公司，其中除了保费占行业总量 71%的 7 大公司外，其他均为保费规模较小的寿险公司，合计保费占比接近 30%。通过对中小寿险公司 2011 年至 2013 年主要经营数据的度分析，报告、管理效指出我国中小寿险公司近年来在发展战略、资产规模、投资率、非传统发展等方面均获得了较大的进步，整体发展态势呈现 7 大特点：一是资产规模保持快速增长态势，在行业中占比不断提升；二是能力持续，整体进入周是业务规模快速增长，行业地位持续攀升；四是综本持续下降，接近行业平均水平；五是净资产率整体实现正增长，与行业差距缩小；六是股东增资动作频繁，占寿险行

12、业比重较大；七是偿付能力整体保持充足。投资状况方面，报告显示，2011 年至 2014 年 6 月，我国中小寿险公司投资司投资率逐步提高，总体高于寿险行业整体投资率水平。促使中小寿险公水平大幅提升的一个重要推力是监管层自 2012 年下半年起逐步放开险资投资。险资投资新政的出台，对、优化险资资产配臵结构起到了积极的作用，也有效了险资过于依靠资本市场的局面，进一步促进险资与实体的对接。5.汽车销量持续 5下降拖累车险汽车业近期公布的最新数据显示，汽车总销量自 4 月份开始连续同比下降，4 月份-8 月份降幅分别为 0.5%、0.4%、2.3%、7.1%和第 53.0%。汽车销量的同比连续下滑，直

13、接影响了财险公司的车险业务。在险企新车保费业务疲弱的情况下，非车险业务却保持了高速发展。近期称，“财产险方面，会、责任险、保证保险等支持型险种增速加快，占财产险业务的比重有所上升”。今年前 7 月数据显示，非车险位的农业险与责任险保费同比增速均超 16%，保业务中保费占比位列第证保险增速高达 25%。6请务必阅读正文之后的免责部分证券HUARONG SECURITIES保险行业二、行业数据图表 1：保费与营业费用同比增速图表 2：2015 年 8 月各险种保费同比增速80%70%60%50%40%30%20%10%0%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%43.78%2

14、4.02%21.64%10.56%寿险健康险人身险财产险保费同比增速营业费用同比增速寿险健康险人身险财产险数据来源：WIND，证券整理数据来源：WIND，证券整理图表 3：债券投资占保险资金投资比重（月）图表 4：中证 10 债累计涨跌幅（周，%）3.532.521.510.50-0.5-180%75%70%65%60%55%50%45%40%中证10债(净价)累积涨跌幅(%)债券投资占投资比重投资占保险资金运用余额数据来源：WIND，数据来源：WIND，证券整理证券整理7请务必阅读正文之后的免责部分2013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-

15、012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-071/91/161/231/302/62/132/202/273/63/133/203/274/34/104/174/245/15/85/155/225/296/56/126/196/267/37/107/177/247/318/78/148/218/289/49/119/189/2510/210/9证券HUARONG SECURITIES保险行业三、公司动态1.泰康人寿拟控股南京一家三甲医院，9 月 29 日，泰康人寿与南京仙林大学据澎湃委会签署增资扩股协议：泰康人

16、寿拟以 50 亿股南京仙林鼓楼医院投资管理医院牌照。泰康人寿董事长兼 CEO总额获仙林鼓楼医院 80%股权，并将控。这是险企拥有的第一张公立三甲表示，收购该医院的直接就是为构建“保险+医养”新型医疗养老保障体系。2015 年 6 月，泰康人寿 20 亿入股素有“基因界腾讯”之称的华大基因，成为该公司第二大股东。四、公司数据图表 5：寿累计保费同比增速图表 6：平安人寿累计保费同比增速30%30%25%25% 18.64%20%20%15%15%10%10%5%5%0%0%1月2月3月4月5月6月7月1月2月3月4月5月6月7月8月国寿平安数据来源：WIND，证券整理数据来源：WIND，证券整理

17、8请务必阅读正文之后的免责部分 18.21%证券HUARONG SECURITIES保险行业图表 7：太保人寿累计保费同比增速图表 8：新寿累计保费同比增速20%30%25%15%11.62%20%10%15%10.51%10%5%5%0%0%1月2月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月-5%太保新华数据来源：WIND，数据来源：WIND，证券整理证券整理五、行情回顾节后一周（10 月 8 日- 10 月 9 日）保险行业指数（中信）上涨 6.29%，同期沪深 300 上涨 4.28%，保险行业指数跑赢沪深 300 指数约 2.01 个百分点。图表 9：保险指数超额走势图（

18、周）50403020100-10-20-30超额沪深300累计涨跌幅(%)保险指数累计涨跌幅(%)(%)数据来源：WIND，证券整理9请务必阅读正文之后的免责部分201501092015011620150123201501302015020620150213201502202015022720150306201503132015032020150327201504032015041020150417201504242015050120150508201505152015052220150529201506052015061220150619201506262015070320150710201

19、50717201507242015073120150807201508142015082120150828201509042015091120150918201509252015100220151009证券HUARONG SECURITIES保险行业图表 10：金融子行业 2015 年 10 月涨跌幅(%)8.007.296.857.006.005.004.224.003.002.302.000.641.000.00国有行行城商行证券保险信托国有行行城商行证券保险信托数据来源：WIND，证券整理图表 11 上市公司相对保险指数获得超额（周，%）数据来源：WIND，证券整理10请务必阅读正文之后

20、的免责部分平安新华保险太保寿保险指数涨跌幅超额涨跌幅超额涨跌幅超额涨跌幅超额涨跌幅20150703-3.820.05-9.16-5.29-2.141.74-2.960.92-3.872015071010.35-1.9010.84-1.4113.331.0829.2717.0212.2520150717-2.101.53-8.38-4.75-5.28-1.64-8.59-4.96-3.63201507240.201.33-3.68-2.54-3.31-2.18-5.85-4.72-1.1320150731-16.70-1.59-12.712.40-11.034.08-9.056.06-15.11

21、201508071.560.232.300.980.72-0.60-0.18-1.501.32201508140.00-0.251.801.550.880.63-0.35-0.600.2520150821-13.280.47-17.42-3.67-12.990.75-16.30-2.56-13.75201508280.88-0.370.35-0.901.23-0.035.404.151.25201509110.140.85-1.28-0.58-0.610.10-5.26-4.55-0.71201509182.450.320.68-1.453.821.694.992.862.161.312.66

22、1.81-3.97-4.820.38-0.470.8520150930-4.39-0.41-6.08-2.11-2.331.64-3.260.71-3.97201510096.10-0.207.591.307.981.693.45-2.846.296.29证券HUARONG SECURITIES保险行业六、投资建议截至 8 月 30 日四家上市险企全部公布了 2015 年中期业绩。一方面，受益于资本市场火爆，四家上市险企投资同比均超六成。投资大涨提振归母净利润增速均较上年同期明显提升。另一方面，四家险企寿险业务价值提升，员队伍明显增长。平安和太保的财险业务均实现承保。保险业基本面持续景气。我们

23、认为下半年随着投资者风险偏降低，资本市场回报预期降温，险资权益类投资仓位虽然尚未减少，但是投资风格将趋于保守和投资策略会相应调整，全年投资大概率好于去年。另外，资本市场降温，有助于银保市场回暖。我们继续给与行业长期“看好”评级。七、风险提示宏观下行加大；债券投资不振；创新类投资风险加大；新政落地晚于预期。11请务必阅读正文之后的免责部分证券HUARONG SECURITIES保险行业投资评级定义免责赵，在此，本人具有证券业授予的证券投资咨询执业资格并为证券分析师，以勤勉的职业态度，、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不，不因，也将因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到的