工商管理学毕业论文9209414773

1、蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃

2、节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇

3、肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁

4、莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆

5、膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀

6、蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇

7、芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁

8、肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅

9、莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀

10、腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄

11、莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈

12、芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂

13、蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿

14、莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄

15、膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈

16、莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂

17、芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆

18、蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁

19、艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈

20、膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂

21、莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆

22、芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀

23、葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅

24、芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿

25、膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃

26、莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀

27、膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄

28、蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿

29、芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃

30、膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇

31、莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂

32、膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈

33、蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃

34、节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇

35、肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚇膀膆莄衿羃膂莃羁芈蒁莂蚁肁

36、莇莁螃芇芃莀袆肀腿荿羈袂蒇葿蚇肈莃蒈螀袁艿蒇羂肆芅蒆蚂罿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒃蚈羆膈薂螁膁肄薁袃羄莃薀薃腿莈蕿螅肂芄薈袇芈膀薇羀肀葿薇虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袂膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈膅莈蚁羀羈芄蚁蚀膄膀蚀螂蚂芄蒄蚀羇膀蒃螂螀肆蒃蒂羆羂聿薄螈袈肈蚇羄膆膇莆螇肂膆葿羂羈膆蚁螅羄膅螃蚈芃膄蒃袃腿膃薅蚆肅膂蚇袂羁膁莇蚄袇芀葿袀膅芀薂蚃肁艿螄袈肇芈蒄螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈芅莈羅肄芄蒀螇羀莄薃羃袆莃蚅螆膄莂蒅蕿膀莁薇袄肆莀虿蚇羂荿荿袂袈荿蒁蚅膇蒈薃袁肃蒇蚆蚃罿蒆莅衿袅蒅薈蚂芄蒄蚀羇膀蒃螂螀肆蒃蒂羆羂聿薄螈袈肈蚇羄膆膇莆螇肂膆葿羂羈膆蚁螅羄膅螃蚈芃膄蒃袃腿膃薅蚆肅膂蚇袂羁膁莇蚄袇芀葿袀膅芀薂蚃肁艿螄袈肇芈蒄螁

37、羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈芅莈羅肄芄蒀螇羀莄薃羃袆莃蚅螆膄莂蒅蕿膀莁薇袄肆莀虿蚇羂荿荿袂袈荿蒁蚅膇蒈薃袁肃蒇蚆蚃罿蒆莅衿袅蒅薈蚂芄蒄蚀羇膀蒃螂螀肆蒃蒂羆羂聿薄螈袈肈蚇羄膆膇莆螇肂膆葿羂羈膆蚁螅羄膅螃蚈芃膄蒃袃腿膃薅蚆肅膂蚇袂羁膁莇蚄袇芀葿袀膅芀薂蚃肁艿螄袈肇芈蒄螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈芅莈羅肄芄蒀螇羀莄薃羃袆莃蚅螆膄莂蒅蕿膀莁薇袄肆莀虿蚇羂荿荿袂袈荿蒁蚅膇蒈薃袁肃蒇蚆蚃罿蒆莅衿袅蒅薈蚂芄蒄蚀羇膀蒃螂螀肆蒃蒂羆羂聿薄螈袈肈蚇羄膆膇莆螇肂膆葿羂羈膆蚁螅羄膅螃蚈芃膄蒃袃腿膃薅蚆肅膂蚇袂羁膁莇蚄袇芀葿袀膅芀薂蚃肁艿螄袈肇芈蒄螁羃芇薆羆衿芆蚈蝿膈芅莈羅肄芄蒀螇羀莄薃羃袆莃蚅螆膄莂蒅蕿膀莁薇袄肆莀虿蚇羂荿荿袂袈荿蒁蚅

38、膇蒈薃袁肃蒇蚆蚃罿蒆 工商管理毕业论文中文题目： 浅析我国私营企业融资问题专 业： 工商管理 姓 名： 朗 韦 明 摘 要本文以私营企业的融资为研究对象，从金融体制和私营企业行为两个角度，分析和研究了私营企业的融资渠道，并对进一步改善私营企业融资环境和融资行为提出了自己的想法。通过本文的研究，达到两个目的：一是对分析现有的私营企业融资渠道的特征、障碍，从而揭示民营企业现有融资行为的原因；二是寻求优化私营企业融资渠道的方法。关键词：私营企业；优化；融资渠道目 录引 言1第一章 导 论21.1问题的提出21.1.1私营企业发展现状21.1.2私营企业融资中面临的主要问题及其紧迫性21.2国内研究现

39、状31.3本文探讨的主要问题及其方法4第二章 我国私营企业融资现状分析62.1项目融资的现状及问题62.2企业债券融资的现状及问题62.3股权上市融资的现状及问题72.3.1国内上市82.3.2海外上市82.3.3股权上市融资存在的主要问题102.4国内银行贷款现状及问题13第三章优化私营企业融资渠道的对策建议163.1强化金融机构在私营企业融资中的主导作用163.1.1转变银行信贷中所有制歧视的传统观念163.1.2发展私营中小金融机构173.1.3完善企业信用担保制度193.1.4积极发挥非银行金融机构辅助功能203.2拓展直接融资渠道213.2.1推动私营企业的股权与债权融资213.2.

40、2大力发展产业投资基金22结束语24参考文献25致 谢26浅析我国私营企业融资问题引 言我国的私营企业从无到有，逐渐发展壮大。在一些经济发达地区，私营企业产值在经济总量中己是四分天下有其三，甚至更高，成为当地的排头兵和财政收入的顶梁柱。综观全国，凡是经济发展快的地方，私营经济尤其是个体私营经济发展也比较快；凡是私营经济发展比较缓慢的地方，经济发展也较迟缓，私营企业在我国的经济中正发挥着越来越重要的作用。但私营企业发展中也不断出现许多的问题，其融资就是其中较为突出的一个。改革开放以来，私营企业已形成了我国经济生活中的一个重要组成部分，具有自己鲜明的特点，有着和国有企业不同的发展背景和发展方式，同

41、时在融资方面也具有自己的特点。私营企业发展问题一直是我国改革开放以来理论界和实务界人士不断研究、不断实践的一个课题。而融资问题是其中一个重点的研究领域。私营企业的融资较多的受到国家宏观政策和经济形势的影响，在经济改革中往往是最先受到冲击的群体。私营企业融资困难是一个普遍现象，透过现象看本质，通过研究本质发掘优化私营企业融资渠道的措施是本文的一个落脚点。第一章 导 论1.1问题的提出1.1.1私营企业发展现状我国私营企业发展源于20世纪80年代，改革开发后国家大力提倡个体户的发展，后来慢慢允许私人办工厂，私营经济逐步发展起来。到90年代初，公有制开始改革，国家出台的一系列政策措施也大大促进了私营

42、企业的发展。经过二十多年来发展，在困境中成长起来的私营企业正在中国大地开花结果，其强大的生命力正使其日益成为经济发展的亮点，其对社会的贡献也日益彰显。据统计，近年来私营和外资企业年均为社会提供450多万个就业岗位。自2006年以来，民营经济对中国GDP增长的贡献率已接近或超过国有经济对GDP的贡献率。私营企业在发展中过程中自身也在不断地完善，以适应整合社会经济发展的大环境。现代私营企业已出现了五大转变，即由劳动密集型产业向资本密集型产业转变；产权形态从私人独资向资本社会化转变；企业生产经营规模由小企业向大企业转变；企业治理方式由所有者及其家族成员直接管理向现代企业制度的委托代理的治理结构转变；

43、生产经营空间由本地向家乡以外的地区转移。随着这些转变的深化，私营企业也将迎来更好的发展前景，但与此同时私营企业发展中仍面临诸多问题，包括管理方式落后，企业决策呈现经验性，企业用人机制不健全等，而其中最关键的是融资问题。根据国家统计局企业调查总队最近对全国31个地区2434家私营企业的专项调查结果显示，有近1的企业25以上的流动资金来自高利贷，有近2企业525的流动资金来自高利贷。浙江省的一次私营企业专项调查结果显示，有45.7的企业认为制约私营经济健康发展的最主要障碍是融资困难，有66.4的企业认为获得金融机构的贷款很不容易。1.1.2私营企业融资中面临的主要问题及其紧迫性与私营企业的快速发展

44、极不协调的是，它们只占用了我国资金资源极小的一部分。大部分私营企业发展中的资金缺口都要靠自我积累，采用一种“滚雪球”的方式。金融机构对私营企业的贷款比例虽然有逐年递增的趋势，但与私营企业整体资金需求量的递增速度来说是不足够的；在企业债券融资和股票融资方面，私营企业的发展也受到许多因素的限制。种种现象表明，融资困难己经成为制约我国私营企业发展的瓶颈。只有解决了私营企业在融资方面的问题，制约私营企业发展的瓶颈才会消失，私营企业才能快速、健康地发展。1.2国内研究现状中国改革基金会资助的“民营企业融资渠道拓展研究”课题组张承惠等认为：在新的形势之下，民营企业融资难开始表现出一些新的特点，表现为：第一

45、，短期资金融通难度降低但长期权益性资本严重缺乏；第二，大企业融资困难得到缓解但中小企业融资仍十分困难；第三，大中城市资金充裕但县及以下地域资金缺乏；第四，所有制差别正在缩小但依然存在。总的来看，尽管目前社会资金相对充裕，但无论是正式间接融资体系还是资本市场，都未能对私营企业提供足够的资金供给。由于目前许多私营企业已经步入了规范、快速发展的道路，一些企业在完成了原始积累之后正面临第二次创业，还有大量起点高、技术含量高的高科技私营企业正处于创业时期，这些企业对资金的需求也进入到更加迫切的阶段。如果融资难的问题继续得不到解决，不仅会给私营经济的发展带来不利影响，而且会进一步加剧正式金融体系之外的融资

46、活动，影响到经济体制的健康运行。而这其中的症结就是制度障碍。回顾私营经济的发展历程，我们可以感受到政府的无奈。在某种程度上，私营经济是在公有经济遭遇就业与财政双重压力的情况下被迫接纳其发展的。但是在私营经济飞速发展的同时，以公有经济为主导的融资体制并未做好相应的准备，这种制度转变的迟滞和不配套，是造成私营经济融资难的根本原因。从我国融资体系的现状来看，制度障碍突出表现为以下两个方面：（1）资本市场缺乏层次。市场的核心是交易，交易因商品、交易额、交易者、交易方式的不同分成不同的层次，市场因而需要多层化。资本市场作为经营资本的专门市场，面对差别很大的企业和对风险、收益持有不同心态的众多投资者，也应

47、该具有多个层次。以美国为例，其资本市场至少包含全国性证交所、地方证交所、第三市场(上市股票的场外交易)、第四市场(大机构和投资家之间直接交易)、纳斯达克全国市场、纳斯达克小型市场、OTCBB市场(小额股票挂牌系统)等多个层次，其中后三个层次的市场是专门为中小企业的资本交易提供服务的，入市标准也逐层降低，在最低层的粉红单市场，企业原则上不需要任何条件即可上市。在一定意义上，正是由于具有多层次的市场体系，才使得美国的资本市场能够在世界上保持最大的规模、最强的竞争力和最高的市场效率。从我国情况来看，为了控制金融风险，政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上均属于非法交

48、易，以致形成了资本市场几乎只有交易所一个层次的独有景观。这种畸形市场结构使资本市场产生了难以发挥资本市场机制，难以提高资本市场的集中度，也不利于降低资本市场的整体风险。（2）缺乏丰富的交易工具。近年来，由于我国特定的经济社会环境所限制，资本市场结构出现偏差，股票现货、基金成为资本市场主要的投资工具。由于交易品种过于稀少，相对充裕的社会资金只能面对极其有限的投资渠道，使得储蓄向投资转化的渠道严重阻塞，同时大量需要资金的企业也无法利用资本市场以适合自己的方式筹集资金。在经济全球化和加入世贸组织的大背景之下，我国传统的金融业务界限正在淡化，有关金融管制也已经松动，保险资金被允许入市、机构投资者种类和

49、数量不断增加。种种迹象表明，我国的资本市场正面临一个新的发展时期。因此，该课题组提出了完善间接融资体系，大力发展地方性民营中小商业银行；建立多层次的、专门为中小企业服务的中小资本市场体系；积极发展企业债券市场和长期票据市场，丰富资本市场的交易品种等政策建议。1.3本文探讨的主要问题及其方法私营企业持续发展的资金需要与传统融资途径萎缩之间的矛盾，随着经济的发展，越来越严重。私营企业的资金需要量越来越大，突出表现在以下几个方面：一是产业转型，大量劳动密集型企业向资本密集型企业转移需要资金支持。二是技术升级，许多私营企业注重技术创新，购买或使用专利技术的资金需要量越来越大。三是产品更新换代，生产规模

50、的扩张带来机械设备、厂房、车间、仓库等固定资产投资增加。四是资本营运，一些私营企业从事并购，向集团化、规模化方向发展需要巨大的资金支持。五是大量中小型私营企业的生产经营需要资金投入，然而传统的融资途径却日益萎缩。表1是对温州257位私营企业主的资金需求调查表。（n=257家企业）年销售额企业家数非常需要资金需要资金不需要资金不知道100万元以下100万500万元500万1000万元1000万元以上26家107家78家46家31%（8家）55%（59家）50%（39家）43%（20家）65%（17家）38%（41家）41%（32家）48%（22家）4%（1家）4%（4家）5%（4家）2%（1家）

51、03%（3家）4%（3家）7%（3家）资料来源：刘曼路，民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析，经济研究，2006（10）。从表中我们可以看出，无论企业的规模如何，私营企业均有较为强烈的资金需求，“非常需要资金”和“需要资金”的企业所占所处规模段样本的比例在90%以上；其次，表现出最为强烈的资金需求欲望的是规模居中的企业，规模处于100-500万元(包括500万元)的企业有55%“非常需要资金”，其比例也是在四个规模段中最高的，处于500-1000万元(包括1000万元)规模段的企业也有50%表示“非常需要资金”。可见，私营企业有强烈的融资需求。针对私营企业融资的新特点，本文拟从金融体制和私

52、营企业行为两个角度分析和研究了私营企业的融资渠道以及进一步改善私营企业融资环境和融资行为的思路。通过本文的研究，达到两个目的：一是对分析现有的私营企业融资渠道的特征、障碍，从而揭示私营企业现有融资行为的原因；二是寻求优化私营企业融资渠道的方法。分析中主要将采用唯物辩证法和统计实证的方法进行分析研究，具体是规范分析和实证分析相结合，历史分析与逻辑归纳相结合的方法。以分析私营企业融资的特点为起点，研究私营企业各种融资渠道的现状、特点、存在的问题等，进而分析私营企业各种融资渠道的障碍，提出优化私营企业融资渠道的措施。第二章 我国私营企业融资现状分析我国企业融资现有渠道一般主要包括项目融资、企业债券融

53、资、股权上市融资、国内银行贷款等。21项目融资的现状及问题项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。它具备以下性质：第一，债权人对于建设项目以外的资产和收入没有追索权；第二，不需要境内机构以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或者偿债；第三，不需要境内机构提供任何形式的融资担保。项目融资主要包括BOT（Build-Operate-Transfer，建设-运营-转让）、ABS（Asset-Backed Securitization，资产担保证券化）、TOT（Transfer-operate-Transfer，转让-运营

54、-转让）、产品支付、融资租赁等。项目融资方式在发达市场经济国家已有几十年甚至百余年历史，十年前才引入我国，相对于我国传统的融资方式而言，是一种新的融资方式。项目融资的渠道主要通过商业银行贷款、世界各地财团的借贷、产权资本等方式筹集。私营企业一般情况下都利用BOT方式，不仅可以投资进入一些收益稳定的项目，而且这些项目有政府的参与，融资比较容易。私营企业只要可以拿到较好的项目，采用BOT方式，以较少资金融到较多的资金，控制较大的资产，并以资产的未来收益偿还本金。2.2企业债券融资的现状及问题债券融资是指企业按照一定的利率，发行一定期限的债券，到期还本付息进行融资的行为。改革开放以来，我国企业债券市

55、场取得了较快的发展。在发行品种上，按发行主体分：有中央企业债券、地方企业债券、国家投资债券、国家投资公司债券、地方投资公司债券、住房建设债券、内部债券等。后5种债券品种从1994年开始取消，现在也不再进行中央企业债券和地方企业债券品种的划分。1998年以前发行的债券基本上都是零息债券，在此以后发行的且期限在5年以上的债券基本都是附息债券。按期限长短分：有长期债券、中期债券、短期债券三种。目前我国发行企业债券最短期限为1年，最长期限为10年。目前，我国的企业债券发行资格确定依旧采用带有计划经济色彩的审批制度。除非有特殊情况，国家发改委和国务院对于发债额度的审批是“一年批一次，一次批一年”。在这种

56、体制下，企业要想发债，首先要从行业主管部门那里拿到重点建设项目的批文，以证明自己的资金投向符合国家的产业发展战略；其次是向国家计委申报这个项目缺多少钱，如果是地方企业的话，还要先得到省一级计委的认可。做完这些工作，企业就只能坐在家里耐心地等待。事实上，私营企业只有与行业主管部门建立起频繁密切的联系，才有可能获知有关重点建设项目的信息。而大部分私营企业甚至连应该从哪里获得信息都不知道。所以，不改变目前企业债券的发行审批制度和目前的企业债券管理条例，私营企业要想利用发债来融资可谓艰难，而私营企业想要采用此种融资渠道，更是难上加难。我国对债券投资者的保护法规仍有不是很健全，也影响私营企业的债券融资。

57、公司债券投资期限较长，债券价格一般波动不大，与股票投资相比，债券投资是一种低回报、低风险的投资，债券投资者以获得稳定利息收入为目的。然而，一旦发生债券发行主体无法偿清债务而导致破产的情况，债券投资者则本息全无。为此，发达国家的法律为保护(债券)投资者的权益做出了严格的规定，对强制性信息披露和禁止内部交易都有详细说明。例如，我国企业债券管理条例对于债券发行主体的破产没有说明；中华人民共和国破产法对于国有企业和公用企业的破产有诸多规定，但对于债券发行主体的破产也无说明，这造成了债券发行主体破产无法可依的状况。由于私营企业的特殊发展历史，决定了当前它不可能拥有非常高的信用等级，没有对发行债券主体破产

58、的法律根据，企业债券的投资者就没有利益的法律保障，从而一般的私营企业发行债券就不可能有很大的市场。另外，债券担保也是横在私营企业面前的一大难题。私营企业由于自身规模的限制，发行企业债券风险太大。国家计委曾明确对企业债的发行提出了担保要求，并规定：“如发行人不能全部兑付债券本息，保证人应主动承担担保责任，将兑付资金划入企业债券登记机构或主承销人指定的账户”。简单地说，就是债券一旦出了问题，担保人要替发行主体还钱。而我国目前的资本市场仍然处在发展初期，商业信用体系的约束力还非常弱，私营企业到哪里去寻找综合实力和信用等级都优于自己的担保主体，有相当难度。而合适的担保主体由于这种连带责任，是否愿意为私营企业发企业债担保又是一个问题。2.3股权上市融资的现状及问题股权融资是指企业通过发行股票，筹措企业发展所需资金的一种融资方式。具体而言又包括国内发行新股上市，国外发行新股上市，买壳上市等。2.3.1国内上市私营企业并不是很早就涉足股票市场，早期受到观念、上市额度等因素的限制，只有极少数私营企业中的幸运儿能够进入股票市场。总的来说，私营企业上市在我国属于起步晚发展快。我国私营企业上市由1993年的3家，到1997年的10家，再到2002年的151家，截至2007年1