7大问题剖析财务管理目标的现实选择(一)

1、7 大问题剖析财务管理目标的现实选择 一 近年来，对于财务管理目标众说纷纭，没有达成共识，大多数人以企业财富最大化为财务管理目标，本文针对这些问题指出企业财富最大化并不是最正确财务管理目标，财务管理目标并不是唯一的，而应根据财务管理目标实现内容，把财务管理目标有机结合以促进企业开展。财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的根本标准。确立合理的财务管理目标，在理论和实践上都有重要的意义。目前我国学术界存在的几种关于财务管理目标的观点提出自己的看法，认为企业价值最大化是我国企业财务管理目标 的现实选择。1、目前学术界财务管理目标存在的主要观点我国财务管理目标经历了

2、 1978 年以前的产值最大化阶段和改革初期的 利润最大化阶段。实践告诉我们，这两种目标都不是财务管理的最终 目标。关于财务管理的目标，目前学术界主要存在以下 5 种观点。1股东财富最大化：是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者， 其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬， 包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由 其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最 大化也最终表达为股票价格。他们认为，股价的上下代表了投资群众 对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利

3、之 间的关系；它受每股盈余的影响， 反映了每股盈余大小和取得的时间； 它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。2企业价值最大化：是指通过企业财务管理目标上的合理经营，采 取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系， 在保证企业长期稳定开展根底上使企业总价值到达最大。持这种观点 的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财 务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期 和一定环境下， 某一利益集团可能会起主导作用。 但从长期开展来看， 不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财 务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义

4、上讲，股东财富最 大化不是财务管理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团都可以 折衷为企业长期开展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以 借此来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定开展摆在首位， 并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。将企业价值最大化 作为财务管理目标。 它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承当的范围之内； 创造与股东之间的利益协调关系，努力培 养安定性股东； 关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作 环境； 不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨 论，培养可靠的资金供给者； 真正关心客户的利益，在新产品的研 究和开发上有较高的投入，不

5、断通过推出新产品来尽可能满足顾客的 要求，以便保持销售收入的长期稳定增长； 讲求信誉，注重企业形 象塑造与宣传； 关心政府有关政策的变化，努力争取参与政府制定 政策的有关活动，以便争取出台对自己有利的政策或法规。但一旦通 过立法形式公布并付诸实施， 不管对自己是否有利， 都必须严格执行。(3) 企业经济增加值率最大化。持这种观点的学者认为，企业财务管 理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性，同时提出了满 足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择 企 业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式，是指企业通 过财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价

6、值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定开展的根底上，追求一 定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。经济增加值(EVA =EBI-T( 1-T) -KwXC其中：EBIT为息税前利润；T为所得税 税率； Kw 为加权平均资本本钱率； C 为企业投入的平均资本。一般而 言，通过一定的技术性调整，EVA可以近似等于生息债务与权益账面价 值之和。企业经济增加率(EVAR可用以下公式计量：上述公式中，EVAR t为年企业的经济增加值，K为与风险相适应的贴 现率，C, t为第t年企业的平均资本投入，t为EVA和C的具体时间， n为企业经营持续的时间。可以看出，企业经济增加值率 EVAR与 E

7、VA 成正比，与K、C成反比。K的上下主要由企业的风险大小来决定。也 就是说,企业经济增加值,与预期的报酬成正比,与预期的风险成反 比。企业经济增加值只有在风险和报酬到达比拟好的均衡时,才能达 到最大。4企业资本可持续有效增值。持这种观点的学者认为,企业资本可 持续有效增值是企业理财目标的理性选择,企业资本可持续有效增值 可通过上述财务指标体系来表达。然后,通过这一系列的指标分析, 评价企业的经营状况,从而判断企业是否到达了财务管理的目标或财 务管理的水平如何。5资本配置最优化。有的学者提出,新经济的出现对企业财务产生 了巨大的冲击,经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对企业财 务目标能产生极大的影响,同时指出新经济条件下企业的财务目标应 定位为资本配置最优化。他们认为,财务本质是对资本要素的配置, 新经济的出现促使资本要素范围扩大,要求财务管理的资源配置功能 进一步加强；信息技术不仅为实现财务优化配置资源提供了可能,也 将逐步地消除信息的不对称，使资本配置最优化能集中表达各相关人 的利益。现有财务资本的有效利用，可以从资本收益和资本结构两个 方面来量化考核。新经济条件下企业家智力资本的介入，导致企业面 临资本总量的重新认定和结构的重新调整，资本结构比资本收益的地 位更为重要