2017年12月指数继续站稳51平台全球制造业保持高景气

1、证券研究报告：2018-1-1证券研究报告 / 宏观数据12 月 PMI：指数继续站稳 51 平台，全球持高景气业保报告摘要：12 月官方业PMI 指数录得 51.6，预期 51.7，前值 51.8。12 月指数环比微跌有一定季节性，呼应表现，此轮业景气是全球性的。官方业 PMI 指数连续 17超过临界值，12 月指数较上月微跌 0.2 个百分点，但回顾过去四年，除 15 年微升 0.1 个百分点之外，其余年份 12 月指数均较 11 月下降，也即仍存一定季节性。与 12 月表现依然较PMI 初值相呼应，在环保压制下，PMI 指数仍能保持 51.6 印证此轮业景气共振的结果，因此持续时间长。企

2、业预期也较高，本月生产经营活动预期指数为 58.7，连续两上升。评 11 月 PMI：指数回升印证复苏未止，四主要指标表现均高于全年均值，新出口订单反弹，原材料购进价格指数较上月小幅回升，仍预计 12 月 PPI 增速如期下降。本月生产指数录得 54，高于全年均值 53.88；新订单指数 53.4，高于全年均值 53.12；新出口订单指数 51.9，高于全年均值 50.9。其中，受海外节假日需求季度20171130评 11济数据：限产之下生产不弱，制造业蓄能待反弹，生产、消费和投资结构优化明显 20171215拉动影响，新出口订单本月明显反弹，预计将继续拉动出口保持良好态势。本月原材料购进价格

3、指数较上月小幅回升 2.4 个百分点，但12 月 PPI 翘尾因素下降较多，预计 PPI 增速仍然如市场预期般下降。2018 年宏观及大类资产配置展望：量稳质升的内涵式增长 20171109结构优化继续，龙头效应持续发生。本月高技术业 PMI 为 53.8，比上月上升 0.6 个百分点，显著高于全部业 PMI 指数，高技术制证券分析师：编号： S0550517050001造业未来仍将高速发展，结合发改委工作会去产能进退结合的新表述（符合我们的被压制部分持续压制可能性下降），我们维持明年制造业投资反弹可能是一大亮点的，支撑景气。今年以来研究助理：编号： S0550116040024shenxf结

4、构中出现的龙头效应持续发生，本月大中小型企业 PMI 指数分别较上月上升 0.1、下降 0.1、下降 1.1 个百分点。总体上业保持高景气，结构持续优化，期待未来投资增速回升。研究助理：S0550116090091请务必阅读正文后的及说明相关报告宏观研究报告-数据目 录1.主要数据32.12 月指数环比微跌有一定季节性33.主要指标高于全年均值，预计 12 月 PPI 如期下降44.结构优化继续，龙头效应持续发生51：官方业 PMI 和非业 PMI3图图图图图2：生产经营活动预期指数33：主要业 PMI错误！未定义书签。4：PMI 分项指标55：大中小型企业 PMI6请务必阅读正文后的及说明2

5、 / 8宏观研究报告-数据1. 主要数据12 月官方业PMI 指数录得 51.6，预期 51.7，前值 51.8。2. 12 月指数环比微跌有一定季节性12 月指数环比微跌有一定季节性，呼应映全球整体向好。表现，此轮业景气是全球性的，反官方业 PMI 指数连续 17超过临界值，12 月指数较上月微跌 0.2 个百分点，但回顾过去四年，除 15 年微升 0.1 个百分点之外，其余年份 12 月指数均较11 月下降，也即仍存一定季节性，12 月微跌 0.2 个百分点则属于正常表现。与 12月值），表现依然较冬季环保PMI 初值相呼应（12 月PMI 初值普遍超预期和前压制下，PMI 指数仍能保持

6、51.6 印证此轮业景气非一己之力，是全球景气共振的结果，因此持续时间长。当前业企业预期也较高，本月生产经营活动预期指数为 58.7，连续两上升，且高于去年同期 0.5 个百分点。图 2：生产经营活动预期指数图 1：官方业 PMI 和非业 PMI数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券请务必阅读正文后的及说明3 / 8宏观研究报告-数据图 3：主要业 PMI数据来源：东北证券，Wind3. 主要指标高于全年均值，预计 12 月 PPI 如期下降12 月 PMI 主要分项指标表现均高于全年均值，新出口订单反弹，原材料购进价格指数较上月小幅回升，但应不敌翘尾下降，仍预计 12 月

7、PPI 增速如期下降。本月生产指数录得 54，低于上月的 54.3，高于全年均值 53.88；新订单指数 53.4，较上月下降 0.2 个百分点，高于全年均值 53.12；新出口订单指数 51.9，较上月提高1.1 个百分点，高于全年均值 50.9。其中，受世界整体复苏、全球贸易增速加快、海外节假日需求拉动等综合影响，新出口订单本月明显反弹，预计将继续拉动出口保持良好态势（PMI 出口订单指数隐含同比增速与出口额增速趋势趋同）。本月原材料购进价格指数较上月小幅回升 2.4 个百分点，但 12 月 PPI 翘尾因素下降1.6 个百分点，降幅较大，新环比增长因素难以对冲翘尾下降，预计 PPI 增速

8、仍然如市场预期般下降（具体参见即将发布的月度报告）。请务必阅读正文后的及说明4 / 8宏观研究报告-数据图 4：PMI 分项指标数据来源：东北证券，Wind4. 结构优化继续，龙头效应持续发生本月高技术业PMI 为 53.8，比上月上升 0.6 个百分点，显著高于全部业PMI指数。高技术述（符合我们业未来仍将高速发展，结合发改委工作会去产能进退结合的新表的被压制部分持续压制可能性下降，对应到高耗能投资增速持续下降的可能性逐渐降低，而结构优化稳步推进），我们维持明年业投资反弹可能是一大亮点的，支撑景气。今年以来结构中出现的龙头效应持续发生。本月大中小型企业 PMI 指数分别较上月上升 0.1、下

9、降 0.1、下降 1.1 个百分点，大型企业 PMI 指数今年以来一直在景气值上方，中型企业除 7 和 10 月外亦高于景气临界值，但中枢低于大型企业，小型企业除 2 季度外均低于临界值。请务必阅读正文后的及说明5 / 8宏观研究报告-数据图 5：大中小型企业 PMI数据来源：东北证券，Wind总体上业保持高景气，结构持续优化，期待未来投资增速回升。请务必阅读正文后的及说明6 / 8宏观研究报告-数据分析师简介：，上海财经大学学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司，建立了完善的海内外宏观研究体系，拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。，财经大学学博士、财经战略博士后，两年宏观和

10、财政研究经验，2016年8月加入东北证券宏观团队。重要本报告由东北证券（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司因接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的均来源于公开资料，本公司对这些的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告参考，并不对所述证券的出价或征价。在任何情况下，本报告中的或所表述的意见均不对任何人的证券建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者投资，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所的任何直接或间接损失概不负责。本公

11、司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所的证券头寸并进行，并在法律的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告司同意进行所有。本公司，和个人不得以、。如征得本公风险。、刊发的，须在本公司的范围内使用，并注明发布人和发布日期，提示使用本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、保护性认沽开仓业务、银行非保本型及服务，但不限于AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票及相关服务。开仓业务、股票若本公司客户（以下称“该客户”）向第发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注

12、意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师作者具有证券业授予的证券投资咨询执业资格，并证券业登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第的授意或影响，特此。投资评级说明请务必阅读正文后的及说明7 / 8股票投资评级说明买入未来 6内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。增持未来 65%至 15%之间。中性未来 6-5%至 5%之间。减持在未来6内，股价涨幅落后市场基准 5%至15%之间。卖出未来 6内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业投资评级说明优于大势未来 6内，行业指数的超越市场平均。同步大势未来 6内，行业指数的与市场平均持平。落后大势未来 6内，行业指数的落后于市场平均。宏观研究报告-数据东北证券：吉林春市大街 6666 号130119100033200127518000市西城区锦什坊街 28 号恒上海市浦东新区杨高南路 729 号D 座市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D机构销售方式（总监）王一yuanying wangyi wangb