诺奖学者谈次贷危机

1、诺奖学者谈次贷危机    次贷危机是热点，刚刚结束的经济年度人物颁奖典礼出现了三位国际经济学界，投资界重量级人物，他们也表达了对次贷的看法，他们分别是是诺贝尔经济学奖得主罗伯特?蒙代尔，诺贝尔经济学奖得主詹姆士?莫里斯，美国风险投资家麦戈文先生。 1999年诺贝尔经济学奖得主，欧元之父，罗伯特?蒙代尔； 1996年诺贝尔经济学奖得主，詹姆士.莫里斯： 莫里斯，美国遇到的问题是银行家创造了资产并提供保险，这些银行家不在乎这些贷款会不会被偿还，因为有保险垫背，他们可以将资产卖给任何一个人，他们动机不良。 2008年CCTV经济年度人物，IDG集团总裁麦戈文。

2、 2008年1月22日，无疑已经写入世界资本市场最动荡的一页，这是2008年开局以来，令全球股民最惊心动魄的一天，中国内地上证综指盘中一度跌去400点，跌幅到了7.22%，1000余个股票出现了跌停板，A股市场两天内蒸发3.9万亿人民币，日经指数缩水3690亿美元，相当于半个韩国的经济规模；印度孟买政交所跌停，香港股市一天蒸发1.5万亿港元，欧洲股市同样跌声一片，而此后的全球股市也在次贷危机的阴云中如过山车一样的忽上忽下。 在全球股市的这场地震中，震源就是美国的次贷危机，尽管人们已经对次贷爆发的严重性有过种种推测，但是，这场暴跌的凶猛程度还是完全超过了人们的想象，就在人们猛然意识到危机近在咫尺

3、而感到不安甚至恐慌的时候，一位常常与危机同行的人物乔治?索罗斯公开表示，全球正面临着二战以来最严重的金融危机，美国经济则受到衰退风险的威胁，这句结论无法不令人震颤。 紧接着，美联储紧急降息75个基点，这是1984年以来美联储的最大幅度单次降息，尽管这是一针剂量不小的强心剂，但是，人们抱怨美国政府下手晚了，因为美联储主席博克南此前一直抵制降息措施，而之前采取的注资减税一揽子计划，不过杯水车薪，似乎就连美国人自己对危机的破坏力也估计也不足，仅仅过去一周的时间，1月30日美联储又一次下调50个基点的利率，这是自9月份以来美联储第三次降息，美国财政部长保尔森一直试图恢复人们对美国经济的信心。 美国财政

4、部长保尔森：“我们的经济结构是好的，长期来看经济的基础领域是健康的。” 但华盛顿邮报反驳说：即便利率降到更低，也不可能扭转次贷危机造成的信用紧缩的局面，这就像一大勺的糖也不可能让药变甜。的确，美国商务部的最新报告指出，去年第四季度的美国经济成长率仅为0.6%，增长速度已明显放缓，而目前美元对世界其他主要货币的汇率已跌至数十年来最低点。 糟糕的消息一个接着一个，就在欧美投行纷纷爆出近百亿元巨亏的时候，濒于崩溃的全球投资者的神经再次受重创，欧洲最大的银行瑞士银行1月31日公告，受到次贷资产减计140亿美元的影响，去年四季度该行亏损约合114亿美元，创历史最高亏损纪录。这一数字超过了此前花旗银行和美

5、林证券创下的98.3亿美元亏损纪录的总和，也是此前分析师预期调查结果的两倍。 那么，资产总额仅有6000亿美元的次级抵押信贷市场，其偿付风险是怎么一步步引发全球性金融风暴的？ 次级房贷，原本是银行通过次级贷款公司，针对信用记录较差的客户发放的住房贷款。在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入。从这张引发危机的连锁效应图解中可以看到，最大问题在于美国有各种金融创新，次级贷款公司放贷以后，将次级贷作为资产打包出售，图中的CDO，是指一种所谓的“债务抵押债券”，金融家获得这些证券后，又把它们再逐级分割然后再打包出售，这样，利率杠杆通过投资银行、对冲基金和结算银行在不断扩散和放大，但是，美国房地

6、产市场开始降温，利率上升，大量次贷客户就开始违约而不再支付贷款，最初的供应现金的链条一旦断裂，立即引发多米诺骨牌效应。 银河证券首席经济师腾泰：“这个无限放大，上帝都不知道这些金融创新的规模到底有多少，在华尔街日报你看到的是多少多少亏损，实际上它有很多的主观性，大家都很怀疑，不知道后面还有多少，所以这种信用的恐慌，会对美国的这个金融体系造成，包括全球的金融体系形成巨大的打击，美国的经济结构的特点就是说，50%以上的GDP都是这个金融和服务业，如果金融业有问题的话，房地产长期衰退的话，那么这个国家的经济衰退几乎是必然的。” 美国经济衰退，无疑会给世界经济带来冲击，然而它最终将如何影响中国经济的发

7、展，业界对此也并非一片悲观。 国金证券首席经济学家金岩石：“虽然这不是一件好事情，但是它直说可以说当美国成为重灾区的时候，世界上的游资，特别是实体经济的资金，会逐渐走向发展中国家，于是新兴证券市场和新兴经济实体会成为间接的受益人。” 从2007年4月次贷危机的发展初露端倪开始，目前已经扩散为全球最受关注的经济事件，一些国际经济学界人士对此的看法也在或多或少地影响着市场的信心，我们也为此专访了的参加2007CCTV中国经济年度人物的三位国际经济界重量级人物，请他们详细为我们解读次贷危机。 次贷危机的爆发，使人们很容易回想起97年的东南亚金融危机，当时不过一夜的时间，大厦顷刻倒下，那么次贷危机有没

8、有可能发展到像97年金融危机那样的级别？ 记者：“我想你还记得十年前的东南亚金融危机，如果把它看成200华氏度的滚水，你认为次贷危机有多少度？” 蒙代尔：“这是个很好的问题，十年前东南亚金融危机，我认为是195度，差一点就沸腾了，因为这些国家应对下来了，现在都不错，而今天的危机度数要比那个低得多，150度。” 莫里斯：“相较之下我认为这次美国的次贷危机可以说是0到150度的沸度，美国对世界的影响远大于亚洲风暴的影响，然而严重程度我想不及亚洲金融风暴。” 两位经济学家的观点不谋而合，他们认为美国政府采取的措施，正在逐步控制危机的蔓延，而美国IDG集团总裁麦戈文认为，虽然次贷危机并不像很多人担心的

9、那样严重，但是的确引发了美国经济衰退，这位在1992年最早把风险投资引进中国的投资界巨头，对于风险有着特殊的敏感。 麦戈文：“现在能确定的是有问题的贷款只占美国住宅按揭贷款市场的10-15%，但其影响并不局限在美国的金融机构和欧洲的银行，就损失和对按揭市场行情而言，此影响是全球性的，其对美国的影响还不会在年末结束，考虑到涉及账户数量，衰退的可能的，提供信贷的人减少本来能有的信贷量，越来越小心，所以许多建立在信贷基础上的收购性投资没有发生，就使得经济发展减速影响经济发展。” 在美国政府缓解次贷危机的系列措施中，连续大幅降息尤其令人关注，降息加剧了美元贬值，以及美国国内的通货膨胀，相应带动全球一定

10、程度的通货膨胀，对此可能引发的一系列反应，作为货币和财政政策相结合理论的开拓者，蒙代尔教授被人们尊称为欧元之父，对此他有自己独到的看法。 蒙代尔：“这意味着，美国的降息会影响到其他国家也跟着降息，世界范围内会比以前有一点通货膨涨，但是我不认为这会使美元的情形恶化，我想可能是这样一种情形，在2008年，美国会有一些衰退，欧洲经济走强一段时间后也会开始衰退，然后欧洲经济也会衰退，因为欧元太高会限制欧洲经济，我想在2008年夏天，欧洲经济会有所衰退，而美元会有所回升，到秋季美元会再次走强。” 关注中国所受的影响和对中国未来的发展预期。在今年的达沃斯经济论坛上，一份针对全球顶尖公司首席执行官的调查显示

11、，他们对世界经济前景的信心6年来首次下降，不过，中国、印度、俄罗斯等新兴市场国家受到了特别关注，而在刚刚结束的2007CCTV中国经济年度人物评选颁奖盛典中，来自海内外的经济界精英把期待投向了中国。 正如本届中国经济年度人物评选主题“中国创造”，那么，正在从中国制造走向中国创造的中国经济能否在美国陷入衰退时成为世界经济增长的引擎？我们不能不面对的是，次贷的爆发，以及美元走弱，中国出口产品的成本优势正在面临挑战。 麦戈文：“一些受次贷危机影响的消费者们的购买力会随着美元贬值而下降，从而抑制消费行为，人民币不仅仅通过正常外汇交易、还会由政府年10%增值目标而对美元升值，进而美国从中国进口的商品价格

12、上升，造成购买数量下降，这样就会造成中国对美出口增长率趋于平缓。” 麦戈文先生的想法代表了一种普遍的担心，如果将经第三国或香港转出口的货品计算在内，中国对美国的出口价值约占中国出口总额的50%，美国的消费需求在很大程度上决定了中国出口制造业领域投资规模的增长速度，外需直接或间接地带动了中国65%的国内投资，那么次贷危机导致美国消费疲软，在中国国内消费乏力的情况下，就会出现产能过剩和供给过度问题，不过，对此蒙代尔教授却考虑到了另外一种可能性，在蒙代尔教授看来，如果美国经济衰退，恰恰可能使美国人转而加大对中国基础品的消费。 蒙代尔：“也许会受点影响，因为国外市场会更有弹性，但是中国仍然生产产品，在

13、贸易中提供充足的供应，即使人们减少了对美国产品，欧洲产品，奢侈品的消费，但是他们要买很多中国产品，一些基础的产品，比如纺织品，轻工制造品，还有类似的，因为人们如果不再买新房子，新车，那他们转而买其他的，比如购置衣服，计算机，等等中国正在大量生产的，所以即使世界经济增长放缓，他们还是要买中国的产品。” 而莫里斯教授认为，无论出现什么影响，扩大内需才能促使中国企业更加良性地增长。 莫里斯：“有可能美国会减少对中国的采购，连带减少对中国供货国家的采购，当然对这些国家可能会有一些程度的影响，但是不至于太严重，比如将这些产品内销中国而不外销美国来避免这个问题，就看政策如何被制定了。中国的内销能力和出口能

14、力同时成长也是大家所乐见的，因此乐观的说美国金融风暴对中国来说还有可能是好的影响。” 除了外贸渠道所受到的直接影响，在中国宏观经济政策有所收紧的背景下，次贷危机的出现，对于资本市场的影响又会有多大？ 蒙代尔：“会受一些影响，因为在信息全球化的社会，每一个人都在谈论一样的新闻，他们担忧美国的银行亏损，欧洲银行亏损，以及这些是否会影响我们老百姓，是的，是有一些影响，但是影响不会那么大，今年在中国有很大的利好，比如奥林匹克，2008会是很强劲的一年，所以，即使一周下跌了三百点，五百点，今年仍然会很好。” 而风险投资巨头麦戈文先生，很早就把13的风险投资项目放在了中国，他对中国股市的预期显得更加乐观和

15、肯定。 麦戈文：“中国股市市场仍然有大量的资本可利用，包括巨量的资金和存款，包括超过1500亿美元的外汇储备，都可用于投资于股市，随着愈来愈多的可用资金流入股市，股指也将反弹直至2-3月后完全恢复元气，在未来几年内，（中国）股市将持续20%-30%的年增长率。 也许正像德国商报那句充满了调侃味的评论：美国感冒，世界会跟着流鼻涕，但不会得肺炎。全球化正从方方面面影响中国，但是，势头强劲的中国经济也在越来越强作用于世界经济。在2007CCTV中国经济年度人物评选颁奖盛典结束后，三位国际经济界顶尖人物，从不同的角度，阐述了他们对中国经济未来的预期。 蒙代尔：“世界经济大规模增长，在中国、中东，尤其在中国，有很多主权基金，是一个很大的资本，在这次危机中，这些资本的拥有者会借机去涌入、补充、占领美国的经济，帮助他们解决金融问题，资本主义将比以往更加全球化，中国也会成为这个市场上大玩家，包括资本市场和商品市场，这对世界经济是个很好的事，很有帮助。” 麦戈文：“我认为人民币坚挺的根本原因来