胶价进入夯实底部阶段

1、    胶价进入夯实底部阶段             经历中美轮胎特保案结果的短期冲击之后,小幅反弹的胶价近期出现连续走低,9月23日主力1001合约跌破17000元/吨关口,进一步向半年线附近(16500元/吨)靠近,该位置也是上半年(4月中旬-7月中旬)成交密集区的上沿。笔者认为,未来一段时间内胶价有可能在该位置附近陷入反复,以缓冲轮胎特保带来的冲击,消化当前较高的库存,完成前期快速上涨之后的技术性休整,为11-12月份的停割期上涨行情夯实底

2、部。轮胎特保案利空已经被消化虽然已经过去了一段时间,但轮胎特保案结果仍然成为业内人士关注的焦点,对于该结果对国内轮胎行业的影响抑或对橡胶价格的影响,众说纷纭,观点不一。我们可以从以下四个方面来把握这个问题,就能看出轮胎特保的影响仍在可以控制的范围之内:1.从影响轮胎的的产量来说,业内普遍认可的一个说法是:我国轮胎产量的40%销往国外,美国占到其中的30%左右,其中被美国加征关税的小轿车和轻型卡车轮胎占40%,也就是说因特保案减少出口的数量只占我国轮胎总产量的5%,绝对量并不大。尤其在全球汽车行业出现复苏的背景下,特别是中国汽车工业已经进入快速发展期,对于轮胎的刚性需求仍然会比较旺盛。2.从轮胎

3、企业自身来说,我们看到几家公司纷纷表示影响不大。轮胎企业前期其实已经做了准备,一方面拓展北美以外的其他市场,另一方面改进自身的产品结构。小轿车和轻型卡车轮胎出口比例较大的华南轮胎、三角轮胎等企业并没有放弃美国市场,而是开始考虑提价,并积极与美国轮胎贸易商商讨具体承担的份额。尽管短期会带来一些冲击,但从中长期的角度来说,轮胎特保案有助于催化中国轮胎产业升级,并逐步形成一个产品及市场层次更高的产销生态平衡。3.从轮胎企业经营环境来看,中国橡胶工业协会向政府提出将轮胎出口退税率从现行的9%提高到15%,将天然橡胶进口关税从20%降低到7%等七个方面的建议,给国内轮胎企业提供了良好的政策支撑。这些政策

4、一旦出台,完全可以抵消美国加征关税的影响,上半年轮胎企业高盈利局面仍然有望维持。我们可以看到,在美国公布加征关税决定之后,国内几家轮胎上市公司的股价并没有出现太多的恐慌情绪。4.从轮胎特保案的进展来看,仍有较大的回旋余地。中方已经要求就此案与美方进行WTO争端解决项下磋商,双方共有60天的磋商期。据业内专家分析,轮胎特保案结果有40%被修改甚至取消的可能。美国国内争议声不断,美国轮胎工业协会(TIA)对该结果表示公开反对,并希望奥巴马能使用美国1974年贸易法(421条款)赋予他的权利,在6个月以后将其打回美国国际贸易委员会重审,决定是否修改或撤消这项关税。库存处于高位是关注的焦点由于上半年的

5、中国因素炒作,胶价前期始终处于内强外弱的格局,国产胶价格处于高位,使得较低的复合胶在消费领域受到青睐。除了上交国储的10.5万吨之外,国产胶更多的是以期货库存的形式存在。上期所9月19日天胶库存周报显示,天然橡胶仓单库存增加3180至69075吨,总库存增加188至91669吨,天胶库存一个月内增加了3万多吨,使得前期处于高位的胶价倍感压力。在国内库存处于如此高位的背景下,胶价出现大幅上涨的可能性很小,只有在库存消化到一定程度时(5-6万吨左右),才可能会出现恢复性的上涨行情,未来1-2个月我们应该多关注库存能否消化。由于产区天气良好,今年中国的天胶产量大幅增加,1-7月份国内天胶产量达到26

6、.5万吨,同比增加20.5%,合成胶的产量达到149.5万吨,同比增幅也有3.1%。同时橡胶进口数据也保持较高水平,1-8月份中国天然橡胶进口同比增加2.4%至115万吨,合成橡胶进口95.76万吨,较2008年同期的93.54万吨增长2.4%。当前价差比价有利于库存消化从期现价差来看,前期处于高位的价差已经回归到合理水平以下,这有助于期货库存的消化。按照9月23日的数据来看,主力1001合约收盘价在16780元/吨,而上海现货价格在16600元/吨,两者价差仅有180元/吨,而合理价差在450元/吨,因此从理论上来说期货库存会逐步减少。从跨月价差来看,目前远月1001合约与0911合约价差仍

7、旧保持在1000元/吨的高位,受制于仓单有效期的制度规定,两者之间的价差套利存在障碍,在后期消化库存的过程中,两月之间的价差由可能会出现收拢。从内外盘比价来看,随着近期持续出现外强内弱的走势,国内胶价相对海外已经偏低。按照9月23日的数据,青岛保税区泰国烟片胶报价在2140美元/吨,而泰国当地的报价却在2220美元/吨,国内外胶价持续出现倒挂局面,这有助于国内橡胶库存的消化。同时复合胶进口成本已经在17500元/吨以上,国内复合胶报价也逼近17000元/吨,但是标胶现货价格只有16600元/吨,复合胶开始升水现货标胶,其在消费领域的优势已经不再,下游企业对于国产标胶的消费有可能启动,这同样也有利于库存的消化。周期性:10-11月回落固整,12月回升从近5年的走势来看,胶价在10-11月份多以回落整固为主,并且在12月迎来年尾的回升行情。这也符合橡胶自身的季节性,10-11月仍然是橡胶产量比较大的时点,是一年里面最后一段割胶期,因此库存比较充裕,胶价容易出现回落,而12月份开始产胶地区逐步进入停割期,伴随着库存的消化,胶价开始回升,直到来年4-5月份开始新一年度的割胶。操作策略总体来说,笔者认为未来一段时间胶价有可能在前期密集平台16500元/吨附近(上下1000点)陷入反复整固,一方面消化当前较高的库存,另一方面为未来的停割期上涨行情夯实底部。从操作层面来说,以小波段短线操作