PEVC新手入门篇

1、PE/VC是什么？刚进金融行业，也许你会想问PE/VC 入门篇入门篇王珠 Queena 2016.01.11目录关于PE关于VCAI、VC、PE之间的联系与区别如何从IDEA到IPO（图解）2015年AI、VC、PE排行榜未来畅想及附件关于关于PE的概念的概念l私募股权基金（Private Equity，PE)，是指通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。在交易实施过程中，PE会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票（IPO）、兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出获利。简单的讲，PE投资就是PE投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例

2、的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。关于关于PE的起源的起源lPE起源：l私募股权基金起源于美国，最早的雏形是1976年华尔街著名投资银行贝尔斯登的三家投资银行家成立了一家投资机构KKR，专门从事并购业务，这就是最早的私募股权投资公司。l1999年国际金融公司(IFC)入股上海银行可认为初步具备了PE特点，不过业界大多认为，中国大陆第一起典型的PE案例，是2004年6月美国著名的新桥资本(New bridge Capital)，以12.53亿元人民币，从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例，同时也藉此产生了第一家被国际并购

3、基金控制的中国商业银行。从此， PE投资市场渐趋活跃。 关于关于PE的特点的特点lPE的特点：l1、在资金募集上，向特定机构和个人募集，通常包括银行、养老基金、保险公司以及未上市大型集团公司等。l2、在投资上，多采用权益型投资方式。可通过参与被投资企业的经营管理并提供增值服务。l3、在投资期限上，一般可达5-7年，甚至更长，属于中长期投资。且多为封闭性投资，在投资期内不能退出，或只能通过IPO、并购、回购等方式退出，流动性差。但是国内资金在投资时，经常要求在1-3年内获得收益。l4、在退出机制上，私募股权基金运作的基本特点是“以退为进，为卖而买”，在投资的初期一般就会设置退出机制。关于关于PE

4、的现状的现状l私募股权投资（PE）从2008年瞬间“蹿红”至今，高额的利润率、动辄上千万元的门槛，使其成为独特的投资领域。越来越多的银行与信托公司合作，为高端客户提供PE投资产品。一般认为，PE投资只适合风险承受能力强的高净值客户。关于关于PE项目运作流程项目运作流程关于关于PE与银行贷款的对比与银行贷款的对比关于关于PE与银行收益的对比与银行收益的对比关于关于PE基金与开放式基金的区别基金与开放式基金的区别关于关于PE的投资流程的投资流程l第一步：项目初步审查l第二步：签署投资意向书l第三步：尽职调查l第四部：签署正式投资协议l第五步：完成收购程序l第六步：投资后管理l第七步：投资退出获利关

5、于关于VC的概念的概念l风险投资（Venture Capital ，VC）是指具备资金实力的投资家对具有专门技术并具备良好市场发展前景，但缺乏启动资金的创业家进行资助，帮助其圆创业梦，并承担创业阶段投资失败的风险的投资。投资家投入的资金换得企业的部分股份，并以日后获得红利或出售该股权获取投资回报为目的。风险投资的特色在于甘冒高风险以追求最大的投资报酬，并将退出风险企业所回收的资金继续投入“高风险、高科技、高成长潜力”的类似高风险企业，实现资金的循环增值。关于关于VC的起源的起源lVC起源l风险投资起源于20世纪六七十年代的美国，是一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押

6、贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲，这几十年来，这种投资方式发展得非常成功。 关于关于VC的特点的特点lVC的特点：l1、投资对象多为处于创业期(start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业；l2、投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；l3、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上

7、；l4、风险投资人( venture capitalist ）一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；l5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。关于关于VC的投资回报的投资回报关于关于VC的六要素的六要素1、风险资本：是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。2、风险投资人l 风险资本家（资本全部归其自身所有，不受托管）l 风险投资公司（通过风险投资基金来进行投资）l 产业附属投资公司（非金融性实业公司下属

8、的独立风险投资机构）天使投资人（企业家的第一批投资人）关于关于VC的六要素的六要素3、投资目的 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业做大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。关于关于VC的六要素的六要素4、投资期限 风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在710年内进入成熟期，

9、而后续投资大多只有几年的期限。关于关于VC的六要素的六要素5、投资对象：风险投资的产业领域主要是高新 技术产业。6、投资方式：从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。关于关于VC的投资流程的投资流程l第一步：搜寻投资机会 l第二步：初步筛选 l第三步：调查评估 l第四部：寻求共同出资者 l第五步：协商谈判投资条件 l第六步：最终交易 AI、VC、PE的投资阶段的投资阶段PE、VC资金来源资金来源l投资人的钱，就三种来源：自己的钱，私募，公募。一般用自己的钱做投资的，每笔投资金额都不会太大，

10、因此多见于天使投资人。VC 和 PE，基本都是私募。有 PE 开始进行公募，比如上市的黑石。证券市场上的投资基金就是公募了。私募，就是不可以公开招募投资人，不可到公开的市场上去出售。私募基金的金主，也就是私募基金的投资人，叫 LP（有限合伙人，Limited Partners），所谓有限，就是只能给钱，不能管钱，当然有权利知道基金都做了什么投资，但不会具体参与决策。私募基金的 LP，可以是个人，也可以是机构。私募基金的机构 LP，可能是其他私募基金，也可能是养老基金、保险机构、银行、信托公司融资等。PEVC与与LP、GP之间的关系之间的关系l先说钱是从哪里来的。VC的运作机制和大多数PE一样，

11、主要的资金都是募集来的。出钱的金主叫LP（Limited Partners），负责管理基金的主要人员叫GP（General Partners）。基金本身并不是一个公司，严格意义上只是一个资金帐户。GP会注册一个基金管理公司，负责管理这个帐户上的资金。我们平时说的“合伙人”，一般是指GP。简单的说，VC的钱是LP出的，GP负责管理这笔钱，当然，为了保证利益绑定，通常GP也要在基金中出少量的钱，这个比例不高，通常是5%以下。lGP的来源有两种，一种是资金最开始募集的时候的合伙团队，这个团队的主要人员通常要求有很好的投资/创业背景和基金募集能力。这些人有时候也叫“创始合伙人”（Founding Pa

12、rtners），在运作过程中，有时候也会有新的外部合伙人加入，或者内部表现优秀的员工被提拔为合伙人。他们可以看作基金管理公司的直接股东。创始合伙人从LP融资完毕，基金就可以开始运作了。这时候，基金管理公司每年要从基金中拿出2-3%的现金作为日常费用支出（管理费），基金管理团队日常的工资、奖金、差旅、办公应酬费用，都是从管理费里面出钱。通常基金越大，管理费越多，基金管理团队过得越滋润，这也就是为什么很多基金管理公司拼命把基金规模做大的原因之一。关于关于PE、VC的退出的退出l1、 最佳方式：首次公开发行（IPO）l首次公开上市（IPO）是指非上市公司通过证券监管机构的审核后在证券市场公开出售其股

13、份给公众投资者。l优点：一般所得到的回报率是最高的。l缺点：对所投资的企业要求更高，所花费的成本较高和时间较长，受到政策等方面的不确定影响较大。关于关于PE、VC的退出的退出l2、 中等方式：兼并收购l兼并是指一个企业通过产权交易获得其他企业产权，使这些企业的法人资格丧失，并获得企业经营管理控制权的经济行为。l收购是指一家企业用现金或有价证券购买另一家企业的股票或资产，以获得对该企业的全部资产或某项资产的所有权，或获得对该企业的控制权。l优点：能快速的回收资金，而且交易成本较低。l缺点：潜在买家数量较少，出售股权时不一定能够卖出满意的价格。关于关于PE、VC的退出的退出l3、 保守方式：股份回

14、购l股份回购是指创业企业通过一定的途径购回投资机构在本企业所持股份的行为。l优点：交易非常简便，而且可以保持企业管理层的积极性；l缺点：当企业迫切需要资金时，管理层可能会答应投资基金提出的所有要求，但最终能否回购，还是要看企业是否有回购能力。关于关于PE、VC的退出的退出l4、 最差方式：清算l清算退出是在被投资企业发展缓慢、市场波动导致私募股权投资项目很难成功时，投资基金无法通过IPO、并购的途径退出，而被投资企业也没有足够的资金回购股权，因而只能通过清算收回一定比例的投资额，减少损失。l优点：虽然清算退出是PE、VC各方最不愿采用的一种方式，但却是投资失败后最好的退出方式。采用清算方式，能

15、在投资失败时将损失尽可能减少。l缺点：清算通常收益率为负值，清算较为费时，面临繁琐的法律程序。关于关于PE、VC的退出的退出l小结：从上文对每种退出渠道的分析可以看出，每一种退出渠道都各有其优劣：发行股票上市是投资回报率最高的方式，风险企业被兼并收购是投资收回最迅速的方法，股份回购作为一种备用手段是风险投资能够收回的一个基本保障，而破产清算则是及时减小并停止投资损失的最有效的方法。l因此，不能绝对地去评判某种退出渠道的适合与不适合。作为风险投资公司，在决定退出投资时，应根据风险企业的自身特点和当时的外部环境，灵活地选择退出方式。PE与与VC的区别的区别AI、VC、PE在企业各发展阶段（图）在企业各发展阶段（图）AI、VC、PE在企业各发展阶段（解在企业各发展阶段（解说）说）2015年中国天使投资机构年中国天使投资机构10强强2015年中国创业投资机构年中国创业投资机构20强强2015年中国私募股权投资机构年中国私募股权投资机构20强强未来未来l1. GP与LP的2:8分成模式会改变为8:2，也就是GP成为创业者，并得到最大价值化。l2. 天使投资机构化，机构投资上市化。未来天使、VC、PE、股权投资界线会模糊而成为统一。l3. 未来所有资产证券化。一个创意到一个IP，一个艺术品到一个梦想，只要成立公司都有可能被收购或者IPO，价值以公司股权体现，财富通过证券市场变现。附附1：英文