下载本文档
版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领
文档简介
1、摘要:利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化是关于财务管理目标的三种最具代表性的观点。股东财富最大化和企业价值最大化目标有其积极的方面,但同时也存在难以克服的缺陷。而利润最大化不仅反映了市场经济环境对企业的客观要求,体现了所有者、债权人、管理者、政府和企业职工的共同利益,而且可操作性强,是企业财务管理目标的合理选择。关键词:财务管理目标;股东财富最大化;企业价值最大化;利润最大化关于企业财务管理目标的问题,一直是财务学领域的一个研究热点,至今已有十几种观点被提出讨论。本文拟就其中三种最主要的观点,即股东财富最大化、企业价值最大化和利润最大化,谈几点个人看法。一、关于股东财富最大化股东财富最
2、大化理财目标是由西方财务理论界首先提出的。股东财富主要由其拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定,在股票数量一定的情况下,当股票价格达到最高时,股东财富就最大。因此,股东财富最大化也可以直接表述为股票价格最大化。在现代企业两权分离的制度下,企业的所有者与经营者之间形成了委托代理的责任关系,这种关系必然地要求经营者最大限度地为股东谋求利益。因此,以股东财富最大化为企业财务管理的目标,表面看来是颇有道理的。但是,在实践中,这个理财目标却存在难以克服的缺陷:(1股东财富最大化目标在适用范围上有明显的局限性。这是因为并非所有的企业都是上市公司(事实上,无论是在我国还是在西方,上市公司在全部企业中只占极
3、少一部分,大量的非上市企业的股东财富无法确定和计量,即使采用评估的方式来确定,由于受评估标准和评估方法的影响,也难以保证其客观和准确。因此,非上市企业不可能采用这一目标。(2可控性是财务管理目标应具有的特征之一,但对上市企业而言,其股票市价会受多种因素包括非经济因素的影响,而且这些因素并非都是公司所能控制,把不可控因素引入理财目标显然是不合理的。(3现代企业是一系列契约的结合体,在这个结合体中,各权益持有人在为企业提供某种投入(如债权人提供贷款,管理者提供管理技能等的同时,也希望能从企业得到较高的回报。而股东财富最大化目标只强调了股东的回报最大,没有考虑企业债权人、经理人员、内部职工等其他关系
4、人的利益,因而可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。(4股东财富最大化目标容易使企业偏离正常的经营道路,用过度投机制造“纸上富贵”,使虚拟经济与实际经济相脱离,误导投资者作出错误的选择。综上所述,我们认为,将股东财富最大化作为理财目标是欠科学的,在实践中也难以行得通。二、关于企业价值最大化企业价值最大化观点在近几年颇为流行,受到许多人的推崇。该观点认为,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。而企业价值是指公司全部资产的市场价值(股票和负债市场价值之和,通俗地说,就是指企
5、业本身值多少钱,是企业全部资产的市场价值,即企业有形资产和无形资产价值的市场评价,反映了企业潜在或预期的获利能力。可见,所谓企业价值指的就是“资产负债表”左方的企业资产的市场价值,企业价值最大化也就是企业总资产价值最大化。!-empirenews.page- 应该肯定,与其他理财目标相比,企业价值最大化目标有其积极的方面,比如,考虑了货币的时间价值和风险问题,考虑了债权人等其他契约关系人的利益等等。但是,企业价值最大化目标也有明显的缺点,具体表现为:(1企业价值最大化的提法过于抽象、模糊、不具体,容易在认识上产生混乱。比如,有人认为,企业价值最大化也可表述为股东财富最大化;股东财富最大化,又称
6、企业价值最大化;等等,即将企业价值与股东权益混在一起。(2企业价值难以准确计量和分解。一般地讲,企业资产的市场价值只能通过资产评估的方式确定,但资产评估是需要动用大量人力、物力,牵扯面比较广的一项工作,通常只是在企业清算、并购等特殊情况下进行,把它用于企业日常管理则是不合适的。此外,如前所述,由于受评估标准和评估方法的影响,也难以保证其客观和准确性。当然,也有人提出采用“未来企业报酬贴现值”的方法确定企业价值,其计算公式是:V=nt=1FCFt1(1+it(注:式中:V代表企业价值,t代表取得报酬的具体时间,FCF代表t年的企业报酬,通常用现金流量来表示,i代表与企业风险相适应的贴现率,n代表
7、取得报酬的持续时间,在持续经营假设的条件下,n为无穷大。问题是,未来各年的企业报酬和与企业风险相适应的贴现率是很难测算的,测算中很难保证不出现较大的误差,并且按“未来企业报酬贴现值”方法确定的目标值也无法分解落实到企业内部的各个责任中心,难以作为对各部门要求的目标和考核的依据。我们认为,企业财务管理目标必须具备明晰性、可控性、可计量性和可分解性等一些基本特征。否则,它将无助于财务管理活动的开展。上述分析可见,企业价值最大化目标尽管有其积极的一面,但却并不完全具备这些基本特征。此外,从企业资产的来源看,既包括权益资本形成的资产,也包括债务资本形成的资产。如果假设权益资本的增长趋于零,而债务资本无
8、限扩充的话,企业价值也能达到最大。那么,这就意味着,一个企业不必开展任何经营活动,单纯依靠举债,仍可以实现企业价值最大化目标。这显然是不合理的。由此可见,以企业价值最大化为理财目标,容易引导企业走上重规模、轻盈利和负债过度的歧路,增大企业的财务风险和破产风险。根据以上分析,我们认为,企业价值最大化只不过是一种口号式的理财目标,既不科学,也没有什么实际意义,而且容易误导外行的投资者。三、企业财务目标的合理选择利润最大化利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理,不断增加企业利润,使利润达到最大。利润最大化观点由来已久,许多西方经济学家都主张以利润最大化这一概念来分析和评价企业的行为和业绩。随着我
9、国经济体制从计划经济向市场经济的转变,企业的经营权限不断扩大,企业效益得到重视,利润最大化也成为我国大多数企业首选的理财目标。但是,近几年来,利润最大化观点受到一些人的批评和否定,理由是认为利润最大化理财目标没有考虑货币时间价值和风险,没有考虑投入与产出的关系,在财务决策上容易出现短期化行为等等。我们认为,以利润最大化为财务管理目标,确实存在一些问题和缺陷,但与其它各种有关理财目标的观点相比,特别是与股东财富最大化或企业价值最大化理财目标相比,利润最大化是最佳选择,目前还没有一个更完善的提法能够取代它。!-empirenews.page- (一以利润最大化为理财目标的合理性。 1 企业是一个以
10、营利为目标的组织,其出发点和归宿是营利。企业一旦成立,就会面临竞争,并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。不断获取利润,是企业在市场经济环境中生存下去的基本条件,如果企业长期亏损,扭亏无望,就失去存在的意义。同时,利润也是企业补充资本公积,扩大经营规模的源泉,没有利润,企业就得不到发展,就会萎缩,直至无法维持最低的运营条件而终止。因此,以利润最大化为企业目标和理财目标,既是市场经济环境对企业的客观要求,也是企业的必然性选择。 2 从契约理论视角看,企业是一系列合约的结合体,而利润则是这些合约建立和履行的一个前提条件。首先,在现代企业两权分离的情况下,管理者与所有者之间是企业最基本的一种合
11、约关系,管理者报酬的高低直接取决于企业的利润水平。其次,企业与贷款人也是最重要的一种合约关系,贷款合约的履行包括利息的支付、本金的偿还等,也取决于企业的盈利状况。此外,企业向政府纳税,向投资者分配股利以及提高职工劳动报酬等都取决于盈利。因此,以利润最大化为理财目标,能综合体现所有者、债权人、管理者、政府和企业职工的共同利益要求。 3 利润是收入与费用的差额,要实现利润最大化,必须同时使收入最大化和费用成本最小化。因此,利润最大化体现了企业生产的效率标准,以利润最大化为理财目标,必将促进企业的供产销系统、支持系统和服务系统的全面优化。同时,在现代经济中,企业生产也是社会财富增长的源泉,企业生产效
12、率的高低决定了一国国民经济增长的质量和速度。因而,只有每个企业都追求利润最大化,经济资源才能更有效地被利用,社会需求才能更好地被满足。可以说,在正常的市场经济条件下,企业越是追求利润最大化,就越有利于国民经济的发展和社会福利的提高。 4 利润是会计要素之一,便于预测和计量,并能具体进行分解。即企业可以根据影响利润指标的各个因素,将其具体分解为筹资管理目标、投资管理目标、资产管理目标、成本费用管理目标、销售收入管理目标和收入分配管理目标等,并以责任预算的形式下达到各责任单位,通过各责任单位的实绩与计划或预算的差异分析及处理进行约束和激励,从而为利润最大化目标的实现提供有力保证。(二以利润最大化为
13、理财目标应注意的问题。 1 以利润最大化为理财目标,要注意不能片面强调利润的数量而忽视利润的质量。如前所述,利润最大化理财目标并非完美无缺,其中一个主要问题就是利润最大化和现金流量最大化之间存在一定的差距,两者有时可能会发生严重的背离,即利润不断增加而现金流量却在减少。而对一个企业来讲,如果其资产的变现能力较差,其中大部分难以在短期内变现的话,利润最大化就失去了意义。因此,以利润最大化为理财目标,决不能单纯强调利润的数量,对利润的质量,即资产的变现能力,也必须给予极大关注。为此,在以利润最大化为理财目标的同时,要充分考虑以下两个指标:(1应收账款周转率。应收账款周转率与利润质量有着密切关系,应
14、收账款周转率高,说明其变现能力强,利润质量比较好;如果应收账款周转率降低,则说明当期实现的利润质量由于受到财务状况的影响而有所下降。因此,一般地讲,在实现利润最大化目标的同时,应保证应收账款周转率不低于行业平均周转率或者预期应该达到的周转率。(2营业利润现金保证率。营业利润现金保证率=经营活动现金流量/净利润,这个比率主要反映经营活动现金流量与当期利润的差异程度,即当期实现的净利润中有多少是有现金保证的。由于企业是处在持续经营的过程中,本期的销售收入中有一部分会递延到下期才能收回现金,而本期收到的现金则包括一部分前期的应收账款,因此,这个比率应不低于1,否则,说明企业利润缺乏足够的现金保证,利
15、润质量不够理想。!-empirenews.page- 2 企业利润额的大小,除了取决于企业的经营管理水平外,还取决于投入资本的大小。因此,对利润目标考核时,要注意全面考核企业的利润水平,既要考核其利润总额,也要考虑其盈利能力。反映企业盈利能力的指标主要有资产报酬率和权益资本报酬率,其中资产报酬率把企业实现的净利润与投入的全部资本(权益资本和债务资本进行对比,反映了企业运用全部资本的获利能力;权益资本报酬率是将企业的净利与所有者权益进行对比,反映企业运用所有者投入的资金所获得的盈利能力。将企业利润与投入资本联系起来进行考核,不仅能够反映投入与产出的关系,反映企业经济效益水平的高低,而且也便于在不同时期、不同企业之间进行比较。 3 以利润最大化为理财目标,要坚持长期利益原则,防止追求短期利益的行为。在我国,由于国有产权委托人虚化,产权不明晰,管理人员激励机制安排不合理以及管理人员的行政任命方式,使得一些企业在追求利润最大化的过程中,出现了不顾长远,只看眼前的短期化行为。如为获得一时利益而滥用资源,粗制滥造,拼设备
温馨提示
- 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
- 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
- 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
- 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
- 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
- 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
最新文档
- 2025年室外围墙改造合同
- 商铺门面转让合同2
- 2025年委托体育活动合同
- 建筑监理合同
- 2025年弹性员工派遣就业服务合同
- 2025加油站买卖合同书
- 灯饰产品销售合同
- 2025年《杂志约稿合同-投稿规定版》
- 2025年oem委托加工合同经典版(2篇)
- 2025年个人向公司借款合同样本(2篇)
- T-GDASE 0042-2024 固定式液压升降装置安全技术规范
- 建筑工地春节留守人员安全技术交底
- 默纳克-NICE1000技术交流-V1.0
- 蝴蝶兰的简介
- 老年人心理健康量表(含评分)
- 《小儿静脉输液速度》课件
- 营销人员薪酬标准及绩效考核办法
- 医院每日消防巡查记录表
- 运输企业重大危险源辨识及排查制度
- 运动技能学习与控制课件第五章运动中的中枢控制
- 中心血站改造项目谋划建议书
评论
0/150
提交评论