杉杉股份锂电材料全产业链缔造者

1、杉杉股份：全球最大的锂电池材料综合供应商之一QQ：544051257 电话 150-0052-8781 罗嘉全长江证券证券投资咨询证书S0490612080017摘要：随着上海杉杉新能源的7.7 亿负极与鹤岗的 4.5 亿石墨矿，湖南杉杉二期3 亿，宜春奉新锂离子电池材料等项目的扩展，并进一步锂电关键技术人才，推动技术等资源全球合作，杉杉有望进一步扩展与巩固全球最大的锂电综合商行业龙头的地位。杉杉股份（ 600884 ）是中国唯一具备锂电池正极材料、负极材料、电解液，隔膜的供应商，并且正极， 负极与电解液的市占率与销量都在国内前三的公司， 杉杉锂电的产品涵盖正极、负极、电解液、 隔膜、铝壳，以

2、及与此有关的原材料资源产品等， 是全球综合规模最大，种类最齐的锂离子电池材料专业供应商之一。杉杉科技成立于1999 年，一直专注于锂离子电池材料研究开发与生产经营，至今已有14 年的发展历史，是中国锂离子电池材料第一品牌，被业内誉为中国锂电材料超市，公司的电池材料业务逐年上升， 2012 年已经成为公司收入与净利润最主要的来源。锂电正极：全球锂电正极材料技术规模领先者湖南杉杉 2012 年无论从锂电正极的收入， 销量及利润量都远超当升科技300073，成为国内锂电正极的领军者，占市场的15%份额，公司锂电正极的自2009 年以来的销量分别是3421吨，3016 吨，2793 吨，4942 吨，

3、而锂电正极的收入分别是4.5638 亿，5.8077 亿，5.7299亿和8.3015 亿。湖南杉杉是国家高新技术企业，拥有年产10000 吨锂电正极材料的生产规模，目前产品有钴酸锂、锰酸锂、镍钴二元系、镍钴锰三元系、磷酸铁锂、钛酸锂等锂电正极产品达到国内领先、国际先进水平。在锂电材料体系中，正极材料是最关键的核心材料，占锂电材料将近一半的成本。由于生产工艺的相似性，钴酸锂、 锰酸锂、 多元材料可以共线切换， 估计这三种材料的总产能约为 10000 吨 / 年。由于钴酸锂的价格受上游钴矿的价格影响较大，以及基于对动力锂电的布局，公司将加大锰酸锂和三元材料的生产能力。 湖南杉杉锂电池材料业务正以

4、国内客户为核心，主要的客户是国内的 ATL ，比亚迪，力神与比克，未来公司将大力拓展国际市场。公司 2010 年与户田工业、伊藤忠的合作进展顺利，湖南杉杉将借助“伊藤忠商事 ”全球化的市场网络和“日本户田 ”全球领先的正极材料技术，将极大提升杉杉在锂电正极领域的技术水平和市场占有率， 将公司打造成世界一流的新材料供应商。 同时，公司和户田工业现在互相派驻人员， 交流密切。公司锂电正极材料业务将实现向种类全、品质优的转变，成为中国领先的锂电正极材料供应商。 2012 年杉杉户田继续在锂电池正极材料业务方面与杉杉与日方将通过业务整合、 资源配置和人才引进， 在技术、 产品研发、 市场开发等方面深度

5、合作，推动公司整个锂电正极材料产业的技术升级、规模扩张和市场拓展。湖南杉杉2012 二期锂电总投资接近3 亿元也进一步将产能翻番，湖南杉杉2012 年销售量达到4942 吨，同比 2011 年增长 78.38，销售收入83015 万元，同比增长44.88，实现净利润达到2100 万元， 2012 年起，湖南杉杉不仅重视营销先行，而且研发部门在高电压的新产品开发及市场应用也取得重大的成绩，2013 年，湖南杉杉销量或冲击8000 吨，成为全球领先的锂电正极规模与技术供应商，杉杉通过扩大锂电正极销售规模可以降低成本，可以强化杉杉市场地位，挤压竞争对手，争取供应商更多资源。负极材料：世界最大规模锂离

6、子电池负极材料供应商上海杉杉科技是全球负极材料龙头企业之一，规模， 技术和产品性能国际领先，现设计产能达到12000 吨。杉杉科技有限公司凭借其在锂电池材料配套方面的独特优势以及完整的产业供应链，销量这几年大为增加，自2009 年以来，公司的销量分别是2491 吨， 3654 吨，5100 吨和 7696 吨，而收入分别是2.1046 亿， 3.1845 亿， 4.8 亿及 5.856 亿，占国内市场的30%，公司的公司负极材料的毛利率在30以上。上海杉杉科技拥有负极的中间相炭微球技术。 其中间相炭微球产品技术壁垒比较高， 主要供应中高端市场， 具有核心竞争优势， 公司是国内最大的人造石墨制造

7、商。 锂电全球负极材料行业集中度相对最高， 国内负极成功实现了进口替代， 且该领域仍具备一定的技术与规模壁垒， 而公司在人造石墨与中间相炭微球细分产品领域具备显著的技术与规模优势， 预计未来增长可预期。上海杉杉为实现 “世界最大规模锂离子电池负极材料供应商 ”的宏伟目标， 公司现已计划斥投资 7.7 亿在国家级上海闵行经济技术开发区临港园区战略性新兴产业基地建设年产20000吨新能源锂离子电池负极材料项目和年产1000吨新能源锂离子电池合金材料项目，旨在打造全球规模最大的新能源锂离子电池负极材料产业基地。现在已被上管委会审，完成拿地程序， 项目现已进入图纸设计阶段， 预计 2013 进入全面的

8、年土建施工工作， 2014 年达产， 目标是动力电池负极材料， 闵行生产基地采用自动化生产流程设计， 产品一致性会更好，全面满足动力电池客户对材料的品质与规模要求。 “该研发项目涵盖了整个锂电池的相关技术。”据杉杉的内部人士透露。另外， 为了保持锂电负极技术在全球领先， 提高研发实力， 上海杉杉科技有限公司与台湾中钢碳素股份有限公司于 2012 年 3 月份达成共同开发中间相负极材料的协议，目前处于相互交流实验性数据阶段。而负极的郴州杉杉新材料有限公司也 在负 极 材 料 的 生 产 线 。二期锂电负极工程已从相匹配。 未来 为适应高速发展的电动汽车产业、2010 年 5月建成年产 2400

9、吨锂离子电池2011 年开建，目的为了正极材料的业务扩张太阳能风能等的储能产业、大型电动工具产业发展，郴州杉杉将紧跟杉杉科技将在五年内将杉杉科技打造为世界第一的锂离子电池综合材料和特种炭素材料供应商的步伐, 将郴州杉杉打造成为世界第一的锂离子电池负极材料、锂离子电池电解液六氟磷酸锂、溶剂以及特种炭素材料供应商。据资兴政府信息显示今后几年，郴州杉杉 将再建设 2 条 200吨/ 月的锂离子电池负极材料生产线、100 吨/ 月的特种炭素材料 ( 太阳能热场 ) 生产线、 100吨 / 月的六氟磷酸锂 ( 锂离子电池电解液主要原料) 生产线、1000 吨 / 月的锂离子电池电解质溶剂生产线。电解液：

10、南北开拓，2 年内决战中国最大的电解液供应商2010 年 9 月东莞杉杉公司三期扩产工程已完工，公司在锂电池电解液方面的产能已达到年产 5000 吨规模，市场占有率约20，毛利率维持在30%以上。随着一旦电动汽车全面步入产业化， 对锂电的需求将进一步释放， 基于这样的发展前景， 公司已开始计划在实施四期扩产计划。09 年以来，公司的电解液增速稳中有升，销量分别为1409 吨，1978 吨，2627 吨和 3400吨，收入分别是 1.4130 亿， 1.6460 亿， 1.9019 亿和 2.5 亿，市场占有率在 15%以上，毛利率在 30%以上。目前，东莞新能源、深圳比克、天津力神、深圳比亚迪

11、（002594）等数百家公司与东莞杉杉都有合作，营销主要是国内的市场，分公司廊坊杉杉2012 的投建也打下了坚实的基础， 2013 年东莞杉杉将南北开拓的蓝图，加大对国外市场的开扩与营销。2011年至今，电解质六氟磷酸锂国产化加速，价格下降明显。之前公司的电解质是采购是日本企业， 电解液的毛利率有望维持较高水平。对于锂电池电解液行业，生产技术和下游客户是决定该项业务业绩表现的两大核心因素。对于东莞杉杉来看，依托正极材料和负极材料公司与锂电池电芯生产企业建立起了良好的合作关系， 为公司电解液产品下游渠道提供了有力的保障。为了提高研发实力与推出新的产品，从 2012 年初开始，东莞杉杉投入千万资金

12、组建占地近千平方米现代化、 专业化的工程研发中心。 是东莞市挂牌的唯一一家锂离子电池专业工程研发中心。2013初东莞杉杉还参加日本东京召开的第四届国际二次电池展，积极扩展国外市场，展示了公司最尖端的技术和提高品牌影响力。东莞杉杉还将进一步想方设法降低成本，增强品质管控，将有望推出更多的低成本高品质的产品抢占市场。相信2013 年，东莞杉杉将有更多的新型产品推出市场，并引领锂电电解液市场的发展，并且有希望2 年之内成为国内的锂电电解液的第一大供应商。隔膜：正式介入隔膜领域扩张锂电王国版图杉杉股份的 2011年半年度报告证实，其控股子公司宁波杉杉新能源技术发展有限公司出资75万元，创建东莞市高杉化

13、学制品有限公司，宣告了杉杉股份正式介入锂电池隔膜领域，其实早在 2003 年杉杉股份就开始与科研院所合作开发隔膜，只是目前还没有量产。据悉，东莞市高杉化学制品有限公司成立于 2011年 6月，注册资金 100万元，主要销售锂离子电池隔膜及相关配件、货物及技术进出口，产能 100万平方米 /月，据公司的资料显示，公司的隔膜是台湾高银科技在中国大陆地区的唯一代理商。至此，在锂电池的四大材料中，杉杉科技已全部介入。杉杉科技东莞子公司某负责人曾坦言，隔膜在技术上确实存在难度，国内也没有多少家真正量产， 杉杉科技在进军隔膜时，不会是一开始就自己生产，而是首先进行市场准备，先代理销售境外隔膜产品，最后才实

14、现自主生产。公司的年报也表示留25% 的高杉股权的管理层，比较有可能的会是引进高技术的隔膜人才， 实现股权激励来打开隔膜的市场或者会通过伊藤忠引进日本的隔膜企业技术合资。锂电产业链垂直一体化，打通锂电池全产业链杉杉将继续推动锂电池业务向上下游拓展， 力争 5年内将锂电池全产业链打通， 并通过技术升级、 管理升级将自身打造成全球最大的锂电池材料供应商之一， 要实现杉杉的锂电的目标，意味着未来几年杉杉在锂电池上面或许将有更大的动作。除了涉及全部锂电池材料，杉杉积极向上下游拓展，我认为公司是最有可能伴着消费类电子，新能源汽车及储量爆发式增长而爆发式成长的公司之一杉杉科技一直致力于构筑全产业链的竞争态

15、势，通过上下游整合， 实现其“锂电王国”的梦想， 进一步巩固其作为国内最大规模电池材料供应商的地位。以下是杉杉的资本与产业的动作以打通全产业链。一：在正极材料上游产业链拓展上，09年与 Heron Resources Limited 签署的关于Yerilla 镍钴矿项目， 双方一直致力于协商下一阶段的共同开发合作方，这一个项目杉杉未来或要通过定向增发来处理澳矿的所需的资金问题，也有可能与伊藤忠合资开发， 后者有丰富的国外的矿开采经历， 澳矿已开展了将 4年，相信技术上的问题已差不多，郑永刚只是在等待一个时机。二：此外，杉杉科技还在不断往产业链的上游矿产攀升：比如在2010 年，杉杉科技在刚果设

16、立刚果杉杉公司， 负责钴资源的开采，钴资源是锂电池的重要矿产原料，刚果杉杉也在积极寻求矿产与并购上游资源的机会。2010年参股 RodiniaLithium 锂公司， Rodinia Lithium在北美与南美有丰富的锂矿资源。三：加强对原料供应链的控制，完善锂电池正极产业链：2009 年 5 月以不超过7200 万元的金额增资湖南海纳新材料， 进军正极材料前驱体，实现锂电正极材料业务与上游原材料的对接，海纳也从单一产品向拥有氯化钴、碳酸镍、四氧化三钴等多元产品的战略转型。2012年推进球形氧化钴二期项目提产和技改项目，已于7 月 19 日技术改造项目正式完工，进入投料试运行阶段。改造项目建成

17、以后，预计每吨四氧化三钴的直接生产成本将降低3000 元左右， 每年可节约 700 万元，并且质量和批次合格率大幅提高，能满足国内主要客户高端钴酸锂的质量需求。达产后销售量全年可达到3600 吨，销额可增加到 6.1亿元。四：进军下游应用市场， 新能源汽车产业链垂直一体化：2009 年杉杉为了突破动力电池技术瓶颈， 与上海空间电源等组建组建上海航天电源技术有限公司( 以下简称 “航天电源 ”)，间接介入新能源汽车动力锂电池产业。 得益于中国航天工业集团的资源背景， 航天电源在中国航天军工领域有着不可比拟的竞争优势， 航天电源还是中央企业电动车产业联盟电池委员会成员， 2011年 1月杉杉股份又与航天电源共同组建宁波航天杉杉电动汽车技术发展有限公司，杉杉股份全资子公司宁波杉杉新能源技术发展有限公司持有 94%的股权， 将产业链触角延伸至下游新能源汽车领域，广泛合作有助于对产业链的深度渗透。2013 年后得益锂电行业替代铅酸电池的进程正在加速，消费电子产品 ,平板电脑、 智能手机、新能源汽车与储能市场的快速发展,锂电池在电动自行车和UPS领域已经起步，锂电行业的投资机会开始显现，而随着上海杉杉新能源的7.7 亿负极与鹤岗的4.5 亿石墨矿，湖南杉杉二期3 亿，宜春奉新锂离子电池材料等项目的扩展，并进一步锂电关键技术人才，推动技术等资源全球合作，杉杉有望进一步扩展与巩固全球最