分级基金基础套利剖析

1、经纪业务管理总部经纪业务管理总部20152015年年7 7月月分级基金基础知识分级基金基础知识取消季度取消季度拨付费用拨付费用优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理牛市的进攻利器：指数+杠杆代码名称2014年下半年150172.SZ证券B481.64150178.SZ证保B404.69150158.SZ金融B221.55150118.SZ房地产B190.94150109.SZ同辉100B137.52150031.SZ中证90B133.48150019.SZ银华锐进132.03150097.SZ商品B131.16沪深300指数63.21涨幅超过100%的股票占比为7%，

2、涨幅超过150%股票占比只有2.4%。你 是否可以恰好选到这些“牛票”？分级基金有啥好的？取消季度取消季度拨付费用拨付费用优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理代码名称2015年以来150174.SZTMT中证B212.15150204.SZ传媒B162.41150180.SZ信息B150.17150195.SZ互联网B148.62150153.SZ创业板B148.11150149.SZ医药800B104.54150091.SZ万家创B102.18150086.SZ中小板B101.49沪深300指数37.092015年“互联网+” ：TMT中证B涨幅2倍分级基金有啥好

3、的？分级基金是什么？分级基金是什么？分级基金基本结构取消季度取消季度拨付费用拨付费用加强费用加强费用过程管理过程管理母份额、A份额、B份额母份额、A份额、B份额分级基金基本结构取消季度取消季度拨付费用拨付费用优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理n 母基金净值n A份额的价格和净值，其价格价受到市场资金利率、自身流动性等的 影响，A的价格A的净值就是溢价，相反为折价n B份额的价格和净值，B的价格受到自身杠杆水平、投资者情绪、A份 额的折溢价等的影响，B的价格B的净值就是溢价，相反为折价n 若A、B份额比为1:1，则1份母基金可以拆成0.5份的A+0.5份的B；若 A

4、、B份额比为4:6，则一份母基金可以拆分成0.4份的A+0.6份的B,依次类推注意：A、B份额不能申购赎回，只能二级市场买卖；母基金可以申购赎回！分级基金基本结构取消季度取消季度拨付费用拨付费用优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理n A份额与B份额的关系： A和B端在基金合同中约定好，A端将钱“借” 给B端，由B端进行投资，不管赚钱或亏损， B端必须付利息给A端。 A：同期一年定期存款收益率+3%5%，相当于买一份债券 B：带有杠杆属性，90%左右股票分级基金B带有2倍的初始杠杆，即以 一倍的钱博取2倍的收益 ，还有 A、B份额比为7:3(债券分级)或者4：6、 或

5、者2:8（银华消费）等等分级基金基本结构加强费用加强费用过程管理过程管理把母基金看做是一家公司 母基金的净值公司总资产A的净值公司负债 A的交易价格债券 B的净值公司净资产（股东权益） B的交易价格股票B的价格/B的净值=市净率A的净值/母基金净值=资产负债率（初始50%，上折时33%，下折时80%）这就不难看出为什么二级市场会出现折溢价：受二级市场供求影响，A、B的交易价格不可能实时等于母基金净值。这还是因为母基金可以申赎。如何套利折价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理分级基金定折优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理什么是定折？A

6、端净值超过1的部分折算为 母份额（一年折算一次）净值变化：A端净值折算到1， B端净值不变，母份额净值 相应调整。什么是定折？A端净值超过1的部分折算为 母份额（一年折算一次）净值变化：A端净值折算到1， B端净值不变，母份额净值 相应调整。也就是说我以给你母份额的 方式付给你A份额的约定收益分红分级基金上折加强费用加强费用过程管理过程管理什么是上折？什么是上折？当母基金净值达到1.5元或 2元时触发折算，按A、B份 额1:1来算， B的净值将达 到2元或3元资产资产负债率负债率33-25%。 折算后母基金、A、B的净 值均归1元为什么要进行上折？为什么要进行上折？随着B净值的上升，其杠杆 会

7、接近消失，失去交易活力，通过上折恢复 初始杠杆分级基金上折优化费用优化费用申请流程申请流程甲持有某甲持有某B 10000份份过程过程管理管理发生上折前的策略上折后B的“盘子”小了，杠杆大了，更容易“炒”了n 第一步：先找存在上折机会的基金母基金净值接近上折点+预估标的指数会涨或波动很小n 第二步：提前买入分级B份额（建议溢价率不超过5%）n 第三步：假设T日母基金达到上折点（1.5或2，停申购），T+1日 公告进行折算（母基金、A、B均暂停交易），T+2日复盘将获得 的母基金份额进行拆分n 第四步：T+3日卖出A、B份额 注意：如果您在上折前已持有B且B的溢价率大于5%左右，考虑上折触发日 卖

8、出B（否则折算时会亏损B的溢价分），然后申购母基。折前持仓价格数量市值B2.11000021000折后（T日）持仓价格数量市值B11000010000母基金11000010000T+1日持仓价格数量市值B1.211500018150A0.8550004250合计22400上折盈利1400分级基金下折优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理什么是下折？什么是下折？当B份额净值达0.25元时（大多数情况下）触发向下 折算，折算后母基金、A、B 份额净值归1。触发下折时母基金净值0.625，资产负债率80%为什么要进行下折？为什么要进行下折？保护A的本金和收益不受损失分级基金

9、下折优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理发生下折前的策略由于A本身存在折溢价率，比如A约定收益率为一年定存+3%的折价 率大概为16%左右；下折后，A约75%左右的本金可以“退出”，下 折能给A份额带来大约：折价率75%左右的收益率具体操作步骤：n 第一步：先找存在下折机会的基金B份额净值接近下折点+预估标的指数会跌或波动很小n 第二步：提前买入分级A份额n 第三步：假设T日A份额触发下折点（停申购)，T+1日进行折算（母基金、A、B均暂停交易），T+2日将获得的母基金份额进行 拆分或者直接赎回（看具体折溢价情况以及赎回费率）n 第三步：T+3日卖出A、B份额折前持

10、仓价格数量市值A0.9100009000折后（T日）持仓价格数量市值A0.8525002125母基金0.99575007462.5合计9587.5下折盈利587.5甲持有某甲持有某A 10000份份分级基金下折优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理发生下折前B持有人该怎么办由于B通常是溢价交易，特别是近期市场快速下跌，B净值大幅下降，但二级市场价格没有及时回归，造成下折前B大幅溢价，而下折后按净值折算，B将蒙受巨额损失。n 卖出B,避免出现下折蒙受损失。n 无法卖出时（连续跌停），买入A进行合并赎回。n 买入A，用A下折收益弥补B的损失。折前持仓价格数量市值B0.42

11、7100004270折后（T日）持仓价格数量市值B117881788下折损失2482甲持有甲持有某某B 10000份份如何套利溢价套利取消季度取消季度拨付费用拨付费用优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理第一步：算算溢价率第一步：算算溢价率7月10日鹏华国防分级（160630）的溢价率达到10% 当天收盘A的价格为0.805元，B的价格为0.859元，母基金的净值为0.754元.所以咱们的溢价率=（0.805+0.859)/2-0.754）/0.754=10%实际上盘中并不知道母基金净值，可以用指数法进行估值，T-1日母基金净值0.715，T日基金跟踪指数上涨6.77

12、%，按90%仓位预估净值0.715（1+ 6.77%* 90%）=0.757预估溢价率=（0.805+0.859)/2-0.757）/0.757=9.9%如何套利溢价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理第二步：第二步：T日场内进行申购日场内进行申购（交易时间场内申购5万元起 ）操作步骤股票栏里找到场内基金菜单，点击进去选择基金申购输入母基金代码：160630（鹏华国防）申购金额不少于5万元，否则申购无效如何套利溢价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理申购鹏华国防（160630）50000元，申购费率1.2%，7月10日的净值为0.

13、754元申购得到母基金份额=50000/(1+1.2%)/0.754=65526份（注1）第三步：确认份额并进行拆分第三步：确认份额并进行拆分T+1日，份额未确认无拆分数量（盲拆），T+2日，份额确认有可拆分数量估算拆分份额：母基金份额=申购金额/(1+申购费率）/申购日母基金净值分拆份数按2的整数倍输入，也就是65526份（注2），对预估母基金不把握的可以少输入，但不可多输入，超过申购得到的母基金份数，分拆将失败注1：小于1份部分自动以现金方式退回注2：A、B比例不是5：5的，分拆份数为10的整数倍如何套利溢价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理操作步骤股票栏

14、里找到场内基金盘后业务，点击进去选择基金分拆输入母基金代码：160630（鹏华国防）输入分拆数量：必须是偶数份（A、B比例不是5：5的必须是10的整数倍）如何套利溢价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理第四步：分别卖出A、B份额（T+2日，仅限有盲拆功能的券商） 我们来算算赚了多少钱：记得扣除申购费率和交易佣金按母基金65526拆分后来算，这时我们有32763的A，32763的B，7月14日开盘A的价格0.811元，B的价格0.792元收益=（32763*0.811+32763*0.792）*（1-佣金率）-500002500多元收益率 2500/50000=5

15、%申购母基金分拆卖出，相当于折价买入基金子份额，只不过要比正常买入的晚卖出一天，操作也略微繁琐一些。但是效果是明显的，因为可以明确的知道买入子份额的成本比现价低。如何套利溢价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理我们重新算算基金子份额成本：按母基金65526拆分后来算，这时我们有32763的A，32763的B，A份额的波动率不大，以0.800元计为成本。B份额成本=（50000-32763*0.800）/32763=0.7267月13日 A收盘价0.815，每份价差0.015 浮盈 1.875% B收盘价0.842，每份价差0.116 浮盈 13.777%7月14

16、日 A开盘价0.811，每份价差0.011 浮盈 1.375% B开盘价0.792， 每份价差0.066 浮盈 9.09%而7月10日按收盘0.859直接买入B，7月13日收盘亏损1.979%，7月14日开盘亏损7.800%。如何套利折价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理第二步：T日同时按份额比例买入A、B份额，通常为1:1第一步：算算折价率折价率=（ A+B）/2-母基金净值）/母基金净值如果扣除赎回费率和交易佣金后还能赚钱，咱们就可以试试如何套利折价套利优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理第三步：（盲合）T日交易时间提交合并母基

17、金 申请 ，输入要合并的母基金代码。操作步骤股票栏里找到场内基金盘后业务，点击进去选择基金合并输入母基金代码：160630（鹏华国防）输入合并数量：A+B配对的总份数（注）注：合并数量必须的配对的总份数，例如有A 30000份，B20000份，只能合并40000份，A、B各减少20000份。如何套利折价套利加强费用加强费用过程管理过程管理第四步：第四步：T+1日赎日赎 回母基金回母基金 ，输入，输入 要赎回的母基金代要赎回的母基金代 码。码。第五步：赎回后第三天资金到账可用（通常情况，跨境基金可能更长）费用：买入佣金 + 赎回费0.5 需注意标的指数波动风险。实际上赎回净值以T+1日为准，这样

18、则出现误差，有条件可以用股指期货进行风险对冲。操作步骤股票栏里找到场内基金菜单，点击进去选择基金赎回输入母基金代码：160630（鹏华国防） 输入赎回份数上海LOF（分级基金）交易规则优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理注：上海注：上海LOF申购金额起点申购金额起点5万元，分拆、合并最小份数万元，分拆、合并最小份数50000份份上海LOF（分级基金）交易规则优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理上证LOF（分级）特殊委托在单独的上证LOF菜单下：包括认购、申购、赎回、分拆、合并上海LOF（分级基金）交易策略优化费用优化费用申请流程申请流程加

19、强费用加强费用过程管理过程管理玩法玩法1 ： 假设母基金价格母基金净值：T日场内申购母基金，T+1确认母份 额，T+2日直接像买卖股票一样卖出母基金。玩法玩法2： 假设母基金价格(A价格+B价格)/2：T日买入相同的AB份额并申 请合并，T日直接卖出母基金（瞬时套利）。玩法玩法3： 假设母基金价格(A价格+B价格)/2：T日买入母基金并申请拆分， T日分别卖出A、B份额（瞬时套利）。上海LOF（分级基金）交易策略优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理玩法玩法4： 假设母基金价格母基金净值：T日买入母基金，当天就可以提交场 内赎回申请，资金T+3个工作日才能到账。玩法玩法5： 假设（A价格+B价格）/2母基金净值：T日买入相同的A、B份额， 当天提交合并申请，当天就可以赎回母基金，资金T+3个工作 日才能到账。玩法玩法6： 直接像买卖股票一样买卖，并且变相T+0回转，当天买入母基金的，分拆卖出子基金；当天买入子基金，当天合并卖出母基金。优化费用优化费用申请流程申请流程加强费用加强费用过程管理过程管理 股票分级基金概览-丰富的投资工具行业医药（国泰、信诚）证券（申万、富国）军工（富国、申万）银行（鹏华、富国）信息（鹏华）环保（申万、新华）地产（国泰、鹏华）有色/资源（鹏华、国泰、招商）食品/酒（国泰、鹏华）传媒（鹏华）主题互联网（富国