立项清单汇总迈科智能拟投

1、迈科智能（831284）立项报告人：时间：2017-3-131.项目概况2.公司组织机构图1项目全称珠海迈科智能所在地珠海成立时间2008-6-10股本额3.29 亿股挂牌时间2014-11-6数量2410高新技术企业是经营范围公司主营家庭视听消费类的研发、设计、销售，公司的数字机顶顶盒及其相关配件。系列：地面数字机顶盒、有限数字机顶盒、数字机顶盒和互联网机顶盒等。主办券商申万宏源证券会计师立信会计师事务所律师市金杜备注3.股权架构图（注明出资额与比例，单列表格）234. 实际人公司控股股东实际人为，持有公司 9,024 万，占公司总股本的68.38%。，1974 年 12 月出生，男，国籍，

2、无境外永久居留权，本科学历，清华大学 EMBA。1999 年 7 月至 2002 年 3 月就职于珠海艾雷特；2002年 4 月至 2004 年 9 月就职于中山圣马丁集团，任研发部经理；2004 年 10 月至 2010 年9 月就职于电器，经理；2010 年 10 月至 2012 年 6 月就职于珠海科技，经理。公司成立至今，任公司董事长兼总经理，三年。公司控股股东及实际人近两年及一期未发生过变化。5. 员工情况6.本轮估值依据及可比分析4项 目目标企业可比企业 1同州可比企业 2营业收入（基期）13 亿(机顶盒 12.43 亿；光通讯0.75 亿)5.51 亿（-46.38%）净利润（基

3、期）1.34 亿-4.92 亿（-832.47%）净资产（基期）6. 以往的增资入股协议7.公司近三年审计财务报表（收入，利润，净资产）5项目2016 年2015 年2014 年营业收入13 亿/上 5.49 亿11.47 亿12.55 亿净利润1.34 亿/上 0.48 亿1.05 亿1.09 亿净资产 /上 12.89 亿10.87 亿8亿毛利率25.13%/上 24.03%22.12%20.09%增资时间内容股数价格投资额累计股本2014.6.10挂牌12000120002015.4.1520081600122002017.4本轮111.5 亿本轮估值依据：估值 36 亿，定价 11 元

4、/股，融资 1.5 亿，以 2016 年净利润 1.34 亿计算 26.8 倍 PE，2017 年净利润 1.75 亿计算 20 倍 PE。可按年化 10%根据企业 IPO 进程 2017630 为基准日报材料，以及 2017-2019 年业绩做对赌。估值36 亿65.7 亿每股股价11市盈率（PE）26.8亏损市净率（PB）预期市盈率按照 17 年净利润 1.75亿，PE=20.68；按照 18年净利润 2 亿，PE=18.1；按照 19 年净利润 2.3 亿，PE=15.73亏损过去五年，公司扩大市场份额的同时，不断优化生产各环节以降低成本，所以公司毛利率得以不断提高，现已远超过行业平均水

5、平。公司 2014-2015 年营业收入部分下降，主要是全球环境的下行，但是公司内部成本严格，毛利率有小幅上升。迈科生产经营的期间费用率保持，过去五年销售、管务费用占公司营收的比例较，内部成本良好。2014-2015 年由于受到原材料，人工，产能不足的影响，净利润有轻微浮动，但是随着 2016 年推出的光通讯，4K 机顶盒等新的，净利润大幅升高。8出口及其占比6项目2016 年2015 年2014 年内销收入10%-20%毛利率%出口收入80%-90%毛利率%净利率10.38%/上 9.4%9.17%8.68%9未来三年的财务10销售模式简介公司自成立以来基本以国外销售为主，公司拥有自营进出口

6、权，国外销售主要采取自营出口贸易模式；国内销售主要是向客户直接销售。（1）国外销售在自营出口模式下，公司海外销售部直接接触国外运营商、品牌商、经销商、连锁零售商，与客户协商确定类型、销售量和，签订销售合同；生产完成后直接发运至客户指定的国外交货地点。公司定位于ODM商，为客户设计和，并以客户品牌销售。公司在海外7项目2017 年2018 年2019 年收入19.5 亿23.5 亿26.5 亿净利润1.75 亿2 亿2.3 亿主要以经销商的模式进行市场拓展，目前拥有19个经销商，销售市场触及全球多个地区和，主要集中在中东、北非、欧洲、南美等地区，对欧洲和也有销售。这些经销商与迈科智能建立起了长期

7、、的合作，承担了公司70%的销售量。未来几年和公司合作的经销商数量预计将增至30个，进一步打开海外市场。（2）国内销售目前公司国内销售所占比例较小，主要的方式是通过与客户签订销售数字机顶盒框架性协议，在客户指定时间内按质按量完成并运送至客户指定地点交货。公司未来几年会加大对国内市场的开拓，主要从两方面着手：一方面，国内广电类运营客户的需求，积极与第中间件及 CA公司进行合作，集成国内需要的中间件、及 CA，并结合公司技术优势的海外机顶盒技术和功能，开发出既能符合国内广电运营商的又能满足用户对新技术和快速网络服务的需求；另一方面，国内互联网公司及宽带电信运营商客户，全力打造能匹配百兆宽带和光纤网

8、络的网络智能机顶盒，目前公司已成为阿里巴巴集团的天猫魔盒合格供应商并供货，并积极开展与电信、移动、联通公司的合作项目，为网络机顶盒的产业链条注入新的活力。随着国内市场的开拓与探索，公司国内销售的模式也会呈现多样化趋势。11售后服务情况简介12收款和付款方式主要的收款信用证(L/C)、电汇(T/T)、托收(D/P、D/A)等，主要以结算。13公司近三年前五大客户、供应商情况（名称、金额、比例、往来余额）（1）客户情况82015 年前五大客户销售情况公司目前主要客户还是集中在传统的中东市场、中北非市场以及东南亚、美洲等市场。如9STARSAT TRADING L.L.C/SARL LTFI ELE

9、CTRONICS/INTEK DIGITAL INC/IPM SALES AND SERVICECO.,/YUKSELELEKTROTEKNIK S/TELESAT DIGITAL ELECTRONIC CO.,. 等等。2012-2015 年期间，公司各期的前五大客户占销售收入的比例在 40-54%，大客户对公司的忠诚度较高。不对单一客户产生依赖性。（2）供应商情况2015 年前五大供应商情况10（公司控股股东持有国际科技100%的股权，关联。除此以外公司董事、监事、高级管理和技术及持有公司 5%以上的股东均不在上述其他供应商中任职或拥益。）公司的供应商均为国内机顶盒一线品牌的生产商及商，主

10、要有大世平、品佳、富威、佳瑞欣等。知名半导体品牌合作厂商，主要有扬智、意法、咏传、晨星等，内存合作厂商主要有三星、东芝、南亚、旺宏等品牌商品的厂商。在国内、国际上都具有一定影响力和客户群。14固定资产、无形资产及折旧摊销明细1115知识产权、专利权，商标，专有技术12截至公转书签署日，公司拥有 7 项商标。公司已取得专利技术 32 项。其中发明类别 3 项，实用新型类别 17 项，外观设计类别 12 项。1314公司已取得专利申请通知书的专利技术 72 项。其中发明类别 37 项，实用新型 27项，外观设计 8 项。1516171816公司主要的详细（功能、特点、技术、市场占有率）公司主要为数

11、字电视机顶盒。系列：地面数字机顶盒、有线数字机顶盒、数字机顶盒和互联网机顶盒等。除客户特殊制定需求外，迈科智能的数字机顶盒按功能大致分为低端、中断和高端等规格。低端规格满足数字电视业务和付费数字电视业务的基本需求。中高端规格在基础功能上，开拓出的应用及。19功能优点占比毛利低端规格具备数字电视接收、基本EPG、 升级、加密 等功能，所使用的硬件，要求较低，基本为1. 模式标准，成本较低；2. 市场需求高，可以批量生产。占总生产的 70%售价 10 美金以下，利润 1以上。17 生产流程18业务流程20标准模式。中、高端规格具备音编码压缩，能够满足双向传输，点对点， 店对面的视音频通讯，支持互联

12、网接入、家庭安全、数字等。同时搭配高端的硬件配置，例如高端烫金外壳，耐摔遥控器等。1. 外观高端，满足中产以上家庭的需求，市场正在逐步增加；2. 技术含量高，竞争对手难以超越。中、高端科智能总生产的30%左右。售价 10-60， 高端利润高达18左右。19 产能情况20 公司未来新开发计划无21 研发成果和研发数量、近两年的研发费用金额公司的研发费用主要用于新技术的发明及原有技术持续改进更新。从 12-15 年，公司研发费用呈逐年递增趋势。21 竞争对手分析创维数字技术。成立于 2002 年，是创维集团旗下以研发、生产、销售数字电视前端和终端为主的企业，是国内最早从事数字电视研发的企业之一。2

13、1时间研发费用投入总额（万元）占主营业务收入比例20121151.823.32%20133496.884.49%20143786.123.02%20155373.044.69%四川九州。为上市公司四川九洲电器（股票代码：000801）的子公司，主要从事数字电视前端系列、数字有线电视机顶盒、数字电视、数字电视接收天线等的科研开发、生产。江苏银河成立于 2000 年，2010 年在证券所上市，股票代码 002519。公司主要从事数字电视终端研发、生产、销售，覆盖有线数字机顶盒、数字机顶盒、地面数字机顶盒、互联网机顶盒等四大系列的数字机顶盒全系列。九联。成立于 2001 年，是国内重要的数字电视网络

14、终端设备及技术服务提供商，主要从事数字电视网络终端的研发、生产、销售和服务。四川长虹公司是长虹集团下属的集、研发、生产于一体的子公司，主营业务有线、地面数字机顶盒和数字电视增值业务应用系统等。市同洲。成立于 1994 年，2006 年在证券所上市，股票代码 002052，是我国第一家数字机顶盒上市企业。公司主要从事数字电视机顶盒、交互数字电视系统、集成电路、通讯等数字的研发、生产、销售。22公司对行业的看法（、行业竞争度、产业链情况）2223（1）产业环境的支持2004年底，广电发布了我国有线电视向数字化过渡时间表，2006 年9 月，下发关于进一步作好新时期广播电视村村通工作，2008年 1

15、 月，以 1下发了关于鼓励数字电视产业发展的若干，2009 年 8月，广电下发了关于促进高清电视发展，2012 年 2 月，工业和化部发布了数字电视与数字家庭产业“十二五”规划，2013 年 1 月，六部委联合下发了关于普及地面数字电视的实施意见。上述为数字机顶盒市场的发展提供了良环境。（2）数字机顶盒市场竞争状况1.国际市场竞争状况2013 年国内机顶盒厂家的出货量占全球机顶盒厂家总出货量的比重约 83%，且有近一半出口，大部分出口为 ODM、OEM 方式，且国内市场的迅速启动使得大部分国内厂家暂力进行国外市场的拓展。国际市场基本被国外品牌占据，如地面数字机顶盒国际市场主要生产企业有韩国的三

16、星(Samsung)、荷兰的飞利浦(Philips)；有线数字机顶盒国际市场主要生产企业有的摩托罗拉(Motorola) 、科学亚特兰大(Scientific Altalanta) 、荷兰的飞利浦(Philips)；数字机顶盒国际市场主要生产企业为英国的(PaceMicro)、的(Hughes Networks)、的 Thomson；IPTV 数字机顶盒主要生产企业有的摩托罗拉(Motorola)、英国的 Amino。国内厂家则为品牌商提供 ODM、OEM 的供货服务。近年来，由于厂家在性能、质量上达到了国际同类水平，但成本要低得多，因此市场份额逐年增加。例如中东、北非、南美、欧洲等地区原先大

17、多数为韩国、厂家占据，现已逐步被厂家所取代。242国内市场竞争状况目前，国内数字机顶盒企业超 400 家，绝大部分为内地企业，少部分为国外及我国和地区投资的企业。区域分布国内数字机顶盒企业生产区域分布于东南沿海、西南、等地。东南沿海是我国最大的机顶盒生产区，这里市场发展较快，研发实力较强，劳动力资源比较丰富，如、福建、浙江、上海、江苏等地区。省的数字机顶盒厂商数量占到总量的 39.67%，特别是，当地集中了几十家数字机顶盒生产商。近年来，随着的发展，珠三角地区劳动力、土地、原材料、能源等生产要素的价格与国内部分地区逐渐拉开，成本上升、利润下降将迫使一些企业外迁寻求发展空间。西部的四川、重庆等地

18、也聚集了不少数字机顶盒生产企业，如长虹、九洲等。北京凭借强大的区域优势，聚集了一些国外著名的机顶盒企业，如摩托罗拉、等。国内数字机顶盒行业的四类企业具有国有背景的企业，如九洲等，九洲的控股股东四川九洲电器集团公司是我国著名的雷达系统及、有线电视生产领域的国有企业，在国内有线电视前端领域拥有较深的技术与客户积累；具有家电行业背景的企业，如长虹、创维等，其传统品牌优势使其在进入数字机顶盒领域时获得较快发展；专业化数字机顶盒生产企业，如银河、同洲、迈科智能等，专业化企业能够专注于机顶盒的研发、生产，及时研发生产出满足市场需求的，获得消费者的认可，逐步建立的品牌优势和市场优势；25以所在区域为主要市场

19、的企业，如天津通广等。（3）公司在行业中的竞争地位据研究统计，2013 年，机顶盒新增国内出货量 6,132.6 万台，比 2012年增长了 19.1%，迈科智能机顶盒出货量达到 430 万台，比 2012 年 360 万台增长了19.4%。2013 年公司机顶盒出货量国机顶盒出货量比例为 7.01%，市场份额位于行业前列。23公司竞争优势公司拥有技术先进、配套齐全的科研和生产基础设施以及高素质的员工队伍，掌握了射频模块、调制模块、解码模块、电源模块等功能方面以及智能双向网解的多项技术，客户已覆盖国内多个省份以及国外 30 多个和地区，在行业内具有很强的竞争优势。1、研发和创新能力优势公司凝聚了大批数字视讯领域的研发精英，拥有规模超过 400 人的专业研发队伍，在珠海设有二个技术开发中心，包含了基于的媒体推送平台和终端相关技术、基于网络的媒体推送平台和终端相关技术，基于物联网和装置技术。通过持续创新能力，高效设计，及时为客户提供贴身定制的的软、硬件服务，不断推出更为优化的整体解决方案，以满足客户不断变化的需求。2、市场和客