上市企业的融资方式

1、上市企业的融资方式(1) 对盈利能力的要求。增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%,若低于6%,则发行当年加权 净资产收益率应不低于发行前一年的水平。配股要求公司最近3个会 计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均不低于6%o而发行可 转换债券则要求公司近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均 在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类公司可以略低，但是不 得低于7%o(2) 对分红派息的要求。增发和配股均要求公司近三年有分红;而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。(3) 距前次发行的时间间隔。增发要求时间间隔为12个月；配股要求间隔为一

2、个完整会计年度;而发行可转换债券则没有具体规定。(4) 发行对象。增发的对象是原有股东和新增投资者;配股的对象是原有股东;而发行可转换债券的对象包括原有股东或新增投资者。(5) 发行价格。增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍;配股的价格高于每股净资产而低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格 的70%,并与主承销商协商确定;发行可转换债券的价格以公布募集 说明书前30个交易R公司股票的平均收盘价格为基础，上浮一定幅 度。(6) 发行数量。增发的数a根据募集资金数额和发行价格调整;配股的数量不超过原有股本的30%,在发起人现金足额认购的情况下，可超 过30%的上限，但不得超过100%；而发行

3、可转换债券的数a应在亿元 以上，且不得超过发行人净资产的40%或公司资产总额的70%,两者 取低值。（7）发行后的盈利要求。增发的盈利要求为发行完成当年加权平配股的要求完成当年加权平均;均净资产收益率不低于前一年的水平 净资产收益率不低于银行同期存款利率;而发行可转换债券则要求发 行完成当年足以支付债券利息。2融资成本的比较增发和配股都是发行股票，由于配股而向老股东，操作程序相对简便, 发行难度相对较低，两者的融资成本差距不大。出于市场和股东的压 力，上市公司不得不保持一定的分红水平，理论上看，股票融资成木 和风险并不低。目前银行贷款利率为6. 2%,由于银行贷款的手续费等相关费用很低,若以0

4、. 1%计算,其融资成木为6. 3%。可转换债券的利率,一般在1%-2%之间，平均按1.5%计算，但出于发行可转换债券需要支付承销费等 费用（承销费在1. 5%-3%,平均不超过2. 5%）,其费用比率估计为3. 5%,因此可转换债券若不转换为股票，其综合成本约为2. 2%（可转换债券按5年期计算），大大低于银行贷款6. 3%的融资成木。同时公司支付的利息可在公司所得税前列支，但如果可转换债券全部或者部分转换 为股票，其成本则要考虑公司的分红水平等因素，不同公司的融资成 木也有所差别，且具有一定的不确定性。3. 优缺点比较(1) 增发和配股配股由于不涉及新老股东之间利益的平衡，因此操作简单，审

5、批快捷, 是上市公司最为熟悉的融资方式。增发是向包括原有股东在内的全体社会公众发售股票，其优点在于限 制条件较少，融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足 公司的筹资要求，但与配股相比，木质上没有大的区别，都是股权融 资，只是操作方式上略有不同。增发和配股共同缺点是：融资后由于股本大大增加，而投资项目的效 益短期内难以保持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释 而下滑，可能出现融资后效益反而不如融资前的现象，从而严重影响 公司的形象和股价。并且，由于股权的稀解，还可能使得老股东的利 益、尤其是控股权受到不利影响。(2) 可转换债券可转换债券兼具股票和债券的特点，当股市低迷时，投资

6、者可选择享 受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股 票，享受股价上涨收益。因而可转债可认为是一种“推迟的股木融资m 而对上市公司来说，发行可转换公司债券的优点十分明显: 首先，是融资成本较低。按照规定转债的票而利率不得高于银行同期 存款利率，若未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券。其次, 是融资规模大。由于可转换债券的转股价格一般高于发行前一段时期 的股票平均价格，如果可转换债券被转换了，相当于发行了比市价高 的股票，在同等股本扩张条件下，与增发和配股相比，可为发行人筹 集更多的资金。再次，业绩压力较轻。可转债至少半年之后方可转为 股票，因此股本的增加至少有半年的缓冲

7、期，即使进入可转换期后, 为避免股权稀释得过快，上市公司还可以在发行公告中，安排转股的 频率，分期按比例转股。股权扩张可以随着项目收益的逐渐体现而进 行，不会很快摊薄股本，因而避免了公司股木在短期内的急剧扩张, 并且随着投资者的债转股，企业还债压力也会逐渐下降，因而比增发 和配股更具技巧性和灵活性。但是，可转债像其它债券一样，也有偿还风险。若转股不成功，公司 就会而临偿还木金的巨大风险，并有可能形成严峻的财务危机。这里 还有一个恶性循环问题，转股未成功的原因必然是股价低迷，而股价 低迷的原因很有可能是公司业绩滑坡，若此时必须偿还木金，公司财 务状况将会进一步恶化。(1)间接性。在间接融资中，资

8、金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关系;资金需求者和初始供应者之间由金融中介发挥桥梁 作用。资金初始供应者与资金需求者只是与金融中介机构发生融资关 系。(2)相对的集中性。间接融资通过金融中介机构进行。在多数情况下,金融中介并非是对某一个资金供应者与某一个资金需求者之而是一 方而而对资金供应者群体，另一方面;间一对一的对应性中介 而对资金需求者群体的综合性中介，由此可以看出，在间接融资中, 金融机构具有融资中心的地位和作用。(3) 信誉的差异性较小。由于间接融资相对集中于金融机构，世界各国对于金融机构的管理一般都较严格，金融机构自身的经营也多受到 相应稳健性经营管理原则的约束，加上一些

9、国家还实行了存款保险制 度，因此，相对于直接融 资来说，间接融资的信誉程度较高，风险性也相对较小，融资的稳定 性较强。(4) 全部具有可逆性。通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资,到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。(5) 融资的主动权主要掌握在金融中介手中。在间接融资中，资金主要集中于金融机构，资金贷给谁不贷给谁，并非由资金的初始供应者 决定，而是由金融机构决定。对于资金的初始供应者来说，虽然有供 应资金的主动权，但是这种主动权实际上受到一定的限制。因此，间 接融资的主动权在很大程度上受金融中介支配。需要说明的是，融资还可以从其他不同的角度加以分类。例如，从资 金融通是否付息和是否具有

10、返还性，融资可以被划分为借贷性融资或 者投资性融资;从融资的形态不同，可以划分为货币性融资和实物性 融资;从融资双方国别的不同可以划分为国内融资和国际融资;从融 资币种不同，可以划分为本币融资和外汇融资;从期限长短可以划分 为长期融资、中期融资以及短期融资;从融资的目的是否具有政策性, 可以分为政策性融资和商业性融资;从融资是否具有较大风险，可以 划分为风险性融资和稳健性融资等。上述各类融资方式相互交错，均 寓于直接融资和间接融资这两种融资方式之中，而不是独立于这两种 融资方式之外。从不同角度对不同融资方式加以观察，就会发现不同的融资方式具有 不同的作用特点。考察不同融资方式的不同特点，对于客

11、户根据需要 选择特定的融资方式具有重要意义。Is银行需要融资的时候您最先想到的肯定是银行，银行贷款被誉为创业融资 的“蓄水池”，由于银行财力雄厚，而且大多具有政府背景，因此很2、信用卡信用卡随着商业银行业务的创新，结算方式日趋电子化，信用卡这种 电子货币不但时尚，而且对于从事经营的人来讲,在急需周转的时候, 通过信用卡取得一定的资金也是可行的。3、保单质押保单质押保险公司“贷”钱给保险人吗?很多人可能会表示惊奇，然 而，这项业务确实已经出现了。投保人如因经济困难或急需资金周转 时，可以把自己的保单质押给保险公司，并按相关规定和比例从保险 公司领取贷款。4、典当行典当可能是从古至今最具生命力的行业。现在通过典当行取得资金, 也逐渐开始