大豆豆粕9月份震荡偏强格局!

1、大豆豆粕：9月份震荡偏强格局！ 大豆豆粕研究员：廉超一、行情走势回顾CBOT美豆月份大幅震荡，月初期价创出了本轮涨势的新高，但随后期价在单产预计提高和季节性供应压力的打压下，由高点回落，期价一度跌破美元的整数关口，但是底部强有力的买盘使得期价反弹，商品基金大豆净多持仓继续增加，投机资金的看多的操作思路使得期价难以深跌。新季11月合约的高点在8月5日的1049美分处，从图形走势看，我们前期认为的1040美分/蒲的位置虽然被突破，但期价在到达此位置后，已经难以继续走高，并在1050处形成了一个重要的阻力位。连盘大豆豆粕先扬后抑，走势上形成了高位震荡的态势。豆粕1105合约在经历了3000元吨处的争

2、夺后，期价向上突破，本月几次跳空上涨，期价创出涨势新高，但随后在外盘调整压力下，期价下调，一度跌破前期的上升缺口位置，但随后期价回调，行情走势在高位形成了2960-3070的震荡区间。连大豆月初在创出新高后，但4100元/吨处的压力作用有效，期价跟随外盘调整，期价走出六连阴的格局，从成交上看，前期的上涨过程中，成交逐步放大，而下跌途中，成交和持仓稳步减少，显示出前期的做多头寸逐步获利平仓二、宏观经济面1、美国经济并不乐观 美国的经济复苏进度再次引发人们的担忧情绪，本月一系列的经济统计数据说明美国经济仍旧面临相当大的困难，复苏的进度和程度可能不像先前市场估计的那么乐观。最新的统计数据显示，美国经

3、济在第二季度只增长了1.6%，较先前的预测低了大约一个百分点。而道琼斯指数在月末也跌破了万点关口，显示投资者的担忧情绪。伯南克也表示，美国经济复苏脆弱，缓慢，而失业率高居不一，但他同时表示，如果需要，就会以非常规的方式来刺激美国经济。2、美元指数预计将出现区间走势美元指数在连续的下跌后，在80点附近寻获支撑，开始反弹走势，应该说，日元在近期的大幅升值是促成美元反弹的重要因素之一。但近期日本政府已经明确表示干预外汇市场，后期日元大幅升值的的态势将得到缓解，而美元指数在84左右有较强的压力，后期预计指数会呈现在80-84区间震荡走势。三、国际大豆影响因素分析1、8月份供需报告继续上调大豆需求预估8

4、月份的供需报告将全球大豆产量预估上调240万吨到2.5369亿吨，但同时报告也上调了全球的大豆的需求量562万吨到3.4203亿吨，这样由于期末库存下降，全球库存消费比下降到18.93%，库存消费比的调低对市场是一个明显的利多。报告通过上调美豆的单产将总产量调整到9344万吨，但同时由于出口需求的上调和期初库存调低，最终的期末库存维持在980万吨不变，整个美豆的供需维持在平衡的状态。但由于需求被调高，库存消费比由7月预估的11.36%下调到11.1%。美国大豆供需平衡表单位:万吨年度产量期初库存出口压榨期末库存06/078677122329394817165907/08703615622926

5、500839508/0980545583293445044809/1091423763933470851610/11（7）91044753729447798010/11（8）934443439054491980 对于此次报告利多和利空因素，市场的观点并不相同，有观点认为单产44蒲式耳/英亩的预测偏高，实际的产量可能不能达到此水平。但对于需求的不断上调，市场并没有出现太多的质疑，正是对于利空和利多消息的不同解读，使得美豆期价的走势仍处于强势之中。 但我们认为，虽然目前有大豆猝死症，还有拉尼娜天气的影响，但是在目前大豆成熟进度提前的情况下，这种威胁正逐步减少，大豆的丰产将是一个大的前提。在供应充足

6、的情况下，市场的关注重点自然是放在需求上，但需求因素从来都是一个很不确定的因素，因此，后期仍需密切关注美农业部对需求的调整。2、美豆成熟进度快于往年，国产大豆预计丰产 Pro Farmer中西部年度考察团一行在爱荷华州走访后发现，该州3*3英尺面积内的大豆平均结荚量为1347.5，高于3年平均1168.9的数目。结荚量多意味着单产潜力较高。本次考察的汇总报告显示，2010/11年度美豆产量预计为35亿蒲式耳，高于美农业部报告的34.33亿蒲式耳估值。美豆结荚率高于往年水平，生长进度较快意味着可能遭受的不利天气影响减弱。截至8月22日，大豆的优良率为64%，较上周下降了2个百分点，成为本季以来的

7、最低水平，但大豆的结荚率在91%，去年同期水平为83%。优良率下滑预示着单产潜能或受威胁，但因美豆结荚率较高，生长周期有望尽早结束，那么后期受到早霜等天气影响的几率将大大降低。3、海运费不断上升，推高大豆运输成本波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数本月继续走高，达到新的高点，经纪商表示，俄罗斯对谷物出口的限制提振大西洋市场的谷物船货贸易，因此提升巴拿马型船的获利。海运费的上升直接提高了中国进口大豆的成本，同时从整个谷物市场看，谷物的出口需求旺盛，这两方面都对国内大豆价格构成利多支持。4、CFTC持仓净多持仓继续上升，商品基金仍持积极看多态度CFTC持仓报告显示，截至8月17日，商品基金净多持仓

8、继续增加，CFTC持仓报告显示截至24日，美豆净多持仓为139374手，增加3580手，要远高于往年同期水平。四、国内市场分析1、国内大豆供需状况国内大豆供需平衡表单位：万吨作物年度期初库存国内产量进口数量国内消费期末库存05/0647018302700451045006/0744716203000468534307/0831214303400482528208/0942516803600510055909/10905145043505653102710/11（7）1362146050006422135510/11（8）13921460520066621345资料来源：USDA 8月份供需报告

9、对中国的供需状况做了调整，期初库存继续上调到1392万吨，产量未做调整。供需表主要的调整在于需求方面，中国国内需求增加了240万吨，贡献了全球大豆新增需求的43%。增加的需求缺口只有通过增加进口来弥补，因此进口量上调了200万吨。 2、进口需求强劲中国海关总署公布的数据显示，中国7月大豆进口495万吨，较去年同期增长12.5%。今年前七个月，中国大豆进口较去年同期增长16.2%至3076万吨。 中国粮油信息中心预计8月份大豆进口量达到460万吨，不考虑统计口径差异，2009/10年度(2009年10月-2010年9月底)中国大豆进口量将达到5,000万吨历史最高水平。 该中心最新报告并预计，9

10、月份大豆进口量为450万吨；而由于稳定的进口利润，后期贸易商对进口大豆仍有较高积极性。无论从中国各机构的信息来看，还是从美豆和南美豆的旧作销售和新豆预售看，中国的进口需求在未来一段时间内仍就保持着旺盛的态势，这将对大豆期价构成有利支撑。另外有消息称，国内进口商采购的月船期之后的美豆基本没有点价，都在等待美盘回调来锁定成本，如果这样，月份中国的点价行为，将给盘面带来一些支撑。3、国产大豆预计丰产，陈豆抛储的可能性仍在从黑龙江农委和本公司的调查看，大豆单产较去年明显提高将成定局，虽然种植面积有做减少，但总产量预计将会有所提高。对于新季大豆的收储，目前普遍认为，从保护大豆产业的角度出发，今年的收储政

11、策将会继续，这方面市场的共识较大，这也是大豆期价一个非常重要的潜在支撑。但不确定在于，目前一些地区的国储库几乎全部爆满，如果在新豆上市前，库容不能腾出，那么新豆上市后，现有的库存接纳新豆的能力可能会有限。因此，最近才会有消息传出，在当前陈豆收购需求强劲的情况下，部分国储库的陈豆或将出库，以腾出库容。国内大豆大量上市是在月份，可以说如果要放储，月份将是最后的时机，在月份黑龙江对年度的临储大豆定向销售和加工开展核查，表明政府对放储已开展了前期准备工作。4、成本支持，油厂挺粕价意愿较强本月豆粕现货大部分时候处于上升态势中，沿海地区价格本月高位在3200-3250元/吨，但后期随着期货市场的调整，价格

12、下滑，月末成交主流价位在3100元/吨附近。不过从油厂角度看，在后期大豆成本不断上升和需求持续缓慢恢复的情况下，大幅降价的可能性有限。目前美豆的回调行情，给油厂提供了点价的机会，而油厂有大量的前期合同，目前的出货压力不大，因此更侧重于将利润最大作为当前的目标。豆粕目前的价位已经在油厂的利润成本线附近，在库存压力不大的情况下，油厂继续下调的意愿不强。根据估算，沿海港口的豆粕理论成本在3060-315元/吨左右，而后期的到港大豆的成本较高，因此豆粕的成本上升到3200-3250元/吨左右，油厂出于利润的考虑，在无库存压力的情况下，成本因素对价格的支撑作用将加大。从需求来看，豆粕终端需求稳步回升，整

13、个市场的供需较为平衡。从养猪市场来看，根据24日日农业部畜牧业司发布7月生猪数据，7月份生猪存栏44000万头，环比增加0.76%，同比降低2.24%。7月份能繁母猪4630万头，环比降低1.07%，同比降低3.66%。一方面的存栏量的上升预示着较为乐观的需求行情，而能繁殖母猪的回落则降低了产能过剩的风险，养殖市场在短期内将对豆粕现货提供利多支撑。五、观点总结与后市展望 1、美豆将呈现区间震荡态势新季11月合约的高点在8月5日的1049美分处，从图形走势看，我们前期认为的1040的位置虽然被突破，但期价在到达此位置后，已经难以继续走高，并在1050处形成了一个重要的阻力位。但美豆在短暂的突破10美元后，重新回到上方，买盘对10美元下方的价位较为认可，在强劲的需求支撑下，美豆深跌的可能性不大，但从历史走势看，在新豆上市前的月，易出现季节性低点。在新豆上市前，期价走势将呈现区间震荡的态势。2、底部有支撑，连盘预计高位调整从技术走势看，豆粕1105合约上方压力区间在3050-3100元