课后练习题--答案(1)

1、第三章练习题1某公司拟购置一项设备，目前有A、B 两种可供选择。设备的价格比设备高 50000 元，但每年可节约维修保养费等费用10000 元。假设 A 、B 设备的经济寿命均为6 年，利率为 8% ，该公司在 A、B 两种设备中必须择一的情况下，应选择哪一种设备？答案： 如果选择 A 项目，则多支付投资额 50000 元，而可以每年节约保养费用1000元，- 5000010000 （ P/A ，8%，6）-50000100004.6229-3771所以， A 方案不可选。2某人现在存入银行一笔现金， 计划 8 年后每年年末从银行提取现金6000元，连续提取 10 年，在利率为 7% 的情况下

2、，现在应存入银行多少元？答案： 6000 （P/A，7%，10）（ P/F，7%，10） 6000 1- (1 i) -101i(1 i)1060007.02360.58224526.41元3某人 5 年后需用现金40000 元，如果每年年末存款一次，在年利率为6% 的情况下，此人每年年末应存入现金多少元？答案： 40000，7095.85 元A，F/A6% 54某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲公司、乙公司、丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如表3-4 所示：表 3-4某企业集团预期收益及其概率资料年预期收益（万元）市场状况概率甲公司乙公司丙公司良好0.3405

3、080一般0.52020-20较差0.25-5-30要求：假定你是该企业集团的稳健型决策者，请依据风险与收益原理作出选择答案： E甲400.3200.5 5 0.223E乙500.3200.5 （ - 5） 0.2 24E丙800.3 （ - 20） 0.5 （ - 30） 0.2 822212.49甲（40 - 23）0.3 （20 - 23）0.5 （5 - 23） 0.222219.47甲（50 - 24）0.3 （20 - 24）0.5 （-5-24） 0.2q甲12.490.54323q乙19.470.81124选择甲方案。第四章练习题某企业 2007 年度资产负债表如下：公司资产负

4、债表（ 2007 年 12 月 31 日）万元资产金额负债及所有者权益金额现金（包括银行存款）40应付账款40应收账款60应付费用40存货300短期借款120固定资产净值600实收资本700留存收益100合计1000合计1000该企业 2007 年的销售收入为 1600万元，2008 年该企业在不增加固定资产的情况下，销售收入预计将达到2000 万元，若该企业2008 年预计税后利润为60 万元，留用比例为30，请确定该企业2008 年对外筹资数量。答案： 预计资产负债表资产金额比例预计负债及所有者金额比例预计权益现金402.5%50应付账款402.5%50应收账款603.75%75应付费用4

5、02.5%50存货30018.75%375短期借款1207.5%150固定资产600/600实收资本700/700留存收益100118合计10001100合计10001068留存收益 E=E 0+E=100+60*30%=118万元外部筹资额 =1100-1068=32 万元或者：对外筹资额 =4002.5%+3.75%+18.75%-2.5%-2.5%-7.5%-60*30%=50-18=32第五章练习题1.某公司拟发行 8 年期债券进行筹资，债券票面金额为1000 元，票面利率为 10% ，当时市场利率为 12% ，计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少才是合适的。（ 1）单利计息，

6、到期一次还本付息；（ 2）每年付息一次，到期一次还本。答案：（1） P1000100010%8元81800 0.4039 727.02（1 12%）（2）P1000（ P/F，12%） 100010% （ P/A，12%，8）10000.40391004.9676900.66元2.某企业采用融资租赁的方式于2005 年 1 月 1 日融资租入一台设备，设备价款为 60000 元，租期为 10 年，到期后设备归企业所有，租赁双方商定采用的折现率为 20，计算并回答下列问题：（ 1）计算每年年末等额支付的租金额；（ 2）如果租赁双方商定采用的折现率为 18，计算每年年初等额支付的租金额。答案： （

7、1） A（60000， ）6000014311.27元，4.1925P/A 20% 10（2） A（600006000060000， ，）14.3030111314元P/A 18%95.3030第六章练习题1.某公司发行面值为 1000元、期限为 8 年、票面利率为15% 的每年付息，到期还本的长期债券，发行价格为1100 元，所得税率为 25% 。要求：计算该债券的资本成本。1000 15% （1 - 25%）（1） K110010.23%（2）8 10015% （1 - 25%）10001100t(18t 1（1 K）K )K9.42%2银行由于业务经营的需要，需借入三年期资金为150 万

8、元。银行要求其维持 15% 的补偿性余额，借款年利率12% 。假定所得税率为25% 。要求：（ 1）公司需向银行申请的借款金额为多少才能满足业务需要？（2）计算该笔借款的实际资本成本答案：（1）15176.47万元15%)(1（2） K176.4712% （1- 25%）15.8815015.128%1503某公司拟筹集资本总额 5000 万元，其中：发行普通股 1000 万股，每股面值 1 元，发行价格2.5 元，筹资费用100 万元，预计下一年每股股利 0.4 元，以后每年增长 5% ；向银行长期借款 1000万元，年利率10% ，期限 3 年，手续费率 0.2% ；按面值发行 3 年期债

9、券 1500万元，年利率12% ，发行费用 50 万元，所得税率为25% 。要求：计算该公司的加权平均资本成本。答案：普通股 KS0.45% 21.67%2.5 - 1001000（）长期借款 K D10% 1- 25%7.5%（1 - 0.2%）1500 12%（1- 25%）债券KB9.31%1500 - 50加权平均资本成本WACC21.67%50%7.5%20%9.31%30%15.128%4. 某公司拥有长期资金 500 万元，其中长期借款 200 万元，普通股 300 万元。该资本结构为公司理想的目标结构。 公司拟筹集新的资金， 并维持目前的资本结构。预计随筹资额增加，各种资本成本

10、的变化如下表：资金种类新筹资额资本成本长期借款50万元及以下650万元以上8普通股80 万元及以下1280 万元以上14要求：计算各筹资总额突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。答案：筹资总额突破点 W15080125W21 3 340%6 0 %筹资总额资金种类个别资本成本边际资本成本125长期借款6%9.6%股票12%125133长期借款8%10.4%股票12%133长期借款8%11.6%股票12%5某企业资本总额为250 万元，负债比率为40% ，负债利率为 10% ，该企业年度销售额为320 万元，固定成本为 48 万元，变动成本率为 60% ，所得税率为 25% 。要求：（ 1）计算

11、保本点的销售额。（2）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。答案：（ 1）48120万元1- 60%（）（2）DOL320 1-60%1.6（）320 1- 60% - 48320（1-60%）-48D F L320（1-60%）-48- 250 0 . 40 . 11 . 1 4DTL=1.6 1.14=1.836.某公司目前发行在外普通股100 万股（每股 1 元），已发行 10% 利率的债券 400 万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500 万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200 万元。现有两个方案可供选择；按12% 的利率发行债券（方案 1）；按每股 20 元发行

12、新股（方案 2）。公司适用所得税率25% 。要求：（ 1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）根据计算结果判断那个方案更好。答案：（1）（EBIT - 400 10% - 50012%）（1- 25%） （EBIT - 40010%）（1 - 25%）100100500/20EBIT340万元（ 2） EPS1（200 - 400 10%500 12%）（1 - 25%）1000.75元（200 - 400 10%）（1- 25%）元EPS21250.96（ 3） DFL20021200 - 400 10% - 50

13、0 12%DFL 22001.25200 - 400 10%（ 4）方案 2 好。理由略。第七章 练习题1某企业有一投资方案，该方案没有建设期，原始投资额为24 000 元，采用直线法提折旧，使用寿命5 年， 5 年后有残值收入4 000 元， 5 年内每年的销售收入为 10 000 元，付现成本第一年为4 000 元，以后每年逐年增加200 元，另需垫支营运资金3 000 元。设所得税税率为40% 。试计算该方案各年的现金流量。答案：初始现金流 =-3000-24000=-27000元折旧 =（ 24000-4000 ）/5=4000 元第一年营业现金流 =（10000-4000 ）（1-4

14、0% ）+4000 40%=5200 元第二年营业现金流 =（10000-4200 ）（1-40% ）+4000 40%=5080 元第三年营业现金流 =（10000-4400 ）（1-40% ）+4000 40%=4960 元第四年营业现金流 =（10000-4600 ）（1-40% ）+4000 40%=4840 元第五年营业现金流 =（10000-4800 ）（1-40% ）+4000 40%=4720 元终结现金流 =4000+3000=7000元2新星化工厂正在考虑用一台更高效率的新机器去更换两台老机器。两台老机器在二手市场上的价格为35 000 元一台，其账面价值是60 000 元

15、每台，剩余的折旧年限为8 年，采用直线折旧法， 期末无残值。 新机器的购置及安装成本为 480 000 元，可使用 8 年，预计期末残值为40 000 万元，也采用直线法折旧。由于新机器的效率更高，每年可节约运营成本120 000 万元，该企业的所得税税率为 25 。请计算该项目的增量现金流量。答案：旧设备折旧=120000/8=15000元新设备折旧 =（ 480000-40000 ）/8=55000 元差额初始投资 =480000-70000- （70000-120000 ）25%=397500 元差额营业现金流 1-8 年=收入（1-T ） -付现成本（1-T ） +折旧T=12000

16、（1-25% ） +40000 25%=100000 元差额终结现金流 =残值流入 40000 元3某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资3 万元，使用寿命5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值， 5 年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本为5 000元。乙方案需投资36 000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5 年，5年后有残值收入6 000元。5年中每年收入为17 000元，付现成本第一年为6 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300 元。不管采用哪个方案，均需垫支营运资本3 000 元。假设所得税税率为25 ，资本成

17、本为 10 。要求：（1）计算两个方案的净现金流量；（2）计算两个方案的净现值；（3）计算两个方案的现值指数；（4）计算两个方案的内含报酬率；（5）计算两个方案的静态投资回收期答案：（ 1）计算两个方案的净现金流量；方案甲折旧 =30000/5=6000 元营业现金流 1-5 年=（15000-5000 ）（1-25% ）+6000 25%=9000项目（甲）012345初始投资-30000营运资金垫-3000付营业收入1500015000150001500015000付现成本50005000500050005000折旧60006000600060006000期末残值0营运资金3000现金流-

18、33000900090009000900012000折旧 =30000/5=6000元营业现金流 1-5 年=（15000-5000 ）（1-25% ）+6000 25%=9000方案乙：折旧 =（36000-6000 ）/5=6000 元营业现金流 1 年=（17000-6000）（1-25% ） +6000 25%=9750营业现金流 2 年=（17000-6300）（1-25% ） +6000 25%=9525营业现金流 3 年=（17000-6600）（1-25% ） +6000 25%=9300营业现金流 4 年=（17000-6900）（1-25% ） +6000 25%=9075

19、营业现金流 5 年=（17000-7200）（1-25% ） +6000 25%=8850终结现金流 =8850+6000+3000=17850项目（乙）012345初始投资-36000营运资金垫 -3000付营业收入1700017000170001700017000付现成本60006300660069007200折旧60006000600060006000期末残值6000营运资金3000现金流-39000975095259300907517850（2） 计算两个方案的净现值；NPV甲9000 P/A10%，53000 P/F10%，5 - 33000元2980.4NPV乙9750 P/F10

20、%，1 9525P/F10%，29300 P/F10% ，39075 P/F10%，417850 P/F10%，5 - 39000=2008.08 元（3）计算两个方案的现值指数；PI甲12980.41.0933000PI乙12980.41.0539000（4）计算两个方案的内含报酬率；NPV甲9000P/A i，53000P/Fi，5 - 33000i=10% ，NPV=2980.4i=12% ，NPV=1145.4i=14% ，NPV=-543.9i -12%0 -1145.414% -12%- 543.9 - 1145.41154. 4i（14%-12%） 12% 13. 36%543

21、1154. 4乙方案（略）（5）计算两个方案的静态投资回收期PP3.67年 PP4.15年甲乙4某公司要进行一项投资，投资期为3 年，每年年初投资200 万元，第 4年初开始投产，投产时需垫支50 万元营运资本，项目寿命期为5 年， 5 年中会使企业增加销售收入360 万元，每年增加付现成本120 万元，假设该企业所得税率为 25，资本成本为 10 ，固定资产残值忽略不计，采用直线法折旧。试计算该项目的静态投资回收期、净现值及内含报酬率。项目012345678初始投资-200-200-200营运资金垫-50付营业收入360360360360360付现成本120120120120120折旧120

22、120120120120期末残值0营运资金50现金流-200-200-200-50210210210210260营业现金流 4-8= （ 360-120）（1-25% ）+120 25%=210 万（，），（，）（，） （，）NPV 200 P/A10% 21 -50P/F10% 3210P/A10% 5P/F10% 350 P/F10% 5=-200 2.7355-50 0.7513+210 3.7908 0.7513+50 0.6209=44.47 万元静态投资回收期 =3+20/210=3.095年内部报酬率：略5某公司有一台设备，购于3 年前，现在考虑是否需要更新。已知资料如下：旧设备

23、的原价为 60 000 元，税法规定的使用年限为6 年，残值为 6 000 元，按直线法折旧， 每年折旧额为9 000 元，已使用两年。该设备的当前变现价值为10 000 元。如果继续使用，该设备还可使用4 年，每年的操作成本为8 600 元，两年末需大修理一次，费用为28 000元， 4 年末的最终报废残值为7 000元。拟购买的新设备的价格为50 000元，可使用4 年，税法规定的残值为5 000元，采用年数总和法折旧，第一年的折旧额为18 000元，第二年的折旧额为13500 元，第三年的折旧额为9 000元，第四年的折旧额为4 500元。新设备每年的操作成本为 5 000 元， 4 年

24、末报废时的残值预计为10 000假定两台设备的生产能力相同，该公司的所得税税率为元。25 ，资本成本为10 ，请根据以上资料决定该设备是否需要更新。答案：旧设备折旧 =9000 ，已提折旧 18000 ，设备残值 60000-18000=42000变现损失 42000-10000=32000 。可节税 32000*25% =8000元旧设备的初始投资 =10000+8000=18000元第一、三、四年营业现金流出=-8600 （1-25% ）+9000 25%=-4200第三年营业现金流 =-（8600+28000 ）（1-25% ） +9000 25%=-25200期末残值流入 =7000

25、，设备残值 6000 ，变现收益 1000 ，多缴税 250终结现金流 =7000-250=6750第四年现金流 =-4200+6750=2550表一：继续使用旧设备现金流：项目（旧）01234设备变现收10000入变现损益影8000响税大修理28000付现成本8600860086008600折旧9000900090009000残值7000处置收益缴250税现金流-18000-4200-25200-42002550新设备的初始投资 =50000 元第一年营业现金流出 =-5000 （1-25% ）+18000 25%=750第二年营业现金流出 =-5000 （1-25% ）+13500 25%

26、=-375第三年营业现金流出 =-5000 （1-25% ）+9000 25%=-1500第四年营业现金流出 =-5000 （1-25% ）+4500 25%=-2625期末残值变现收入 =10000 ，设备残值 5000 ，变现收益 5000 ，多缴税（ 10000-5000 ）25%=1250终结现金流 =10000-1250=8750第四年现金流 =-2625+8750=6125表二：使用新设备现金流项目（新）01234设备变现收50000入付现成本5000500050005000折旧180001350090004500残值10000处置收益缴1250税现金流-50000750-375-

27、15006125表三：新旧设备差额现金流（新设备与旧设备相比）项目（新比 01234旧）初始投资-32000现金流49502482527003575NPV -32000（）（）（）（）4950 P/F24850 P/F，22700 P/F3575 P/F，410%，110%10%，310%=-32000+4950 0.9091+24850 0.8264+2700 0.7513+3575 0.6830=-2493.68 元结论：继续使用旧设备。6某企业有甲、乙、丙三个投资项目，每一项目的经济寿命均为5 年，每年净现金流量的期望值如下表所示。假定甲、乙、丙三个项目的投资支出分别为100 000 元

28、、350 000 元和 12 000元，该企业无风险条件下的投资报酬率为5% ，而甲、乙、丙三个项目属于风险投资，风险溢价分别为2% 、10% 和 15% 。试对甲、乙、丙三个投资项目的可行性作出评价。时间12345项目25甲20 00028 00033 00040 000000时间12345项目95乙80 000100 00080 00090 000000丙3 0003 0004 0005 0004 500答案： K甲 5%2% 7%；K乙5% 10%15%； K丙5% 15%20%NPV 甲-100000 2000012500012800013300014000017%）2347%)5（1

29、（17%）（17%）（17%）(1=-100000+20000 0.9346+25000 0.8734+28000 0.8163+330000.7629+40000 0.7130=17079.1 元NPV 乙 -35000080000P/F 15% ，195000P/F 15% ，2 100000P/F 15%，380000P/F 15% ，49 0000 P/F15% ，5=-350000+80000 0.8696+95000 0.7561+100000 0.6575+80000 0.5718+90000 0.4972=-52360 元NPV 丙-120003000P/F20% ，13000

30、P/F20% ，24000P/F20% ，35000P/F20%，4450 0 P/F 20% ，5=-12000+3000 0.8333+3000 0.6944+4000 0.5787+5000 0.4823+4500 0.4019=-882.05 元第八章练习题1.某企业 2008 年 8 月 1 日购买一张面额为1000 元的债券，其票面利率为8% ，每年 8 月 1 日计算并支付一次利息，并于3 年后的 7 月 31 日到期，当时的市场利率为 9% ，债券的市价为960 元。要求计算：（1）债券的价值及到期收益率（假设该单位持有该债券至到期日）。（2）判决购买该债券是否合算。31000

31、8%10001960答案：（1）(1 i )3t 1 （1 i )t即： 80 （P/A,i,3 ）+1000(P/F,i,3)=960当 i=9% ， 80（P/A,i,3 ）+1000(P/F,i,3)= 80 2.5313+1000 0.7722=974.7当 i=10% ，80（ P/A,i,3 ）+1000(P/F,i,3)= 80 2.4867+1000 0.7513=950.24i - 9%960 - 974.7i9.6%10% - 9%950.24 - 974.7（2）内涵报酬率高于市场利率，合算按照市场利率计算债券的投资价值V310008%10001=80 （P/A,9%,3

32、 ）+1000(P/F,9%,3)V1（1 9%)t(1 9%)3t=80 2.5313+1000 0.7722=974.7债券的市场价格低于投资价值，合算。2.某公司的股票每股盈余是5 元，市盈率为12，行业类似股票的平均市盈率为 10 。试用市盈率法对该公司股票的股价及股票风险进行分析。略。第九章练习题1. 某企业年现金需求总量为 360 万元，其应付账款平均付款期为 20 天，应收账款平均收账期为 30 天，存货周转期为 50 天，求企业最佳现金持有量。答案：现金周转期 =应收账款平均收账期30 +存货周转期50 -应付账款付款期20=60 天现金周转次数 =360/60-6 次现金持有

33、量 =360/6=60 万元。2.某企业每月平均现金需要量为10 万元，有价证券月利率为10 ，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600 元。要求：（ 1） 计算有价证券的转换成本；（ 2） 计算最佳现金余额；（ 3） 计算最佳有价证券交易间隔期。答案：有价证券的转换成本 X；2100000X10%600X18计算最佳现金余额；2100000186000元Q10%计算最佳有价证券交易间隔期。100000301.8天60003.某企业只生产销售一种产品， 每年赊销额为 240 万元，该企业产品变动成本率为 80% ，资金成本率为 25% ，企业现有 A、B 两种收账政策可供选择，有关资料如下表

34、所示：项目A 政策B 政策平均收账期（天）6045坏账损失率（ %）32应收账款平均余额（万元）收账成本应收账款机会成本（万元）坏账损失（万元）年收账费用（万元）1.83.2收账成本合计要求：（1）计算填列表中空白部分（1 年按 360 天计算）；（ 2）对上述收账政策进行决策。答案：项目A 政策B 政策平均收账期（天）6045坏账损失率（ %）32应收账款平均余额240/ （360/60 ）240/ （360/45 ）80%=3280%=24收账成本应收账款机会成本坏账损失240 3%=7.2240 2%=4.8年收账费用1.83.2成本合计4132B 政策较好。4.某公司的年赊销收入为72

35、0 万元，平均收账期为60 天，坏账损失为赊销额的10% ，年收账费用为 5 万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为 50 天，坏账损失率降为赊销额的7% ，假设公司的资金成本率为6% ，变动成本率为50% ，要求：计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限（每年按 360 天计算）。答案：现有政策的机会成本=720 （360/60 ）50% 6%=3.6 万元坏账成本 =72010%=72成本合计 =3.6+72+5=80.6新方案机会成本 =720（360/50 ）50% 6%=3 万元坏账成本 =7207%=50.4成本合计 =53.4 万新增收账费用上限 =80.6-53.4-5=22.2 ，否则不易改变政策。5.某公司本年度需耗用A 材料 36000 千克，该材料采购成本为200 元/千克，年度储存成本为 16 元 /千克，平均每次进货费用为20 元。要求：（1）计算本年度A 材料的经济订货批量；（2）计算本年度 A 材料经济订货批量下的相关总成本；（ 3）计算最优订货次数。答案：（1）经济订货批量23600020Q16300千克（ 2）相关总成本 TC23600020 164800元36000（ 3）最优订货次数 N120次 。3006.某企业全年耗用B 材料 300 吨，每次