新三板相关问题专题研究-

1、新三板相关问题专题研究一、基本情况(一政策背景目前,我国资本市场存在“倒金字塔型”的问题。我国资本市场建设,并未遵循从低级到高级的自发演进顺序,而是将最先形成的场外交易市场搁置在国家资本市场正式制度安排之外,首先致力于发展和完善以证券交易所为代表的高级资本市场形式,然后才逐步向低级资本市场层次有计划延伸。“倒金字塔型”资本市场结构,导致我国中小企业直接融资渠道极为狭窄。尽管中小板和创业板市场增加了交易层次,但由于门槛较高,中小企业尤其是民营企业上市非常困难。无论是主板还是创业板,都对上市公司提出了很好的上市标准,多数中小企业不可能满足条件。根据监管层的表态,场外交易市场将形成以新三板市场为主、

2、券商自建柜台交易市场(OTC并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场。新三板市场类似于纳斯达克市场,重点是培育园区高科技创新企业,目前会推广到园区之外全部企业;区域性券商主导的柜台交易将类似于美国的OTCBB市场,重点解决中小企业融资难的问题;而各地股权交易所类似于美国的“粉单”市场。(二发展历程国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年明确提出:推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试点工作。1、2006年1月:中国证监会批复同意中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入股份转让系统,进行股份报价转让试点,俗称“新三板”。

3、2、2012年8月:国务院批准新三板扩容,扩大试点范围至上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术开发区和天津滨海高新区,并设立全国中小企业股份转让系统为试点园区的非上市股份公司提供股份报价转让等服务。3、2012年9月:全国中小企业股份转让系统有限公司注册成立,全面负责全国中小企业股份转让系统的运营管理。4、2013年1月:全国中小企业股份转让系统在京举行揭牌仪式,这是全国场外市场建设从试点走向规范运行的重要转折,标志着此前的区域性市场向全国统一的场外交易市场转变。5、2013年6月:国务院常务会议决定,加快发展多层次资本市场,将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。据相关信息显示,新三板扩容

4、至全国的工作预计在9月份开展并于10月份左右开始接受申请材料,扩容至全国没有设定特殊限定条件。(三美国借鉴1、纳斯达克:场外市场先驱美国拥有一个多层次的证券交易市场,总体来说分为场内交易市场和场外交易市场。场内市场分为全国性证券交易所、地方性证券交易所和另类交易系统。场外市场分为场外交易市场公告板(OTCBB、粉单市场、私募股票交易市场(PORTAL。研究美国的场外交易市场,必须提到纳斯达克,纳斯达克的发展是美国场外市场发展的缩影。纳斯达克是全美证券交易商协会于1971年负责组织和管理的一个自动报价系统,是世界第一个电子股票市场,现已成为全球最大的场外交易市场。成立之初纳斯达克并无撮合交易的功

5、能,交易通过证券商达成,并且不设挂牌标准,只要有做市商愿意做市就可以挂牌(出现在报价系统中,因此这是的纳斯达克是一个名符其实的场外交易市场。经过十年发展之后,到1982年4月,纳斯达克成立由交易最活跃的40只股票组成的全国市场,并制定了该板块的挂牌标准,其余公司则组成仍然不设立挂牌标准的小型股市场,全国市场实质上已经可以算作场内市场。1990年,纳斯达克为部分小型股市场中的股票设立了挂牌标准,并将其余股票组成OTCBB。2006年2月,纳斯达克宣布将全国市场和小型股市场的分层体系,改组为纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场(原来的全国市场以及纳斯达克资本市场(原来的小型股市场。2006年1月

6、13日,SEC正式批准纳斯达克注册成为继NYSE和AMEX之后的美国第三家全国性证券交易,至此纳斯达克已经完全由场外交易市场转变为场内交易市场。2、经验结论从各国/地区情况来看,为大型企业提供融资和股票流通渠道的主板市场普遍采用交易所市场的模式,而服务广大中小企业、新兴企业的“低端市场”,普遍采用场外交易所市场模式。国外场外市场普遍对挂牌标准的要求较为宽松,场外市场定位于大量成立时间短、规模有限、达不到交易所上市标准的中小企业和新兴企业。各国场外市场主要采取做市商制度,做市商能够最大限度地解决场外交易市场证券流动性低的问题,提高市场效率、保护投资者利益。二、挂牌条件及说明(一基本条件股份有限公

7、司申请股票在全国股份转让系统挂牌,不受股东所有制性质的限制,不限于高新技术企业,应当符合下列条件:1、依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的,存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算;挂牌前股本总额不低于500万元。2、业务明确,具有持续经营能力;无硬性财务指标要求。3、公司治理机制健全,合法规范经营;4、股权明晰,股票发行和转让行为合法合规;5、主办券商推荐并持续督导;6、全国股份转让系统公司要求的其他条件。(二挂牌条件进一步细化按照“可把控、可举证、可识别”的原则,股转系统公司对六项挂牌条件进行细化,并于2013年6月20日下发“关于发布全国中小企业

8、股份转让系统挂牌条件适用基本标准指引的通知。通知指出:股转系统公司进行挂牌审查时,对申请挂牌公司符合基本标准指引的,原则上同意其股票挂牌申请。在此基础上,审查工作以信息披露为核心,重点围绕申请挂牌公司的信息披露是否满足要求和主办券商是否按要求完成尽职调查,提出审查意见,引导申请挂牌公司、主办券商及其它中介机构提高信息披露和尽职调查工作质量。1、依法设立且存续满两年依法设立,是指公司依据公司法等法律、法规及规章的规定向公司登记机关申请登记,并已取得企业法人营业执照。(1公司设立的主体、程序合法、合规国有企业需提供相应的国有资产监督管理机构或国务院、地方政府授权的其他部门、机构关于国有股权设置的批

9、复文件。外商投资企业须提供商务主管部门出具的设立批复文件。公司法修改(2006年1月1日前设立的股份公司,须取得国务院授权部门或者省级人民政府的批准文件。(2公司股东的出资合法、合规,出资方式及比例应符合公司法相关规定以实物、知识产权、土地使用权等非货币财产出资的,应当评估作价,核实财产,明确权属,财产权转移手续办理完毕。以国有资产出资的,应遵守有关国有资产评估的规定。公司注册资本缴足,不存在出资不实情形。(2存续两年是指存续两个完整的会计年度。(3有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的,存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算。整体变更不应改变历史成本计价原则,不应根据资产

10、评估结果进行账务调整,应以改制基准日经审计的净资产额为依据折合为股份有限公司股本。申报财务报表最近一期截止日不得早于改制基准日。【最后一句话怎么理解,财务报表最近一期截止日不得早于改制基准日但是可以早于股份公司营业执照取得日。比如:改制基准日是6月30日,那不能你5月31日作为最近一期上报材料,但是可以在7月1日申报材料,尽管营业执照可能在7月15日才能取得。】2、业务明确,具有持续经营能力(1业务明确,是指公司能够明确、具体地阐述其经营的业务、产品或服务、用途及其商业模式等信息。(2公司可同时经营一种或多种业务,每种业务应具有相应的关键资源要素,该要素组成应具有投入、处理和产出能力,能够与商

11、业合同、收入或成本费用等相匹配。公司业务如需主管部门审批,应取得相应的资质、许可或特许经营权等。公司业务须遵守法律、行政法规和规章的规定,符合国家产业政策以及环保、质量、安全等要求。(3持续经营能力,是指公司基于报告期内的生产经营状况,在可预见的将来,有能力按照既定目标持续经营下去。公司业务在报告期内应有持续的营运记录,不应仅存在偶发性交易或事项。营运记录包括现金流量、营业收入、交易客户、研发费用支出等。公司应按照企业会计准则的规定编制并披露报告期内的财务报表,公司不存在中国注册会计师审计准则第1324号持续经营中列举的影响其持续经营能力的相关事项,并由具有证券期货相关业务资格的会计师事务所出

12、具标准无保留意见的审计报告。财务报表被出具带强调事项段的无保留审计意见的,应全文披露审计报告正文以及董事会、监事会和注册会计师对强调事项的详细说明,并披露董事会和监事会对审计报告涉及事项的处理情况,说明该事项对公司的影响是否重大、影响是否已经消除、违反公允性的事项是否已予纠正。【审计事项:重大债务违约;经营性亏损累计额巨大;资不抵债;经营活动现金流量净额为负数;大股东长期占用巨额资金;存在因对外巨额担保等或有事项引发的或有负债;主导产品不符合国家产业政策;有关法律法规或政策的变化可能造成重大不利影响。】公司不存在依据公司法第一百八十一条规定解散的情形,或法院依法受理重整、和解或者破产申请。3、

13、公司治理机制健全,合法规范经营(1公司治理机制健全,是指公司按规定建立股东大会、董事会、监事会和高级管理层(以下简称“三会一层”组成的公司治理架构,制定相应的公司治理制度,并能证明有效运行,保护股东权益。公司依法建立“三会一层”,并按照公司法、非上市公众公司监督管理办法及非上市公众公司监管指引第3号章程必备条款等规定建立公司治理制度。公司“三会一层”应按照公司治理制度进行规范运作。在报告期内的有限公司阶段应遵守公司法的相关规定。公司董事会应对报告期内公司治理机制执行情况进行讨论、评估。(2合法合规经营,是指公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员须依法开展经营活动,经营行为合法、

14、合规,不存在重大违法违规行为。公司的重大违法违规行为是指公司最近24个月内因违犯国家法律、行政法规、规章的行为,受到刑事处罚或适用重大违法违规情形的行政处罚。A行政处罚是指经济管理部门对涉及公司经营活动的违法违规行为给予的行政处罚。B重大违法违规情形是指,凡被行政处罚的实施机关给予没收违法所得、没收非法财物以上行政处罚的行为,属于重大违法违规情形,但处罚机关依法认定不属于的除外;被行政处罚的实施机关给予罚款的行为,除主办券商和律师能依法合理说明或处罚机关认定该行为不属于重大违法违规行为的外,都视为重大违法违规情形。C公司最近24个月内不存在涉嫌犯罪被司法机关立案侦查,尚未有明确结论意见的情形。

15、控股股东、实际控制人合法合规,最近24个月内不存在涉及以下情形的重大违法违规行为:A控股股东、实际控制人受刑事处罚;B受到与公司规范经营相关的行政处罚,且情节严重;情节严重的界定参照前述规定;C涉嫌犯罪被司法机关立案侦查,尚未有明确结论意见。现任董事、监事和高级管理人员应具备和遵守公司法规定的任职资格和义务,不应存在最近24个月内受到中国证监会行政处罚或者被采取证券市场禁入措施的情形。(3公司报告期内不应存在股东包括控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金、资产或其他资源的情形。如有,应在申请挂牌前予以归还或规范。(4公司应设有独立财务部门进行独立的财务会计核算,相关会计政策能如实反映企业财

16、务状况、经营成果和现金流量。4、股权明晰,股票发行和转让行为合法合规(1股权明晰,是指公司的股权结构清晰,权属分明,真实确定,合法合规,股东特别是控股股东、实际控制人及其关联股东或实际支配的股东持有公司的股份不存在权属争议或潜在纠纷。公司的股东不存在国家法律、法规、规章及规范性文件规定不适宜担任股东的情形。申请挂牌前存在国有股权转让的情形,应遵守国资管理规定。申请挂牌前外商投资企业的股权转让应遵守商务部门的规定。(2股票发行和转让合法合规,是指公司的股票发行和转让依法履行必要内部决议、外部审批(如有程序,股票转让须符合限售的规定。公司股票发行和转让行为合法合规,不存在下列情形:A最近36个月内

17、未经法定机关核准,擅自公开或者变相公开发行过证券;B违法行为虽然发生在36个月前,目前仍处于持续状态,但非上市公众公司监督管理办法实施前形成的股东超200人的股份有限公司经中国证监会确认的除外。【全国中小企业股份转让系统挂牌公司股东可以超过200人的公告:根据非上市公众公司监督管理办法、全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法等有关规定,股票在全国中小企业股份转让系统(以下简称全国股份转让系统挂牌的公司为非上市公众公司,股东人数可以超过200 人。根据关于发布实施<全国中小企业股份转让系统业务规则(试行>有关事项的通知的相关要求,已在原代办股份转让系统报价转让股票的中科软科

18、技股份有限公司等204家挂牌公司已履行相关程序,递交了关于公司股票在全国股份转让系统公开转让并纳入非上市公众公司监管的申请,并于2013年4月22日取得中国证监会核准,上述204家挂牌公司已成为非上市公众公司。因此,从2013年4月23日起,全国股份转让系统挂牌公司股东可以超过200人。【关于历史上曾存在较为复杂的代持、有限公司阶段股东人数众多(超50人、甚至超200人的推荐挂牌项目可以参考江仪股份430149 】公司股票限售安排应符合公司法和全国中小企业股份转让系统业务规则(试行的有关规定。(3在区域股权市场及其他交易市场进行权益转让的公司,申请股票在全国股份转让系统挂牌前的发行和转让等行为

19、应合法合规。(4公司的控股子公司或纳入合并报表的其他企业的发行和转让行为需符合本指引的规定。5、主办券商推荐并持续督导(1公司须经主办券商推荐,双方签署了推荐挂牌并持续督导协议。(2主办券商应完成尽职调查和内核程序,对公司是否符合挂牌条件发表独立意见,并出具推荐报告。三、业务制度(一基本规则1、监管规则非上市公众公司监督管理办法证监会令【第85号】全国中小企业股份转让系统有限公司管理暂行办法证监会令【第89号】非上市公众公司监管指引第1号信息披露证监会公告20131号非上市公众公司监管指引第2号申请文件证监会公告20132号非上市公众公司监管指引第3号章程必备条款证监会公告20133号2、系统

20、规则、监管、指引全国中小企业股份转让系统业务规则(试行非上市公众公司股份登记存管业务实施细则(试行全国中小企业股份转让系统主办券商推荐业务规定(试行全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则(试行全国中小企业股份转让系统主办券商管理细则(试行3、业务规则全国中小企业股份转让系统公开转让说明书内容与格式指引(试行全国中小企业股份转让系统挂牌申请文件内容与格式指引(试行全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指引(试行全国中小企业股份转让系统挂牌公司年度报告内容与格式指引(试行(二规则简介1、公开转让说明书内容与格式指引公开转让说明书内容与格

21、式指引共三章四十六条,内容如下:第一章总则:凡对投资者投资决策有重大影响的信息,均应披露;证券期货相关业务资格的会计师事务所审计;财务报表有效期:6+1。重大事项提示(对持续经营有严重不利影响的风险。第二章公开转让说明书第一节基本情况:股票种类:人民币普通股。披露实际控制人最近两年内是否发生变化。【也就是说实际控制人变化也不一定是障碍,要具体披露并且说明对申请人生产经营的影响。】扼要披露董事、监事、高级管理人员的情况。【职业经历没有最近五年的说法,一般都是从毕业开始说起,协会认为企业比较小,管理层的学识和经验对企业的发展至关重要,因此对管理层的经历要详细说明。】第二节公司业务:披露与其业务相关

22、的关键资源要素(技术、无形资产、业务资格、特许经营权、主要设备、人员、其他。披露对持续经营有重大影响的业务合同及履行情况。归纳总结商业模式,简要披露一句话的商业模式即可。扼要披露行业基本风险特征。第三节公司治理:关注投资者(如专业投资机构参与公司治理的实际情况。披露董事会对公司治理机制执行情况的评估结果。披露在业务、资产、人员、财务、机构方面的分开情况。【这里并没有“五独立”的要求,只是要披露详细情况,不过话又说回来,如果连基本的独立性都不能保证的公司,怎么能够成为一家公众公司呢,投资者的利益又怎么保护呢,所以这一条还是要从严把握。】对是否存在同业竞争做出合理解释、措施、承诺。【这里对同业竞争

23、也没有一票否决的说法,有也是可以挂牌的,但是要有合理的理由并且有具体的解决措施并出具承诺。】第四节公司财务:报告期为最近两年及一期,最近一期不一定是季报或中报,有可能是1-4月或者1-5月。根据业务特点披露各类收入的具体确认方法。披露挂牌前未实施完的股权激励计划及其对相关科目的影响,公司挂牌之前有未实施完毕的股权激励也没有关系,但是要说明可能会对公司相关会计科目的影响,以及对公司经营业绩的影响。披露对可能影响公司持续经营的风险因素。第五节有关声明第六节附件第三章附则2、主办券商尽职调查业务指引主办券商尽职调查业务指引共五章七十五条,内容如下:第一章总则第二章尽职调查主要内容和方法:没有要求前往

24、工商、税务、社保、公积金等部门取得无违规函。但一般工商、税务方面的无违规函都会去获取。第一节业务调查第二节公司治理调查第三节公司财务调查第四节公司合法合规调查第三章尽职调查报告第四章尽职调查工作底稿:尽职调查工作底稿目录、相关工作记录和经归纳整理后的尽职调查工作表。第五章附则3、主办券商推荐挂牌业务细则主办券商推荐挂牌业务细则共八章四十九条,内容如下:第一章总则第二章机构与人员第一节项目小组与人员:注册会计师、律师和行业分析师(在最近一年内发表过有关该行业的研究报告至少各一名;项目负责人必须是2个以上推荐挂牌项目且负责财务、法律或行业;或3年以上投行经历且具有主持境内外IPO或上市公司发行证券

25、经历。第二节内核机构与人员:内核机构应由十名以上成员组成,可以外聘。由推荐业务部门人员兼任的,不得超过内核机构总人数的1/3。第三章尽职调查第四章内核:每次会议须7名以上内核机构成员出席,2/3以上通过且指定注册会计师、律师和行业专家均为赞成票方为通过。第五章推荐挂牌业务规程:持股限制的情况为主办券商持申请挂牌公司股份7%以上或为其前5名股东;申请挂牌公司持主办券商股份7%以上或为其前5名股东;主办券商前10名股东中任何一名为申请挂牌公司前3名股东。第六章持续督导:应至少配备两名具有财务或法律专业知识的专职督导人员;与挂牌公司因特殊原因确需解除持续督导协议的,应事前报告股转系统并说明合理理由。第七章监管措施与违规处理第八章附则4、挂牌申请文件内容与格式指引全国中小企业股份转让系统挂牌申请文件目录，内容如下： 第一部分要求披露的文件：公开转让说明书、财务报表及审计报 告、法律意见书、公司章程、主办券商