本科生毕业论文《中国石化财务分析及投资建议》

1、河南财经政法大学成功学院本科生毕业论文中国石化财务分析及投资建议院系名称管理学系姓名 学号 专业财务管理指导教师 讲师2012 年 5 月 4 日摘摘要要对上市公司而言，财务数据描述了该公司从投入到产出、从管理到运营等各个方面的财务状况，是反映公司运营质量和评价考核绩效的重要指标。明确这些财务指标的含义，根据自身需要选择财务指标，运用恰当的方法对财务指标进行分析和对比，以财务指标作为公司运营的标杆，对于经营公司的有效管理、企业投融资、绩效评价都具有不可或缺的重要意义。中国石油化工股份有限公司是中国石油化工行业中的龙头企业之一，其炼油、勘探、测井、生产石化设备、工程建设、公用工程服务等领域的先进

2、技术在国内原油行业中处于领先地位。研究中国石化的财务状况不仅对于企业内部运营管理有指导作用，更能够为其他石化企业和国内石化行业运作提供借鉴。关关键键词词：中国石化；财务分析；投资建议IAbstractTo the listed companies, financial data to describe the company from into output, from management to operation and so on all aspects of the financial situation, and reflects the company operation qual

3、ity and performance evaluation of the important indexes. Clear the meaning of these financial indicators, according to their own needs choose financial indicators, using proper methods of financial indicators analyzed and compared to financial index as a measure of company operations, management com

4、pany for the effective management of the investment, enterprise performance evaluation are indispensable important significance. China Petroleum & Chemical Corporation is one of the leading enterprises in China petroleum chemical industry, its oil refining, exploration, logging, production petro

5、chemical equipment, the engineering construction, the utility services in the fields of the advanced technology in domestic oil industry in a leading position. The financial situation of the study of Chinese petrochemical not only for the enterprise internal operation management have directive funct

6、ion, can be more for other petrochemical enterprises and domestic petrochemical industry to provide reference for the operation.Key Words: China Petrochemical；Financial analysis； Investment advice.II目目 录录引 言 .1（一）研究的背景和意义 .1（二）文献综述 .1（三）研究的主要内容和方法 .2一、企业财务分析理论 .2（一）财务分析的含义 .2（二）财务分析的资料来源 .2（三）财务分析的基

7、本程序和主要内容 .3（四）财务分析的基本方法 .3二、中国石化公司简介及行业现状 .4（一）公司简介 .4（二）行业状况 .4三、中国石化财务分析 .5（一）会计报表分析 .51.资产负债表 .52.利润表 .63.现金流量表 .6（二）财务比率分析 .71.短期偿债能力 .72.长期偿债能力 .93.盈利能力 .104.营运能力 .125.发展能力 .14（三）综合分析 .171.杜邦分析体系 .172.杜邦分析图 .17四、全文总结及投资建议 .20（一）全文总结 .20（二）投资建议 .20参考文献 .21附 录 .22致 谢 .260引引 言言（一一）研研究究的的背背景景和和意意义义

8、现如今，随着 21 世纪现代化企业管理机制的完善和进一步发展，企业管理日趋标准化，企业为了能够适应当前经济环境的要求，不仅需要合理规划和运用各项自有资源，还必须将与自身经营密切相关的经营资源结合起来加以分析，以此来监控经营成本，控制资金流向，准确反馈财务信息，提高企业对市场的反应的灵活性，全方位的掌握市场动向，顺应市场发展、提高竞争能力，应对财务和经济风险。在金融动荡的今天，如何生存和发展，这是当前经济形势下每个公司都必须面临的问题和必须做出的决定，财务风险作为一种信号，能够全面综合反映企业的经营状况，因此企业经营者必须重新审视本公司的财务政策，进行财务分析，防范财务危机，建立财务风险评估和控

9、制体系，财务管理者必须站在为企业长远战略服务的高度来开展财务活动、进行财务分析。通过财务分析可以评价一个企业经营绩效的好坏和经营成果的优劣，透视出企业经济活动的内部联系，并与内部条件、外部环境相结合，为企业经营者制定下一期间经营计划、进行财务控制提供参考，找出企业本身的优缺点，做出真实的评价和可行的决策。财务分析是企业财务管理人员经常进行的重要工作，通过分析，随时找出企业在理财中出现和潜在的问题，不断进行调整，提出相应的措施，保证企业的各项工作按既定的目标进行。因此，我们应该而且必须对上市公司进行财务分析。（二二）文文献献综综述述张先治（2008）在财务分析中指出，财务分析是以会计核算和报告资

10、料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业过去和现在有关筹资、投资、经营及分配活动中的盈利、营运、偿债和发展能力等状况进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、经营者及其他利益相关者了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用科学。潘浩青（2006）在关于合并报表分析的若干问题研究中说明，合并报表作为提供会计信息的一种手段，从编制的目的到具体的编制方法均有别于个别财务报表，因此“在一组公司中，当一家公司直接或间接地对其他公司在财务上具有控制利益时，合并报表比个别报表就更有意义。”崔静（2011）在浅谈我国国有企业的财务分析问题中指出，多

11、层次多角度的指标能够近乎实际的反应企业的情况，并且能够为企业的经营提供一些决策有用的信息，但是在企业的实际需要中却很难落到实处，财务分析也应当得到发展和完善，根据企业的实际情况进行相应的创新，否则将不能够为企业经营提供及时和可靠地信息，会对企1业的正常经营造成一定的冲击，所以，企业内部作出科学的财务分析是建立现代企业制度中必不可少的一环。杨文胜、刘强（2005）在上市公司财务分析方法初探中指出，对企业的分析主要从定性和定量两个角度进行，定量分析是定性分析的基础，其中定量分析中对财务报表的分析是核心。在做上市公司财务报表分析时应分三步：（1）了解和阅读；（2）分析研究财务指标；（3）财务数据和指

12、标组合分析。（三三）研研究究的的主主要要内内容容和和方方法法主要内容：第一章：阐述上市公司财务分析的理论方法；第二章：中国石化公司概况；第三章：中国石化公司财务报表分析；财务指标分析；综合分析。第四章：对中国石化的投资建议及全文总结。主要方法：本文对企业财务报表进行水平、垂直分析，对各项财务指标进行比较、比率、趋势等分析，最后运用杜邦分析法结合因素分析法对企业财务进行综合分析。一一、企企业业财财务务分分析析理理论论（一一）财财务务分分析析的的含含义义财务分析是企业为实现了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益集团改善决策的目的，以财务报表为依据，以公司的财务状况、经营成果、营运水平、信用风险、发

13、展趋势为分析对象，以及财务总体情况进行系统化分析和专业性评价的管理活动。（二二）财财务务分分析析的的资资料料来来源源1.资产负债表（Balance Sheet)资产负债表是反映企业某个时点的财务状况的财务报表。通过它，可以清楚地知道企业在生产经营活动中所控制的经济资源和承担的经济义务情况。 2.利润表（Income Statement) 这是反映企业一定时期内经营成果的报表。利润表是财务报表重点，通过利润表可以对比出企业利润计划的完成情况，分析企业的获利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的变化趋势。 3.现金流量表（Cash Flow Statement）这是反映公司在一定时期现金流入和

14、流出状况的动态报表。其主要作用是显示公司偿债能力，特别是付现的能力；了解企业报告期内现金流入和流出的状态及原因,评价企业获取现金和现金等价物的能力, 并据以预测企业未来现金流量变化，最终达到评价2企业的财务状况和经营成果的目的。它以收付实现制为记录原则，比以权责发生制编制的利润表提供更好的分析基础。4.报表附注作为财务报表的重要补充,附注主要针对会计报表不能包括的内容或者披露不详的内容作进一步解释与证明。它可以帮助投资人进一步了解企业动态，从这些附注中找出企业目前存在的问题和发展潜力,从而作出投资决策。附注对分析者来说有价值的主要包含或有事项,资产负债表日后事项和关联方交易等三大财务报表不能体

15、现的内容。（三三）财财务务分分析析的的基基本本程程序序和和主主要要内内容容首先，要确定财务分析的范围，明确分析的目的并制定分析计划，搜集整理财务信息；其次，进行战略分析和会计分析，来评价企业所在行业反映出的整体财务状况，明确本企业盈利能力和在行业中的地位；再次，财务分析的实施阶段，主要是利用因素分析法来分析各个因素对财务指标的影响程度；最后，财务报表分析的综合评价阶段，主要运用杜邦分析体系进行。财务分析的主要内容主要包括：（1）偿债能力与风险信用分析；（2）盈利能力与成本费用分析；（3）营运能力与管理运作分析；（4）发展能力分析。（四四）财财务务分分析析的的基基本本方方法法1.比较分析法把主要

16、项目或指标数值及其变化与设定的标准进行对比，以确定差异，进而分析、判断及评价企业经营及财务等情况。包括绝对数据比较分析法、绝对数增减变动分析法百分比增减变动分析法三种。2.比率分析法利用财务报表中项目数值间的相互关系，通过计算比率来观察、分析及评价企业经营、财务等情况。包括相关比率分析法和构成比率分析法（垂直分析法）两种。3.趋势分析法（水平分析法）利用企业连续多期财务报表的数据资料，将各期实际资料与基期历史资料进行对比并计算其差额，计算每一期各项目对基期同一项目的趋势百分比，从而揭示各期经营及财务状况。这种方法通常是用于年度变动分析。4.因素分析法依据分析指标与其影响因素之间的关系，将某一综

17、合指标分解为若干相互联系的因素，借以确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法。本文将使用此种具体的连环替代法来分析杜邦分析体系。3二二、中中国国石石化化公公司司简简介介及及行行业业现现状状（一一）公公司司简简介介全称：中国石油化工股份有限公司英文全称：China Petroleum & Chemical Corporation证券简称：中国石化 证券代码：沪市 A 股 600028关联上市：N 股：中石化(SNP) H 股：中国石油化工股份(00386)中国石化是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业。中国石化是由中国石油化工集团总公司

18、依据中华人民共和国公司法，以独家发起方式于 2000 年 2 月 25 日设立的股份制企业。中国石化 167.8 亿股 H 股股票于 2000 年 10 月 18、19 日分别在香港、纽约、伦敦三地交易所成功发行上市；2001 年 7 月 16 日在上海证券交易所成功发行 28 亿股 A 股。截至 2010 年底，中国石化股份公司总股本 867 亿股，中国石化集团公司持股占 75.84%，外资股占 19.35%，社会公众股占 4.81%。中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，其主营业务是石油及天然气和化工业务。石油及天然气业务包括勘探、开发及生产原油及天然气；管输原油、天然气；将原油提炼

19、为石油制成品；以及营销原油、天然气和成品油。化工业务包括制造及营销广泛的工业用化工产品。此外还涉及其它商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用等领域。中国石化是中国最大的石油产品（包括汽油、柴油、航空煤油等）和主要石化产品（包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品）生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。（二二）行行业业状状况况1.行业发展历程（1）回顾过去主要经济指标在全国工业行业中占举足轻重的地位。中国工业利润的 1/4 来源于化学工业，其地位和作用不可替代。2008 年金融危机后，2009 年世界经济逐渐复苏，我国石化工业也迅速

20、回暖，成功走出了自 2008 年 3 季度以来深度下滑的低谷，实现“V”反转，开工率回升，产量产值稳步增长，企业亏损额减少。美国能源信息公司普拉兹于 2011 年 11 月 2 日发布全球能源行业排行榜，全球能源排名 250 强中，中国石油排名第四， 紧随美国埃克森美孚、雪佛龙和俄罗斯石油天然气公司。报告说十年前中石油的资产约为 520 亿美元，而如今资产已增加到 2550 亿美元，年收入更是在十年间增长了 7.5 倍。而中国石化则排名第八位。4（2）放眼未来我国石油石化工业规模实力不断地增强，已跻身于世界石化大国行列。以石油为原料的大部分石化产品国内产量满足不了市场需求，每年都需要进口，一些

21、高新技术的化工产品也需要进口，加上亚洲经济的崛起，新加坡、印度、韩国，特别是我国化学工业发展迅猛，正在逐步改变化学工业过去高度集中在发达国家的格局，特别是亚洲及中东的密集度有所增加，国内外经济的稳定增长和对能源的需求形成稳定的拉动，使得石油和化工产品市场需求同样会保持快速增长，为我国石化行业发展提供了广阔的市场。2.中国石化在行业中的地位世界石化行业排名第八位，中国排名第二位，是中国最大的石油产品主要石化产品生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。其最大的竞争对手是中国石油天然气集团公司（简称中国石油），在原油开采与生产、提炼与加工方面比中国石化更胜一筹。三三、中中国国石石化化财财务务分分析

22、析（一一）会会计计报报表表分分析析1.资产负债表利用水平分析法，我们可以直观的看出报表各项增减变动的数额和幅度。通过附录一资产负债表的水平分析，我们可以看出：（1）公司的资产总额从 2009 年末 8868.96 亿增长到 2011 年末的 11300.53 亿，两年资产总额分别以 11.1%和 14.68%的速度增长。2010 年主要是因为流动资产中的其他应收款和货币资金的的快速提升拉动的，2011 年是由于其他非流动资产和应收票据的高速增加拉动的，应收票据在 2011 年的增速为 75.3%，其他非流动资产在 2011 年的增速达到了 608.28%，但是由于其他非流动资在总资产的比重很小

23、，因此即使这么大的增速也仍对总资产的增速贡献不大。（2）应收账款在 2010 年经历 119.31%高速增长后却在 2011 年下滑 25.51%。而货币资金在继续增长，但增速放缓。这种流动资产和非流动资产共同带动总资产的增加而不是单纯的依靠某一方面的过度增长的状况，有利于短期偿债能力的提高和维持资金的使用效率。（3）流动资产中存货的增速逐年加快，2010 年提高 10.46%，2011 年提高29.94%，稳定增长。而且通过垂直分析可知，存货无论是在流动资产中还是在总资产中，都占有相当大的比例，三年来分别占总资产的比重为 15.98%、15.89%和 18%，因此存货的快速增长对总资产的增加

24、起着毋庸置疑的作用。5（4）非流动资产中的固定资产的增速虽不稳定，但是固定资产在总资产的比重即使在 2011 年最低也占到一半以上，因此固定资产的增加对总资产价值的提升贡献最大。（5）短期应付债券逐年递减，2011 年末已经为 0，但是总负债却仍以 10.9%和16.49%的速度增加，这是因为 2010 年预收款项、应付职工薪酬和应交税费增速比较大，分别为 53.81%、64.47%和 101.55%；2011 年一年内到期的非流动负债猛增 378 亿元，增速高达 684.59%，说明以前年度的非流动负债数额非常大，在 2012 年即将到期，可能会引起 2012 年本公司的大规模偿债，是对本公

25、司短期偿债能力的巨大考验。（6）2010 年递延所得税负债增速较为快，达到 54.7%，因此以后年度应交税费增加较多。2011 年其他非流动负债增加比较大，增速 42.28%。（7）资本公积在 2010 年减少了 23%，通过附注我们可知因为 2010 年同一控制下企业合并支付的款项增多了。（8）与其他行业公司不同的是专项储备项目，根据相关国家规定，本集团须在专项储备中提取安全生产费，计提依据为部分炼油和化工产品的销售收入及原油和天然气的产量，这一项目于 2010 年增长，并在 2011 年增幅达到 135.09%，表明国家相关政策调整要求企业加大安全生产的力度。2.利润表通过附录二利润表水平

26、分析可知：（1）2010 年公司营业总收入比 2009 年增加了 5681.3 亿元，增速 42.24%，2011年比 2010 年增加了 5925.01 亿元，增速 30.97%，增幅下降了 11.27 个百分点。但营业成本的增速比 2 年来营业收入的增速大，而且 2010 年资产减值损失增长高达107.23%，加上石油勘探费用的逐年增加，共同影响了营业利润的增长。所幸公允价值变动损益逐年增加，投资收益 2010 年增幅达到 58.01%，使得营业利润仍然增长了17.53%。说明勘探石油的难度逐年增大，而公司也加大投资力度扭转营业利润。（2）营业外收入三年来逐年增长，增长率分别为 65.33

27、%和 61.81%，为拉动净利润的增长起了关键性的作用，说明公司尽最大的力量采取多种经营策略，扩大业务范围，来弥补高额的营业成本对净利润的负作用。（3）2010 年净利润增长迅速，主要是后经济危机时代，市场逐渐开阔，笼罩世界经济的乌云逐渐散去，加上公司营业外支出减少所致。但 2011 年，公司营业外支出却又增多了 4.57 亿元，为 2011 年净利润的几乎零增长埋下了种子。当然，引起利润增长困难的也有营业税金、销售费用、勘探费用的共同增加和投资所减少的收益。3.现金流量表通过附录三现金流量表分析水平分析可知：6（1）经营现金流 2010 年微弱增加后 2011 年大幅下滑，主要是因为销售商品

28、、提供劳务收到的现金增长偏低，增长幅度也放缓了，支付的税费、购买商品、接受劳务支付的现金、经营租赁所支付的现金在 2010 年增幅都比较大，其中支付的所得税分别增长了 134.21%和 110.47%，支付的增值税增长了 53.34%和 12.97%，加大了现金流出。（2）在投资活动中，处置固定资产和无形资产所收回的现金虽然增幅高达2233.09%，但是由于这部分现金流占投资现金流入量的比例非常小，只有 9.01%，因此带动投资活动现金净流量增长不明显。（3）2011 年占投资活动现金流出量 93.04%的购买固定资产的现金支出量大，增长了 24.5%，如此巨大比例的支出项目增长导致 2011

29、 年投资活动现金流出量的增大。（4）筹资活动中，借款、发行债券、吸收少数股东投资的现金均逐年下滑，2011年发行了 228.89 亿的可转换债券，直接使得筹资活动现金流量净值增加 537.78 亿元，2010 年偿还债券所支付的现金增幅 106.67%，分配与中国石化集体公司的现金流出增长946.75%，使筹资活动现金净流出量增大。（5）总的来说，现金流量净额于 2010 年增长了 373.22%，增幅很大，主要是 2010年投资活动净现金流出量大幅减小贡献的。2011 年现金净流量略微下降，主要由投资活动产生的净现金流出量增大引起。（6）汇率变动对本期现金流量的影响也是相当的大，2010 年

30、开始汇率波动比较大，导致 2010 年现金等价物净增加额减少了 2500 万，影响幅度达 400%，2011 年汇率变动有所稳定，汇率对净现金流入量的负相关影响也相应下降了 28%。（二二）财财务务比比率率分分析析1.短期偿债能力（1）流动比率流动负债流动资产流动比率 常用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。该指标值，一般以 2 为宜。（2）速动比率流动负债流动资产速动比率存 存用于衡量企业的流动资产中可立即用于偿还流动负债的能力。该比率越高，表明企业偿债能力越强，越容易取

31、得借款；该比率越低，表明企业存在不能迅速偿还流动负债的风险，取得借款会有困难。一般认为，企业的速动比率至少应维持在 1。（3）现金流动比率7流动负债现金等价物）（货币资金现金流动比率该指标最能反映企业直接偿还流动负债的能力。该比率越高说明企业直接偿还流动负债的能力越强。一般认为，现金比率保持在 20%左右为宜。 图图 4 4- -1 1 中中国国石石化化短短期期偿偿债债能能力力指指标标折折线线图图 资料来源：由中国石化 2009-2011 资产负债表计算得出从图中可以得知，2009 年公司偿债能力不容乐观，经济危机的影响还未完全消除，流动、速动、现金比率处于三年内最低点，2010 年开始回升，

32、所以流动资产的价值增加，公司短期偿债能力逐渐提升后，在 2011 年几乎稳定不变。图图 4 4- -2 2 石石油油化化工工行行业业 2 20 01 11 1 年年短短期期偿偿债债能能力力对对比比8中国石化流动比率比中国石油高出 0.07，但是速冻比率和现金比率均小于中国石油，说明我公司货币资金没有存货在流动资产中的比重大，短期偿债能力稍逊中石油。2.长期偿债能力（1）资产负债率100%*资产总额负债总额资产负债比率 该比率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，以权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强，不高于 70%为宜。（2）产权比率所有者权益负债总额产权比率 该比率揭示

33、负债资金与权益资金的比例关系，指标高，说明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险、高收益的特性；反之，则说明企业拥有低风险、低收益的基本财务结构与资本结构。图图 4 4- -3 3 中中国国石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年长长期期偿偿债债能能力力折折线线图图9图图 4 4- -4 4 石石油油化化工工行行业业 2 20 01 11 1 年年长长期期偿偿债债能能力力对对比比图图公司的资产负债率三年来稳定在 55%，而且比例比较合适，说明公司负债略高于资产，财务结构与资本结构属于稳健型，财务政策在后经济危机时代以谨慎为重。产权比率略微上调，因此公司负债略有增加

34、，股东权益基本不变。而中国石油在 2011 年仍然保持着很低的资产负债率，大部分资产是股东所有者权益，负债数额很小，产权比率也很小，说明财务政策相当保守，但是在经营中的信誉度高，今后负债筹资的余地大。3.盈利能力（1）资产报酬率平均总资产净利润资产报酬率 该指标可以用来评价企业运用全部资产的总体获利能力，是分析企业资产运营效益的重要指标。总资产报酬率越高，说明资产利用效率越高，表示企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果。（2）净资产收益率2/期末净资产）（期初净资产净利润净资产收益率该指标用来衡量企业运用权益资本获取收益的能力。（3） 成本费用利润率财务费用管理费用销售费用主营业务

35、成本净利润成本费用利润率该指标反映企业每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。（4）销售毛利率10 *100%销售收入销售成本销售收入销售毛利率 表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利。（5）每股收益平均普通股流通份数优先股股利净利润每股收益 表明普通股 每股所享有的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从而投资者得到回报越高。通常这个指标越大越好。表 4-1 2009-2011 年中国石化盈利能力数据指标/年份200920102011总资产报酬率0.07 0.07 0.06 净资产收益率0.16 0.17 0.15 成本费用利润率0.07 0.06 0

36、.05 销售毛利率0.23 0.20 0.16 每股收益0.71 0.82 0.83 数据来源：和讯网图图 4 4- -5 5 中中国国石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年盈盈利利能能力力指指标标趋趋势势图图11图图 4 4- -6 6 石石油油化化工工行行业业盈盈利利能能力力指指标标对对比比图图由表中数据和上图可知，中国石化的盈利能力除净资产收益率和总资产报酬率在2010 年略微上升以外，三年来基本处于下滑状态，这与近年来国家新一轮的减排措施限制大排量汽车和新能源汽车的研制有关，汽油消耗少，需求也跟着减少，而且各行业相继开始寻找新的替代能源；另外，国内物价水

37、平和国际原油价格的上涨，都使勘探和开发的成本增大，利润便降低了，四个指标的同时降低都是由净利润的降低和总资产、成本费用、净资产的增加引起的。因此，以后年度中，控制成本支出，努力增收是主要的着力点。4.营运能力（1） 应收账款周转率2/期末应收账款）（期初应收账款销售收入应收账款周转率应收账款是流动性较强的流动资产，它回收的速度反映了公司在应收账款上投入资金的使用效率，而且对短期偿债能力有重要影响。 由图 4-7 我们可以看出，中国石化 2011 年应收专款周转率逐渐下降，但是一直比中国石油高出许多，这说明应收账款周转天数较短，销售的商品和提供的劳务赊销额能很快的收回来，客户信用度比较高，公司在

38、管理应收账款方面付出的努力多，做的比较好。这能大大地缩短企业的现金周期和营业周期，使资金得到最大限的利用。12图图 4 4- -7 7 中中国国石石化化与与行行业业代代表表应应收收账账款款周周转转率率对对比比（2）存货周转率/2存期末存货余额（期初存货余额销售成本存货周转率存货在流动资产中所占比重较大，其流动性直接影响公司的流动比率值。一般情况下，存货周转率越高越好。（3）流动资产周转率2/期末流动资产）（期初流动资产销售收入流动资产周转率该比率反映企业流动资产的运营效率。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力，也就是说企业的经营越高效；而延缓周转速度，需要补充

39、流动资产参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。 （4）固定资产周转率 2/期末固定资产）（期初固定资产销售收入固定资产周转率是衡量固定资产利用效率的一项指标。该比率越高，表明企业固定资产利用较充分，说明企业固定资产投资得当，结构合理，较好的发挥其使用效率。 （5）总资产周转率2/期末资产总额）（期初资产总额销售收入总资产周转率该比率反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。 13图图 4 4- -8 8 中中国国石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年营营运运能能力力指指标标折折线线

40、图图图图 4 4- -9 9 2 20 01 11 1 年年石石油油化化工工行行业业营营运运能能力力指指标标对对比比由图 4-8 和 4-9 可知，中国石化营运能力方面能力较强，除固定资产周转速度比较慢以外，其他的指标均快于中国石油，流动资产周转快说明流动资产完成全部周转阶段所需时间少，利用效果好，有利于节约资金成本或提高盈利水平；存货周转率比中国石油高也说明存货没有积压，存货得到了合理利用，存货管理水平高，大量存货没有占用资金管理成本，降低了企业经营的风险。5.发展能力（1）销售增长率 上一年销售收入上一年销售收入本年销售收入销售增长率 14该比率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标，是衡

41、量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展的条件。在各种反映企业发展能力的财务指标中，销售增长率指标是最关键的，因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净资产增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。（2）总资产增长率上一年资产总额上一年资产总额本年资产总额总资产增长率 反映了企业总资产的扩张程度。该指标较高反映了企业积极扩张，但是过高就包含了一些风险。（3）净资产增长率 上一年所有者权益余额上一年所有者权益余额本年所有者权益余额净资产增长率 也叫资本积累率，是本年所有者权益增加额同年初所

42、有者权益余额的比率，是企业当年所有者权益总的增长率，反映企业净资产当年的变动水平。指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到侵害。（4）净利润增长率上一年净利润上一年净利润本年净利润净利润增长率 该指标反映企业获利能力的增长情况，反映了企业长期的盈利能力趋势。该指标通常越大越好。由下图 4-10 和 4-11 可知，总资产和净资产三年来基本稳定无变动，说明企业的财务结构没有发生大的变动，财务政策无变化，没有进行大的筹资和接受大的投资；值得注意的是，2009 年由于经济危机的影响，销售增长率为负，即当年销售收入有所下降，但是

43、 2010 年增长后却在 2011 年又略微下降，可见营业收入受市场等外界因素的影响比较大，进而影响了收入的增长速度，使销售收入震荡波动不稳定；令人意想不到的是，2010 年销售收入增长迅猛，但是净利润增长率却一落千丈，加上中国石油 2011 年度净利润增长率为负值，我们可以知道则一定是 2011 年石油化工行业成本费用整体增加，国内的形式和政策使得行业制造和勘探开发的成本增大，而且销售收入的增长都用来弥补了成本费用。按照这样的态势发展，企业开发成本过大，费用管理不当，势必会影响企业的净利润的增长。为此，企业必须一面创收，一面控制生产成本，努力采取措施规避行业成本费用的高度耗费，否则发展前景不

44、太乐观。15200920102011销售增长率(0.07)0.420.31总资产增长率0.150.140.15净资产增长率0.140.120.13净利润增长率1.670.150.01(0.20)0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80销售增长率总资产增长率净资产增长率净利润增长率图图 4 4- -1 10 0 中中国国石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年发发展展能能力力指指标标趋趋势势图图图图 4 4- -1 11 1 石石油油化化工工行行业业 2 20 01 11 1 年年发发展展能能力力指指标标对对比比16（三三）综

45、综合合分分析析单方面的分析各个指标，不能将所有的指标统一成一个紧密联系的总体，为了将中国石化的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等各项分析指标结合起来，全面的分析企业的财务状况和经营成果，并对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断，我们用杜邦分析体系对企业进行全面的财务综合分析。 1.杜邦分析体系事实上，企业的财务状况是一个完整的体系，内部个因素都是相互依存，相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变，因此，财务分析在进行财务状况综合分析时，必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地解释企业财务状况的全貌。杜邦分析法正是这种方法。杜邦分析

46、法是美国杜邦公司创造的，其基本思想是以反映公司财务状况最具有综合性的权益收益率为中心，逐次分析财务比率指标，形成一个杜邦分析体系。所有者权益净利润权益报酬率 所有者权益资产总额*资产总额净利润 （式 5-1）权益乘数*总资产报酬率资产总额销售收入*销售收入净利润总资产报酬率 （式 5-2）总资产周转率*销售利润率由式 5-1 和式 5-2 可得： 权益乘数*总资产周转率*销售利润率权益报酬率 这样，将一个综合的指标分拆为三个指标，就可以将权益报酬率升降变化的原因加以具体化。2.杜邦分析图资料来源：由 2010-2011 年中国石化资产负债表和利润表计算得出。17税后净利润税后净利润76,843

47、76,864销售收入销售收入1,913,1822,505,683净净资资产产收收益益率率16.98% 15.09%总总资资产产报报酬酬率率7.8% 6.8% 权权益益乘乘数数2.18 2.22销售净利率销售净利率4.02% 3.07%总资产周转率总资产周转率1.94 2.22销售收入销售收入1,913,1822,505,683销售收入销售收入1,913,1822,505,683总资产总资产985,3891,130,053成本总额成本总额1,836,3392,428,819销售成本销售成本1,537,1312,093,199期间成本期间成本96,602108,026税金税金182,524215,

48、723其他支出其他支出20,08211,871流动资产流动资产249,450327,588长期资产长期资产735,939802,465货币资金货币资金18,14025,197应收及预付款应收及预付款74,17098,138存货存货156,546203,417其他流动资产其他流动资产594836长期股权投资长期股权投资45,03747,458固定资产固定资产630,299677,247无形资产无形资产58,87665,528图图 5 5- -1 1 杜杜邦邦分分析析体体系系图图*+其他长期资产其他长期资产1,72712,232注：表中两个数字分别为 2010 年数据和 2011年数据。绝对数数值

49、单位：百万元。18综合上图可知：1）中国石化 2010-2011 年，净资产收益率下降了 0.02，而企业 2011 年权益乘数较 2010 年上升了 0.05，因此，企业 2011 年净资产收益率的下降的重要原因就是资产净利率减少，虽减少了 0.01，但是资产净利率对净资产收益率的影响程度大。2）同样，总资产周转率增加了 0.3，销售净利率下降了 0.01，而总资产报酬率却也下降了 0.01，说明销售净利率的下降是最根本的因素变化。我们分析销售净利率的组成，销售净利润基本没有变化，但是销售收入由 2010 年的 1,913,182 百万增长到2,505,683 百万，增长率达到 30.97%

50、。是销售收入的增长引起了销售净利率的下降。关于这一点，用因素分析法可以更直观的看出。2010 年净资产收益率170182*941*02%4.0N2011 年净资产收益率1490222*222*07%3.1N净资产利润率差异额0.020101NN为求出各因素对指标的影响程度，运用连环替代法计算差异各因素对指标差异的影响程度。第一次替代： 差异为：0.12982.18*1.94*3.07%2N0.040202NN第二次替代： 差异为：0.14862.18*2.22*3.07%3N0.018823NN第三次替代： 差异为：0.14992.22*2.22*3.07%1N0.001331NN检验： 01

51、312302)()()(NNNNNNNN0.0201所以三因素变动影响之和为指标的变动影响程度。其中，总资产周转率对净资产收益率的影响最大，为正相关影响；其次是销售净利率对净资产收益率的负相关影响；最后才是权益乘数的正相关影响作用不大。3）销售收入增长快，但是净利润却几乎没有增长。主要原因是成本总额由1,836,339 百万增长到 2,428,819 百万。其中除了其他成本外，销售成本增长最多，期间成本和缴纳的税金也有不同程度的增长，这三个因素共同造成了成本总额的增加，进而影响到税后净利率的降低，使得即使销售收入增长很多但是净利润却没怎么增长。最终通过销售净利率的下降引起了净资产收益率的下降。

52、4）在运营方面，中国石化 2011 年总资产周转率相比 2010 年有了略微的改善，2010 年总资产周转率为 1.94，而 2011 年为 2.22，这主要是 2011 年销售收入增加了5925 亿，比资产总额的增长速度快、幅度大。这说明公司资产结构好，流动资产和固定资产的比例较合理，销售收入和营销水平高，但是公司成本费用控制上，公司领导决策不尽合理，当然也有整个行业成本控制现状普遍偏低的问题。19四四、全全文文总总结结及及投投资资建建议议（一一）全全文文总总结结通过对中石化的财务报表、财务指标等进行全面详细的财务分析，并与同行业上市公司比较之后，我们可以得出如下研究结论: （1）油价高涨，

53、营业收入增长迅猛去年国际油价整体处于高位，带动中石化上游板块销售收入猛增，营销及分销事业部将国内生产的一部分原油对外销售，扩大营业收入。（2）物价高涨，运营成本支出增大一，在我国原油进口依存度依然较高的情况下，油价的高涨使得中游炼油成本比较高昂。二，国内物价上涨因素的影响，勘探开发外购器材成本、炼化企业的外购辅材、动力和燃料价格上涨也较为明显，导致勘探、加工成本的上升。三是企业炼化的技术水平和管理水平参差不齐，与国际先进炼化企业相比成本控制能力还相对较弱，影响了盈利能力。四是国有企业内部成费用支出管理不严格，耗费了利润。 （3）转化风险，产品创利潜力大石油行业作为一个链条一体化的行业，上中下游

54、有着密切而不可分割的联系。上游盈利下降，中游亏损严重，则企业可以依靠下游产品来扭转盈利现状，化工产品事业部通过提高一级产品的附加值，延长石油产业链来弥补营运能力的不足。 （二二）投投资资建建议议2010年，中国石化实现营业总收入1.9131万亿元，同比增长42.24%，实现净利润748.43亿元，同比增长15.52%； 2011年，实现营业总收入2.5056万亿元，比上年同期增31%；经营收益为1055亿元，同比增长0.5%。实现归属于上市公司股东的净利润716.97亿元，平均日赚1.96亿元。比上年同期增1.4%；基本每股收益0.827元。这主要归因于国内经济持续增长，石油石化产品需求增加，

55、公司经营规模不断扩大，原油、成品油和石化产品价格同比上涨。公司充分发挥规模和一体化优势，努力拓展市场，改善营销和服务，扩大市场份额。进入改革发展新阶段，中国石化集团在国有大公司战略和有关政策的指导、支持下，正在实施一套新的发展战略，瞄准国内外石油同行业先进水平，加快建设主业突出、核心竞争力强的大型跨国石油企业集团，未来几年依然保持国内石油化工龙头地位，积极开发国内石油资源、研制下游产品，满足国内不断增长的新型需求，并探索在国际化工行业中创造出更加令人振奋的业绩，继续秉承“发展企业、贡献国家、回报股东、服务社会、造福员工”的企业宗旨，在求稳定的基础上谋求更大的发展，争做世界一流的企业，继续保持排

56、名前列的中国大石油公司地位，并在国际竞争行列中谱写崭新的篇章。20在中东局势动荡的今天，世界竞争看经济，经济发展看石油。但是由于行业处于从原油开采到下游产品研发的转型阶段，其净利润增长受阻，但行业转型前景看好，其每股收益三年来连续上涨，而因此不考虑股价暂时连续波动正常影响，建议长期持有，因为这是一个不错的蓝筹股。参参考考文文献献1 宋常.财务分析学M北京：中国人民大学出版社，20072 张先治.财务分析M大连：东北财经大学出版社，20083 崔婷.ADIDAS 公司财报分析与 NIKE 公司的对比研究J.中国商界，2011(8).4 杨桂红.财务分析的目的及应注意的问题J.经济技术协作信息，2

57、011(27).5 李进.当前财务分析存在的问题及改进J.致富时代，2011(9).6 王丹.杜邦财务分析在我国企业中的应用J.北方经济，2011(8).7 王桢，李明伟.改进杜邦分析体系下的上市公司财务分析J.财会通讯，2009(6).8 邓家姝，刘建青.基于成本形态的杜邦分析法探讨J.财会研究，2011(18).9 周楠，鞠守勇.我国上市银行综合财务评价和投资价值分析J.河北金融 2008(11).10陆凤莲.基于主成分分析法的广西上市公司财务分析J.改革与战略，2006(6).11孙秋颖.企业财务分析存在的问题及对策J.经济技术协作信息，2011(26).12董建红.浅谈财务分析在企业管

58、理中的作用J.当代经济，2011(9).13刘紫薇.浅谈企业财务分析J.经济视角，2011(5).14崔静.浅谈我国国有企业的财务分析问题J.CM，2011(10).15陆勇、兰舒琳.如何解读管理用财务报表J.财务与会计理财版，2011(9).16汪致正.使用财务分析-MBA 简明会计学教程之二J.财会学习，2011(9).17Gerwin A.W.Griffioen,2003: Technical Analysis in Financial MarketsJ. Faculty of Economics and Business (FEB).21附附 录录 附录一 资资产产负负债债表表及及水水

59、平平分分析析表表 单位：百万元项目/年份20092009 年年20102010 年年20112011 年年水平分析资产资产2010 年变动2011 年变动流动资产流动资产变动额变动率变动额变动率货币资金10,01818,14025,1978,12281.07%7,05738.90%应收票据20,11015,95027,961-4,160-20.69%12,01175.30%应收账款26,59243,09358,72116,50162.05%15,62836.27%其他应收款4,5059,8807,3605,375119.31%-2,520-25.51%预付款项3,6145,2474,0961,

60、63345.19%-1,151-21.94%存货141,727156,546203,41714,81910.46%46,87129.94%其他流动资产856594836-262-30.61%24240.74%流动资产合计流动资产合计189,422249,450327,58860,02831.69%78,13831.32%非流动资产非流动资产长期股权投资33,50345,03747,45811,53434.43%2,4215.38%固定资产484,815540,700565,93655,88511.53%25,2364.67%在建工程120,37589,599111,311-30,776-25.57%21,71