铜：短期调整,急待需求支撑

1、铜：短期调整，急待需求支撑信达期货 曹 峥一、 中国需求苦苦支撑铜在经历了8、9两月的高位盘整后，自10月初的相对低位展开了轰轰烈烈的反弹。伦铜10月26日高点见6732.5美元，与10月2日低点5808.8美元相比，涨幅达到924美元之多，涨幅为13.7%。这样的上涨幅度，在年初即便是最乐观的分析机构都是无法想象的。2009年1月份各机构对今年铜价的预期（美元/吨）资料来源：巴克莱资本中国9月的铜的产量继续刷新历史高位，达到39.48万吨,较8月增长8.2%,同比增长超过20%，但如果产量持续提高，国内依然存在过剩的压力。中国9月份进口精炼铜282,828吨，较8月份的219,731吨增长2

2、9%。中国需求依然强劲。本月月初的未锻造铜及铜材和月末的精炼铜数据由于高于分析师预期所以对于铜价形成利多。但近期内外盘比价不断走弱，进口利润已经变为负值。在未来，由于进口套利窗口的完全关闭，铜的进口量将不可能大幅增加。虽然中国因素仍在苦苦支撑铜价，但投资者更希望新的需求来自于经济逐渐复苏的OECD各成员国，而其正经历着历史上罕见的危机。OECD铜的需求同比减少在-10%以上，其减少幅度接近历史最大。但在各国PMI指数持续向好的情况下，不排除出现如70年代的V字形拐点的可能。各国PMI指数资料来源：巴克莱资本由于需求疲软，LME的铜库存持续高企，现货对3月期货的贴水也呈增加之势。资料来源：信达期

3、货研发中心但是，虽然铜仍然存在过剩的问题，相比较其他金属，铜的库存消费比仍然维持低位。资料来源：巴克莱资本二、 脆弱的供应面本月的铜价在需求偏弱的环境下强劲上涨，一个重要因素是供应面偏紧的消息面作用。必和必拓旗下智利Spence铜矿的工人在10月13日宣布罢工，原因是560多名成员的工会投票否决了必和必拓提出的最新薪资和福利提案。截止本文撰写时，工人和矿厂之间的谈判依然处在破裂中，工人称做好了长期罢工的准备。去年Spence铜矿的产量是165000吨。另外，10月23日，同样是必和必拓旗下的Olympic Dam矿场遭遇事故，一辆矿车发生机械故障致使主要矿井停产。其年产量为预计在2010年3月

4、当季方能恢复正常产量，现阶段产能利用率只有25%，受到影响的铜产量在50000吨。我们有必要对接二连三的突发事件造成的供应量下降感到意外吗？完全不用，因为几乎年年都是这样！铜的产量不同时间预测同比变化资料来源：巴克莱资本历史上，本年度产量预测与上一年度的预测值总是有非常大的出入，而且总是减少非常多，抛开因金融危机减产的因素，其之前也是如此。说明铜的供应链总是非常脆弱的。从以下的国际铜研究组织（ICSG）不同时间段对于未来铜的各项产量预测也可以清楚的看出，其中受到各种不可抗力的影响，铜矿砂的变动最为明显。而且随着时间的推移，铜的供应面总是受到打击而偏紧，而不是意外增加转好。资料来源：ICSG在对

5、铜的实际产量往往低于预期的各种因素进行剖析时，我们发现很重要的一个原因就是铜矿面临的巨大劳资谈判问题。我们比较基本金属受劳资谈判的影响程度，其中铜受到其影响最为可观，今年所占到的产能达到23%之多。基金属中因已知的劳资谈判而受到影响的产能资料来源：巴克莱资本另外，铜前期减产量出现产能重启，对价格构成压力的程度较其它金属要小很多。资料来源：巴克莱资本三、 即将进入季节性淡季我们考察伦铜价格的月度数据，对其作比较以得出其季节性规律。我们把月度价格的平均值作为基准值100，计算了1988-2008年各个月份对平均值的偏离程度如下：伦铜季节性规律资料来源：信达期货我们发现铜价在每年9月后转入消费淡季，

6、至年末和次年初低点后，三月份回到平均值以上。而六月份，又出现一个相对的低点。在产量持续增加，而需求相对减少的情况下，铜将有一定程度的调整需要。四、 技术解盘，后市研判美元未来的走势仍将是决定铜走势的最大因素。在10月23日公布的英国第三季度国内生产总值(GDP)较二季度下降0.4%，较去年同期下降5.2%。经济学家此前预计，英国3季度将增长0.1%。受GDP数据意外疲软打压，英镑/美元持续大幅下挫。GDP数据表明英国仍处在衰退之中，定量宽松规模的仍可能继续增加，料将继续打压投资者对于经济复苏的信心。而欧元在上涨至1.5000附近强整数关口后，也因投资者风险偏好下降而技术性下挫。目前处于1.47

7、00附近的重要支撑处，如跌破此位，则中线调整在所难免，美元指数会回撤测试77.5。这将极大地打压铜价。美元指数日线资料来源：MT软件沪铜1001合约走势资料来源：博易大师在技术上，长期来看沪铜依然位于长期上升趋势线上，多头格局完好，沪铜冲击52000一线未果后，有调整至49000附近回档阻力需要，此处亦有均线支撑。如能站稳，后市反弹可期。但如果此位跌破，下方长期趋势线能提供进一步支撑。对于趋势为主的交易者，逢低位买入仍是我们的主要策略。在49000附近可以建立一部分多头仓位，如果延续下跌，可以在48300附近少量加仓做多。我们需要关注长期上升趋势线的有效性。此趋势线延续有大半年之久，如能有效跌破，目标空间打开，