2017玻璃行业分析

1、玻璃行业 传统玻璃 特种玻璃 光伏玻璃 行业政策玻璃是由二氧化硅和其他化学物质熔融在一起形成的（主要生产原料为:纯碱、石灰石、石英）。玻璃行业是中国的传统产业之一，改革开放以来,中国玻璃工业经过三轮高速发展已经形成了较为完善的工业体系，在生产规模、技术水平、产品结构等方面均有了很大的变化目前中国为世界上规模最大的平板玻璃生产国。玻璃主要分为平板玻璃（未经加工的玻璃基材）和深加工玻璃（特种玻璃）。平板玻璃主要分为三种：即引上法平板玻璃（分有槽 /无槽两种）、平拉法平板玻璃和浮法玻璃。特种玻璃通常是指除平板玻璃及日用器皿玻璃以外的,采用精制、高纯和新型原料、采用新技术、新设备、新工艺，通过光、电、

2、磁、热和生化等特殊条件作用而形成的具有特殊功能或特殊用途的玻璃，它是日常生产和生活的基础性和关键性材料。根据中国产业信息网统计，我国整个“大玻璃行业”集中度较低；但其中平板玻璃行业集中度相对较高，前十位企业总量占比达53.5%,其中浮法玻璃占玻璃总产量的90%左右。从需求分类来看，其中 80%来自房地产行业（新增地产43%，地产翻新21%，地产间接需求16%），汽车7%,出口 6%，电子、光伏及其他产业占6%。传统玻璃，从2016年的整体情况看，相对于2015年玻璃行业市场有所回升，营收和利润均出现增长态势。 需求方面：由于玻璃约80%应用于地产,2015年底以来地产需求保持回升态势，2017

3、年1-5月全国房屋竣工面积增速约5.9%。供给方面：前期行业亏损驱动去产能延续至 2016年4月，行业进入消化库存继而供给短缺的阶段，2016年8月至今玻璃价格持续高企、盈利 恢复至历史相对高位。高盈利驱动冷修产能复产进程加快，目前在产产能约8.82亿重箱、同比增约7%、绝对规模恢复至2012年以来的高位。价格方面:玻璃需求有增长，前期新增、冷修复产产能发挥时间有限，供需态势相对较好，厂商和社会库存均处于历史偏低水平，2017年以来玻璃价格维持高位,上半年均价约73.7元/重箱，较2016年同期上涨14.7元/重箱。成本与盈 利方面：前期石油焦、纯碱等原材料价格均有不同程度的下降，但玻璃价格

4、维持高位，行业盈利水平持续修复。根据2017-2022年中国玻璃市场供需预测及发展趋势研究报告，玻璃 行业受地产复苏带动需求 显著回暖。2016年平板玻璃产量约7.7亿重箱，同比 增约5.8%,增速较2015年提升约14.4个百分点；2017年1季度产量约1.8亿2016年全国平板玻重箱，同比增约5.1%。受益于需求改善及库存周期上行, 璃均价同比增约15%、至65.3元/箱；2017年1季度均价同比增幅约26%、至73.2元/箱，继续维持高位。2016年玻璃上市公司合计收入约达 373亿元，同比增约27.1%; 2016年玻璃板块净利润合计约 22.5亿元，2015年为-1.9亿元（2017

5、年1季度净利润约达5.9亿元，同比增长110%）。2016年玻璃板块综合毛利率同比增约5.6个百分点、至约22.7%;玻璃板块净利率同比增约6.7个百分点、至约6.0%。上游端，玻璃行业主要以重油等燃料、纯碱、石英砂、石灰石、白云石和芒硝为原材料。其中，重油成本和纯碱成本占比最大，两者之和占玻璃生产 成本超过60%。作为玻璃企业盈利先导指标的玻璃-纯碱重油价格差保持相对 高位且呈现上行趋势，考虑成本压力暂无明显恶化，预示企业盈利有望继续 保持较好势头。下游端，房地产行业方面，2016年房地产开发投资增速有所回升，商品 房销售明显回暖。2016年，全国房地产开发投资 102580.61亿元，同比

6、增长 6.9%,较上年同期增速提升5.9个百分点；尽管前三季度房地产利好政策不断释放，但房产开发企业主要以去库存为主而非投资，房地产开发投资增速低 位徘徊，2016年四季度多个城市出台不同程度的调控政策，对房地产价格上 涨的抑制作用已有所体现，房地产开发投资或将放缓特种玻璃，是在化学组成、生产工艺、加工技术的一个或几个方面实现了对传统玻璃的创新和突破，具有传统玻璃没有的新的性能或使传统玻璃的原有性能等到明显提升，从而拓宽了传统玻璃的应用领域或开辟了新的应用领域，并满足了人类社会新的需求的玻璃。分类标准按化学组成分类按加工工艺分类按产品用途分类分类内容铝硅酸盐玻璃；低辐射镀膜玻璃；新型建筑玻璃；

7、硼硅酸盐玻璃；纳米二氧化钛光新型汽车玻璃；磷酸盐玻璃；催化自洁玻璃；信息产业玻璃；卤化物玻璃；真空玻璃；能源产业玻璃；硫属化合物玻璃；贴膜玻璃；航空航天玻璃；复合加工玻璃生物玻璃；海洋科学玻璃；核技术玻璃；国外知名的玻璃生产企业主要分布在欧洲、北美和日本，法国圣戈班、英国皮尔金顿（被NSG收购）、美国匹兹堡（PGW ）、加迪安、日本旭硝子、板硝子和中央硝子代表了世界玻璃生产企业的最高水平，占据了全球60%以上的市场。英国皮尔金顿集团是全球最大的跨国玻璃生产企业之一，主要生产汽车安全玻璃、建筑玻璃和太阳能玻璃等，其生产和销售遍及130多个国家和地区，年销售额近60亿欧元。日本旭硝子主要生产平板玻

8、璃、显示器玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃、工业陶瓷及其它产品，旭硝子生产的0.05 mm Trr LCD无碱玻璃和0.23 mm钠钙玻璃基板代表世界先进技术水平，为触摸屏产业和液晶显示器带来新的技术飞跃，弓I领笔记本电脑、智能手机、照相机和游戏机等相关电子产品的不断更新。为适应国家战略性新兴产业快速发展的新形势，中国建材工程（蚌埠玻璃院）通过关键技术攻关、集成创新、系统优化和工程化应用，开发出具有自主知识产权的超白太阳能玻璃（包括超白压延玻璃、超白浮法玻璃）、超薄浮法玻璃（用于TN LCD、STNLCD）、超薄硼硅酸盐玻璃（用于TFT LCD）、在线Low-E玻璃、玻璃熔窑烟气脱硫、余热发电、全氧燃

9、烧等一系列成套技术与装备，并成功实现工程化应用。与此同时，中国建材工程（蚌埠玻璃院）以60年的玻璃设计、研发、生产和应用为基础，成功开发出具有自主知识产权的非晶硅薄膜太阳能电池技术、铜铟傢硒（CIGS）薄膜太阳能电池和碲化镉（CaTe）薄膜太阳能电池技术。目前国内已有70多条ITO导电膜玻璃生产线，年产各种导电膜玻璃约3000万平方米，液晶显示器对超薄玻璃基片的市场需求超过6000万平方米。根据信息产业有关专家预计， 中国TN LCD、STNLCD未来十年内都将保持10%左右的高增长率， 因此LCD产业将对我国超薄玻璃的市场需求产生持续的拉动作用。（2）OLED的市场前景不容忽视，也对超薄浮法

10、玻璃的需求产生较大的推动作用；（3）TFT LCD的市场增长异常迅猛,自主创新的无碱超薄玻璃技术已实现工业化生产，前景广阔。液晶显示模组上下游产业链上游基础原材料、零部件主要包括液晶玻璃基 板、氧化铟锡（ITO ）等基础原料、液晶 材料、彩色滤光片、偏光片、增光膜、导 光板、LED背光源、IC芯片等友达、京东方、中华映管、唯时信中游液晶面板和液晶模组制造国显科技、宇顺电子、 超声电子、华映科技、 信利国际、深天马、合 力泰下游终端产品应用、以手机、平板电脑、笔记联想、华硕、宏碁、美本电脑、液晶电视等生产企业为主国蛙跳、亚马逊、二星上游，原材料供应稳定，采购期一般10天左右，驱动IC因生产耗时长

11、需 提前1-2个月下单。国显科技同类原材料至少确定 2-3家供应商，核心供应商包括友达、京东方、中华映管、唯时信等大厂家，议价能力较强。但均已建 立并保持多年合作关系，一定程度保证原材料产品的质量、规模供应、价格 稳定，同时给予国显科技2-3个月信用期。此外，部分关键零部件如背光模组 等可自供，可确保及时供应、成本降低。下游，大客户不轻易更换供应商，供应链稳定、长效同样是大客户的诉求。构筑技术壁垒、规模壁垒后与下游深度合作，并适当产业链延伸，是中游企 业保持竞争能力的生存手段。当下客户资源包括但不限于联想、华硕、宏碁、 美国蛙跳、亚马逊、三星等。2015年仅上半年销售收入超2000万的客户就达

12、 到了 10家。同时提高市场份额，国显科技约 50%以上产品销向海外，2017上半年全球平板市场出货量提升至15%。竞争对手，凯盛集团（国显科技）在液晶显示模组的要竞争对手包括宇顺 电子、超声电子、华映科技、信利国际、深天马、合力泰等，大部分是上市公司。以下数据统计显示，凯盛在液晶显示模组的行业内盈利能力处于中上 水平。公司名称主要产品2017年中报2016年报毛利率占比毛利率占比宇顺电子液晶显示屏及模块19.94%71.76%18.5%22.96%超声电子液晶显示器14.95%26.83%17.35%31.96%华东科技液晶屏及模块-11.05%76.78%2.22%52.95%金龙机电液晶

13、显示屏及模块9.73%55.75%4.66%67.02%长信科技显示器件材料/9.27%100%莱宝科技显示材料13.87%100%14.74%98.22%凯盛液晶显示模组/15.18%30.9%数据来源：Choice光伏玻璃光伏玻璃一般用于太阳能发电领域，目前太阳能发电总体来说分为太阳能 光伏发电和太阳能热发电两大类，光伏发电又可分为晶体硅半导体光伏发电 和薄膜半导体光伏发电两大类。无论是光伏发电还是热发电，都必须使用经 过特殊加工的光伏玻璃光伏玻璃基板一般包括超薄玻璃、表面镀膜玻璃、低 铁含量的（超白）玻璃等类型。根据使用的性质和制造方法不同，光伏玻璃 又可分为3种产品，即平板型太阳能电池

14、的盖板，一般为压延玻璃；在平板 玻璃表面镀上通常厚度只有几微米的半导体材料制成的薄膜电池导电基片;集热式光伏系统使用的透镜或反光镜类的玻璃。如今应用最广的太阳能光伏 玻璃是高透光率玻璃，它是低铁含量的玻璃，也就是我们俗称的超白玻璃。根据中兴证券研究所数据显示，截止 2017年7月底，中国光伏玻璃在产厂家有26家，共有窑炉41个，生产线130条，总产能19,610吨/日，环比上月 减少250T，同比增加14.3%,相比上半年产能高峰2月份达到46个窑炉142 条生产线21,160吨/ 日，产能有一定收缩。需求的超预期和产能的一定收缩共 同导致国内光伏玻璃 价格呈现一定上涨趋势， 尤其是三季度光伏

15、需求淡季不 淡的背景下，光伏原片出现了 0.5-1元/平米的涨幅。凯盛集团的光伏玻璃运营主要有洛玻集团、 华光玻璃和宜兴新能源，其日熔化量分别为650吨、320吨和270吨。光伏玻璃的上下游产业链如下图所示:凯盛集团在产业链中，主要生产超白玻璃。其上游为原料和燃料供应商,下游为光伏材料企业。上游端，和传统玻璃一样，天然气和纯碱在玻璃生产成本中占比较大。根据公司统计数据，随着玻璃板块产量的增长，原材料纯碱的采购量逐年增加,2016年采购量为27.37万吨。2016年以来公司原材料采购量保持稳定增长,主要系公司2015年9月开始集中采购导致，且光伏玻璃等其他新品种进入投产阶段。纯碱采购略低于市场价

16、格，2016年价格有所上涨，为1320.15元/吨;2017年13月，纯碱价格为1682.42元/吨。玻璃行业的环保要求趋于严格,近年来公司玻璃板块天然气的用量快速提升。2016年，公司天然气采购量为24610.68万立方米，采购价格持续下降至1.67元/立方米。但据广发证券行业分析显示，中国光伏玻璃的产能过剩，且伴随着2017年原燃料价格持续上涨,光伏价格总体向下超过10%，且未出现任何提价现象，对盈利空间形成挤压。下游端，根据公司资料显示，玻璃板块主要客户中，占总销售金额比重前五位的有三家光伏玻璃客户，分别是占比第一（4.3%）的常州华美光伏材料有限公司，交易金额为9035.01万元；占比

17、第三（2.6%）的河南安彩高科股份有限公司，交易金额为5494.01万元和占比第五（2.4%）的天合光能（上海）光电设备有限公司，交易金额为 5057.27万元。竞争对手，光伏玻璃行业龙头企业为港股上市的福莱特玻璃（06865.HK公司名称2017年中报2016年报售价（元 /m2）毛利率售价（元 /m2）毛利率福莱特玻璃26.5030.70%29.1541.10%信义光能27.5028.60%30.2542.2%和信义光能（00968.HK）行业平均24 至 2520%凯盛/23.6314.68%数据来源：Choice兴证国际证券行业政策颁布时间相关政策相关内容2017.10.29国务院办公

18、厅印发消防安全责任制实施 办法首次对消防安全责任制的实施作出全面、 具体规定，进一步明确消防安全责任，建立完善消防安全责任体系，坚决预防和遏 制重特大火灾事故发生。2017.10.10关于全面推进“智慧消防”建设的指导意见公消2017297号文2018年底，地级以上城市建成消防物联网 远程监控系统，目前已经建成消防物联网 系统的城市，在2017年底，70%以上的火 灾高危单位和设有自动消防设施的高层 建筑接入系统，2018年底全部接入。2016.12.05国务院关于印发“十三五”生态环境保护 规划的通知国发201665号调整优化产业结构，煤炭、钢铁、水泥、 平板玻璃等产能过剩行业实行产能等量 或减量置换，平板玻璃行业推进“煤改 气”、“煤改电”。2016.05.18关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见国发2016 34号计划到2020年，再压减一批水泥熟料、 平板玻璃产能，产能利用率回到合理区 间；水泥熟料、平板玻璃产量排名前10家 企业的生产集中度达60%左右等。2020年 底前，严禁备案和新建扩大产能的水泥熟 料、平板玻璃建设项目2016.05.18关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见国发2016 34号计划到2020年，再压减一批水泥熟料、 平板玻璃产能，产能利用率回到合理区 间；水泥熟料、平板玻璃产量排名前10家 企业的生产集中度达