第3章证券发行市场

1、第第 3 3 章章 证证 券券 发发 行行 市市 场场引例引例中国证监会于2008年4月30日公布，第十届发行审核委员会正式成立。时任中国证监会主席的尚福林在出席新一届发审委成立大会时表示，将进一步深化发行监管的改革措施。对于备受市场诟病的新股询价制度，尚福林强调，对询价制度和申购比例都将进一步完善，以抑制过度投机，确保新股申购的公平、公正。会议指出，价格的市场化是市场主体行为市场化的决定性因素，要着重加强对询价对象行为的监管，使报价与申购直接挂钩，合理配置网上往下申购比例，全面提升保荐能力、定价能力、审核能力及中介机构水平，助推IPO和再融资的审核制度由核准制向注册制过渡。据统计，从2007

2、年5月至2008年4月底，第九届发审委共召开发审委会议218次，审核公司共413家，通过发审委会议的公司共354家，通过率为85.71%，未通过发审委会议的公司共58家，否决率为14.04%；2007年全年中国资本市场的融资额达到了7728亿元，位居全球第一。不难看出，上述政策对于证券发行制度的完善和证券发行市场的规范运作将起到重要作用。 本章学习目标：本章学习目标： 1掌握证券发行市场的定义 2了解股票发行市场的构成 3了解股票发行的目的及种类 4掌握股票增资发行的主要方式 5掌握股票的发行价格及其影响因素 6了解股票的发行程序 7了解债券的发行方式与程序1 股票发行市场股票发行市场 一、

3、股票发行市场构成股票发行市场构成 发 行 者 投 资 者 中 介 机 构 证 券 管 理 者 （一）发行者（一）发行者分类分类上市公司非上市公司特点特点 股权公开 财务公开 对对发发行行者者审审查查发行公司的效益；发行公司的经营管理水平；发行公司的经营规模；发行公司的营运能力；发行公司的资本结构 投资者投资者私人投资者私人投资者 机构投资者机构投资者 股份公司股份公司 金融机构金融机构 非营利团体非营利团体 外国机构外国机构（三）中介机构证券承销商证券承销商 审计机构审计机构 律师事务所律师事务所 资产评估机构资产评估机构 （四）证券管理者 国家财政部门国家财政部门 中央银行中央银行 自律性管

4、理自律性管理 二、股票发行目的及种类股票发行目的及种类 （一）股票的一般发行目的及种类 设立发行设立发行 增资发行增资发行发起设立发起设立 招股设立招股设立 （二）为改善企业财务结构而发行股票（二）为改善企业财务结构而发行股票（三）为某种特定目的而发行股票（三）为某种特定目的而发行股票 转换证券转换证券 股份的分割与合并股份的分割与合并 公司兼并公司兼并 公司缩股公司缩股 提高上市基准提高上市基准 三、股票的发行方式股票的发行方式 公开发行内部发行 直接发行间接发行 代代 销销包包 销销 承销承销四、股票的增资发行四、股票的增资发行有偿增资有偿增资发行方式发行方式股东分摊 第三者分摊 公开招股

5、 无偿增资无偿增资发行方式发行方式 无偿交付 股票分红 股份分割 债券股票化 五、股票的发行价格五、股票的发行价格 平价发行 溢价发行 时价发行 折价发行 中间价发行 （一）股票发行价格的种类（二）影响发行价格的因素 净净资资产产 经经营营业业绩绩 发发展展潜潜力力发发行行数数量量 行行业业特特点点 股股市市状状态态 （三）确定发行价格的方法 1、市盈率法、市盈率法 市盈率又称本益比（PE），是指股票市场价格与盈利的比率。其计算公式为：市盈率市盈率 每股收益股票市价每股收益每股收益 发行前总股本数税后利润确定每股税后确定每股税后利润有两种方法利润有两种方法 完全摊薄法 加权平均法 2、竞价确定

6、法、竞价确定法 3、净资产倍率法、净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法（Net Value of Assets），指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。 发行价格发行价格=每股净资产值每股净资产值溢价倍率溢价倍率 4、现金流量折现法、现金流量折现法现金流量折现法通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格。国际主要股票市场对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值和发行定价一般采用现金流量折现法。 六、股票的发行程序股票的发

7、行程序准备阶段 申报和审核阶段 实施阶段 研究和分析发行市场情况拟订股票发行方案，形成股票发行决议聘请中介机构进行评估工作，准备申报材料 提出发行申请，报送有关文件 证券主管机关审批 承销前的准备工作 组织承销集团、签订股票分销协议 向社会公告 发售股票 股东登记与承销报告 2 债券发行市场 一、债券市场的发行主体债券市场的发行主体 政政 府府金融机构金融机构 股份公司股份公司企企 业业 二、债券的发行条件二、债券的发行条件发行额发行额票面利率票面利率 发行价格发行价格票面金额票面金额 银行同期存款利率水平和期限的长短；其他债券的利率水平 ；发行者的承受能力 。认购者的购买能力 成 本 测 算

8、 债券的期限债券的期限 三、债券的发行方式与程序债券的发行方式与程序 （一）债券的发行方式按债券募集对象按债券募集对象 私募发行私募发行是面向少数与发行者有密切业务往来的投资者为对象是面向少数与发行者有密切业务往来的投资者为对象发行债券。发行债券。 公募发行公募发行是以广泛的、不特定的投资者为对象发行债券。公募发是以广泛的、不特定的投资者为对象发行债券。公募发行的债券在市场上买卖，发行者一般要有较高的社会信誉行的债券在市场上买卖，发行者一般要有较高的社会信誉 按债券活动有无中介人按债券活动有无中介人 直接发行直接发行是发行者自己办理有关发行的一切手续，并直接向是发行者自己办理有关发行的一切手续，并直接向投资者发行债券的方式投资者发行债券的方式 间接发行间接发行是发行者通过发行市场的中介人即承销者办理债券是发行者通过发行市场的中介人即承销者办理债券的发行手续和销售事务的发行手续和销售事务 制定发行方案 董事会决议 申请主管部门批准 签订承销协议 订立承