并购成为私募股权退出的主要通道

1、并购成为私募股权退出的主要通道在20GG年全球资本市场IPO困难的情况下，PE （PrivateEquity,私募股 权） 与VC （Venturecapital ,风险投资）以并购方式进行退出涉及的金额较去年增 长 近4倍。根据清科集团最近发布的报告，截至20GG年11月30日，与VC/PE相关的并购事 件共有19起，披露的总金额为26.41亿美元；而根据清科集团的统计，去年全国上 述金额仅为逾6亿美元。“在可见的未来，6-12个月的时间里IP0可能都不是一个好的退出渠道，并购 则 可能是20GG年的一个非常有潜力的潜在的机会；在美国这样非常成熟的市场里面， 绝大多数的退出都是通过并购，而不

2、是IPOo美国必百瑞律师事务所合伙人陈永坚认为。并购趋势增强过去几年曾火热的IP0市场，因为全球金融危机的影响，陷入了停顿。“我们有一个企业客户， 本来准备年初的时候在美国上市， 但是因为资本市场情况 不太好，所以一再推迟，到现在也没有上市。”陈永坚对本报表示。而国内A股市场的IP0在九月份也开始暂停，而PE/VC则开始更多地考虑通过并购 的方式退出所投资的项冃。TP0这种方式，即使是企业质量好要退出也需要很长的时间；我们投资的企业 去年也有许多上市了，但是并没有退出，股价现在跌了60%-70%甚至更多；未 来对 于并购我们会比较看好。”兰馨亚洲合伙人李基培表示。对于IP0退出时间长，他举的例

3、子是其曾投资过的业界知名案例携程，20GG年初时 兰馨亚洲投资了携程，当年便在海外上市，但是要将百分之十几的股份卖出去却很难，因为每天的交易量只有几万美元，因此到20GG年才完全退出；“对于一些质量不好的企业，就更困难了。”他透露。“PE要在股票市场上卖出股份，必须先进行登记，而且要根据不同股票的交易量、股本大小等确定一次卖出的股份数量，登记到最后卖出有时最快也要近一个月 时间。”陈永坚介绍。据了解，今年兰馨亚洲退出了三个项目都是通过并购的方式，一个是网站IT168卖给了澳大利亚电讯；另外其持有的智联招聘股份卖给了澳大利亚麦格理集团及招 聘公司SEEK,涉及金额达1. 1亿美元，其投资的摇篮网

4、也卖给了一家私募股 权基 金。清科集团的报告分析指出，由次级债危机所引发的流动性的突然逆转以及众多上市 公司市值的大幅下跌， 为众多手持充足现金的潜在收购者提供了难得的整合或者进 入某些行业的良机。基于此，并购手段将会在未来得到更多的应用，这也为中国并 购市场的继续发展提供了充足的动力。此外，VC/PE投资者也越来越多地采用并购手段来实现退出，从而获得回报并规避风险。产业并购将成主战场？“我们现在也在看一些其它PE机构投的案子，一些机构不用说盈利了，甚至将 投 的项目打折出售，但我们也在观望，因为企业的质地并不太好，打折我们也觉 得不 值。” 一家美元PE基金的负责人对本报表示。而据了解，一部

5、分PE基金对于在市场狂热时投的项目，即使资本市场回暖后，上市 的预期也变小，因此在积极寻找并购的机会套现。“对于投资者来讲，卖出是一个退出的机会。但是对于现在现金储备很多的企业，将会是非常好的机会，在明年春节之后，估值可能还会往下跌。”陈永坚认为。“目前来看，刊/%对于投资项目的主要购买者还是倾向于选择产业公司，因为产业公司进行并购主要出于整体战略及产品考虑，因此对于价格上并不会像PE/VC那样在意。”他继续表示。他举出的例子是，在20GG年左右互联网泡沫破灭的时候，美国出现很多企业 整合的 机会。七八年前很难说Google在搜索引擎里面肯定是龙头，但Google在收购了几 十个企业后才形成现

6、在被市场肯定的位置。而并购将升温的基础在于“现在有一些行业在海外上市的公司已经比较多了， 因 此未来是否还能再继续有新的上市就很难讲；比如说未来增长潜力仍很大的网络游 戏公司，仅在纳斯达克上市就有五六家，因此一些未上市企业会接受被收购，未来 行业整合的机会非常大”，德丰杰龙脉中国基金创始合伙人陆景错认为。从私募股权投资机构的角度而言，“ VC进行投资都希望是有专有技术或者独占性 的企业，但可能10个项目里才能碰到1个，因此并购方式就会是一个选择；对于那 些讲究规模的行业，未来会发生许多的并购案例，如太阳能与户外广告行业”，高 宏乐通投资集团董事总经理区国誉认为。他还认为中国的并购正是方兴未艾之时，未来上市企业和非上市企业之间的并购 会 更多的，而这也将增加PE/VC退出的机会。国内一私募股权机构亚商资本在去年底接受本报采访时即表示， 在资本市场低迷 时，投资一些可能会被上市公司收购的企业会是一个方向。据投资界人士介绍，包括太阳能、网络游戏等已经在海外上市的公司，目前都留有许多现金在等待好的收购机会。除此外，一些机构投下的企业之间也可以进行并购以壮大，但并购与IPO相比，投资机构仍需要学习以面对许多新的课题，“并购的好处是很多公司业务是互补 的，并购以后可能人员会缩减，在市场方面有重叠、互补的部分可以整合在一起。讲起来都是很好听的，可是真正推动了以后