探路者近三年财务分析

1、探路者近三年财务分析北京探路者户外用品股份有限公司（Beijing Toread Outdoor Products Co.,Ltd）成立于1999年1月11日。2009年10月30日于深圳证券交易所上市，注册资本为6700万元。股票简称：探路者，股票代码：300005。其所属行业是户外用品行业，主营业务是“探路者”品牌户外用品的设计研发、组织外包生产以及销售，产品种类单一，主要是户外服装、户外鞋、户外装备。公司专业从事户外用品的研发设计、运营管理以及销售，拥有自主知识产权的“探路者”品牌。公司通过品牌塑造与推广、产品自主设计与开发、营销网络建设与优化、供应链整合与管理，以外包生产、加盟和直营销

2、售相结合的哑铃型品牌经营模式，在全国建立连锁零售网络，向广大消费者提供性能可靠、外观时尚的户外用品以下表格是北京探路者股份有限公司的股票上市情况：北京探路者公司股东所持股份的情况表股份类别数量（股）比例（%）首次公开发行前已发行的股份50,000,00074.63首次公开发行的股份17,000,00025.37合计67,000,000100总体来说，北京探路者股份有限公司目前所处的经济环境是乐观的，而国家对行业实施的政治策略是有利的。受益于我国城镇居民收入水平的持续提升、户外运动生活方式的逐步兴起以及国家扩大内需、振兴旅游业、体育产业及相关行业的扶持政策，公司所属户外用品行业2011年继续保持

3、着较快发展的速度，根据中国纺织品商业协会户外用品分会（以下简称“COCA”）的统计，2011年我国户外用品零售总额已达107.6亿元，较2010年全年增长约50.91%。 根据忠国纺织品商业协会户外用品分会（以下简称“COCA”）的统计，据相关报告的数据,2011年我国户外用品零售总额已达107.6亿元，去年整个行业的品牌出货额达到70多个亿，零售总额更是达到了145个亿。保持着持续快速发展的态势。国内户外用品行业的快速发展，也吸引了越来越多的国内外品牌及资本不断介入其中，市场竞争日趋激烈，2012年国内市场中品牌数量已达823个。然而，借着户外运动的热潮，上市公司中独此一家的探路者，上市三年

4、业绩翻两番。2012年，探路者销售额突破10亿元，营业收入达到了11.06亿元，全年盈利1.69亿元，同比劲增57.44%，这已是探路者连续第三年业绩高增长。而公司上市当年的净利润仅有4403.4万元。今年一季报显示，探路者一季度已实现净利润5907.58万元。概括来说，北京探路者股份有限公司采取的经营战略是品牌效应-资金优势-成本控制-内控建设。公司注重加强渠道拓展，扩大探路者品牌的市场占有率；大力加强店铺信息化系统建设，持续提升店铺精细化管理水平，以充分发挥成功上市所带来的品牌效应和资金优势。另外，不断优化成本控制模式，管控外包生产成本，保持均衡的较高毛利率水平，并推行全面预算管理措施，合

5、理控制了各项费用支出。同时，报告期内公司加强治理，不断完善内控体系建设，严格防范经营风险，持续提升自主研发实力和供应链管理能力，为公司在未来几年的健康成长奠定了坚实基础。 报告期内公司积极进取，开拓创新，进一步强化竞争优势，巩固核心竞争能力，对其中重点工作回顾如下： 1、 精确品牌定位，逐步开启多品牌发展战略 2、 加速渠道外延性扩张，夯实内部营销管理 3、 打造探路者核心科技，持续提升产品的功能性和性价比 4、 有效整合供应链资源，强化控制产品成本及供应链效率 5、 提升公司治理，职业化团队建设，加强投资者关系管理 6、 彰显企业社会责任，关注员工全面发展 总体上来说，北京探路者股份有限公司

6、近三年年度财务报告是公允的、合理的。监事会对2011、2012、2013年 年度公司的财务状况、财务管理、财务成果等进行了认真细致、有效地监督、检查和审核，认为：公司财务制度健全、财务运作规范、财务状况良好。财务报告真实、公允地反映了公司 2011年度的财务状况和经营成果。 并且本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 另外，公司年度财务报告已经利安达会计师事务所审计并被出具了标准无保留意见的审计报告。 最后，公司负责人盛发强、主管会计工作负责人张成及会计机构负责人吕沂海声

7、明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。以下的财务分析主要集中分析北京探路者股份有限公司在2012年的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力以及风险水平分析这五大方面。首先，分析北京探路者股份有限公司的偿债能力：见附表 从短期来看，与2011年相比，北京探路者的流动资产增加了23500万元，其中靠流动负债增加4100万元，而净营运资本则是起了负作用，由上表可以很清楚看到，流动资产只增长了58%，流动负债增长了53.9%，若以后每年都以这个速度增长，公司流动资产大于流动负债，偿债能力增强。 同时，我们也计算出2012年和2011年的流动比率分别是2.89和2.41，从两年的流动比率也可以知道，探

8、路者的偿债能力是略有上升。计算出的相对数也不能说明偿债能力强弱。因为流动资产和流动负债都是一个综合数，不同的流动资产结构不同也会影响企业真正的偿债能力。在2013年中，企业的流动资产中，应收票据、存货、应收账款、其他应收款、预付账款占了总流动资产的27.2%，而这几者又属于风险资产，其偿债能力有待考察，2012年，探路者的偿债能力并不是完全无风险的。为了更好说明偿债能力，我们可以计算现金流量比率。其实在众多的流动资产中，货币资金的流动性最好，偿债能力最强。在2012年中，现金流量比率等于2.1，也就是说，一元的流动负债可以有2.1元的经营活动现金流量来保障，偿债能力增强从长期来看探路者公司的偿

9、债能力，我们计算出2012年的资产负债率为25.85%，而2010年的资产负债率是28.32%，几时2012年的比率有所下降，但是可以认为探路者公司在长期看来不存在偿债风险，因为总资产中只有25.85%的比例是通过负债取得的。而且在2011年的报表中也可以知道，探路者公司的负债全都是流动负债，不存在非流动负债；并且在流动负债中，主要是应付账款，也就是说，在其生产经营中，有一部分运营是通过占用别人的资金来赚钱，也映射出其运营状况、经营信用等方面都表现良好。其次，我们来分析北京探路者公司的营运能力：营运能力说白了就是企业运用各种资源的效率；一个运行良好的企业，其使用资产的效率肯定高，而资产周转得快

10、又可以给企业带来更好的效益。通俗的说，时间就是金钱、效率就是生命；也就是说，一般而言资产周转速度越快，企业盈利能力越高。见附表那么，根据以上的数据，我们可以看出除了存货周转率外，其他三个指标都呈现上升的走势。应收账款周转率的上升表明应收账款的周转天数变短了，也就是其回收期变短了，譬如说，在2012年当中，应收账款的周转天数仅仅为3.18天，即一个星期就可以回收期应收账款，使其应收账款的坏账可能性下降。见附表而在2012年固定资产周转率下降的原因是因为其固定资产比2011年下降了5%，并不是其营业收入下降的原因导致的。我们可以这样合理猜想，由于其在2010年当中开始实施的业务规模扩张政策，并然会

11、导致其迫切需要提高生产能力，所以出现在2011年的固定资产规模增加，自然而然就出现了在2012年固定资产周转率的下降。另外，我们可以知道，在2012年中流动资产的周转速度明显要比2011年的快0.13次/年，也就是周转的速度快了1个月多。1. 用总资产报酬率分析资产的盈利能力：见附表从上表可以看出，2012年北京探路者的总资产报酬率与11年相比是大幅度提高的，也就是说，2012年探路者公司的资产获取收益的能力提升了。目前，一年期贷款基准利率为6.12%，而探路者公司的总资产报酬率大大高于贷款利率，在此时，我认为探路者公司可以充分利用财务杠杆作用，利用负债进行经营，提高每股净收益，获取尽可能很多

12、的收益。另外，从上表我们知道，2012年探路者公司的总资产报酬率的提升得益于总资产报酬率和息税前利润率两者的上升，说明在2012年探路者公司的营运能力的提高使其销售效益一路飘红。再细看财务报表，我们发现，在12、11这两年当中，探路者公司的在建工程的数字都比较大，说明在这些年探路者公司都有在扩张其生产经营规模，而未形成生产能力、固定资产等的在建工程不能带来高效率的营运水平，从而降低其周转速度，所以这也是在2011、2012年当中，探路者公司的总资产周转率在1的原因。2. 用净资产收益率分析股东资本的盈利能力，见附表根据杜邦公式，净资产收益率=总资产周转率*销售净利率*权益乘数由此看来与2010

13、年相比，北京探路者公司的净资产收益率上升了0.07，换而言之，在2011年中，股东通过投入资本取得利润的能力提高了。导致总资产周转率提高的主要原因在于该公司的营业收入的提高，也就是说，在销售过程中效率提高导致公司整体的营运能力水平有所上升，其中一点表现在使得公司整体资产的周转速度加快、周转天数变慢。再次，分析北京探路者近几年的成长能力：见附表从量上看，以上指标都是非常好看的。反映了各个资产、股东权益、销售、收益的成长性十分强。这几个指标之间联系紧密，不能单个看其数字，要紧密分析其内在关系。可以看出，在11到13年的环比增长率中，销售增长率和净利润增长率都大于资产的增长率，可以说明资产规模属于效

14、益型增长，是恰当的、正常的。当然，我们必须知道导致资产增加的原因究竟是什么，从财务报表中可以知道，在12年和11年当中，探路者公司是没有任何借款的，说明其资产的扩张并不是通过靠负债的增加，而是靠公司每年盈利的不断增长。另外，由于其资产的增加不是由负债拉动的，而是通过不断创造利润扩张资产，我们可以认为其成长能力是可以持续的。在分析销售的成长能力时，我们可以知道营业收入的增长并不是主要依赖企业资产的增加，因为其销售增长率远远高于资产增长率，可以说明公司在销售方面具有良好的成长性。当然，我们可能会怀疑这两个时期的高销售增长率是不是因为一些偶然或者非正常的因素的影响？但是，在财务报表附注中，我们得到一

15、些信息可以推翻这个结论：2012年营业收入较上年增长 73.64%，主要系在探路者品牌效应引领下，主营业务发展良好，市场份额不断扩大，经营业绩持续提升;2011年营业收入较上年增长 47.86% ，主要原因为业务扩张，销售规模大幅增长。因此，我们可以得出结论：这些数据都充分说明北京探路者公司的营业盈利能力强，发展潜力不容小觑。随着国内户外用品市场的快速发展和市场规模的不断扩大，消费者对户外用品的需求逐步出现了多层次特点，在相对专业的登山、徒步、自行车、滑雪、自驾游等领域之外，轻专业级的垂钓、摄影、假日游览等日常户外休闲活动正在持续蓬勃发展，并日益大众化，普及化，“户外休闲”的概念不断升温。同时

16、，随着我国城乡网络的逐步普及，网上购物已逐渐成为一种新的主流购物方式，受到网络新生代消费群体的普遍欢迎，户外用品电子商务市场的规模也在逐步扩大，据COCA统计2011年国内网络等其他渠道户外用品的零售总额已达8.9亿元，较去年同期增长了53.45%。消费者的购物渠道呈现更加丰富化和多样化，对户外产品的需求正在逐步明晰和细分。 在上述行业背景下，公司预计随着行业内主力品牌经营规模的逐步扩大，将在产品原材料采购、人才资源、管理系统等方面形成有效的规模效应；同时随着国内户外用品消费者的逐步成熟，对于契合自我精神追求且性价比较高的优质户外用品品牌的认知度和忠诚度将持续得到大幅提升，单一品牌会逐步发展成

17、为冲锋衣、徒步鞋等户外重点产品品类的代表，并在消费者的心智中形成有效的品牌忠诚度，国内户外用品行业的进入壁垒也将随之逐步提高。公司现阶段经营面临的主要困难在于：（1）虽然中国的户外用品市场增长迅速，但市场容量和欧美发达国家相比仍有相当大的差距，这说明中国户外用品市场的潜力还巨大，但同时国内户外用品企业也需承担着巨大的市场培育和引导的任务。另外随着国内外品牌和资本的不断介入，公司也面临着越来越激烈的市场竞争。（2）随着公司连锁经营规模的持续扩大，截止 2011年底，经营探路者系列产品的直营店和加盟店的店铺总数已达 1041 家。但由于近年来我国房地产市场的持续升温，各重要城市商业店铺的租赁、购置

18、价格都有较大幅度的提升，对公司销售终端，特别是专卖店的经营带来了明显的不利影响，因此如何进一步精细化店铺管理、提升单店效益，成为公司未来经营管理中需要重点解决的问题之一。（3）随着我国品牌服饰企业的大量崛起，对服装加工资源需求大幅增加，而户外产品对加工水平的要求较高，相应加工资源的可供选择范围又相对较窄，随着公司业务的持续高速增长，则可能会出现供应不足的风险，如何进一步提升供应链管理水平，整合供应链全流程资源，确保公司供应安全，以具有竞争力的价格快速采购到质优的货品将是公司在未来相当一段时期的重点战略课题。 （4）北京探路者户外用品股份有限公司随着营业规模的持续扩大，公司各项成本费用也大幅增加，尤