公司理财计算题

1、一. Dream公司发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为30000万股，每份股价为 35美元。公司税率为35%,请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？答：根据有税的 MM定理I ,杠杆公司的价值为：Vl=V u+t cB 即 Vl=14500000+0.35*5000000=16250000（美元）可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。运用于这个原理，公司的市场价值为：V=B+S 即 V=5000000+300000*35=15500000（美元）在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下，市场价值将等

2、于按照MM定理计算的公司价值。但由于存在破产成本，则两者之差即为破产成本，即：Vt=V m+V n15500000=16250000-V n 所以 Vn=750000 美元二. Lipman公司平均收账期为 39天，其应收账款平均每天占用的数额为47500美元。请问年度信用销售额有多少？应收账款的周转率是多少？答：应收账款周转率=365/平均收账期=365/39=9.3590（次）年度信用销售额 =应收账款周转率*平均每日应收账款 =9.3590 X47500=444551.28 （美元）三. Levy公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为8000股。单位市场资产负债表现金

3、30000权益380000固定资产350000合计380000合计380000公司已经宣告股利 1.6美元/股。股票将在明天除息。不考虑任何税的影响，今天的股 票价格是多少？明天的股票价格将是多少？股利发放后，上面的资产负债表将如何变 化？答：股票的价格：Po=38OOOO/8OOO=47.5美元/股不考虑税的影响，随着股利支付，股票的价格会下跌，即价格变为：Px=47.5-1.6=45.9美元/股支付的股利总额=1.6*8000=12800 美元因此，权益和现金都会减少12800美元。在上题中，假设 Levy公司已经宣布要回购价值 12800美元的股票。该交易将对公司权益 有何影响？将有多少

4、股票发行在外？股票回购后每股价格将是多少？请解释：如果不考虑税的影响，股票回购与现金股利实质上是一样的。答：回购的股票数=12800/47.5=269（股）现在的发行在外的股票份额=8000-269=7731 股回购之后，新的股票价格 =367200/773仁47.5 （美元/股）股票回购与现金股利实质上是一样的，因为持有价格为47.5美元的股票的持有价格为45.9美元的股票再加1.6美元的现金是没有区别的。因此股票回购对于持股人来说没有影响。四. Ervin公司股价到年底将会是 65美元或85美元。看涨期权1年后到期。国债利率6%a. 假设目前 Ervin 公司股价是 70 美元。如果行权价

5、为每股 60 美元，看涨期权价值为？b. 假设 a 中的行权价是 80 美元，看涨期权价值为？答： a. 期权的价值是股票价格减去执行价的现值，所以： =70-60/1.06=13.40 (美元)b. 用教材给出的防止套利存在的等式，得出看涨期权的价值为：70=(85-65)/(85-80)c+65/1.06，解得 c=2.17 (美元)五 . 如下所示为 Bulldog Ieers项目集团公司的财务报表信息：期初153821216913408存货应收账款应付账款净销售额销售产品成本计算经营周期与现金周期。你如何阐释你的结果？答：a、经营周期等于存货周期加上应收账款周期，其中:单位美元期末16

6、1471268214108143625105817可编辑（次）1. 存货周期次数和存货周转期为：存货周转次数 = 销售成本 /平均存货 =105817/(15382+16147)/2=6.7124存货周转期 =365/ 存货周转次数 =365/6.7124=54.38 （天）2. 应收账款周转次数和应收账款周转期为：应收账款周转次数 = 赊销额 /平均应收账款 =143625/（12169+12682）/2=11.56（次）应收账款周转期 =365/ 应收账款周转次数 =365/11.56=31.58 （天）因此，经营周期为 =54.38+31.58=85.96 （天）b 、现金周期等于经营周

7、期减去应付账款周期，其中，应付账款的周转次数和周转期为：应付账款的周转次数=销售成本/平均应付账款 =105817/（13408+14108）/2=7.6913（次 ）应付账款的周转期 =365 / 应付账款周转次数 =365/7.6913=47.46 （天）因此，现金周期为 =85.96-47.46=38.50 （天）该公司在支付现金后大约 38.50 天后收回现金。六 . Trektronics 商场每周初始都有 300 个移相器的库存。该库存每周被使用完毕并重新 订购。如果每个移相器的置存成本为每年 41 美元。而固定订购成本为 95 美元，请问总置 存成本为多少？进货成本是多少？ Tr

8、ektronics 商场应该增加还是减少其订购规模？请阐 释对于 Trektronics 商场而言的最优库存政策（包括订购规模与订购频率） 。答：置存总成本等于平均库存量乘以单个移相器的置存成本，因此，总的置存成本为=（300/2 ）X41=6150 （美元）进货成本等于每单位的订购成本乘以订购单位数，因此：进货成本=52 X95=4940 （美元）对商场来说，经济的订购量（ EOQ ）为：E0Q=（2T XF）/ccM/2=（2X 52 X 300 X95/41）八1/2=268.87（个）每年的订单数等于每年卖掉的总量除以EOQ,即每年的订单数=52*300/268.87=58.02（张）

9、。公司的策略不是最优的， 因为总置存成本和进货成本是不等的， 公司应该减少每笔订单 的规模，增加订单总数。七. Super Sonic 娱乐公司正考虑以 435 000 美元的价格购买一台机器。该机器以 5 年 期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金 107 500 美元。该 公司可以以年息 9%发行债券， 如果该公司的税率为 35% ，该公司应购买还是租赁该设备？答：首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项利益将会损失）：折旧的税盾 =435000/5*0.5=30450 （美元）计算：税后租赁支付额 =107500*（1-0.35）=69875 （美

10、元）所以，租赁产生的总的现金流为 30450+69875=100325 （美元）计算：税后债务成本 =0.09*（1-0.05）=0.0585利用上述信息计算 NAL =435000-85730*=10664.52 （美元）因为 NAL 为正，所以应该租用机器。八 . Harrington 集团公司正考虑改变其只收现金的销售政策。新的信用条件将有一期的信用期。基于以下信息，请决定 Harrington要收益率为 2.5% 。位：美元）单位价格单位成本每月销售单位 答：不管采用哪种策略，现金流 原策略的现金流 = （91-47 ） 新策略的现金流 = （94-47 ） 增量现金流 =185180

11、-169400=15780现行政策91473850集团公司是否应该改变其销售政策。每期必（单新政策94473940=(P-v) Q,因此:X3850=169400X3940=185180美元）美元）美元）增量现金流可以被看作是永续年金。新政策的初始成本=-PQ+v （Q -Q ）改变信贷政策产生的净现值 =-91 X3850+47 X（3940-3850）+15780/0.025=276620（美元）九 . Hannon 家用产品公司最近发行了 200 万美元、 8% 的可转换债券。每份可转换债券 的面值为 1000 美元,每份可转换债券可以在到期日前的任意一天转换成 18.5 股普通股。 股

12、票价格是 38.20 美元,每份债券的市场价为 1070 美元。a. 换股比率为？b. 转换价格为？c. 转换溢价为？d. 转换价值为？e. 如果股票价格上升 2 美元，新的转换价值为？答：a.转换比率是指可转换债券在转换时可以换取的股票份数。由于每份可转换为18.5份普通股，因此该可转换债券的转换比率为 18.5b. 转换价格=1000/18.5=54.05（美元）c. 转换溢价=（54.05-38.20）/38.20=41.05%d. 转换价值=38.20*18.50=706.70 （美元）e. 转换价值=（38.20+2）*18.50=743.70（美元）十. Survivor 公司，

13、一家全部以股权融资的公司发行了八股股票。 昨天， 这家公司的资产 包括 9 盎司铂，目前市值约 850 美元每盎司。今天，该公司向 Wu 小姐发行了面值 850 美元的认股权证，使得 Wu 小姐有权以 1000 美元的价格购买该公司的 1 股股票，该权利 只能在 1 年后到期日当天行驶。该公司用发行取得的收益购买了额外盎司的铂。a. 认股权证发行前， 1 股股票的价格是？b. 认股权证刚刚发行后， 1 股股票的价格是？c. 假设 1 年后，在认股证的到期日， 铂金是售价为每盎司 975 美元，那单股股票的价格？答： a. 在认股权证发行之前，公司资产价值为=9*850=7650 （美元），所以

14、每股价格 =7650/8=956.25 （美元）b.在认股权证发行后，公司收到850美元收入，使公司总资产增加至8500美元。如果仅有 8 份流通普通股对公司资产具有索取权，那每股价值=8500/8=1062.5 美元。然而， 认 股权证持 有者拥 有 850 美元对 公司资 产的索取 权，所 以股东 拥有公 司资产为 8500-850=7650 美元，每股价值仍为 956.25 美元。公司可用发行认股权证所得的 850 美元多买 1 盎司铂。C如果铂金价格为每盎司 975美元，该公司资产总值 9750美元。如果认股权证没有被行 权，该公司资产价值被维持在 9750 美元，同时有 8 份普通股

15、在外流通，因此股票价格 1218.75 美元。如果认股权证被行权，公司获得认股权证发行价格1000 美元并发行 1 份股票， 公司总资产为 10750 美元，在外股票为 9 股，每股价格 =10750/9=1194.44 美 元，而未行权前股价 1218.75 美元大于 1194.44 美元，所以投资者期望行权，所以最终 股价为 1194.44 。十一 . Janetta 集团公司每年息税前利润( EBIT )为 850 000 美元，并且预计这项利润 将能永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为 14% ，而公司税率为 35% 。公司同时还 发行了永续债券，市场价值为 190 万美元。a.

16、请问公司价值为？b. 公司 CFO 向公司 CEO 报告公司市值 430 万美元，对吗？答：a.利用有税收情况下的 MM定理I,杠杆公司的定值： =EBIT(1-)/+*B即： =850000*(1-0.35)/0.14+0.35*1900000=4611428.57 美元b. CFO 的说法可能对。上面计算公式中没包括非市场行为,如破产、代理成本等十二. P.B.Singer 公司有一个投资项目,已知条件有：现金流入：每年 500 000 美元,永续年金； 付现成本：销售收入的 72%;初始投资：475 000美元；Tc=34% ; ro=2O%，其中：ro是全权益企业的项目资本成如果该项目

17、和该企业所需的资金全部米用权益融资，则项目的现金流量是： 一.諛曲现金流入500 000付现成本360 000经营利润140 000所得税税率54%）-47 600无杠杆现金流（UCF）92 400若折现率为20%，项目的现值是=92400 美元/0.2 = 462000（美元）项目的净现值（NPV），即项目为全权益企业创造的价值是：462000 美元一475000 美元=13 000 美元有杠杆情况下项目的“净”现值，即我们所说的APV，是：APV=NPV+T cXB29918 美元=13000 美元+ 0.34 X126229.50 美元十三.J丄owes公司目前是生产订书钉的企业， 正在考虑投资100万美元生产航空用的黏 合剂。公司估计该项目每年将为公司带来永续的税后无杠杆现金流300 000美元，公司融资的负债一价值比为 0.5，即负债一权益比为 1:1该行业目前的三个竞争者都是无杠杆的，它们的贝塔值分别为1.2、1.3和1.4。假34 %。请问项