城投公司转型复习过程

1、精品文档城投公司转型11月4日，财政部在其官网发布了一篇标题为“依法厘清政府债务范围，坚决堵住违法举债渠道” 的“答记者问”， 明确表示，“政府债务不得通过企业举借，企业债务不得推 给政府偿还”，“除发行地方政府债券外，地方政府及其所属 部门不得以任何方式举借债务”。这意味着，财政部重申融资平台债务不属于政府债。那 么，失去“背书”的城投公司将如何转型？到底还是不是政府的“亲儿子”？由于我国预算法规定地方政府不得举借债务，因此需要 城投公司来为地方政府筹集资金，故城投公司是地方政府主 要的投融资平台。然承担着公益性项目投融资职能的城投公 司，在融资平台举借债务是否属于政府债务，是否由政府信 用

2、“背书”，几经厘清，一直身份不明。中国第一家城投公司成立于上世纪 90年代，如今已发 展了近30年，代表政府发行企业债券，向银行贷款，进行 公共市政建设等公益性投资。一直以来，城投公司为地方城 市发展、基建投资等作由了重要贡献。类似市政道路、环城 高速、城市供热供水等基建项目， 多由城投公司担任投融资、 建设、管理与运营四大职能， 如今发展到医疗、 养老、环保、精品文档精品文档旅游、教育等各领域。不过，近几年随着地方债的加重，“搞钱干事”的城投公司显然并不符合市场规律，已屡次被推到改革的风口浪 尖，有可能会走向终结。早于2014年5月20日国务院批转的发改委 关于2014 年深化经济体制改革重

3、点任务的意见中明确指由，开明渠、堵暗道，建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制， 剥离融资平台公司政府融资职能。2014年9月，国务院下发43号文，明确区隔政府和企业债务，切实做到谁借谁还、风 险自担。2015年1月1日，新预算法执行，规定“地方政府 及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提 供担保”，切断了以城投公司为主的地方融资平台依靠政府 信用融资的渠道。当然，43号文和新预算法并未得以兑现。乐观的城投公司老总们认为，中央对投融资政策的调整，给城投公司带来 前所未有的压力；但类似政策调整在2011年就由现过，当时也是由于地方债务过度膨胀带来债务隐忧，要求限制对融 资平台贷款

4、政策。2011年扛过去了， 2014年这波调整也有 可能扛过去。后来的发展果真被乐观派预言7寸了，2014年四季度到2015年上半年，城投公司融资功能收缩明显；但 2015年下 半年，大量资金涌入，向城投公司要项目的资金方越来越多，精品文档精品文档城投公司再度复活，重新担纲政府投融资重要职能一一经济 下行压力加大，稳增长任务更为迫切，转型暂时搁置。今年10月27日，全国城投公司协作联络会年会在合肥 召开，年会核心议题是“城投转型与发展” 。相较去年，不 少城投公司老总们的焦虑感有所减轻。据媒体报道，一西部 奥地级市城投公司董事长表示，城投公司是政府的亲儿子， 地方政府不会放着城投公司陷入困境而

5、不管的。然而，随着经济运行不断下行，城投公司的命运逐渐明 朗化。就在11月4日，财政部有关负责人答记者问明确，“2015年后融资平台举借债务不属于政府债务”“除发行地方政府债券外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借 债务” “地方政府仅作为由资人，在生资范围内承担有限责 任”这等于在宣判，城投公司失去了政府亲娘的信用“背书”，也意味着传统融资职能宣告终结，城投公司必须另寻 由路。城投老总们颇尴尬，城投公司成立的初衷，就是替地方 政府履行相关投融资职能，城投公司投资的持续、盈利、退 由等，都依托于地方政府，如何从现有的投融资模式中跳由 来呢？“先天性不足”转型之所以拖延至今仍迟迟未见起色，一

6、方面转型并不精品文档精品文档容易，另一方面，城投公司有先天性不足之处。城投公司虽是完全意义上的独立法人，但决策多受政府 控制，主要司职基础设施等投融资；有些资产规模虽大，但 多是一些盈利能力差、需财政补贴的公益项目，自身造血能 力不强，市场化竞争力不足。 也就是说，公益性资产规模大、 变现能力差，盈利能力差、偿债指标表现差、债务偿付对政 府支持的依赖程度高等，都是城投公司的“弊病”。10月27日的城投年会上发布了一份城投蓝皮书：中 国城投行业发展报告（2016），称各个省份的债务比例差异 很大，有的地方政府性债务还由现极其恶化的情况，有可能 爆发局部债务危机。通过对全国259家城投公司的统计，

7、负债率在70% （含70%）以上的有8家，负债率在 60%至70% （含60%）的有 43家，负债率在 50%至60% （含50%）的有84家，负债率 在40%至50% （含50%）的有65家，负债率在 30%至40% （含40%）的有43家，负债率在 30% （含30%）以下的有 16家，平均负债率在 50%左右。该蓝皮书进一步分析，从各地政府性债务统计表中反映 的负有偿还责任债务余额占GDP的比例可以发现，经济欠发达省份的债务余额占 GDP比例普遍高于发达省份。这主 要有三个方面的原因，首先，中西部欠发达省份目前公共基 础设施还不完善，还有很大建设空间，公共设施欠账比较多；精品文档精品文档

8、其次，中西部省份由于经济落后，财政收入低于东部沿海发 达省份；最后，由于产业转移，东中西部经济增速切换，中 西部进入一个高速发展期，对于基础设施建设的需求比较 大。山东城投公司的状况一样不容乐观。据日照城投公布的数据，2013至2015年末及2016年6月末，其资产负债率呈现稳步上升的趋势，分别为 39.91%、 46.43%、58.57%和60.16%。负债以非流动负债为主，近 3 年及一期非流动负债占比分别为62.74%、70.65%、61.89%和61.10%。”随着公司各个项目的进一步开发，公司未来债 务规模有进一步增加的趋势，公司面临着一定的债务偿还压 力。”日照城投在2016年度第

9、一期中票募集说明书中谈到。“青岛城投”的资产负债率同样持续高企。 2012至2014 年末以及2015年9月末，公司资产负债率分别为68.16%、69.76%、68.76%和67.89%,有息债务总额分别为 129.86亿 元、151.82亿元、181.57亿元和363.26亿元，金额不菲。毋 庸置疑，债务规模的增加，在一定程度上，也将增加青岛城 投未来几年的利息支由o“济宁城投” 2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末，有息负债金额也分 别达到53.18亿元、48.74亿元、62亿元和70.42亿元，包括精品文档精品文档银行借款和企业债等融资方式。为此，济宁城投在今年发行

10、 了 2016年度第一期短融，募资 5亿元，全部用于偿还银行 借款。在沉重的债务压力下，借新债还旧债，成为城投公司重 要的融资策略。日照城投亦在今年9月29日发行中期票据，募集资金2亿元，主要用于偿还银行借款。令人忧心的是，多数平台公司承接着政府公益类、市政 类建设和经营项目，缺乏商业化的运作项目，长期以来，没 有形成可持续的市场盈利前景。截至2016年6月末，日照城投资产总额高达100.62亿元，2016年1至6月实现营业 收入4.98亿元，但利润总额仅 0.53亿元。青岛城投 2012至 2014年以及2015年1至9月营业利润则分别为-4.68亿元、 2.56亿元、-6.73亿元和-7.

11、98亿元。其中，2013年突然为正 的营业利润，还主要是因公司2013年欢乐滨海城599亩土地由让，导致主营业务收入增加10.04亿元。一位大行债券承销人士表示，一直以来，市场上大部分 投资人投资城投债的逻辑还是看中平台公司背后的政府信 用，一旦政府不为其兜底，如何化解存量债务就成为沉重的 负担，有可能由现违约的失信现象。如何转型？精品文档精品文档至于如何转型，城投公司内部人士大多表现由“完全取 决于政府领导”的被动。观点多认为，城投公司的资产盈利 性不强，公交客运、环境治理、供水供气、垃圾处理等都是 些保本微利项目，一些运营经费还要靠政府补贴，城投公司 自身造血能力不强，要走向市场较难。尽管

12、改革已经进入 3.0时代，然而目前即使规模较大的 资质较好的公司，也处于改革的探索中。如合肥城建投，2015年利润总额为48亿元，是因为当 年公司投资收益为 65.25亿元，这部分增幅较大，主要是来 自投资京东方科技集团股份有限公司结构化产品实现了较 好回报。除了主导当地基础设施建设，也在加大对战略新兴 产业的投入，主要为新型显示电路等。据悉，合肥城建投转 型方向是转为国资运营管理平台，后续打算推动两家公司上 市，形成集成电路千亿产业链，加强资本市场融资能力。南京城投集团董事长邹建平表示，南京城区范围内的城 投公司信用等级较高，大部分是AA+、AAA最优质的信用等级，融资成本较低。但南京郊县等

13、地融资成本较高，南京 城投可利用自身优势，筹集资金用于郊县城市建设，从中赚 取相对稳定的利差回报，保障公司持续经营，又能帮助南京精品文档精品文档城市建设。西部一省会城市城投公司副总经理表示，南京、合肥等 地城投公司资源优势明显，如南京当地财力较雄厚，城区基 础设施基本到位，融资需求不大，所以能探索其他可能；但 中西部地区城投公司的主要职能现在还是替政府投融资，投 资当地基建。该副总经理还表示，当前经济下行阶段，民企 融资成本高、资金链容易断裂，他们在探索的一个方向就是 参股发展前景较好的民企，通过参股民企，实现城投公司的 混合所有制改革。不过，他也直言，虽然存在一些参股民企的机会，但国 企混合所有制改革决策链条长，还有国有资产流失等担忧， 落地也面临困难。有城投公司负责人直言，政府是城投公司赖以发展的根 源。不少城投公司融资借助地方政府储备土地，地方棚改、 保障房建设等也多由城投公司主导，可能配套进行其他商业 类房地产项目开发；市政工程承包也多由城投公司担当，这 块投资回报较为丰厚。有地方财政系统人士表示，财政部重申融资平台债务不 属于政府债务，是想规范地方债务管理， 堵住违规举债渠道, 也是想将城投公司赶到 PP