宋献中：《中级财务管理》课后习题答案

1、安全事故曲倉敕授頂案与演纵制度常用软件计附录二章后练习题參考答案第1章基木训练知识题1.2知识应用1.2.1判断.題1. X 2 X 3. 74 X1.2.2选择题1. ABE 2 C第2章基木训练知识题2.2知识应用判断题I. V 2. X 3 X 4 J技能题2.1规则复习2. (1) Ea=9.25%Eb=4.7%o a=9.65% o b=2.24%(2) gab = 0.002153(3) Gp= (60%) 2x (9.65%) 2 +(40%) 2x (2.24%) 2 +2x60%x40%x0.9958x9.65%x2.24%=6.683%2.2操作练习1.(1)完成的表如下所

2、示：10%-9.25% 0-4.7%+%9.25%9.65% 2.24%一9®%25%-9.25%v8%-4,7%95%2.24%X0.15 二 0.99585%-4.7%2.24%X0.71.(1)标项目K0VA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由汁算结果川知，B项冃的凤险天十A项目。（2） X=10.5%5.22%=2.01査表知，X=2.01所对应的面枳为0.4778.即A项目盈利的可能性为97.78%o证券组合的期望收益率和标准差投资组合投资结构（Wy WB）E (Rp )A(0. 1)4%0B(0.25,0.75)5.5%1.25%C(0.5,

3、 0.5)7%2.5%D(0.75,0.25)8.5%3.75%E(1,0)10%5%F(1.25, -0.25)11.5%6.25%G(L5, -0.5)13%7.5%H(1.75, -0.75)14.5%8.75%I(2, 一 1)16%10%（2）根据计算结果做图（略）。E（Rp） = 7.152%汾滥認畿点裁资碣3. （1）方案E0 20VA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449I)143%0.0046210.0680.4755(2) P at=O. 45792 P ad =0. 993680 八=10 b=00 c=0.

4、5952960 d=- 1.291784Ra=10%+1x(16%-10%)=16% Rb=10%Rc= 10%+0.595296x( 16% -10%)= 13.57% Rd= 10% -1.2917184 x( 16% -10% )=2.25% 评价(略九第3章基本训练知识题3.2知识应用32.1判断題1. X 2 J 3 X 4、/32. 2讯项选择題1.C2. B3.C 4.C技能题3规则复习I. （1）净现值利率项目ABC10%2 438 元1942 元1 364 元25%760元760元600元(2) IRRa =34.16% IRRb =37.98% IRRc=40%半利率为10

5、%时.A项目最有利2.目指标甲乙丙浄现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83.E = 2000 元 d = 443.07 tc Q = 0K= 15% NPV = 204 元VNPV>0, 该项目可行。3.2操作练习1. VNPV =29.05万元0, 该项目可行。、动百分比销售量-20%15%-10%0+10%+ 15%+20%3961790475141333243049344765395605446481固定成本3978713591

6、6632046024304916563812695088227单价-299388-163799-28169243049514267649865785486单位变动成本58205449730341255124304973547-11211-959562. （1）年净现金流虽=220 000元净现值=220000 X (P/A,12%, 10) 一1 000000=243 049(元)敏感系数（设变动率为15Q销售量期望值=3200x0.25 + 3000x0.55+2500x0.2= 2950（台）因素敏感系数销售址4.185固定成木一 3.185单价11.159讯位变动成木-6.974（3）编

7、制敏感分析表（变动百分比为一20%. -15%. 一 10%、10%. 15%. 20%）3指标不考虑税收因素考虑税收因素账而临界点（台）2 0002 000现金临界点（台）1 200806财务临界点（台）2 6272 935从汁舁结果来右，该项目仔在较夫风4. (1)年折旧额=(6000 10004-3=5 000 (元)第一年税后利润=20 000+ (10 0005 0005 000) X (1-40%) =20 000 (元) 第二年税后利润=20 000+ (20 000-10 000 - 5 000) X (1-40%) =23000 (元) 第三年税后利润=20 000+ (15

8、 000 6 000 5 000) X (1-40%) =22 400 (元)(2)第一年税后现金流虽=(2000020000+5 000=5 000 (元)第二年税后现金流址=(23OOO-2OOOO) +5 000=8 000 (元)第三年税后现金流虽=(22 400 - 20 000) +5 000+100()=8 400 (元)以12%为贴现率il算净现值：5 000X0.8929+8 000X0.7972+8 400X0.7118-16 000=821.22 (元)VNPV>0.表明 IRR>12%. 方案可行。5. (1)净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理淨损失减

9、税现值一原始投资NPV严 500x(l_33%)+""x(_l°%)= 100.36(万元)NP Vj=875 X 2.487+300 X 0.751 +540 X 2 X 33% X 0.751 - 3000=-330.92 (万元)(2) 没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。1若使用四年：初始投资=3000万元1两年每年的营业现金流量：净利润=500* (1-33%) =335万元,折16=3000* (1-10%) /5=540万元营业现金流址=335+540=875万元第四年末终结点流虽：回收残值=300万元，清理浄损失减税=540*33%=

10、178.2万元，NPV (4)二每年现金流入现值+残值现值+淸理损失减税-原始投资二875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36 万元2若使用三年：初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流虽：营业现金流虽+335+540=875万元笫三年末终结点流虽：回收残值=300万元，清理浄损失减税+540*2*33%=356.4万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92 万元根据内插法:(N-3) /(4-3)=0-(-330.92)/100.36-(-330.92)=3.77 年所以他们的争

11、论是没有总义的。因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行第4章基木训练知识题4.2知识应用选择题l.ABCD 2.B3 A 4 B 5 AD技能题4规则复习(i+K)!. go(l-/) =5 000 000x(1-3%) =X5(OOX12%Xn'33%)5000000- j (i + K)债券资木成木=8.81 %2.=1000000x(1-20%) = 1000000x10%x(1-33%)x(%，K 十 20) +1000000x(1+借款资木成木Ka=8.88%K =6.7% X 24%+&67%X 16%+15% X 50%+14.5% X 10%-11.95

12、%4.EPSr.EBIT一2000x9%)x(l-33%) _ (EBIT-180)x67%30003000EPS.EBIT一2000x9%-2000x 12%)x(1 -33%) _ (EBIT一420)x67%2000 2000EBIT=900（万元）当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时.应采用（1）方案筹资股东的每股收益最大:当EBIT大于900万元时，应采用（2） 方案筹资.4.2操作练习筹资方式资本成本个别资木的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万 元）筹资范用（万 元）银行借款12%14%18%15030030%150三30% = 500300 4-30% = 1

13、0000-500500-10001 000以上普通股16%19%22%25%21056084070%210三70% = 3005604-70% = 8008404-70% = ! 2000-300800-12001 200以上由表可得八组筹资成木不同的筹资总额范困：0300万元，300万元500万元，500万元800万元.800万元1 000万元，1000 万元1 200万元 1 200万元以上。分别汁算这六组的综合资木成木即加权平均边际资木成木：筹资范则资木总类资木结构个别资木成木资木结构X 个别资木成 本综合资木成木（万元）0-300银行借款30%12%0.03614.80%普通股70%1

14、6%0.112300500银行借款30%12%0.03616.90%普通股70%19%0.133500800银行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.133800-1 000银行借款30%14%0.04220%普通股70%22%0.1541 000-1 200恨行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541 200以上银行借款30%18%0.05423%普通股70%25%0.175投资项目DDC组合，DCA组合三个方案均可行° DCA组合.平均投资报酬率为23.64%,综合资木成木为20.8%,投资总收益为260万元.筹资总成木为228.

15、8万元。DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%,筹资总成木为20%。Z DFL=1681500-3000 xl 2%- J1-40%匸皿 （1500- 3000 xl 2%）（1 - 40%） -1000 x 15% 八EPS = 0.6675800EB = I+= 3000x12% + 1（）（）（）X1610 （万元）1-T1-40%ZXEPS =0.86 X（l+10%X 1.68）-0.855=1.00（元） 3.筹资方式资本成 木个别资木的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万 元）筹资范囤（万 元）发行债券8%9%3040%304-40% =7507575

16、以上普通股15%16%6060%60 一 60% = 1 000010001000以上筹资范用资木总类资本结构个别资木成木资木结构X个别资本成木综合资木成木（万元075发行债券40%8%0.03212.20%普通股60%15%0.09075 1 000发行债券40%9%0.03612.60%普通股60%15%0.0901 000以上发行债券40%9%0.03613%普通股60%16%0.096第5章基本训练知识题5.2知识应用选择题1.B2. A 3. B 4. B技能题5.1规则复习1.（1）225x（1+ 10%） =247. 5 （万元）22Sx 1200 = 360 （万元）750（3

17、）1200-900x70% =570 （万元）（4）1200-900x90% =390 （万元）32. (I) 150-200x-=30 (万元530(2)=20%15030(3) =03 (元)1003. (1)发放10%的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万元资木公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元4-500万股=16元/股8000万元+550万股=1455元/股（2）以2:1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分

18、割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1 000万股（每股而额3元）普通股3 000万元3 000万元资木公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元三500万股=16元/股8 000万元mi 000万股=8元/股5.2操作练习1. （1） 1200x50% = 600 （万元）（2）1200x50% 250 = 350 （万元）（3）（500-350）/500=30%2. （1）增发股票数为100万股X10% = 10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为:10万股X10元= 100万元

19、，故未分配利润余额为0c（2）发放股票股利后的每股市价为：= 9.1 （元）股价降低幅度为：x 100% = -9% 1+10% 10（3）股东市场价值为：1 OOOX （"10%） X9. 1 = 10 010 （元）（4）普通股的股木结构不会发生变化。3. （14.8-0.2）十（1+0.5） =9.73 （元）第6章基本训练知识题6.2知识应用6. 2. 1判断題1. X 2J 3X 4 J 5X 6 J 7X 8J6. 2. 2讯项选择題l.A 2.C3.C4.B5. A 6. D技能题6.1规则复习1. （1） V = D】=L2=15 （元/股） Kyg 16%-6%（2

20、） =337+10.19=13.56 （元/股）2 股票转回前后有关项目的数据如下:项目转回前转回后普通股本（万元）200280股数（股）2000040000超面额股本（万元）16留存收益（万元）9430权益合计3103103N =20000000 + 20000046x（1 3%）= 452712 （股）4股票价值=常"耳5.年份股东类123部分参与优先股400040004000非参与优先股300030003000普通股180002630035000合计2500033300420006.2操作练习每股收益=囂;：（）=1200 （元/股）每股股利=罟=6。°股）每股账面价

21、值=20000000 110000001000= 9000 （帀股） 应半进行股票分訓 股票分割后普通股股数为4 000 000份。每股收益=空222=3 （尼股400000每股股利弓m股）每股账面价值=20000000-11000000 =22>5 （元聽400000 A公司8. 4%. B公司6. 45, C公司7. 7%o 是的都是按每股收益50弔固定型股利政策。唱A g黑* m皿9%可见A公司负债比率最商，与B公司的资产负债率比较相近。 B 公司:K=2. 25/36+8. 4%=15.18%C 公司:K=3. 75/65+6. 4%=12. 54%将这两个K值代入公式.推导出A

22、公司的股票价格范隔：根据B公司的K值.A公司的股票价格=1. 5/（15. 18%-7. 7%）=21.6 （元/肢）每股 21.633.38 元°根据C公司的K值.A公司的股票价格=1.5/（12. 54%-7. 7%） =33. 38 （元/股）.即A公司的股票价格可能范围为: A公司的股票价格可能范困为：每股21.6-3338元。 按22元计算，可获得资木金22X （1-8%） X400 000=8 096 000 （元九 第7章基本训练知识题7.2知识应用7. 2.1判断.題1. X 2 X 3 J 4 J 5 X 6. X 7、/7. 2. 2总项选择題1. B 2. D

23、3. D 4. C 5. A 6 D 7 C 8 D 9 A 10. C技能题7.1规则复习1 债券价值=10x8.16%x(P/A> 10%, 3)+10x (1+10%)亠95424 (万元)V95 242>94 000, 对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%o2. 当市场利率为10%时,发行价格为:1000元。当市场利率为12%时,发行价格为:887.02元。当市场利率为8%时,发行价格为:1 121.34元。5 QA1QAT)3 债券价值=Y + = 80 x 3.6048 +1000 x 0.5674 = 855.81 (元)台(1 + 12%)' (1 +

24、 12%)54-实际利率= l + E，| -1 = 12.36% 到期收益率为9%，时，Va=1 215.63元.Vb= 1 085.05元 到期收益率为8%时.Va= 1 292.56元,Vb= 1 112.36元。踐X收益率变化时.长期债券价值的变化幅度大于短期债券C 到期收益率为8%,期限均缩短1年时.Va= 1 272.36元，V尸1 077.75元。 、*1债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大干长期债券。5.每期偿还的等额木息=5000000x V0(1 + 10%)=5 000 000 三 3.7908=1 318 987. 10 =1 319 000 （元）借款分期偿还计划

25、表单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额木金剩余额=®xi©=010 000 00011 8190001 000 000819 0009 181 00021 819000918 100900 9008 280 10031 819000828 010990 9907 289 11041 819000728 9111 090 0896 199 02151 819000619 9796 199 021合计9 095 0004 095 00010 000 0007.2操作练习1. 每年偿债基金支付额为:1000万三10年=100万/年。 年偿债基金支付款项=10 000 OOOX(

26、F/A> 6%, 10)=759 000 (元)。2. 到期收益率为3.4%c 先求出2000年1月的利率：650=1 000X3.4%X (P/A, K. 17) +1000X (P/F, K. 17)利率 K=6. 98%到2012年1月,离到期还有5年，债券价值：P=1000X3.4%X (P/A, 6.98%, 5) +1000X (P/F, 6.98%, 5) =853. 13 (元) 债券已接近到期.其价值即为到期还木价值=1000元。3(1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的浄现金流出址。新债券替换旧债券的净现金流出址爪位：元收回旧债券的支出(111X20 000)2 22

27、0 000.00新债发行费用(2 000 000X3%)60 000.00重叠期旧债券利息支出(2000000X 14%X2/12)46 666.67其他费用20 000.00现金流出合计2 346 666.67发行新债券收入2 000 000.00税收节约额：收回公司债溢价(11X20000X33%)72 600.00重叠期的利息费用(2000000X 14%X2/12X33%)15 400.00现金流入合计2 088 000.00净现金流出虽258 666.67(2)分析il算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年浄现金流出址单位：元年利息费用(2000000X14%)280

28、 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000 X 14% X 33%)92 400.00年净现金流出虽187 6(X).00新债券年净现金流出址讯位：元年利息费用(2000000X11%)220 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000Xll%X33%)72 600.00发行费用摊销(60000/8X33%)2475.00其他相关费用摊销(20000/8X33%)825.00144 100.00年净现金流出址年现金流出的节约额=187 600-144 100=43 500 （元）（3） "1贴现率为11%,年数为8年时.年金现值系数为5.146。NPV=4350

29、0X5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4. （1） il算融资租赁的净现金流出址年度年租金额节约稅额®=®X35%净现金流出址0240 000()240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005)84 000-84 000合计1 200 000420 000780 000（2） il算举债购买的净现金流出址z-15 1每期偿还的等额木息二1000000 X Y白（1 + 10%）丿=1 000 0004-

30、3. 7908=263 797.48263 800 (元)年度年偿还紀©年付息额折旧费税收节约额=（+（§）x35%净现金流出址一1263 800100 000200 000105 000158 8002263 80083 620200 00099 267164 5333263 80065 602200 00()92 961170 8394263 80045 782200 00()86 024177 7765263 80023 996200 00078 399185 401介讣1 3190003190001 000 000461 650857 350（3）比较两种筹资方式.

31、选择巾现金流出虽现值较低者年度现值系数融资租入举债购买(P/F. 6.5%, n)净现金流出址现值=®X净现金流出址现值©=®X 01.000240 000240 (X)010.939156 000146 479158 800149 1080.882156 000137 539164 533145 06230.828156 000129 144170 839141 42940.777156 000121 262177 776138 19050.730-84 000-61 310185 401135 321安全事故用倉救授BQK与演纵制盛合汁 |780000|713

32、 115|857 350|709 110 一可知.举债购买的现金流出虽小于租赁融资的现金流出虽，故公司不可采用融资租赁的方式.应举债购入该项设备。第8章基木训练知识题8.2知识应用8. 2. 1判断題1. X 2J 3X 4X 5X 6J8. 2. 2总项选择題1. B 2. D 3. B 4. D 5.C技能题&1规则复习1. V= （50-40） X 1/2=5 （元）2. （1）、"|股票市价上升为60元时甲投资者总收益二（60-40） X （80 / 40） =40 （元）甲投资者获利率=40 / 80X100%=50%乙投资者认股权证理论价值二（10-30） Xl=

33、10 （元）故80元可购入认股权证数=80 / 10=8 （张）乙投资者总收盜二（60-30） X8-80=160 （元）乙投资者获利率二160 / 80X100%=200%（2）当市价降为0时甲投资者总损失二（0-40） X （80/40） =-80 （元）乙投资者总损失二（0-30） X8-80=-320 （元）3. 所有持有认股权证的均未购买股票时.每股浄利=800/2400=0.33（元） 所有持有认股权证的均购买J'股票时.每股净利：x(10000 + 10xl000)2400 + 1000x2= 0.36 (元)每股净利上升0. 03元 4. （1）前两年转换比率=1 00

34、04-40=25（股）转换溢价=（4030） X25=250元转换溢价率=（40-30） /30X100%=33.33%（2）第三年到第四年转换比率=1000/45=22.22（股）转换溢价=（45-30） X22. 22=333. 3 元 转换溢价率=（45 -30） /30Xi00%=50%（3）后两年转换比率=1000/50=20（股）转换溢价=（5030） X20=400元转换溢价率=（50 30） /30X100%=66.67% 8.2操作练习1.关国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在：A. 认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用.达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯

35、粹的债券更有吸引力。此 常用软件计外.可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。B. 附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性.可降低公司的资金成木。发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公司盈余，故投资者愿总接受较低的债券利率和 较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的。C. 认股权证可以带來额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带來额外的现金.增强公司的资金实力。美国捷运公司的强制转换条款执行条件是：股票市价商于提前收回的价格即半市价上升到商于$55时，持有者将愿总行使转换权。2. 对于公司而言，发行可转换

36、债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的匸具.其木总是发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财 务状况的影响却是不同的。（1）对资金总额和资木结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金來源的具体形式和资木结构.増加普通股所占比 例，而企业资金來源不变：认股权证行使后企业除获得原已发隹证券筹得资金外，还可新増一笔股权资木金，并改变资木结构。（2）对负债总额的影响不同。、“I可转换债券行使转换权后.原有的债务消失.负债总额减少：而认股权证行使后.原有的债务保留， 负债总额不变。（3）对纳税的影响不同。、勺可转换权行使后.原有负债的节税功能相应消除：而认股权行使后.不影响原有的节税效果。（4

37、）对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失.而认股权证行使后.原有的财务杠杆作用仍然保留°（5）对原有股权冲淡程度的取决条件不同。可转换权行使后对原有股东权益的影响取决于转换价格与原股东每股权益的关系：认股 权证行使后对原有股东权益的彩响取决于认购价格与原股东每股权益的关系。通过上述分析，我们可以得出结论：可转换证券适用于将來不需增资且负债比率过岛的悄况：而认股权证则适用于将來要求大虽増 资且负债比率适、勺或较低的情况。发行公司可根据公司的财务状况，在分析不同筹资方式的优劣后.作出对公司有利的决策。第9章基木训练知识题9.2知识应用9. 2. 1判断題1.X

38、2. V9. 2. 2笊项选择題l.A 2.A3.D技能题9.1规则复习1 因为放弃现金折扣成本为24.29%商于市场利率，所以应享受现金折扣。2甲.乙供应商的机会成木分别为20.99%和31.81%°由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。3. 该笔借款的实际利率为7.5%o4采用收款法.贴现法和加息法付息的实际利率分别为7臥7.53%和14%o9.2操作练习少付货款=100000X3%=3000 （元）放弃现金折扣成木八= 22.27%（1 - 3%）x（60 -10）市场利率=12%< 22.27%公司应享受现金折扣。第10章基木训练知识题10.2知识应用10. 2

39、. 1判断題常用软件WSS计安全事故用倉救授BQK与演纵制盛1. J 2 X 3 X 4 X5 、/10. 2. 2单项选择题1. B 2. D 3. B 4. D 5.B技能题10规则复习1 运用成木分析模式确定企业的最佳现金持有虽。项1234现金持有址40 00060 00080 000100 000投资成木4 8007 2009 60012 000管理成木5 0006 0007 0008 000短缺成木20 00016 00012 0008 000总成本29 80029 20028 60028 000由汁算结果可知.企业的最佳现金持有虽为100 000元。常用软件计H = 3x|3xl8

40、0x8002+ 2000 -2x2000 = 20000(元)36010.2操作练习现金预算讯位：元项目1季度2季度3季度4季度全年各项现金收入额60 00070 00096 00095 000321 000减：各项现金支出额70 00085 00090 00075 000320 000采购材料35 00045 00048 00035 000163 000营业费用25 00030 00030 00028 000113 000购宜设备8 0008 00010 00010 00036 000支付股利2 0002 0002 0002 0008 000现金净收入额(10 000)(15 000)6 0

41、0020 0001 000加：期初现金余额8 0005 0005 0005 6258 000减：期末现金余额5 0005 0005 6257 3007 300现金多余或不足(7 000)(15000)5 37518 3251 700银行借款7 00015 00022 000归还借款(5 000)(17 000)(22 000)归还利息3751 325(1 700)注：第一次付息=5000X 10%X3/4=375 （元）第二次付息=2000X 10%+15000X 10%X3/4= 1325 (元)第11章基木训练知识题11.2知识应用11.2.1判断题3. XI. X2. VII. 2.2 项选择題LC技能题11规则复习1.计算现行方案的投资收益额（ A边际利润= 5x200000x 1 =200000（元）V 5丿机会成本=5 X f）°°°° x30xxl5% = l 0000（元）3605坏账损失=5 x 200000x 1 % = 10000（元）曲臥也增出新方案的投班收益为19000 0丸斯以,、应采纳新龙建、投资收益=200000 - （10000 +10000 + 6000）= 17400*兀）项目现行