用计量经济学的原理分析银行的商誉

1、用计量经济学的原理分析银行的商誉用计量经济学的原理分析银行的商誉摘 要: 对商誉的评估 ,业内及理论界发展出许多种方法 , 代写计量论文但从来没 有尝试过用计量模型去评估。其根本原因在于 , 商誉的价值来源不可确指 , 因而 计量模型中的解释变量也难以确定。作者认为 ,作为一个普遍意义上的概念 , 商 誉的价值来源固然是难以确认的 ,但如果具体到某一行业 ,例如商业银行 ,企业商 誉的价值来源是可以确认的。基于这种认识 , 本文建立了银行商誉评估的计量经 济模型。关键词: 商业银行 商誉评估 计量经济模型引论 商誉是不可确指的无形资产。商誉最初出现在企业收购中 , 当收购出现溢价 ,即收购价格

2、大于该企业净资产 （包括可辨认无形资产 ）价值时, 在会计上要求为这个 溢价部分设立一个会计科目 , 于是“商誉”一词便应运而生。关于商誉性质 , 一 个广为接受的观点是“总计价账户论” , 认为商誉是企业价值超过其资产市场价 值（包括可辨认无形资产 ）的部分,可由下式定义 : 企业商誉 =企业整体价值一企业 净资产价值上式是计算商誉时广泛采用的公式 , 称为“残值法” , 其中“企业整 体价值”往往采用企业股票市值总额 , 计算商誉时只需估算企业净资产的市值。 对于非上市企业 ,上述公式就颇为不便。因此 , 理论界及业内人士又发展出其他 一些方法如“收益估价法”、“预期收益法”、“年金现值计

3、价法”和“超额 收益资本化法”等。在相关的研究中 , 却没有用计量经济模型进行商誉评估的。作者认为 ,这是因为建立计量经济评估模型首先要明确影响商誉的变量 , 即需要 知道商誉的价值来源。而根据商誉的定义 , 其价值来源恰恰是难以确认的 ,因而 计量模型中的解释变量也难以确定。但这并不意味着商誉的评估不能采用计量 经济模型。在具体的行业中 ,例如银行业 ,商誉的价值来源可以确认 ,并以相应的 变量表示 , 从而建立其评估的计量经济模型。这正是本文的目的所在。商誉的价值来源 关于商誉的价值来源 , 历来存在众多争议。商誉一词的产生 ,本来就是因为企业 的某些价值来源无法辨认 , 只好将其笼统地称

4、为“商誉”。所以“商誉”是企业 不可辨认的无形资产的总称。具有讽刺意味的是 ,尽管如此 ,仍然有许多学者又 反过来探求商誉形成的原因 , 并提出了很多不同观点。商誉是企业整体的市场价 值高于其净资产的市场价值的部分 , 而“企业整体的市场价值”即是市场对于企 业的整体评价 , 这种评价是在企业的长期经营中形成的 ,企业内部的任何一个因 素均对这种评价产生一定的影响 , 但这种影响几乎是无法区分的。我国学者蔡吉 祥认为,相对于商誉 ,其他无形资产如商标权、专利权都有其特定的存在形态 ,而 商誉却是不以任何形态存在。他甚至预言 , “商誉这种不可确指的 , 虚拟的无形 资产将会在无形资产领域逐渐消

5、失” （蔡吉祥,2002 年） 。作者认为 ,商誉本身是 不可辨认的 , 因此寻找普遍适用的商誉价值来源只能是徒劳无功。明智的做法是 将商誉仅仅视为一个会计科目 , 是某一特定行业中 , 企业市值与其有形和可辨认 无形净资产之差。在具体的一个行业中 , 依据行业会计规则 （或惯例 ）, 可辨认的 无形资产是比较清楚的 （或者是有明确规定的 ）, 因此,对给定行业 , 商誉的价值来 源是有可能确认的。这样 , 对于不同的行业 ,商誉的内涵可能有所差别。例如 , 在 某制造业中 , 技术秘密 （专有技术 ） 依行业会计惯例作为一项无形资产在报表中单 独列出,因而不属于商誉 （因其可辨认）; 但在流

6、通业中 ,依据行业会计规则 ,技术 秘密不足以成为一个单独的会计科目 , 属于不可辨认的无形资产而计入商誉。二 银行的商誉根据上文分析 , 可定义银行商誉为 :没有计入银行资产负债表的所有无形资产之 和。商业银行商誉的价值来源于它的三种资源 : 客户资源、制度资源和银行信 誉。商业银行是处理信息不对称问题的专业机构。解决信息不对称问题 , 首要途 径是进行信息生产 ,即增加自身的信息量。信息经济学指出 , 商业银行的实质是 信息生产企业。然而 ,信息不对称是不可能完全消除的 , 有些信息是永远不可能 获得的, 因而道德风险始终存在。因此商业银行的另一个解决方法就是采用更好 的合约安排 , 使得

7、债务人的行为更容易监督或者使其败德行为的代价更高。例如 抵押贷款合约中关于抵押物的规定就是为了提高债务人采取败德行为的代价 一旦违约 , 银行将有权处置抵押物 , 其主要意义在于银行可获得一定补偿 ,而 在于使债务人的损失大于从违约中所获收益。在某些合约中 , 对贷款的用途进行 限制则是为了降低监督成本。可见 , 合约的设计对于规避道德风险具有重大的意 义。商业银行与单个的投资者相比较的另一个专业优势在于它能根据实际需要 设计出各种合约 ,更好地规避道德风险。因此 , 商业银行解决信息不对称问题的 方式有两种 , 一是增加自身的信息量 ,即进行信息生产 , 二是进行合约设计。银行 的客户资源是

8、其信息生产的成果 ,制度资源则反映了它进行合约设计的能力 , 此 外, 银行信誉是维持其稳定经营的前提条件 ,这三者都没有计入银行的资产负债 表,而是作为银行的表外无形资产计入银行商誉。因此 , 商业银行商誉可分为三 个组成部分 : 客户资源、制度资源和银行信誉 , 下面将分别论述这三个组成部 分。1）客户资源。商业银行的“主业”是进行信息生产 , 这些信息的主要来源就是商 业银行的客户以及潜在客户。商业银行的客户资源反映了其信息生产的产量和 质量。这些客户们的信用记录、贷款申请报告都构成银行的“生产原料”。客 户越多, 银行获取的信息也就越丰富 ,而且每一客户又可能带来其他潜在客户 ,使 银

9、行与社会的接触面更广 , 从而能获得更多的信息。银行与其客户之间的往来实 际上是一个信息生产的过程。客户可分为企业客户 （或者法人客户 ）和个人客户 , 前者是商业银行的主要放贷对象 , 后者是商业银行的主要存款来源。商业银行与 企业客户之间的业务联系可以有多种形式 , 其中企业在银行存款与贷款是两种主 要形式。除此之外 , 企业还可以委托商业银行进行现金管理、信托投资、代理融 通、资金结算及咨询服务等。在这些业务联系中 , 商业银行可以获得关于企业经 营状况、财务风险、发展前景等多方面的的信息。银行在长期经营中 , 积累了大 量的有关企业的数据资料并不断更新 , 形成庞大的数据库。这样的数据

10、库系统实 质上是银行的信息仓库 , 是商业银行的生产成果。个人客户主要是指银行的存款 顾客。从个人客户的信用记录及其他有关活动的记录中 , 银行也可以获得一些有 用信息。因此 , 银行的信息生产的成果表现为其客户资源。客户资源的丰富与否 及其质量的高低代表了银行生产信息的效率。2) 制度资源。 制度资源实际上是一种知识资本。 商业银行的制度资源包括企业 文化(如:银行管理制度、银行内部传统等 )以及银行开展除存款信贷业务以外的 其他业务的经验。这种资源决定了其进行合约设计的效率。商业银行的信息生 产功能是经济学家们关注和讨论的重点。然而 , 它的合约设计功能却没有得到应 有的重视 , 经济学家

11、只是在论及金融创新时才泛泛提到商业银行在其中的作用。 银行的每一类业务都是一种微观的交易制度 , 它源于银行的合约设计。银行可能 设计出具有广阔应用前景的新合约, 在它还没有标准化之前 ,合约本身是有价值的 , 银行在该合约的应用 上处于垄断地位 ,可以凭借它获得竞争优势或获取巨额的垄断利润。事实上 , 这 些合约是可以申请专利的 ,国外一些大商业银行每年都会申报金融创新专利 , 但 国内银行在这方面尚处于起步阶段。新的合约在实践应用中不断修改和完善 , 最 后固定下来成为一种标准化的合约 , 于是一种新的业务就产生了。这些业务代表 各种标准合约 , 正因为它是标准合约 ,它的内容是公开的 ,

12、这意味着合约本身已不 再有价值。但商业银行在合约的执行过程中可以获得许多经验 , 这些经验是独特 的,有价值的。这些经验对银行新合约的设计有重要的借鉴作用 , 另一方面 , 这些 经验本身可以提高银行的管理水平或赢利能力。 合约设计实际上是制度创新的 一部分,新的合约改变了原有的交易形态 , 当新合约获得广泛应用并成为通用标 准时, 一种新的交易制度就形成了。商业银行由最初的传统信贷业务发展出了许 多种其他业务 , 如现金管理、代理融通、结算业务等 ,这实际上是一个不断的制 度创新过程 , 也是一个合约设计的过程。这里所说的制度资源不仅仅包括银行各 种规章和无形的惯例 , 如银行的管理方式与风

13、格 , 内部的传统习惯等 , 还包括制度 存量, 即银行开展除存款信贷业务以外的其他业务的经验。毫无疑问 , 商业银行 开展的其他业务越多 , 时间越长 , 其经验也就越丰富 , 从而进行合约设计的能力就 越高。所以 , 商业银行的创新能力主要取决于它的制度资源。另一方面 , 制度资 源不仅仅影响银行的创新能力 , 还对银行的其他方面 ,如提高经营效率、降低经 营成本等有着巨大的影响。一言概之 , 制度资源是决定银行竞争力的主要因素。3) 银行信誉。商业银行是经济中处理信息不对称问题的专业机构 , 这种角色注定 了它必须维持比普通企业更高的信誉。商业银行生存发展的先决条件就是维持 较高的信誉

14、, 它不仅仅包括银行与客户往来中诚信守诺 ,还包括银行良好的服务 质量与社会形象等 , 统称为“银行信誉”。经济学家认为 , 商业银行大多位于城 市地价最高的繁华地段 ,且装饰豪华 ,其原因就在于它要显得“财大气粗”以取 得顾客的信任。商业银行的商业信誉、社会形象等是影响商业银行价值的重要 因素之一。银行商誉评估的计量经济模型 以计量经济模型对商誉进行评估的基本方法是 , 找出影响该企业商誉的主要因素 以这些因素作为解释变量 , 确定它们与应变量商誉之间的函数关系。为了建立商誉评估的计量经济模型 , 首先要以恰当的指标来表示银行商誉、客户 资源、制度资源及银行信誉。根据定义,银行商誉等于银行市

15、场价值减去净资产市值，以“G表示。即：银行商誉 =银行市场价值银行净资产的公允价值 (2)其中：银行市场价值=股票价格x股份总数(3)企业客户的数量与银行贷款余额成正比。因此 , 可以用“贷款余额”和“存款余 额”来衡量银行拥有的信息存量。综合起来 , 客户资源以“贷款余额 (L) ”与“存款余额(D) ”之和描述,合称存贷款余额,以“C表示。即：C=L+D (4)如上文所述 , 银行的每一类业务都是一种微观的交易制度 , 它是一种标准化的合 约, 源于银行的合约设计。商业银行在开展这些业务的过程中可以获得许多经验 这些经验有助于新合约的设计 , 另外, 这些经验本身可以提高银行的竞争力。开

16、展这类业务并获得成功主要取决于银行的制度资源。所以 , 其他业务收入的比重 可以用来衡量银行的制度资源。另一方面 , 如果说商业银行客户资源代表了其信 息生产的产量 , 那么其信息生产的质量则取决于其制度资源。以不良贷款率表示 银行信息生产的质量是恰如其分的 , 故不良贷款率是衡量银行制度资源的另一个 指标。因此 , 商业银行的制度资源可以用二个指标来衡量：其他业务收入在总收 入(两者均为毛收入)中所占比重,以“r”表示；不良贷款率,以“s”表示。尽管信誉在银行的经营中作用巨大 , 却几乎没有一个恰当的指标能够全面地衡量 它的高低。商业银行良好的信誉建立在充足的资本金基础上。因此可以以资本 充

17、足率作为衡量信誉的指标。由于巴塞尔协议明确规定了商业银行的必要资本 充足 , 这一规定具有强制性 , 使得各商业银行资本充足率水平差别很小。因此 , 这 一指标的信息含量已经很小了 , 故在下文的模型中 , 资本充足率没有进入解释变 量之列。信誉是在长期经营中积累起来的 , 历史悠久的银行一般信誉更好。因此 银行的经营时间的长短也是衡量银行信誉的一个重要指标，以“T”表示。本文 以经营时间的长短作为银行信誉的量度。综上所述，以商誉 G 作为应变量，经营时间“ T”、存贷款余额“ C、其他业务 收入比重“ r”和不良贷款率“ s”作为解释变量。这里有一个疑问，传统的商誉 评估模型如“收益估价法”

18、、“预期收益法”和“超额收益资本化法”等均注 重于企业的收益 ,而本模型中却看不到企业的收益 ,难道商誉与收益率毫无关系 吗?对此的回答是：商誉的确与收益率有关 , 但是收益率所包含的信息绝大部分已 经包含在存贷款余额 C、其他业务比重 r 和不良贷款率 s 三个量中了。知道这三个量, 也就可以大致确定银行的收益率了。如果将收益率(如净资产收益率 )引入模型, 可能引起多重共线性的问题。当变量都已确定 , 接下来就应考虑模型采用何种结构形式了。本文在这里准备使 用两种结构 , 用样本数据分别对它们进行估计后 , 可选取其中效果较好者使用。(1)设 G 与 C 为正比的关系，与 r、s 和 T 呈指数关系，则经济计量模型如下:Gi=kCi exp(a ri+b si+c Ti