第九章资本成本和资本结构

1、第九章资本成本和资本结构本试卷在答题过程中可能要用到“公式编辑器”，请点击此处安装插件！一、单项选择题1. 个别资金成本的计算不需要考虑筹资费的是（A. 长期借款资金成本B. 债券资金成本C. 留存收益资金成本D. 普通股资金成本【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27926，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：C答案解析：留存收益是直接从企业的净利润中留存的，不需要支付筹资费用，所以计算资金成本的时候不考虑筹资费用 【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】B厂2.某公司股票筹资费率为 2%预计第一年股利为每股 2元，股利年增长率为 2%据目前的市价计算岀的

2、股票资本成本为 前的市价为（）元。A.20.41B.25.51【本题1分，建议2分钟内完成本题】 【答疑编号 【显示答案】 【隐藏答案】 正确答案： 答案解析：【该题针对27929，点击提问】【加入打印收藏夹】C.26.02D.26.56C广10%则该股票目B10% 2/目前的市价X（ 1-2% + 2% 解得：目前的市价=25.51 （元）。“个别资本成本”知识点进行考核】3.某公司当期的财务杠杆系数是1.5，税前利润为2000万元，不存在资本化利息，则已获利息倍数为（A.1.5B.3C.2D.无法计算【本题1分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号【显示答案】【隐藏答案】 正确答案： 答案解析

3、：27930,点击提问】【加入打印收藏夹】B财务杠杆系数=息税前利润/ （息税前利润一利息费用）=（税前利润+利息费用）1000万元。所以，已获利息倍数=（2000 +1000） /1000知识点进行考核】1.5，解得：利息费用【该题针对“财务杠杆系数”）。/税前利润=（2000+利息费用）/2000C4. 某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2,该公司目前每股收益为 1元，若使息税前利润增加 10%,则每股收益将增长为丿元。A.【本题1分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27933，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：D答案解析：财务杠杆系数=每股收益增长率

4、/息税前利润增长率=2，由此可知，每股收益增长率=2 X 10%= 20%,答案为1 X（ 1+ 20% =1.2 （元）。【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】20万元，那么，总杠杆系5.某公司年营业收入为 500万元，变动成本率为40%,经营杠杆系数为 数将变为（）。1.5，财务杠杆系数为2。如果利息增加A.3.75B.3C.5D.8【本题1分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27935，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：A=200 +答案解析：总杠杆系数=边际贡献* 边际贡献（固定成本+利息）=500X（ 1 40% - 500 X（ 1-40% （固定成

5、本+利息）300 - 300 （固定成本+利息）=1.5 X 2 = 3,解得：原来的（固定成本+利息）=200 （万元），变化后的（固定成本+利息）=20 = 220 （万元），变化后的总杠杆系数= 300 -（ 300 220）= 3.75。【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】6.当经营杠杆系数为A.固定成本为零1时，下列表述正确的是（B.产销量增长率为零C.边际贡献为零D.利息为零【本题1分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27944，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：A 答案解析:【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】r A rrrABC二、多项选择

6、题1. 关于资本成本的说法正确的有（）。A. 资本成本是企业实际需要承担的成本B. 在数量上，资本成本等于各项资本来源的成本加权计算的平均数C. 正确计算和合理降低资本成本，是制定筹资决策的基础D. 公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上【本题2分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27950,点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：BCD答案解析：参见教材242页。【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】2. 下列说法正确的是（）。A. 总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上B. 如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化C. 如果证券的市

7、场流动性好，则其资本成本相对会低一些D. 企业的融资规模大，资本成本较低【本题2分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27953，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：ABC答案解析：参见教材242 243页。【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】3. 降低经营风险可以采取的措施包括（A. 降低销售额B. 减少产品单位变动成本C. 增加产品单位变动成本D. 降低固定成本比重【本题2分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27954,点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：BD答案解析：根据经营杠杆系数的计算公式“经营杠杆系数=边际贡献/

8、（边际贡献固定成本）=1/ （1-固定成本/边际贡献）”可知，边际贡献越大，经营杠杆系数越小，固定成本越小，经营杠杆系数越小。边际贡献=销售收入-单位变动成本X产销量，可见销售额降低、 单位变动成本增加，边际贡献降低，经营杠杆系数上升，经营风险增加。所以该题答案为BD【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】厂 A 厂 B 厂 C 厂 D4. 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时（）。A. 没有考虑风险因素B. 当预计销售额低于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C. 认为能提高每股收益的资本结构是合理的D. 在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响【本题2分，建议2

9、分钟内完成本题】【答疑编号27956，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：ACD答案解析：参见教材256页。【该题针对“资本结构管理决策”知识点进行考核】A |b|c |d5. 下列说法不正确的是（）。A. 固定成本在销售收入中的比重大小对企业风险没有影响B. 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆C. 经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险D. 固定成本增大对财务风险的大小没有影响【本题2分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27957，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：AD答案解析：固定成本在销售收

10、入中的比重大小对企业风险有重要影响，因此，A的说法不正确；固定成本增大，息税前利润会减小，财务杠杆系数会增大，财务风险会增大，所以D的说法不正确。【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】厂 A 厂 B 厂 C 厂 D6. 以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的是（）。A. 净收益理论B. 营业收益理论C. 传统理论D. 权衡理论【本题2分，建议2分钟内完成本题】【答疑编号27958，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：ACD答案解析：参见教材237 239页。【该题针对“资本结构原理”知识点进行考核】厂厂厂厂A 1 B 1 C 1 D三、判断题1. 财

11、务风险是企业筹资决策的结果，表现在息税前利润率的变动上。（）【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27959，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】P243)【隐藏答案】 正确答案：错 答案解析：财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。（参见教材【该题针对“财务风险”知识点进行考核】厂对 错2. 在债券平价发行的情况下，税后债务成本=税前债务成本X（1-所得税税率）。（）【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27960,点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】 正确答案：错 答案解析：只有在平价发行、无手续费的情况下，税后债务成本=税前债务成本X（1

12、-所得税税率）。【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】厂对厂错3. 用市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于筹措新资金。（）【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27961，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】 正确答案：错 答案解析：用目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于筹措新资金。【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】厂对厂错4. 风险溢价法下，留存收益成本=无风险利率+风险溢价。（）【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27962，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】 正确答案：错 答案解析：风险溢价法下，留存收益成本=税

13、后债务成本+ 股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】厂对厂错5. 传统理论认为负债可以为企业带来税额庇护利益，当负债比率超过某一程度后，破产成本开始变得重要，边际负债的税额庇护利益等于边际破产成本时，企业价值最大，达到最佳资本结构。（）【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27963，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】 正确答案：错 答案解析：权衡理论认为负债可以为企业带来税额庇护利益，当负债比率超过某一程度后，破产成本开始变得重要，边际负债的税额庇护 利益等于边际破产成本时，企业价值最大，达到最佳资本结构。（参见教材253

14、页。）【该题针对“资本结构原理”知识点进行考核】广C对错6. 最佳资本结构下，企业的财务风险最小。（）【本题1分，建议1分钟内完成本题】【答疑编号27964，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】 正确答案：错 答案解析：最佳资本结构下，企业的加权平均资本成本最低；债务资本比重最小的情况下，财务风险最小。【该题针对“最佳资本结构”知识点进行考核】cC对错四、计算题1.ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1 ）公司债券面值为100元，票面利率为8%期限为10年，每年付息一次，到期还本，当前市价为90元；如果按公司债券当前市价

15、发行同样的债券，发行成本为市价的4%(2) 公司当前每股市价为 5元，筹资费率为3%本年派发现金股利 0.5元，预计每股收益增长率维持2%并保持20%勺股利支付率;(3) 公司当前(本年)的资本结构为：长期债券400万元普通股(400万股) 400万元留存收益384万元(4 )公司所得税率为40%要求：(1) 计算债券的税后成本(提示：介于6嚇口 7%之间)；(2) 使用股利增长模型计算普通股成本和留存收益成本；3) 计算其加权平均资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)【本题6分，建议12分钟内完成本题】【答疑编号27919，点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确

16、答案：(1) 90X( 1-4%)= 100 X 8%X( 1-40%)X( P/A, K 10) + 100 X( P/S, K, 10)86.4 = 4.8 X( P/A, K, 10)+ 100X( P/S, K, 10)因为 4.8 X( P/A, 6% 10) + 100 X( P/S, 6% 10)= 4.8 X 7.3601 + 100X 0.5584 = 91.174.8 X( P/A , 7% 10) + 100X( P/S , 7% 10)= 4.8 X 7.0236 + 100 X 0.5083 = 84.54所以：(K-6%) / (7%- 6% = ( 86.4 -

17、91.17 ) / (84.54 - 91.17 )解得：债券的税后成本 K= 6.72%(2) 普通股成本=0.5 X( 1 + 2% /5 X( 1 3% X 100% 2%= 12.52%留存收益成本= 0.5 X( 1 + 2% /5 X 100%+ 2%= 12.2%(3) 明年每股收益=(0.5 -20%)X( 1 + 2% =2.55 (元 / 股)净利润=2.55 X 400= 1020 (万元)普通股每股股利=2.55 X 0.2 = 0.51 (元)普通股股利=0.51 X 400= 204 (万元)留存收益增加=净利润全部股利=1020 204= 816 (万元)留存收益

18、总额=816 + 384=1200 (万元)资本总额=400 + 400+ 1200 = 2000 (万元)加权平均成本=400/2000 X 6.72% + 400/2000 X 12.52% + 1200/2000 X 12.2%=1.344% + 2.504% + 7.32%=11.17% 该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】3<1 I /2. 某公司2005年的有关资料如下：税前利润1000万元，所得税率40%预期普通股报酬率15%,总负债800万元，均为长期债券，平均利息率10%税后资本成本为6%普通股股数100万股。最近支付的股利为1.2元/股，预计可以持续增长，增长

19、率为5%假定股票价格与其内在价值相等，长期债券的市场价值与其账面价值相等。要求：(1) 计算该公司每股盈余及股票价格；2) 计算该公司的加权平均资本成本(假设权益资本成本=普通股成本)；(3)计算该公司的财务杠杆系数；4) 如果总杠杆系数为1.296 ,计算固定成本；5) 如果2006年息税前利润为1296万元，根据第(3)问的财务杠杆系数预测 2006年每股收益。本题5分，建议15分钟内完成本题】答疑编号27923，点击提问】加入打印收藏夹】显示答案】隐藏答案】正确答案：(1)每股盈余=1000X( 1 40% /100 = 6 (元/股)股票价格=1.2 X( 1 + 5% / ( 15%

20、- 5% = 12.6 (元)(2) 普通股市场价值=100X 12.6 = 1260 (万元)15%根据“股票价格与其内在价值相等”可知，股东要求的必要报酬率=预期普通股报酬率=即：普通股成本=15%,权益资本成本=15%加权平均资本成本= 800/ ( 800 +1260)X 6%+ 1260/ ( 800+ 1260 )X 15%= 11.50%3) 息税前利润=1000 + 800X 10%= 1080 (万元)财务杠杆系数=1080/1000 =1.084) 经营杠杆系数=1.296 - 1.08 = 1.21080 +固定成本)/1080 = 1.2固定成本=216 (万元)5)

21、息税前利润增长率=(1296- 1080) /1080 X 100%= 20%每股收益增长率= 20%X 1.08 = 21.6%2006年每股收益=6 X( 1+ 21.6%)= 7.30 (元)【该题针对“财务杠杆系数” 知识点进行考核】I3hl I/五、综合题1.A公司是一家制造企业,现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下：(1) A公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款 800万元，年利率10% ;权益资金1200万元，股数100万股，公司目前的销售收入为 1000万元，变动成本率为 40%，固定付现成本为80万元，非付现成本为 20万元。(2) 公司拟投产一种新产品，新产品的市

22、场适销期为5年。该产品的生产可以利用企业原有的一台设备，此外还要购置一台配套设备。(3) 旧设备当初购买成本 40万，税法规定该类设备的折旧年限10年,残值率10%，已经使用5年,预计尚可使用年限5年,5年后的最终残值为0,设备当前变现价值为10万,已经商量好了一家买方。(4) 新设备买价为80万元，税法规定该类设备的折旧年限10年、残值率10%,直线折旧法。使用5年后的变现价值估计为 5万元。(5) 新产品投产后，预计每年的销售收入会增加200万，假设变动成本率仍为 40%,固定付现成本会增加16万元。(6) 生产部门估计新产品的生产还需要增加 20万元的营运资金。(7) 公司过去没有投产过

23、类似新产品项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的B为1.5，其资产负债率为60%目前证券市场的无风险收益率为5%证券市场的平均收益率为15%=(8) 公司投资所需要增加的资金现有两个方案可供选择：按10%的利率发行债券(方案I);按每股20元发行新股(方案2)。(9) 所得税率为30%要求：(1 )确定增加新产品生产前的每年的息税前营业利润；2)确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润；(3) 确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额；(4) 该公司以降低总杠杆系数，取得较高每股收益作为改进经营计划的标准，判断公司应采用何种筹资方式，说明原因；(5) 若根据(

24、4)所确定的筹资方式为新项目筹资，计算评价该项目使用的折现率(百分位取整)；6) 计算项目的净现值。(P/A,i,5 )(P/F,i,5)10%3.79080.620912%3.60480.5674【本题10分，建议30分钟内完成本题】【答疑编号27910,点击提问】【加入打印收藏夹】【显示答案】【隐藏答案】正确答案：(1 )增加新产品生产前的每年的息税前营业利润1000 - 1000 X 40%- 100 = 500 (万元)(2)确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润新设备折旧=80 X( 1 10% /10 = 7.2 (万元)新设备投产后的固定成本=100+16+7.2 = 123

25、.2 (万元)1200- 1200 X 40%- 123.2 = 596.8 (万元)确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额S X( 1 40%)- 123.2 800X10% X( 1-30%) /105 = S X( 1 40%)- 123.2 800 X 10%- 100X 10% X( 1 30%) /100 S= 688.67 (万元)(4)项目追加新产品前追加新产品后(方案1)追加新产品后(方案 2 )每股收益 2.943.553.45总杠杆1.431.421.39投产前的总杠杆系数= (1000-1000 X 40%”(1000-1000 X 40%-100-800

26、 X 10%)= 1.43投产前的每股收益=1000 X( 1-40%) 100- 800X 10% X( 1 30%) /100 = 2.94 (元/股)投产后采用负债筹资的总杠杆系数=(1200-1200 X 40%)/(1200-1200 X 40%-123.2-900 X 10%)= 1.42投产后采用负债筹资的每股收益=1200 X( 1 -40%)- 123.2 -800 X 10%- 100X 10% X( 1-30%) /100 = 3.55 (元/股)投产后采用股票筹资的总杠杆系数=(1200-1200 X 40%)/(1200-1200 X 40%-123.2-800 X 10%)= 1.39投产后采用股票筹资的每股收益=