收益分配管理

1、第七章 收益分配管理本章主要内容一、利润分配概述二、股利政策三、利润分配程序与方案一、利润分配概述（一）影响利润分配政策制定的因素：1 1、法律因素、法律因素（资本保全约束、资本积累约束、偿（资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束、超额累积利润约束）；债能力约束、超额累积利润约束）； 2 2、股东因素、股东因素（控制权考虑、避税考虑、稳定收入（控制权考虑、避税考虑、稳定收入考虑、规避风险考虑）；考虑、规避风险考虑）；3 3、公司因素、公司因素（公司举债能力、未来投资机会、盈（公司举债能力、未来投资机会、盈余稳定状况、资产流动状况、筹资成本等）；余稳定状况、资产流动状况、筹资成本等）；4 4、

2、其他因素、其他因素（债务合同限制等）。（债务合同限制等）。一、利润分配概述（二）股利理论：1.1.股利重要论：股利重要论：“在手之鸟在手之鸟”理论理论信号传递理论信号传递理论顾客效应理论顾客效应理论代理理论代理理论2.2.股利无关论股利无关论3.3.税收效应理论税收效应理论二、股利政策（一）剩余股利政策1.1.内容：内容：公司生产经营所获得的税后利润首公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构资本额达到预定的目标资本结构

3、( (最佳资本结最佳资本结构构) )，才能派发股利。，才能派发股利。2.2.依据：依据：股利无关论股利无关论 二、股利政策 某公司某公司20042004年度净利润为年度净利润为40004000万元，万元，20052005年度投年度投资计划所需资金资计划所需资金35003500万元，公司目标资本结构为自有万元，公司目标资本结构为自有资金占资金占6060，借入资金占，借入资金占4040。则按照目标资本结构。则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：350035006060=2100=2100（万元）（万元） 按照按照剩余股利政策剩余股利政

4、策的要求，该公司的要求，该公司20042004年度可向投年度可向投资者分红的数额为：资者分红的数额为：4000-2100=19004000-2100=1900（万元）（万元） 二、股利政策（一）剩余股利政策3.3.优点：优点：有利于优化资本结构，降低综合资本成本，有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。实现企业价值的长期最大化。4.4.缺点：缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。也不利于公司树立良好的形象。 5.5.适用范围

5、：适用范围：一般适用于公司一般适用于公司初创阶段初创阶段，或公司，或公司衰退衰退阶段阶段。 二、股利政策（二）固定股利政策1.1.内容：内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。 2.2.依据：依据：股利重要论股利重要论 二、股利政策（二）固定股利政策3.3.优点：优点：（1 1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；（2 2）有利于投资者安排收入与支出。）有利于投资者

6、安排收入与支出。 4.4.缺点：缺点：（1 1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；投资的收益不对称；（2 2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。公司留存收益和公司资本。5.5.适用范围：适用范围：公司处于公司处于成熟阶段成熟阶段。公司经营比较稳定或。公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司正处于成长期、信誉一般的公司 。 二、股利政策（三）固定股利支付率政策1.1.内容：内容：公司确定固定的股利支付率，并长期按此比公司确定固定的

7、股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。率支付股利的政策。 2.2.依据：依据：股利重要论股利重要论 3.3.优点：优点：（1 1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；分、少盈少分、不盈不分的原则；（2 2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对等。投资风险与投资收益的对等。二、股利政策（三）固定股利支付率政策4.4.缺点：缺点：（1 1）不利于树立公司的良好形象；）不利于树立公司的良好形象；（2 2）缺乏财务弹性；）缺乏财务弹性；（3 3）确定合理的固定股利

8、支付率难度很大。）确定合理的固定股利支付率难度很大。 5.5.适用范围：适用范围：适用于适用于稳定发展稳定发展的公司和公司的公司和公司财务状况较稳定财务状况较稳定的阶段。的阶段。二、股利政策（四）低正常股利加额外股利政策1.1.内容：内容：公司事先设定一个较低的经常性股利额，一公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。股利。 2.2.依据：依据：股利重要论股利重要论3.3.优点优点: :具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利具

9、有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。二、股利政策（四）低正常股利加额外股利政策4.4.缺点：缺点：（1 1）股利派发仍然缺乏稳定性；）股利派发仍然缺乏稳定性；（2 2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是就会误认为这是 正常股利正常股利 ，一旦取消，容易给，一旦取消，容易给投资者造成公司投资者造成公司 财务状况财务状况 逆转的负面影响，从逆转的负面影响，从而导致股价下跌

10、。而导致股价下跌。 5.5.适用范围：适用范围：公司公司高速发展阶段高速发展阶段。二、股利政策 A A公司目前发行在外的股数为公司目前发行在外的股数为10001000万股，该公司的万股，该公司的产品销路稳定，拟投资产品销路稳定，拟投资12001200万元，扩大生产能力万元，扩大生产能力50%50%。该公司想要维持目前该公司想要维持目前50%50%的负债比率，并想继续执行的负债比率，并想继续执行10%10%的固定股利支付率政策。该公司在的固定股利支付率政策。该公司在20042004年的税后利年的税后利润为润为500500万元。万元。 要求：要求：该公司该公司2005年为扩充上述生产能力必须从外年

11、为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本部筹措多少权益资本? 二、股利政策答案：答案：保留利润保留利润=500=500(1-10%)=450(1-10%)=450(万元万元) )项目所需权益资金项目所需权益资金 =1200 =1200(1-50%)=600(1-50%)=600(万元万元) )外部权益融资额外部权益融资额 =600-450=150(=600-450=150(万元万元) )三、利润分配程序与方案（一）利润分配的程序1 1、税前利润弥补亏损；税前利润弥补亏损；2 2、缴纳所得税；缴纳所得税；3 3、支付各种罚没款项；支付各种罚没款项；4 4、税后利润弥补亏损；税后利润弥补亏损；

12、5 5、计提法定公积金计提法定公积金6 6、计提法定公益金；计提法定公益金；7 7、支付优先股股利；支付优先股股利；8 8、计提任意盈余公积计提任意盈余公积金；金；9 9、支付普通股股利。支付普通股股利。三、利润分配程序与方案（二）利润分配方案的确定1 1、选择股利政策类型、选择股利政策类型 三、利润分配程序与方案公司公司发展阶段发展阶段 特点特点 适应的适应的股利政策股利政策 公司初创阶公司初创阶段段 公司经营风险高，融资能力差公司经营风险高，融资能力差 剩余股利政策剩余股利政策 公司高速发公司高速发展阶段展阶段 产品销量急剧上升，需要进行大规模的投产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资资

13、低正常股利加低正常股利加额外股利政策额外股利政策 公司稳定增公司稳定增长阶段长阶段 销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势入量稳步增长，每股净利呈上升态势 稳定增长型股稳定增长型股利政策利政策 公司成熟阶公司成熟阶段段 产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金的盈余和资金

14、固定型股利政固定型股利政策策公司衰退阶公司衰退阶段段 产品销售收锐减，利润严重下降，股利支产品销售收锐减，利润严重下降，股利支付能力下降付能力下降 剩余股利政策剩余股利政策 三、利润分配程序与方案（二）利润分配方案的确定2 2、确定股利支付水平、确定股利支付水平 （1 1）企业所处的成长周期及目前的投资机会；）企业所处的成长周期及目前的投资机会；（2 2）企业的再筹资能力及筹资成本；）企业的再筹资能力及筹资成本；（3 3）企业的控制权结构；）企业的控制权结构；（4 4）顾客效应；）顾客效应；（5 5）股利信号传递功能；）股利信号传递功能；（6 6）贷款协议以及法律限制；）贷款协议以及法律限制；

15、（7 7）通货膨胀等因素。）通货膨胀等因素。 三、利润分配程序与方案（二）利润分配方案的确定3 3、确定股利支付形式、确定股利支付形式 （1 1）现金股利）现金股利 原因：原因：投资者偏好；减少代理成本；传递公投资者偏好；减少代理成本；传递公司的未来信息司的未来信息。 必须具备两个基本条件：必须具备两个基本条件： 第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益；第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益； 第二，公司要有足够的现金。第二，公司要有足够的现金。 三、利润分配程序与方案（二）利润分配方案的确定3 3、确定股利支付形式、确定股利支付形式 （2 2）股票股利）股票股利优点：优点：（1 1）企业发放股票股利可免付现金，保留下来的现金，）企业发放股票股利可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业经营；同时减少筹资费用；可用于追加投资，扩大企业经营；同时减少筹资费用；（2 2）提高股票流动性和投资者的兴趣；提高股票流动性和投资者的兴趣；（3 3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心；公司未来的信心；（4 4）使股东获得纳税和股票价值相对上升的好处。）使股东获得纳税和股票价值相对上升的好处。 三、利润分配程序与方案（二）利润分配方案的确定3 3、确定