20072008学年第一学期公司理财期末考试卷(答案）

1、丽水职业技术学院2007/2008学年第一学期公司理财期末考试(查)卷适用班级：投资理财0503，投资理财0604 考试方式 开卷 班级 学号 姓名 题次一二总分标准分5050100得分 校对:钭志斌得分一、计算题：（除2、6小题每题5分外，其它每小题10分，共50分）1、A公司准备在市区中山街承租一个店面，租期5年，用于经营该公司生产的皮鞋，公司财务负责人估计，在承租期内，平均每年能给公司带来60万元的净收益；公司近年的净资产收益率为10%；B大型手机连锁店亦在同一地点承租同一店面，租期5年，用于经营各种品牌手机销售，该公司财务负责人估计，在承租期内，平均每年能给公司带来70万元的净收益；公

2、司近年的净资产收益率为8%；在竞租现场，各承租对手已将5年的租金竞拍到230万元。请问：（1）如果你是A公司的负责人，你是继续竞拍呢还是放弃，为什么？5分因为，PV=60×（P/A，10%，5）=60×3.7908=227.45<230所以,应放弃竞拍.（2）如果你是B公司的负责人，你愿意出的最高价格是多少？5分因为，PV=70×（P/A，8%，5）=70×3.9927=279.49所以,愿意出的最高价格为279.49万元.2、某公司拟购置一台机床，目前有A、B两种型号可供选择。机床A的价格比机床B高5000元，但每年可节约维修费1000元。假设两

3、种机床的经济使用寿命均为6年，目前该公司的资产报酬率8%。请问：如果你是该公司的财务经理，你建议选择哪种型号机床？5分因为，NPV=1000×（P/A，8%，6）-5000=1000×4.6229-5000=-377.10.45<0所以,应放弃A,选择B.3、2007年9月19日，我国的水电航母中国长江电力股份有限公司发行公司债券的申请获得中国证监会正式核准发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券，采取分期发行的方式，本期发行40亿元。经市场询价最终确定公司2007年第一期公司债券的票面利率为5.35。采取按年付息、到期一次还本的付息方式。债券票面金额为100元

4、，按面值平价发行，期限为10年。请问，如果你公司目前的资产报酬率均为7%。请问，在该公司债上市之后，债券价格为曾经高达105.99元。请问：（1）你作为某公司的财务负责人，公司有一笔闲置资金，你愿意在多少价位下购入长江电力企业债券？5分因为，PV=5.35×（P/A，7%，10）+100×（P/F，7%，10）=5.35×7.0236+100×0.5083=88.41所以,愿意在小于88.41元的情况下进行该债券投资.（2）如果你作为一个投资者，在该债券发行之日，以100元的价格购入，并持有到期，则你将得到的实际收益率为多少？请列出计算过程。5分因为,5

5、.35×（P/A，IRR，10）+100×（P/F，IRR，10）-100=0采用试误法,得出IRR=5.35%4、某公司生产的A产品单价为5元，其成本构成如下：直接材料为1元，直接人工1元，变动制造费用为1元；根据管理规定，每年应由该产品承担的固定成本为10000元。预计2008年该产品的市场销售量为10000件。请问：（1）该产品的单位边际贡献为多少？2分CM=P-B=5-1-1-1=2元（2）保本点销售量为多少？3分Q=10000÷(5-3)=5000件（3）当市场不景气时，你降价销售的底限是多少？为什么？5分CM=P-B=P-1-1-1=0所以,P=3元因

6、为,降价为3元时,产品边际贡献为零,不能再弥补固定成本.5、某公司目前年生产A产品5000件，销售单位为30元，其成本构成项目由下列内容构成：直接材料14元，直接人工8元，变动制造费用2元，应由该产品承担的固定成本为30000元。公司目前处于保本状态。如果要实现15000元的目标利润。你作为公司的财务经理，你提出下列建议：（1）降价10%，扩大销售量，请问销售量应达到多少？3分Q=(30000+15000)÷30×(1-10%)-24=15000件（2）接上题，销售部门提出反对意见，认为降价只能降8%，销售量只能提高1倍。则降低单位变动成本，请问单位变动成本能降低多少？3分

7、B=(10000×30×(1-8%)-30000-15000)÷10000=23.10元所以,单位变动成本降24-23.10=0.90元（3）接上题，车间主任经过测算，认为该产品单位变动成本只能降到23.50元。提出要压缩固定成本，请问，固定成本要降低多少才能实现目标利润？3分A=(30×(1-8%)-23.50)×10000-15000=26000元所以,固定成本降30000-26000=4000元（4）接上题，经过上述各部门的沟通反复，请你对公司最终确定的实现目标利润的总体方案进行陈述。1分Q提高到10000件P下降至27.60元B下降至2

8、3.50元A下降至26000元6、某公司拟投入自有资金50万元投资于某项目，期初一次性投入，建设期为2年，项目经济使用寿命为10年，按直线法折旧，期末有5万元净残值，预计投产后每年可获营业利润5万元，所得税税率为30%。请问：在公司期望报酬率为10%的情况下，该公司是否可以进行该项目投资？5分因为,每年折旧=(50-5)/10=4.5每年的净现金流量5×(1-30%)+4.5=8NPV=8×（P/A，10%，10）+5×（P/F，10%，10）×（P/F，10%，2）-50=8×6.1446+5×0.3855×0.8264-

9、50=42.22-50=-7.78<0所以,应放弃.得分二、综合题：（每小题10分，共50分）7、某公司2006年的净资产收益率11.42%，总资产收益率为6.056%，资产负债率为37%。2007年净资产收益率为12.41%，总资产收益率为7.236%，资产负债率为35%。该公司承诺，今后按照每年净利润的50%向股东支付现金股利。请问：（1）一般而言，公司股利支付政策有哪几类？该公司采用何种股利支付政策？3分一般有剩余股利、固定股利、固定股利支付率、低正常股利加额外股利政策； 该公司采用固定股利支付率政策。（2）若采用该股利支付政策，对该公司的经营成果、现金流量、财务状况有何要求？2分

10、经营成果稳定，波动小；有稳定现金流量，资金回笼顺畅；财务状况合理，没有巨额的到期债务及其其它投资项目。（3）如果该公司不对2006年进行股利分配，也不增加公司债务，则会对2007年的净资产收益率产生何种影响？如果你是该企业的财务经理，你是否会选择向股东分配股利，为什么？提示：净资产收益率=总资产收益率×（1÷（1资产负债率）5分如果该公司不对2006年进行股利分配，也不增加公司债务，则会2007年的净资产收益率将呈现下降趋势，资产负债率将会下降，不能充分发挥财务杠杆作用。如果你是该企业的财务经理，会选择向股东分配股利。公司的理财目标是实现公司价值最大化，或股东财富最大化，而

11、净资产收益率指标恰是用以衡量股东财富大小的一个指标。 8、近年来，我国资本市场快速发展，但相对于股市，债券市场发展严重滞后，股权融资与债权融资不平衡的资本市场结构矛盾突出。目前国际上日、德、美等国企业的直接融资比重已分别达到50、57、70，且直接融资中债券融资比例远远大于股票融资，如2005年美国公司债券发行规模大约是股票发行规模的6.5倍，而同期中国企业债券筹资额仅相当于股票筹资额的44。2006年我国企业债券规模占GDP的比重仅为1.4，远低于美国40和韩国17的比例。融资结构失衡降低了资金的使用效率，影响了投资者的利益与长期投资的积极性，不利于公司成长和公司治理。请问：（1）请从资本成

12、本及公司理财目标角度分析，为何欧美国家的债券融资比例会高于股票筹资比例？3分债券的利息是在税前支付，具有低税作用，导致债券的资金成本会低于股票筹资的资金成本，而公司的理财目标是实现公司价值最大化，或股东财富最大化。欧美国家是一个比较成熟的资本市场。所以，债券融资的比重较高。（2）如果我们有银行借款、发行债券、发行股票、使用内部留存收益四种筹资方式，请按照资金取得的便利条件及其资金成本高低，请对上述方式的融资次序进行优先排序。2分排序：内部留存收益、银行借款、发行债券、发行股票（3）如果你任职的企业目前需要一条生产线，但公司资金十分紧张，而该生产线所生产的产品在未来的5年中十分畅销。请问，你会考

13、虑采用融资租赁方式去安装这条生产线吗？为什么？5分会，可以使用该生产线生产的产品销售收入取得的款项来归还租金；产品未来市场看好，资金流入稳定；分期支付租金，财务压力小；避免期初支付巨额资金；可作为自有资产进行折旧。9、2007年长江电力第一期公司债的票面利率由保荐人和发行人根据市场化询价结果协商确定，询价对象涵盖了交易所债券市场几乎所有类型的机构投资者，市场化定价的票面利率比较真实地反映了市场对收益率的要求。最终确定票面利率为5.35%,每张债券按面值100元发行。2007年以来已有6次加息，未来市场利率仍有上升的可能。但长江电力公司债采用固定利率计息。请问:（1）对投资者而言,债券投资风险主

14、要有哪些?最大的风险主要来自于什么风险?2分风险主要有利率风险；违约风险；期限风险；购买力风险；流动性风险；最大的风险来自于利率风险。（2）对于筹资者而言,债券发行价格是如何计算的?列出公式即可。2分PV=I×（P/A，i，n）+100×（P/F，i，n）（3）债券发行价格有几种方式，在何种情况下应采用溢价发行方式？2分溢价，平价，折价；若市场利率低于票面利率时应采用溢价发行。（4）长江电力公司债为什么是按面值发行?2分因为该公司采用市场询价方式确定票面利率，该利率可认为是市场利率，故按面值发行。（5）2007年以来已有6次加息,而国家在未来的一段时期内将采取“从紧的货币政

15、策”，今后市场利率仍有上升的可能。请分析为什么长江电力要采取固定利率，而不采取浮动利率计息？2分从筹资方角度，未来有加息的可能的情况下，采用固定利率计息，能减少公司利息支出。10、2006年12月，万科向社会非公开发行A股股票，发行股票数量40000万股，募集资金人民币420000万元。3个月之后，万科宣布再次启动融资计划，在A股市场上，增发公开募集资金总额不超过100亿元。2007年8月22日，该融资计划获得发审会通过。29日公告增发A股发行结果，募集资金100亿。2007年8月30日，万科再次公告董事会通过拟发行公司债券，融资不超过59亿的计划。请问：（1）根据上述材料，万科近期采用哪些方

16、式筹资新的资金？不考虑其它任何因素，你认为还有哪些方式筹集资金？列举3种以上方式。3分采用发行债券、发行股票；还可以采用借款、融资租赁、商业信用等方式（2）如果你作为万科的财务负责人，在筹资新增资金时，有两种方式可供选择。一是发行债券；二是发行股票；你会利用什么方法来帮助你进行筹资决策？3分每股利润无差别点法；比较成本法；风险分析法；因素分析法；（3）从综合资金成本、财务杠杆作用角度，你认为公司在非公开发行A股，公开增发A股之后，又采用发行公司债券筹资，有无合理性？为什么？4分有，因为前2次采用股票筹资，导致权益资本比重上升，综合资金成本上升，而债券筹资后会使权益资本比重下降，综合资金成本下降

17、；其次，债务具有财务杠杆作用，在收益稳定而高于债务资金成本的情况下，利用债券筹资具有正效益。11、致远公司只生产销售A产品，预计2008年各季度生产预算的部分资料见表：2008年致远公司生产预算表项 目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计本期销售量2503003504001300期末存货量1010101010期初存货量1515151515本期生产量24529534539512802008年致远公司材料采购及消耗预算材料种类第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计材料耗用量3504004505001700期末材料量2020202020期初材料量1515151515本期采购量355405455

18、5051720材料采购成本(单价6元)2130 2430 2730 3030 10320 现购成本(60%)1278 1458 1638 1818 6192 偿付前期应付材料款(40%)700 852 972 1092 3616 现金支出合计1978 2310 2610 2910 9808 备注:每季度采购成本的60%为现购,40%为赊购.2008年致远公司直接人工预算项目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计人工工时500055006000650023000单位人工工时标准66666直接人工成本300003300036000390001380002008年致远公司制造费用预算项目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计变动费用总额500055006000650023000固定制造费用总额5000500050005000200002008