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1、2019：全球视野下的价值：全球视野下的价值投资与政策博弈投资与政策博弈兴业证券研发中心 王春 上海证券报股民学校网上专题报告会上海证券报股民学校网上专题报告会主办单位：上海证券报股民学校主办单位：上海证券报股民学校您您 身身 边边 的的 理理 财财 顾顾 问问 可可 信信 赖赖 的的 理理 财财 专专 家家市场构造：市场构造：T T型投资群体和纺锤型股价分布型投资群体和纺锤型股价分布寻觅风险收益相匹配的年度投资时机寻觅风险收益相匹配的年度投资时机投资主题：领袖企业和价值博弈投资主题：领袖企业和价值博弈20192019年市场驱动要素年市场驱动要素投资战略：哑铃式投资与政策博弈投资战略：哑铃式投

2、资与政策博弈2019年：市场中心驱动要素年：市场中心驱动要素宏观经济：平稳增长下的高质量运转宏观经济：平稳增长下的高质量运转产业涉及：普通消费品行业的复苏与启动产业涉及：普通消费品行业的复苏与启动股价构造：两极分化使价值股从低估区运转至高估股价构造：两极分化使价值股从低估区运转至高估区区热钱涌入：关注热钱涌入：关注H-B-A资产的联动效应资产的联动效应基金合谋：关注重仓股的动态调整和波段持有基金合谋：关注重仓股的动态调整和波段持有政策博弈：避险心思使投资标的继续向领袖企业集政策博弈：避险心思使投资标的继续向领袖企业集中中市场构造：市场构造：T型投资群体和纺锤型股价分型投资群体和纺锤型股价分布布

3、T型群体：以基金、券商、型群体：以基金、券商、QFII为代表的活泼机构为代表的活泼机构群体逐渐构成群体逐渐构成纺锤股价分布：绩差股价值回归，绩平股重心下移纺锤股价分布：绩差股价值回归，绩平股重心下移，绩优股低位上升的过程仍将继续，高价股和低价，绩优股低位上升的过程仍将继续，高价股和低价股的差距仍将进一步拉开。股的差距仍将进一步拉开。20192019年投资主题：年投资主题：继续竞争力和价值博弈继续竞争力和价值博弈继续竞争力：行业领袖公司、品牌化公司继续竞争力：行业领袖公司、品牌化公司价值博弈：价值博弈： 国际化标尺将重新衡量每个行业与公国际化标尺将重新衡量每个行业与公司的相对投资价值。司的相对投

4、资价值。20192019年投资战略：年投资战略：哑铃式投资和政策博弈哑铃式投资和政策博弈哑铃式投资：哑铃式投资：1)关注具备继续竞争力的领袖公司，长线持关注具备继续竞争力的领袖公司，长线持有有 2) 关注两极分化中被严重低估的行业公司，等关注两极分化中被严重低估的行业公司，等待股价反转待股价反转政策博弈：证券市场进入艰苦政策转机期，关注国有股减政策博弈：证券市场进入艰苦政策转机期，关注国有股减持试点、国有股全流通方案、深圳科技板、货币市场基金持试点、国有股全流通方案、深圳科技板、货币市场基金、开放式回购所带来的政策性时机。、开放式回购所带来的政策性时机。您您 身身 边边 的的 理理 财财 顾顾

5、 问问 可可 信信 赖赖 的的 理理 财财 专专 家家寻觅风险收益相匹配的年度投资时机寻觅风险收益相匹配的年度投资时机 1)从优势行业重新定位和领袖公司重新估值中寻觅战略投资时机。 2)继续从复苏行业中寻觅战略性筹码。 3)从超跌与政策博弈中寻觅低估种类。 4)关注封锁式基金和债市构造性时机。您您 身身 边边 的的 理理 财财 顾顾 问问 可可 信信 赖赖 的的 理理 财财 专专 家家战略之一：优势行业重新定战略之一：优势行业重新定位和领袖公司重新估值位和领袖公司重新估值v0303年市场两极分化是年市场两极分化是A A股市场整体价值高股市场整体价值高估的必然结果，但随着系统风险的逐渐释估的必然

6、结果，但随着系统风险的逐渐释放终了，我们以为市场将需求对不同行业放终了，我们以为市场将需求对不同行业的真实市赢率程度进展重新定位。的真实市赢率程度进展重新定位。 v每个行业中的龙头公司，尤其是具备资每个行业中的龙头公司，尤其是具备资源禀赋和市场禀赋的优势行业中的领袖级源禀赋和市场禀赋的优势行业中的领袖级公司，我们以为将获得超越行业平均市赢公司，我们以为将获得超越行业平均市赢率程度的竞争性溢价。率程度的竞争性溢价。 您您 身身 边边 的的 理理 财财 顾顾 问问 可可 信信 赖赖 的的 理理 财财 专专 家家战略之二：继续从复苏行业战略之二：继续从复苏行业中寻觅战略性筹码中寻觅战略性筹码v030

7、3虽然我们以为虽然我们以为0404年的年的“复苏行业时复苏行业时机将远远小于机将远远小于“低估行业和低估行业和“低估行业低估行业龙头公司所带来的构造性时机，但类似龙头公司所带来的构造性时机，但类似0303年基于行业复苏所构成的阶段性行业热年基于行业复苏所构成的阶段性行业热点仍会在点仍会在0404年继续。年继续。v根据根据20192019年前三季度的行业景气度情况年前三季度的行业景气度情况，我们预测，我们预测20192019年重点行业仍将坚持高景年重点行业仍将坚持高景气度，同时，根据我们的投资战略，我们气度，同时，根据我们的投资战略，我们以为如下进入高景气度的行业和公司仍将以为如下进入高景气度的

8、行业和公司仍将有阶段性的投资时机。有阶段性的投资时机。您您 身身 边边 的的 理理 财财 顾顾 问问 可可 信信 赖赖 的的 理理 财财 专专 家家战略之四：从折价封锁式基金和债券战略之四：从折价封锁式基金和债券构造性调整中寻觅时机构造性调整中寻觅时机v封锁式基金的投资时机将依赖于明年封锁式基金的投资时机将依赖于明年6 6月月基金法正式实施以后，封锁式基金的制度基金法正式实施以后，封锁式基金的制度转变。以目前平均折价率转变。以目前平均折价率22.34%22.34%计算，实计算，实际上持有到期封锁式基金可有接近每年际上持有到期封锁式基金可有接近每年6%6%的收益。的收益。v债券市场的盈利方式逐渐从利率下降预