3.2长期投资ppt课件

1、第七章第七章 投资决策原理投资决策原理第七章第七章 投资决策原理投资决策原理n投资现金流量的分析投资现金流量的分析n非折现现金流量方法非折现现金流量方法n折现现金流量方法折现现金流量方法n投资决策指标的比较投资决策指标的比较7.1 投资现金流量的分析投资现金流量的分析n现金流量的概念现金流量的概念n现金流量的构成现金流量的构成n现金流量的计算现金流量的计算n采用现金流量的原因采用现金流量的原因7.1.1 7.1.1 现金流量的概念现金流量的概念n企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为

2、流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为净现金流量净现金流量NCF）。）。n只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的，才需要予以考虑。关的，才需要予以考虑。n沉没成本与投资决策无关，不需考虑。沉没成本与投资决策无关，不需考虑。n机会成本与决策相关，需要考虑。机会成本与决策相关，需要考虑。n对其他项目的交叉影响，需要考虑。对其他项目的交叉影响，需要考虑。n投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。 7.1.2 7.1.2 现金流量的构成现金流量的构成n初始现金流量初始现金流量n

3、固定资产投资购置费、安装费、建筑工程费）固定资产投资购置费、安装费、建筑工程费）n营运资金垫支营运资金垫支n其他投资投资前费用、不可预见费用）其他投资投资前费用、不可预见费用）n原有固定资产变价净收益原有固定资产变价净收益n营业现金流量营业现金流量n终结现金流量终结现金流量n固定资产残值收入或变价收入固定资产残值收入或变价收入n收回垫支在流动资产上的资金收回垫支在流动资产上的资金7.1.3 7.1.3 现金流量的计算现金流量的计算n营业现金流量的计算营业现金流量的计算n根据定义直接计算根据定义直接计算n 营业现金流量营业收入付现成本所得税营业现金流量营业收入付现成本所得税n根据税后净利倒推根据

4、税后净利倒推n 营业现金流量税后净利折旧营业现金流量税后净利折旧n根据所得税的影响计算根据所得税的影响计算n 营业现金流量营业收入（营业现金流量营业收入（1税率）付现成本税率）付现成本（1税率）税率）n 折旧税率折旧税率n假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生，假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生，终结现金流量在最后一年末发生。终结现金流量在最后一年末发生。 7.1.4 7.1.4 采用现金流量的原因采用现金流量的原因n有利于考虑时间价值因素有利于考虑时间价值因素n更加客观更加客观7.2 7.2 非折现现金流量方法非折现现金流量方法n投资回收期投资回收期n平均报酬率平

5、均报酬率7.2.1 7.2.1 投资回收期投资回收期n概念概念n收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。初始投资额投资回收期每年NCFn计算计算n如果每年的如果每年的NCF相等：相等：n如果每年的如果每年的NCF不相等：根据每年年末尚未收回的投资额不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。假设初始投资在第来确定。假设初始投资在第n年和第年和第n+1年之间收回：年之间收回：n优缺点优缺点n优点：概念易于理解，计算比较简便。优点：概念易于理解，计算比较简便。n缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后的缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投

6、资回收后的情况。情况。第 年末尚未收回的初始投资额投资回收期第1年的nnnNCF7.2.2 7.2.2 平均报酬率平均报酬率n概念概念n平均的年投资报酬率。平均的年投资报酬率。平均现金流量平均报酬率100%初始投资额n计算计算n优缺点优缺点n优点：简明，易算，易懂。优点：简明，易算，易懂。n缺点：没有考虑资金时间价值。缺点：没有考虑资金时间价值。7.3 7.3 折现现金流量方法折现现金流量方法n净现值净现值n内含报酬率内含报酬率n获利指数获利指数7.3.1 7.3.1 净现值净现值n计算公式计算公式n决策规则决策规则n一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。n多

7、个互斥方案：选择正值中最大者。多个互斥方案：选择正值中最大者。n优缺点优缺点n优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。n缺点：不能揭示实际报酬率。缺点：不能揭示实际报酬率。10(1)(1)nnttttttNCFNCFNPVCkk7.3.2 7.3.2 内含报酬率内含报酬率n计算公式计算公式100(1)0(1)ntttntttNCFCrNCFrn决策规则决策规则n一个备选方案：大于资金成本或必要报酬率时采纳，一个备选方案：大于资金成本或必要报酬率时采纳，反之拒绝。反之拒绝。n多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多个互斥方案：选择超过

8、资金成本或必要报酬率最多者。多者。n优缺点优缺点n优点：考虑了资金时间价值，反映了实际报酬率。优点：考虑了资金时间价值，反映了实际报酬率。n缺点：计算复杂。缺点：计算复杂。 7.3.3 7.3.3 获利指数获利指数n计算公式计算公式1/(1)ntttNCFPICkn决策规则决策规则n一个备选方案：大于一个备选方案：大于1采纳，小于采纳，小于1拒绝。拒绝。n 多个互斥方案：选择超过多个互斥方案：选择超过1最多者。最多者。n优缺点优缺点n优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。n缺点：概念不易理解。缺点：概念不易理解。7.4 7.4 投资决策指标的比较投资决策指标的比较n与非折现现金流量指标相比，折现现金流量指与非折现现金流量指标相比，折现现金流量指标更加科学，因而得到越来越广泛的应用。标更加科学，因而得到越来越广泛的应用。n折现现金流量指标比较折现现金流量指标比较n净现值与内含报酬率的比较净现值与内含报酬率的比较n净现值与获利指数的比较净现值与获利指数的比较n在什么情况下，运用净现值和内含报酬率会得出不在什么情况下，运用净现值和内含报酬率会得出不同的结论