公共项目评估第二章基础理论和方法

1、第二章第二章 基础理论和方法基础理论和方法学习要点学习要点现金流量资金时间价值单利、复利如何计息将来值、现值、年值的概念及计算利用利息公式进行等值计算经济效果评价指标投资方案结构与评价方法一、现金流量概念一、现金流量概念1 1 计算期计算期 计算期的长短取决于项目的性质，或根据产品的寿命周期，或根据主要生产设备的经济寿命，或根据合资合作年限，一般取上述考虑中较短者，最长不超过20年。为了分析的方便，我们人为地将整个计算期分为若干期，并假定现金的流入流出是在期末发生的。通常以一年为一期，即把所有一年间产生的流入和流出累积到那年的年末。2 2 现金现金流量流量现金流入量 指在整个计算期内所发生的实

2、际的现金流入 现金流出量 指在整个计算期内所发生的实际现金支出净现金流量 指现金流入量和现金流出量之差。流入量大于流出量时，其值为正，反之为负。3 现金流量图表示资金在一定时期内流动状况的图形表示资金在一定时期内流动状况的图形 4 4 正确正确估计现金流量估计现金流量u与投资方案相关的现金流量是增量现金流量u现金流量不是会计帐面数字，而是当期实际发生的现金流。u排除沉没成本，计入机会成本。u有无对比而不是前后对比 二、资金二、资金的时间价值的时间价值 资金的时间价值是指经过一定时间的增值，增值的原因是由于货币的投资和再投资。 我们知道任何经济活动都是以一定的投入获得相应的产出。对整个社会来说，

3、其经济通常是发展的，即所有经济活动的所得大于所出。我们可以用下面的式子来揭示： G =G+G GWAPWPWG增值后的资金利息或利润资金资金时间价值产生的原因时间价值产生的原因三、利息的计算三、利息的计算利息：指通过银行借贷资金，所付或得到的比本金多的那部分增值额；利率：在一定的时间内，所获得的利息与所借贷的资金（本金）的比值存款利率贷款利率6个月2.805.601年3.006.002年3.756.15(1-3)3年4.256.40(3-5)利息计算的种类利息计算的种类利息的计算有两种:单利和复利计息期：可以根据有关规定或事先的合同约定来确定单利计息所谓单利既是指每期均按原始本金计算利息计算公

4、式： I=Pni F=P(1+ni) I I-利息 P P-借入本金 n n-计息期数 i i-利率 Fn n年末的本利和利息计算的种类利息计算的种类复利计息是指将这期利息转为下期的本金，下期将按本利和的总额计息。不仅本金计算利息，利息再计利息。计算公式： PiPIiPFnn)1()1(年年年初欠款年初欠款年末应付利年末应付利息息年末欠款年末欠款1PPiP(1+i)2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)34P(1+i)3P(1+i)3iP(1+i)4nP(1+i)n-1P(1+i)n-1iP(1+i)n利息的种类利息的种类名义利率和有效利率名义利

5、率和有效利率有效利率：资金在计息期所发生的实际利率名义利率：指年利率，不考虑计息期的大小一个计息期的有效利率i与一年内的计息次数n的乘积 r=in 例如：月利率i=1%，一年计息12次，则r=1%*12=12% 年有效利率 111nenrPPrnPin 两家银行提供贷款，一家报价年利率为7.85%，按月计息；另一家报价利率为8%，按年计息，请问你选择哪家银行？例如：名义利率 r =12%，一年计息12次，则 i=（1+1%）12-1=12.68%离散复利：一年中计息次数是有限的连续复利：一年中计息次数是无限的1rei计息期一年中的计息期数各期的有效利率年有效利率年112.0000%12.000

6、%半年26.0000%12.360%季度43.0000%12.551%月121.0000%12.683%周520.2308%12.736%日3650.0329%12.748%连续0.0000%12.750%四、资金四、资金等值计算等值计算 资金等值：将不同时点的几笔资金按同一收益率标准，换算到同一时点，如果其数值相等，则称这几笔资金等值。 影响因素：金额大小、金额发生的时间、利率高低 资金等值计算公式资金等值计算公式一次支付复利公式 式中： F-终值 P-现值 i-利率 n-计息期数其中（1+i）n称为一次支付复利系数记为（F/P i,n）niPF)1(现金流量图0123n-1nPF某企业投资

7、1000万元进行技术改造，年利率7%，5年后可得本利共多少？ 解：F=1000（1+7%）5 =1000（F/P7，5） =1000*1.4026 =1403万元一次支付现值公式式中1/（1+i)n 称为一次支付现值系数，记 (P/F ，i,n)niFP)1(1某企业对投资收益率为12%的项目进行投资，欲五年后得到100万元，现在应投资多少？ 解：P=100（1+12%）-5 =100（P/F 12，5） =100*0.5674 =56.74万元等额支付系列复利公式式中（1+i)n-1/i称为等额支付系列复利系数，记为（F/A i,n)iiAFn1)1(0123n-1nFAAAAA某企业每年将

8、100万元存入银行，若年利率为6%，5年后有多少资金可用？ 解：F=100*（F/A 6，5） =100*5.637 =563.7万元等额支付系列积累基金公式 式中i/(1+i)n-1为等额支付系列积累基金系数，记为（A/F i,n)1)1(niiFA某公司5年后需一次性还一笔200万元的借款，存款利率为10%，从现在起企业每年等额存入银行多少偿债基金？解：A=200（A/F 10，5）万元 =200*0.1638万元 =32.75万元 等额支付系列资金恢复公式 式中i(1+i)n/(1+i)n-1为等额支付系列资金恢复系数，记为（A/P i,n)1)1()1(nniiiPA现金流量图0123

9、n-1nPAAAAA某工程初期总投资为1000万元，利率为5%，问在10年内要将总投资连本带息收回，每年净收益应为多少？ 解：A=1000（A/P 5，10） =1000*0.1295 =129.5万元等额支付系列现值公式 式中(1+i)n-1/i(1+i)n称为等额支付系列现值系数，记为（P/A i,n)nniiiAP)1(1)1( 某工程项目每年获净收益100万元，利率为10%，项目可用每年获净收益在6年内回收初始投资，问初始投资为多少？ 解：P=100（P/A 10，6）万元 =100*4.3553万元=435.53万元均匀梯度系列公式式中i/1-n/i(A/F i,n)称为梯度系数，记

10、为（A/G i,n)niFAiniGAA,/11现金流量图0123n-1nA1A1+GA1+2GA1+3GA1+(n-2)GA1+(n-1)G若某人第1年支付一笔10000元的保险金，之后9年内每年少支付1000元，若10年内采用等额支付的形式，则等额支付款为多少时等价于原保险计划?解：A=10000-1000(A/G8,10) =10000-1000*3.8712 =6128.4元运用利息公式要注意的问题运用利息公式要注意的问题u方案的初始投资P，假设发生在寿命期初；u本期的期末即是下一期的期初u寿命期末发生的本利和F，记在第n期期末；u等额支付系列A，发生在每一期的期末。u当问题包括P，A

11、时，P 在第一期期初，A在第一期期末u当问题包括F，A时，F和A同时在最后一期期末发生。 运用利息公式要注意的问题运用利息公式要注意的问题倒数关系： （P/F i，n）=1/（F/P i，n） （P/A i，n）=1/（A/P i，n） （F/A i，n）=1/（A/F i，n）乘积关系： (F/P i,n)(P/A i,n)=（F/A i,n） (F/A i,n)(A/P i,n)=(F/P i,n) 五、等值计算实例五、等值计算实例u计息期与支付期相同u计息期短于支付期u计息期长于支付期计息期与支付期相同例1：要使目前的1000元与10年后的2000元等值，年利率应为多少？ 解： 查附表一

12、，当n=10，2落于7%和8%之间用直线内插法可得： ,10FFPiP 20001000,10FiP 7,101.9671FP 2.0000 1.96710.070.010.070.00177.17%2.1589 1.9671i 例2：某人要购买一处新房，一家银行提供20年期年利率为6%的贷款30万元，该人每年要支付多少？解： (万元) ,306,2030 0.08722.46AAAPi NPP 例3: 6年期付款购车，每年初付2万元，设年利率为10%，相当于一次现金支付的购价为多少？ (万元) ,2 210,52 2 3.791 9.582PPPA Ai NAA 例4：拟建立一项永久性的奖学

13、金，每年计划颁发10000元，若年利率为10%，现在应在入多少钱？当 时 所以上式可变为 (元) 11111nnniiPAAiii n 10ni APi 1000010000010%P 例5：从第4年到第7年每年年末有100元的支付利率为10%，求与其等值的第0年的现值为多大? 3,PPAi NA 1 0 01 0 , 41 0 03 . 1 73 1 7PA 0310,33170.7513238.16PPPF 例6 年利率8%，每季度计息一次，每季度末借款1400元，连续借16年，求与其等值的第16年末的将来值为多少？(元) ,14002,64178604.53FFFAi NAA 例7：年利

14、率12%，每季度计息一次，每年年末支付500元，连续支付6年，求其第0年的现值为多少？ 解：其现金流量如图计息期短于支付期 计息期为季度，支付期为1年，计息期短于支付期，该题不能直接套用利息公式。需使计息期与支付期一致起来，计算方法有三种。 方法一，计息期向支付期靠拢，求出支付期的有效利率。 年有效利率 (元)40.121112.55%4i 50012.55,62024PPA 方法二 支付期向计息期靠拢，求出计息期末的等额支付。 (元)(元) 50003,45000 0.23901195AAF 11953,241195 16.93552024PPA 方法三 把等额支付的每一个支付看作为一次支付

15、，求出每个支付的现值。 5003,45003,85003,125003,165003,205003,242024()PPPPFFFPPPFFF 元元计息期长于支付期 当计息期长于支付期时，在计息期所收或付的款项不计算利息，也就是该在某计息期间存入的款项，相当于在下一个计息期初存入这笔金额，在计息期内提取的款项，相当于在前一个计息期末提取了这笔金额。例 已知某项目的现金流量图如图所示，计息期为季度年利率12%，求1年末的金额。 3006003,46004003,32003003,22501503,1180302.2()FFFFPPPFP 元元将图a中的现金流量整理成图（b）中的现金流量六、投资效

16、果评价指标六、投资效果评价指标学习要点u投资回收期定义、计算u净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准u内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况u投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义及计算u几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情况 投资回收期概念是指项目原始投资回收所需要的时间。如果用Pt代表回收期，Ft表示第t年的净现金流量，那么投资回收期可以表示为使 时的t，即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度。回收期一般以年表示。 tpttF00计 算 如果项目投资是在期初一次投入，当年净收益相等或基本

17、相同，可用下式计算:Pt=I/A 其中其中: I 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常 用财务现金流量表中累计净现金流量求出。 回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 2021-12-2955例例(1)现金现金收入收入现金现金支出支出现金现金流量流量00-7000-700015000-2000300027000-3000400030+2000200048000-40004000判断标准若Ptn0， 项目应拒绝n0为基准回收期 某项目的原始投资 元，以后各年净现金流量如下：第1年 3000元第210年 5000元

18、 项目计算期l0年，求回收期。解解: : 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 -20000十3000十5000十5000十5000十5000 3000O 回收期 (年)4 .45000200015tp指标评价优点 简单直观 反映项目的风险大小缺点 没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案动态投资回收期概念动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率下，投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投资现值所需要的时间。如果用Pd代表动态回收期，则0)1(00tPttiFd动态投资回收期动态回收期=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量折现值的绝对值/当年净现金流

19、量折现值:i0=8%NCF-1000250250250250250折现值-1000231.5214.3198.4183.8170.1累计折现值-768.5-554.2-355.7-172.0-1.8投资收益率概念投资收益率又可称为投资利润率、投资效果系数，它是指工程项目投产后，每年所获净收益与投资总额之比。公式：R=M/II为投资总额，I=Itt为第t年的投资额n为完成投资的年份为正常年份的净收益根据不同的分析目的，可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等R为投资收益率判别标准若R=R0，项目可以接受若R 0 0,该投资方案的原始投资能够回收，能够支付资本成本费用，能够获得大于资

20、本成本的盈利的水平，因而应该接受该投资方案；若NPV NPV = 0= 0，则原始投资能够被回收，能够支付资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位置；如果NPV NPV 0 0，则原始投资可能无法回收，可能支付不起资本成本费用，因此该投资方案应被拒绝折现率折现率概念0是投资者、决策者对项目资金时间价值的估值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机会、风险大小、通胀率等，即资本成本资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低图示图示 净现值与折现率净现值与折现率净现值净现值指标评价优点给定净现金流量Ft、计算期N和折现率i0的情况下

21、，都能算出一个唯一的净现值指标值。缺点折现率或基准折现率确定比较困难 NPV反映的是方案绝对经济效益，不能说明资金的利用效果大小。可以补充使用净现值率指标加以纠正。 净现值率净现值率是单位投资现值的净现值，即项目的净现值与投资现值之比，若NPVR代表净现值率，I代表投资现值，则 若用表的资料数据，可得计算其净现值率为： INPVNPVR8904.6544.52%20000NPVR将来值 以项目计算期末为基准，把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率计算到项目计算期末的值的代数和。若以符号 表示将来值，则 式中，i0为折现率。tNNttiFNFV)1 (00NFV资料同4-1，折现率为10%，求

22、将来值。解：同样用公式也可求得 20000(/10,10) 3000(/10,9) 5000(/10,9)20000(2.5937) 3000(2.3579) 5000(13.5795)23097.2NFVF PF PF A(/1 0 , 1 0 )8 9 0 5 ( 2 . 5 9 3 7 )2 3 0 9 7N F VN P VFP年度等值把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等值 ),/(),/(00NFiANFVNPiANPVAE 式中，i0为折现率。 n概念，折现率10%，求年度等值(/1 0 , 1 0 )8 9 0

23、5 ( 0 . 1 6 2 7 )1 4 4 9A EN P VAP(/1 0 , 1 0 )2 3 0 9 7 ( 0 . 0 6 2 7 )1 4 4 8A EN F VAF内部收益率内部收益率IRR 被定义为净现值等于零时的折现率，即使0)1 (0tNttIRRFNPV 时的IRR 。 若0iIRR ，0i为企业规定的折现率(资本成本)，则0)(0iNPV，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此应考虑接受该方案； 若0iIRR ，则0)(0iNPV，说明企业的原始投资能够回收，井恰能支付资本成本费用； 若0iIRR ，则0)(0iNPV，说明企业的原始投资可能无法收回，无法支付

24、资本成本费用，该投资方案应被拒绝。 n判别标准n计算内部收益率计算由表4-2可知，%181i时，1775.52NPV ，%202i，2704.31NPV 。按照这两点直线内插，则 775.5218% (20% 18%)19.05%775.52 704.31IRR 我们可以利用电子表格作精确计算， 上例Excel的计算公式为：)10: 1(AAIRR， 可求得精确解19.02。 n例子u项目在计算期内对占用资金所能偿付的最大的资金占用价格u项目所占用资金在总体上的资金盈利率。 u在方案整个寿命期内，在i0的条件下，始终存在着未被回收的投资及其利息，仅在方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。34211

25、0004003702402202201100700400770200440(B)10002204003701234240(A)内内 部部 收收 益益 率率 的的 经经 济济 含含 义义对该指标的评价优点: 考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期内经济情况；不需要事先设定折现率可以直接求出。缺点对于非常规投资项目内部收益率可能有多解或无解。内部收益率与净现值、动态投资回收期具有一致的评价结论，当内部收益率大于基准贴现率时，净现值大于0，动态回收期必小于计算期。 2021-12-2984净现金流满足三个条件净现金流满足三个条件 先支出后收入收入总和大于支出收入和支出之间只改变一次 2021-12-

26、2985几种特殊形态下的净现值函数几种特殊形态下的净现值函数0 1 2 3 8005004003008002000i NPV2021-12-29860 1 2 3 100050040010010002000i NPV2021-12-29870 1 2 3 1000500800-300-1000i NPV前三种不存在内部收益率2021-12-298810008001000600i NPV800非投资情况2021-12-2989年末年末 方案方案A方案方案B方案方案C方案方案D0-1000-1000-2000-10001500-500047002400-50010000-72003300-5000

27、3600420015000051002000-100000 收入与支出转换多次2021-12-2990t年年末 现金流量Ft（元）0 -10001 -8002 5003 5004 5005 1200例：试求下列现金流量的内部收益率。2021-12-2991解 按照内部收益的定义，可得NPV(i)= -1000-800（P/F, i,1）+500（P/A , i,3）（P/F ,i,1）+1200（P/F, i,5）=0i=12%，可得NPV（12）= -1000-800（0.8696）+500（2.2832）（0.8696）+1200（0.4972）=39i=15%，可得NPV（15）=-10

28、6 由此可见，内部收益率必在12%和15%之间，用直线内插法可得2021-12-2992%3)106(39039i=12%+=12%+%8 .12%3145392021-12-2993内部收益率与净现值的关系单选题单选题1.下面哪种情况下方案可以考虑接受（ ）。A.内部收益率大于0 B.内部收益率大于基准贴现率C.内部收益率小于基准贴现率 D.内部收益率小于02.某建设项目估计总投资3500万元，项目建成后各年净收益为700万元，则该项目的静态投资回收期为（ ）。A.10年 B.5年 C.2.5年 D.0.25年3.若某项目净现值为零，则表明项目（ ）。A.盈亏平衡B.利润为零C.盈利能力刚好

29、达到行业的平均D.盈利能力为行业的最低水平4.项目的( )计算值越大，表明其盈利能力越强。A.财务的内部收益率 B.投资回收期C.盈亏平衡点 D.借款偿还期5.下列哪一项不是影响资金等值的因素（ ）。A.金额的多少 B.资金发生的时间 C.资金使用率 D.利率的大小6.两项等额的资金，由于时间价值的存在，发生在前的资金价值（ ）发生在后的资金价值。A.高于 B.低于 C.等于 D.无法确定年末01234现金流入050508080现金流出100201020207.某项目现金流量如表所示,基准收益率为12%,该项目财务净现值为( )万元。A.39.52 B.101.39 C.43.20 D.35.

30、53七、投资方案结构与评价方法七、投资方案结构与评价方法学习要点u方案的分类u互斥方案的比较方法：产出相同、寿命相同（年度费用法）；产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法、投资增额收益率方法）；寿命不同（最小公倍数、年度等值法）；u资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序。u 方案的相关性 如果一个有确定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的。u资金的约束 筹集数量的限制 资本成本的约束 u资源的限制u项目的不可分性 方案之间的关系独立 独立方案是指在经济上互不相关的方案，即 接受或放弃某个项目，

31、并不影响其他项目的接受安排与否。相关互斥,互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性互补,方案是执行一个方案会增加另一个方案的效益从属,从属方案是指某一方案的接受是以其他一 些方案的接受为前提，该方案不能独立接受。互斥方案比较的原则u可比性原则u增量分析原则u选择正确的评价指标 增量分析法 用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用NPV、IRR等考察经济效果，若NPV=0或IRR=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。增量分析指标投资增额净现值投资增额净现值, ,投资增额净现值（NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。

32、比选原则：若NPV 0，选投资大的方案； 若NPV i0，则投资（现值）大的方案为优； 若IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。互斥方案的比较寿命相同寿命不同 例：方案例：方案A A、B B产出相同，寿命期产出相同，寿命期N=10N=10年，基准年，基准贴现率为贴现率为15%15%，求最优方案，求最优方案. . 年末年末方案方案A A方案方案B B0 0-1500-1500-1000-10001 15 5-80-80-80-806 61010-80-80-120-120互斥方案A、B各年现金流量如表所示：年份01-10A-20039B-10020年份01-10A-B-10019%8 .137

33、5.16)10,10/(19100BABAIRRAPNPV现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较 方案年末A0A1A2A300-5000-8000-100001-100140019002500解 第一步： 先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。 第二步： 选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。第三步： 选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择A1作为竞赛方案，假定 计算所选定的评价指标 015%i 101010150001400(115%)2026.3225.0%tAAtAANPVIRR 第四步： 把上述步骤反复下去，

34、直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。 21211013000500(115% )490.6010.5%tAAtAANPVIRR 再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率 313110150001100(115% )520.6817.6%tAAtAAN P VIR R 容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。但不能按内部收益率的大小直接比较。方案净现值优序内部收益率优序A0

35、0415%4A12026.32225%1A21535.72319.9%3A32547.00121.9%2寿命期不同最小公倍数法年度等值法年末方案A方案B0-5000-4000133000200042000520006200012-500030003000300030003000-400020002000例:某项投资，有两个方案可供选择，各自现金流量如下表，i0=10%最小公倍数法:在较长的时间内方案可以连续地重复更新，替代更新方案与原现金流量完全相同。PWPWA A=-5000-5000=-5000-5000（P/FP/F，10%10%，4 4）-5000-5000（P/FP/F，10%10%

36、，8 8）+3000+3000（P/AP/A，10%10%，1212）=9093.15 =9093.15 PWPWB B=-4000-4000=-4000-4000（P/FP/F，10%10%，6 6）+2000 +2000 （P/AP/A，10%10%，1212）=7369.28=7369.28PWPWA APWPWB B 选择选择A A方案方案（2）年度等值法 AEAEA A=3000-5000(A/P,10%,4)=1421.73=3000-5000(A/P,10%,4)=1421.73 AE AEB B=2000-4000(A/P,10%,6)=1081.55=2000-4000(A/

37、P,10%,6)=1081.55 AEAEA AAEAEB B 选择方案选择方案A A 年末年末方案方案A方案方案B0-15000-20000170001500027000150003700047000基准贴现率为基准贴现率为12%12%，比较两方案，比较两方案年年 末末现现 金金 流流 量量方案方案A 方案方案B 方案方案C0123-1000 -3000 -5000600 1500 2000600 1500 2000600 1500 2000下列方案为互斥方案，若基准贴现率下列方案为互斥方案，若基准贴现率 i i0 0=10%=10%，应选择，应选择何方案为最优方案何方案为最优方案? ?某工厂为促使装配线自动化提出两种方案：A方案的原始成本为15000元，年度使用费在前4年内每年2000元，以后每年估计增加100元，这套设备的寿命估计为10年，无残值。B方案的原始成本为28000，前3年的年度使用费为12000，以后每年增加120元，这套设备的寿命估计为20年，残值为2000元，基准贴现率为12%，应选择哪种方案？资本预算企业资本预算，不仅涉及多个投资项目，而且涉及资金的数量，即在资金有限条件下投资项目如何优选的问题。在资金有限的条件下，如何选择最