从中诚信托看待矿产信托风险 (2)

1、改变从选择开始从中诚信托从中诚信托诚至金诚至金开开1 1号看待信托风险号看待信托风险中诚信中诚信托案情回顾托案情回顾中诚信中诚信托案情回顾托案情回顾 曾连续15年保持盈利2010 年，面对日益复杂的经营环境，中诚信托及时调整经营对策，克服困难，继续保持业务稳健增长：信托主业收入规模创出新高，各业务板块高效运转，内部管理制度不断完善，前中后台协调配合，经营运作水平进一步提高。截至2010年末，公司总资产92.27亿元，较上年末增加84.39%；净资产80.2亿元，较上年末增加107.93%；受托管理信托财产规模达1488.29亿元，较上年末增加60%；全年实现各项收入16.74亿元，较上年增加4

2、6.07%；实现税前利润12.42亿元，较上年增加45.73%；实现净利润10.1亿元，较2009年增加44.08%；净资产收益率17.01%，人均净利润701万元。中诚信中诚信托诚至金开托诚至金开1 1号产品概况号产品概况 中诚-诚至金开1号集合信托计划立于2011年2月1日，共募集资金30.3亿元，2014年1月31日是其兑付日。其中，30亿元(优先级信托受益权)为工商银行对社会投资者发售，3000万元(一般级信托受益权)由山西振富集团实际控制人王于锁、王平彦父子认购。该计划成立信托资金的运用方式是对山西振富集团增资。增资后，信托计划持有振富集团49%股权，王于锁、王平彦父子持有的另外51

3、%股权也质押给中诚信托。在信托计划到期前3个月，王于锁、王平彦父子将陆续回购信托计划持有的49%股权。回购对价是优先级资金基础上溢价17%（年化）。诚至金开1号集合信托计划由工商银行私人银行部发行，投资者共计约700人，银行收取的发行费用是4%。事件导火索事件导火索 整个事件的起因源于中诚信托旗下“诚至金开1号”信托投资的山西振富集团，其实际控制人王平彦因高利贷被警方控制，其身后数十亿的债务黑洞将中诚信托置于高危的信用风险之中。根据公开资料显示，山西振富集团2010年7月注册成立，法定代表人王于锁，注册地为吕梁市离石区龙凤南大街昶宁大厦，经营范围为对能源企业投资、管理和咨询；机电设备及配件、煤

4、矿机械及配件、钢材、水泥、建材、装潢材料的销售。对山西振富集团进行股权投资的正是中诚信托旗下“诚至金开1号”，投入的资金用于该公司煤炭整合过程中煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设等。融资融资方涉案方涉案 2012年5月11日，王平彦涉嫌非法吸收公众存款罪，被山西柳林县警方移送检察机关审查起诉。当地公安机关认定的情形是，王平彦私下以4分到5分的月息吸收了31名债权人的4.3亿元资金。诚至金开1号集合信托计划因涉及兑付风险而浮现在公众面前。山西三兴煤焦有限公司（振富集团控股）运作的白家峁煤矿与白家峁村委会长期存在采矿权属纠纷。临县白家峁煤矿采矿权人原为白家峁村委会。2002年4月山西省国土资源厅核

5、发白家峁煤矿采矿许可证时，将采矿权人由“临县白家峁煤矿”变更为“山西三兴煤焦有限公司”。山西三兴煤焦有限公司与白家峁村委会的采矿权属纠纷起诉至太原市中院、山西省高院，太原市中院、山西省高院均判决山西省国土资源厅具体行政行为违法，并提出司法建议：恢复原有采矿权人、矿山名称以及经济类型。在终审判决前，山西三兴煤焦有限公司组织了上百人与白家峁村斗殴，造成4名村民丧生，双方多人受伤。山西三兴煤焦有限公司淡出白家峁煤矿，由振富集团接盘。融资融资方涉案方涉案 根据公开信息显示，“诚至金开1号”2011年2月1日正式成立，为期36个月，到期日2014年1月31日。首期信托计划资金募集规模达到人民币11.11

6、7亿元。按照信托合同约定，这一项目又在当月28日启动了第二期扩募，募集规模19.183亿元，总计为30.3亿元，托管银行为工商银行，经过上调的预期收益率为9.5%-11.5%。依照信托文件规定，该信托计划项下资金全部用于对山西振富集团增资。不过，从多年前开始王家父子便涉足民间借贷，直到大批债主在去年上门追债才使得问题曝光。有媒体报道称，王平彦已被当地警方控制，身上背负的债务可能高达数十亿元。而此刻，最令人担忧的是之前山西振富集团从中诚信托获得的巨额融资。根据中诚信托公布的报告显示，截至2011年12月31日，山西振富集团累计使用信托资金25.45亿元，剩余4.85亿元资金仍然存放于监管账户中;

7、保证金监管账户资金余额为6000万元。截至2011年9月30日，“诚至金开1号”的第三季报里依然写着：本信托计划自成立至今，未发生信托经理变更的情形，未发生信托资金运用重大变动的情形，未发生涉及诉讼或者损害信托计划财产、受益人利益的情形。或许那时，中诚信托依然被蒙在鼓里。无法无法按期兑付按期兑付 按照2009年开始的山西省煤炭资源整合相关流程，资源整合方案需要报经上级政府批准。即振富集团运作的兼并临县白家峁煤矿等四个煤矿需要报上级政府吕梁市政府批准。2012年5月5日，山西煤矿企业兼并重组整合工作领导组办公室发函回复临县人民政府，批准临县华烨能源有限公司（振富集团控股）兼并临县白家峁煤矿等四个

8、煤矿。而此时临时机构“山西煤矿企业兼并重组整合工作领导组”也已撤销，整合方案至今也未获得吕梁市人民政府批复。如果审批不能通过的话，那么信托计划募集的钱也就不能用在煤矿的整合运营上。2012年1月17日中诚信托产品公告2010年诚至金开1号集合信托计划第四季度管理报告显示，振富集团拥有五座煤矿(含一座过渡保留矿井)，一座洗煤厂。但在所有煤矿中，除振富集团下属内蒙古煤矿已办理股权过户及质押手续，其余煤矿目前尚不具备股权质押条件 。 2012年6月26日，中诚信托发布了2010年中诚诚至金开1号集合信托计划临时报告(一)的情况说明：振富集团及其关联公司于本年度第二季度新增3笔诉讼案件，经查均因账外民

9、间融资所引发 。2012年7月27日中诚信托在官方网站上又发布了2010年诚至金开1号集合信托计划临时报告（二）、致“2010年中诚_诚至金开1号集合信托计划”投资者的信、2010年中诚诚至金开1号集合信托计划2012年第3季度管理报告、2010年中诚诚至金开1号集合信托计划第二次收益分配公告、2010年中诚诚至金开1号集合信托计划2012年第4季度管理报告、2010年中诚-诚至金开1号2013年第1季度管理报告，但中诚信托均加设密码，外人无法察看。 王平彦被刑拘后，振富集团旗下开发的房地产公司、煤矿均被其他债权人保全或执行。2012年11月，已被抵押给中诚信托的内蒙煤矿公告转让100%股权及

10、75400万债权。 据中国证券网2013年7月18日报道：中诚信托“诚至金开1号”集合信托计划风险兑付解决方式是政府介入，工商银行垫付本息，具体真实性无法查证。解决方案解决方案 多位诚至金开1号投资者向每日经济新闻记者表示，他们目前已经接到工行方面的通知，1月18日早上前去当地工行签署一份协议后，本金则T+1日到账。如投资者不同意解决方案，即认定投资者还需要持有股权，未来可能会获得预期的全部本息收入，但也有可能拿不到本金。 据悉，诚至金开1号3年存续期间，前两年利息已按照10%向投资者兑付，第三年只兑付了2.8%的收益，还有7.2%的收益尚未兑付。这一部分收益如何处理，将会在上述协议中有所体现

11、。 工行答应1月28日上午，签完协议后可以拿回本金，但剩余利息并不兑付。他表示，“不会接受这样的条款。”该信托计划投资人王先生告诉每日经济新闻记者，这份协议是一份信托受益权转让协议，目前他们并未看到协议文本，而协议的内容是投资者代表与工行方面口头沟通后得知。如果上述投资者泸先生与王先生所说属实，那么这起信托兑付案将以刚性兑付终结，兑付方案是还本不还息。 刚性兑付的怪圈在饱受诟病之下依然没有被打破。业内人士表示，对于信托公司而言，刚性兑付一旦被打破，当事信托公司付出的信誉成本远远高于刚性兑付的费用，得不偿失；但对于行业而言，打破刚性兑付有利于行业发展，没人愿意做那个最先跨越雷池的牺牲者，这是一个

12、难以打破的均衡。矿产信托概况矿产信托概况背景背景 矿业在整个国民经济体系中处于极其重要的基础地位,现代社会所需能源资源的94%、工业原料的80%和农业生产资料的70%都来自于矿物资源。矿业的这种基础地位决定了矿产资源的稳定供给是社会稳定和发展的最基本条件 。矿产是一种不可再生资源，矿产的稀缺性决定了这种基础地位短时间内是难以被取代的，甚至可能因其稀有性、不可再生性、基础性而价值倍增。 信托作为补充的四大金融支柱的一重要融资平台，以其灵活性、安全性赢得了矿企的青睐。矿产资源信托融资期限弹性较大，在不提高公司资产负债率的情况下可以优化公司结构。信托在供给方式上也十分灵活，可以针对不同阶段、不同水平

13、矿产资源企业本身运营需求和具体项目、乃至一些特殊问题设计个性化的信托产品。同时根据信托法第15条、16条、17条、18条规定：信托财产与受托人的固有财产相互独立、信托财产与委托人的其它财产相互独立、不同委托人的信托财产或同一委托人的不同类别的信托财产相互独立、排除受托人的债权人的强制执行。因此信托财产能够在封闭的环境内不受干预地灵活运用，从而最大限度地实现财富的流转和增值。再加上房地产信托2010年下半年监管收紧，矿产资源信托替补效应显现，相关矿产资源信托产品的发行数量迅速提升，据用益信托网显示：2010年，集合类矿产资源信托融资128亿元，2011年融资规模343亿元。2012年上半年，矿产

14、信托融资263.78亿元。但是从2012年下半年市面上却很难再见到矿产资源信托， 2013年上半年信托公司共发行矿产能源信托产品更少，募集资金只有29.7亿元。这都归功于最近频发的矿产信托项目兑付风险事件，中诚信托“诚至金开1号”集合信托计划兑付风险首当其冲。矿产信托概念、特点矿产信托概念、特点 矿产信托业务是指信托公司通过信托贷款、权益投资、股权投资、投资基金等方式投向矿产资源开采等相关领域 。1)1)融资额度大融资额度大: :矿产资源的斟探与开采都需要大量的资金，矿业开发需要大量资金投资用于获取采矿权、购买大型设备、租用场地、建设矿山的采选冶系统和支付劳动力工资、引进技术以及承担各种税费等

15、，其额度之巨大非一般个人所能承担。2 2) )融资时间紧急：融资时间紧急：矿产的勘查许可证、采矿许可证、甚至转让都需要满足一定期限与条件，因此在取得勘查许可证、采矿许可证后必须抓紧时间投入资金开始运作生产。矿产资源勘查区块登记管理办法第10条规定：勘查许可证有效期最长为三年；但是，石油、天然气勘查许可证有效期最长为7年。即使延长期限，每次延续时间不得超过2年。石油、天然气滚动勘探开发的采矿许可证有效期最长为15年。探矿权采矿权转让管理办法第5条、第6条规定：转让探矿权需完成规定的最低勘查投入，转让采矿权矿山企业投入采矿生产满1年。由于期限的限定让融资变得相当紧急。3 3) )融资担保少：融资担

16、保少：实力强大矿产企业，有担保的大型矿企一般会向银行筹资，因此银行筹资成本低。因此找信托公司融资的矿企往往是银行认为不合格的借款者，其注册资本都不大，财务报表不规范，矿产企业用于直接担保固定资产很少，采矿权、探矿权是其最大的担保。一般矿产信托都是企业刚刚拿到采矿权，筹集资本即用于项目开采，没有好的盈利与现金流。4 4) )回报的滞后性：回报的滞后性：矿业投资的时间和开发周期一般都比较长,这一方面使得投资不能及时获得回报,另一方面能源以及一些重要的金属常成为资本市场热炒的对象,矿产品的价格波动性极大，在较长的开发周期中矿产品的供需市场很可能发生重大变化，回报的滞后性增加矿业投资的风险。矿产信托风

17、险矿产信托风险1.行业风险 行业风险是指在特定行业中与经营相关的风险。亲周期性是指金融部门与实体经济之间动态的相互作用，信托公司往往根据市场热点一哄而上，因此产品设计基本雷同，而且产品期限也呈现短期化趋势。2011年房地产信托被严密监管后，信托公司铤而走险急于寻找可替代的高收益产品，将资金投向矿产行业，即矿产信托是房地产信托退而求其次的替代品。 对于矿产信托项目：找矿勘查具有高风险性：找到可赢利矿山的成功率不高:上万个找矿勘查项目中可能只有一两个项目最终能带来利润，目前我国预查矿产阶段成功概率小,有一定矿化显示的项目,成为经济可采矿床的概率为0.11610.6135(平均为0.2545)。即使

18、到了可行性研究阶段,也会有部分矿产地因矿床难以工业开发而被放弃。据B.W.麦肯齐对加拿大地盾地区的金属矿产勘查资料的研究结果表明,发现经济矿床的概率仅为勘查项目的1.8%。2.经营风险 广义的标准经营风险是指由于战略不当、资源不足、或者经济环境或竞争环境发生变化而不能达到经营目标的风险，它包括：市场风险、政治风险、操作风险、法律（合规）风险、项目风险、信用风险、产品风险、流动性风险、环境风险和声誉风险 。矿产信托风险矿产信托风险 1)1)市场风险（产品风险）：市场风险（产品风险）：是指由于市价的变化而导致亏损的风险。对于矿产企业主要有汇率风险、商品价格风险。国际矿产品的价格易受美元汇率波动的影

19、响，美元升降与国际矿产价格呈现一定负相关关系,美元出现了大幅度的贬值的过程中,矿产价格都走出了一波大规模牛市行情。同时矿产的价格会受到国内外市场供求关系的影响,矿产资源的价格掌握在国际矿产资源垄断者的手上。价格变化与虚拟经济的关系越来越紧密，虚拟经济开始拉升或降低矿产品的价格，价格变化已不完全是由供需关系决定。2012年5月份之后，我国煤炭销售遇冷，库存增加、市场滞销、价格下行、货款回收迟缓等问题凸显出来。海运煤炭网发布的最新数据显示， 2013年6月19日至6月25日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收603元/吨，比前一报告周期下降了4元/吨 。而在2010年底，煤炭的价

20、格是799元。显见的是，煤炭持续降价的情况下，矿主的资金链若出现断裂，“诚至金开1号”将不是个案。白家峁煤矿即使顺利审批并盘活，其市场风险也不可小觑。矿产信托风险矿产信托风险 2)2)政治政治风险：风险：相对国外指的是政治变动风险，相对国内指的是政策风险。目前矿产信托主要投向国内，尚未有海外矿产信托项目。因此相对于国内市场来说主要是政策风险。政策风险是指因国家宏观政策如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等发生变化，导致市场价格波动而产生风险。资源的敏感性使矿业投资的收益易受政府政策的影响。矿产资源是耗竭性的资源,有其供给方面的不可再生性和稀缺性,容易受国家政策的影响和制约。 中诚信托“

21、诚至金开1号”集合信托计划中临县白家峁矿井涉及到多年的采矿权纠纷，这其中涉及到国土资源部与司法部门利益的冲突，其中诸多民间借贷本身就是当地政府领导人出资借高利贷，因此也涉及到诸多政府部门利益，中诚信托若强制执行矿产，还涉及到银监局与山西省国土资源部门的利益，同时也涉及到中诚信托与山西工商银行的博弈，诸多利益交织在一起，其处理难度可见非一般，说其为政治风险也不为过。矿产信托风险矿产信托风险 3)3)操作风险：操作风险：由于内部程序、人员和系统的不完备或失效，或由于外部事件造成损失的风险。例如缺乏规定程序、雇员缺乏培训、设备及软件维护不足或已报废、缺乏职业道德和存在舞弊意识等问题。对于矿企来说：基

22、本上是以小作坊的形式运作，装备条件简陋，矿企管理混乱，并未有正式的规章制度，往往不用先进安全生产技术、超负荷运转，隐患不及时处理，同时从业人员大多数是文化素质较低的弱势群体,安全生产意识淡薄。据报道我国煤炭生产百万吨死亡率约为印度的10倍、美国的100倍。一旦出现矿难，矿业企业、信托公司、投资人的利益都岌岌可危。对于信托公司来说操作风险主要表现在：不按程序办事，甚至内部人员可能出现舞弊意识，与矿企联合作弊。据微博爆料者消息，此项目最初中诚信托是否决的，但后来山西中国工商银行的高管亲赴中诚信托公关，并保证项目不会出事。而当时中诚信托某高管亦赞成做，于是后面的风控环节全部流于形式。且不论微博消息是

23、否属实，振富集团实际控制人王于锁、王平彦父子在柳林当地长期涉及民间高利贷、且振富集团下属矿产只有内蒙古煤矿已办理股权过户及质押手续，其余煤矿目前尚不具备股权质押条件，中诚信托依然成立信托计划，我们有理由认为中诚信托相关人员未尽到受托人尽职调查义务。矿产信托风险矿产信托风险4)4)法律合规风险：法律合规风险：是指不符合法律或法规要求的风险。法律合规风险对于矿产信托项目尤其重要，为此本文将着重讲几点法律合规风险。 振富集团投资运作的白家峁煤矿与白家峁村委会长期存在采矿权属纠纷。白家峁煤矿先后经过三轮承包、出让，已经违反了矿业权出让转让管理暂行规定第38条规定：采矿权人不得将采矿权以承包等方式转给他

24、人开采经营。探矿权采矿权转让管理办法第6条第2项规定：转让采矿权需满足采矿权属无争议。显然振富集团控股山西三兴煤焦有限公司，投资运作的白家峁煤矿与白家峁村委会长期存在采矿权属纠纷。宪法、矿产资源法、土地管理法、担保法、矿业权出让转让管理暂行规定矿产信托风险矿产信托风险 5)5)项目风险：项目风险：任何项目都有风险，对于矿产项目，其风险有其特殊性：矿产在地下, 不同天气、不同地形、采用不同的技术等都会导致开采量的不同，矿产的评估就难以精确；评估机构的选择通常由信托公司指定，但评估费却往往由融资方矿主承担，矿业公司为了融得资金,可能会贿赂评估机构，甚至以支付资金相要挟评估机构按照高估矿产价值。目前

25、市场上还没有权威的价值评估机构，也没有专业的矿产评估规则。矿产的估值不仅影响都对矿企的判断，而且矿企融资时往往将探矿权、采矿权抵押，因此对矿产的估值也相当重要。对于信托公司来说，信托公司矿产方面的专业人员少之又少，不足以识别矿产储量的准确，也不容易识别矿企的造假。矿产信托风险矿产信托风险 6)6)流动性风险：流动性风险：是指缺乏可用资金而产生的到齐无法支付应付款项的风险。到期及时偿还债务对于维持投资者、债权人信心极为重要。振富集团控制人王平彦被刑拘后，导致债权人恐慌，因涉及民间借贷，在实际工作中,矿业权抵押备案并非强制性的,王平彦的企业相关资产往往被重复抵押。在王平彦被刑拘后，振富集团旗下开发的多个房地产、矿产均被其他债权人以极低的价格受让，或者保全或执行。2012年11月振富集团下属已办理股权过户及质押手续的内蒙古煤矿发布