财务管理学第五版课后答案(全).tt

1、第二章练习题1. 某公司需用一台设备，买价为 9000 元，可用8 年。如果租用，则每年年初需付租金 1500 元。 假设利率8%。 要求： 试决定企业应租用还是购买该设备。解：用先付年金现值计算公式计算8 年租金的现值得：Vo = AX PVIFA, nX (1 + i )=1500XPVIFA% 8X (1 + 8%)=1500 X X ( 1 + 8%)= (元)因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为 5000 万元，假设银行借款利率为16%。该工程当年建成投产。解：(1)查 PVIFA表得：PVIFA6%8

2、= o 由 PVA = A - PVIFA n得：A = PVAn PVIFAi， n= (万元)所以，每年应该还万元。(2)由 PVA = A - PVIFA , n得：PVIFA, n =PVA/A则 PVIFA16%， n =查 PVIFA表得：PVIFA6% 5 = , PVIFA6% 6 =,利用插值法：年金现值系数年数56由以上计算，解得：n =(年)所以，需要年才能还清贷款。3、中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2-18所示解：(1)计算两家公司的预期收益率：中原公司 =KF + K 2P2 + K3P3=40%X + 20% X + 0% X=22%南方公司=KiP

3、1 + K 2自+ K 3P3=60%X + 20% X + (-10%) X=26%(2)计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：. (40% 22%)2 0.30 (20% 22%)2 0.50 (0% 22%)2 0.20 14%南方公司的标准差为：.(60% 26%)2 0.30 (20% 26%)2 0.20 ( 10% 26%)2 0.20 24.98%(3)计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为：CV =14%/22% =南方公司的变异系数为：CV =%/26% =由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。4、众信公司准备用2000万元股票在股票

4、市场进行投资，根据市场预测，可 选择的股票收益率及概率分布如表解：股票A的预期收益率=X +X +X =%股票B的预期收益率=x+x+x=%股票 C的预期收益率= X+ X众信公司的预期收益=20008.6%+7.9%+7.6%3=160.67 万元5、现有四种证券资料如下：abcd,1,.解：根据资本资产定价模型：Ri Rf"Rm Rf),得到四种证券的必要收益率为：RA = 8% +X( 14%- 8%»= 17%Rb = 8% +X( 14%- 8%)= 14%Rc = 8% +X(14%- 8%)= %Rd = 8% +X( 14%- 8%)= 23%6.国库券的利

5、息率为5%市场证券组合的报酬率为13%解：(1)市场风险收益率 =Km R = 13% 5% = 8%(2)证券的必要收益率为：R Rfi(RM Rf)=5% + X8% = 17%(3)该投资计划的必要收益率为：Ri Rfi(RM Rf)=5% + X 8% = %由于该投资的期望收益率11%氐于必要收益率，所以不应该进行投资。(4)根据 R Rfi(RM Rf),得到：B= (% 5%) /8% =7.某债券面值为1000元，票面年利率为12%期Bg为5年，某公司要对这种债 券进行投资解：债券的价值为：V III MB (1 Q)1 (1 rd)2(1 Q)n (1 Q)nn IM一(1

6、Q)t (1 /I (PVIFAjn) M(PVIFrd,n)=1000X 12%X PVIFA5% 5 + 1000 X PVIF15% 8=120 X + 1000 X=（元）所以，只有当债券的价格低于元时，该债券才值得投资。第3章练习题1 .华威公司2008年有关资料如表3-10所示。解：（1） 2008年初流动资产余额为：流动资产班动比率X流动负债+存货=X 6000+7200=12000（万元）2008年末流动资产余额为：流动资产脸动比率X流动负债=x 8000=12000 （万元）流动资产平均余额=（12000+1200。/2=12000 （万元）（2）销售收入净额=流动资产周转率

7、X流动资产平均余额=4X12000=48000（万元）平均总资产=（15000+ 17000） /2=16000 （万元）总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3 （次）（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%净资产收益率=净利润/平均净资产=净利 润/ （平均总资产/权益乘数） =2880/（16000/=27%或净资产收益率=6%< 3X 15=27%2 .某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元。.解：（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90（万元）（2）年

8、末速动资产余额=年末速动比率X年末流动负债余额=X 90=135 （万元）年末存货余额=年末流动资产余额年末速动资产余额=270 135=135（万元）存货年平均余额=（ 145+135） /2=140 （万元）（3）年销货成本=存货周转率X存货年平均余额=4X 140=560 （万元）（ 4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2=（ 125+135） /2=130 （万元）应收账款周转率=赊销净额/ 应收账款平均余额=960/130=（次）应收账款平均收账期 =360/应收账款周转率=360/ （960/130 ）=（天）3. 某公司 2008 年度赊销收入净额为 2000

9、万元，销售成本为 1600 万元。解：（ 1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2=（200+400） /2=300 （万元）应收账款周转率=赊销净额/ 应收账款平均余额=2000/300=（次）应收账款平均收账期 =360/ 应收账款周转率=360/ （ 2000/300 ） =54（天）（ 2） 存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额）/2=（200+600） /2=400 （万元）存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4 （次）存货周转天数=360/ 存货周转率=360/4=90 （天）（ 3）因为年末应收账款=年末速动资产年末现金类资产=年末速动比率

10、X年末流动负债-年末现金比率X年末流动负债二12 X年末流动负债X年末流动负债=400（万元）所以年末流动负债=800（万元 ）年末速动资产二年末速动比率x年末流动负债=x 800=960 （万元）（ 4）年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560（万元）年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=4. 已知某公司 2008 年会计报表的有关资料如表3-11 所示。解：（ 1）有关指标计算如下：1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/ （3500+4000） X 2七2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/ （8000+10000） X2%3）

11、销售净利率=净利润 / 营业收入净额=500/20000=%4）总资产周转率二营业收入净额/平均总资产=20000/ （8000+1000。X 2%（次）5）权益乘数=平均总资产/ 平均所有者权益=9000/3750=（2）净资产收益率=资产净利率X权益乘数二销售净利率X总资产周转率X权益乘数由此可以看出， 要提高企业的净资产收益率要从销售、 运营和资本结构三方面入手：1) 提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。2) 加快总资产周转率， 结合销售收入分析资产周转状况， 分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。3) 权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况， 但单纯提

12、高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。第四章练习题1 .三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400 万元；预计20X9年度销售增长10%资本周转速度加快5%要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测 20X9年度 资本需要额。答：三角公司20X9年度资本需要额为(8000 400) X ( 1 + 10%) X (1 5%) = 7942 (万元)。2 .四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18%，利润总额占销售收入的比率为8%，公司所得税率25%，税后利润50%§用于公司；20

13、X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%要求：试测算四海公司20X9年：( 1)公司资产增加额；( 2)公司留用利润额。答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000X (1+5% =157500 (万 元)，比20X8年增力口了 7500万元。四海公司20X9年预计敏感负债增加7500X 18%= 1350 (万元)。四海公司20X9年税后利润为150000X 8%< (1+5% X (1-25%) =9450 (万 元），其中50呢P 4725万元留用于公司一一此即第（2）问答案。四海公司20X9年公司资产增加额则为1350+ 4725+ 49=6124 （万元） 此

14、即第（1）问答案。即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。3 .五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表：年度产销数量（件）资本需要总额（万元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100预计20X9年该产品的产销数量为1560件。要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9年A产品：（1）不变资本总额；（2）单位可变资本额；（3）资本需要总额。答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史

15、资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年度产销量X（件）资本需要总额Y （万元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5EX=6 000EY=4 990EXY=6 037000EX"=7 300000将上表的数据代入下列联立方程组然后计算不变资本

16、总额和单位业务量所需要的可变资本额。Z2Y=na+bEXEXY=aE x+bE X2有:990 = 5a + 6 000b037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得:=410即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为万元。3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万元），b二（万元）代入Y a bX ,得到预测模型为:Y = 410 +（4）计算资本需要总额。将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为:410 + X 1560 =（万元）弟五早练习题1.七星公司按年利率5刎银行借款100万元，期限3年答案：(1)七星公司实际可用的借款额为：100 (

17、1 15%) 85(万元)(2)七星公司实际负担的年利率为：100 5% 5.88% 100 (1 15%)2 .八方公司公司拟发行面额1000元，票面利率6% 5年期债券一批。答案：(1)如果市场利率为5%低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价 格可测算如下：1000(1+5%)51000 6% t 1 (1+5%) t1043(元)(2)如果市场利率为6%与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：1000(元)10005 1000 6%(1+6%)5 t 1 (1+6%) t(3)如果市场利率为7%高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：10005 10

18、00 6% £959(兀)(1+7%15 t 1 ( 1+7% t ')3 .九牛公司采用融资租赁方式，于2006年1月1日从租赁公司租入设备一台。答案:(1)九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为:2000020000PVIFAi0%,43.1696311.14(元)为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下:租金摊销计划表单位：元日(年.月期.日)支付租金(D应计租费(2) = (4) X 10%本金减少(3) = (1) (2)应还本金(4)一一一20 000.012 0000合计20 000一表注：含尾第六章二、练习题1、三通公司拟发行5年期、利

19、率6%面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%公司所得税率33%要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。答：可按下列公式测算：Kb Ib(1 T) =1000*6%* (1-33%) /550* (1-2%) =% B(1 Fb)2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%发 行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。答：可按下列公式测算：DpKP寸p其中：Dp=8%*150/50=Pp= (150-6) /50=Kp - =%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股 20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%第一年每股股利1

20、元，以后每年股利增长率为5%要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。可按下列公式测算:Kc D G =1/19+5%=%Pc4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为 3200万元，变动成本为60%资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%平均年利率8%要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/ （8000-20000*40%*8% =DCL=*=5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料

21、如下表：筹资方筹资方案甲筹资方案乙式 筹资额（万 个别资本成本率 筹资额（万 个别资本成本率元）（为元）（的长 期 借 8001100款1200400公司债30003500券普通股合计50005000要求： 试分别测算该公司甲、 乙两个筹资方案的综合资本成本率，择筹资方案。（ 1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=或 16%公司债券资本比例=1200/5000=或 24%普通股资本比例 =3000/5000= 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*+%*+14%*=%（ 2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计

22、算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=1100/5000=或 22%公司债券资本比例=400/5000=或 8%普通股资本比例 =3500/5000= 或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=%*+8%*+14%*=%由以上计算可知， 甲、 乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为并据以比较选%、 %， 可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列小如卜表：筹资方案A筹资方案B筹资方案C筹资额 个别资筹资额 个别资 筹资个别资本筹资方式本本额（万元）（万元）成本率（为成本率成本率（

23、万（为(%元）长期借款5007150081000公司债券1500950081000优先股15001250012100012普通股50014150014100014合计400040004000该公司原有资本结构请参见前列第 5题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并 据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构， 并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=黑100%=%4000公司债券在追加筹资中所占比重=15

24、00 100%=%4000优先股在追加筹资中所占比重=10000 100%=%普通股在追加筹资中所占比重=黑100%=%4000则方案A的边际资本成本率=%X 7%+咏9%+咏12%+% 14%=%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=1500100%=% 4000公司债券在追加筹资中所占比重=0° 100%=%4000优先股在追加筹资中所占比重=黑100%=% 4000普通股在追加筹资中所占比重二黑100%=%则方案B的边际资本成本率=%X 8%+咏8%+咏12%+% 14%=%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=黑100%=25% 4000公司债券在追加筹资

25、中所占比重=1000 100%=25%4000优先股在追加筹资中所占比重 二黑100%=25% 4000普通股在追加筹资中所占比重=4000 100%=25%则方案C的边际资本成本率=25%< %+25% %+25% 12%+25% 14%=%经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。(2)在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元公司债券：1200+1500=2700万元(其中个别资本成本为 %勺1200万元，个别资本成本为9%勺1500万元)优先股：1500万元普通股：300

26、0+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：黑100%=%9000个别资本成本为%勺公司彳S券：缁100% =%9000个别资本成本为9%勺公司债券：1500 100% =%9000优先股：黑100%=% 9000普通股：3500 100%=% 9000七奇公司的综合资本成本率为：%x 7%+% %+%： 9%+% 12%+% 14%=%7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元(240万股)， 长期债务4000万元，利率10%假定公司所得税率为40% 2006年公司预定将 长期资本总额增至亿元，需要追加筹资 2000万元。现有两个追加筹资方

27、案可供 选择：(1)发行公司债券，票面利率12% (2)增发普通股8万份。预计2006 年息税前利润为2000万元。要求：试测算该公司：(1)两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别 点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出 选择。(1)设两个方案下的无差别点利润为：EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为:4000 X 10%+200(X 12%=640ff 元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000X10%=400ff 元(EBIT 400)(1 40%) (EBIT 640)(1 40%)(2408)240EBIT =7840 万元无

28、差别点下的每股收益为：(7840 ,普：1 40%)=18元/股(2)发行债券下公司的每股收益为：(2000晦。40%)=元/股发行普通股下公司的每股收益为：(2000霓 140%)=元/股(240 8)由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九大公司的全部长期资本为股票资本(S),账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计 年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为 40%经初步测算，九天公 司不同资本结构（或不同债务资本规模 B）下的贝塔系数（）、长期债券的年 利率（Kb）、股票的资本成

29、本率（Ks）以及无风险报酬率（Rf）和市场平均报酬率（Rm ）如下表所示:B （万元）Kb (为Rm (为Rm (为Ks (为0一10151610008101517200010101518300012101519400014101520500016101521要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构（1）当B=0,息税前利润为3000万元时，Ks=16%止匕时 s=（3000。）（1 40%）=11250万元 16%V=0+11250=11250H 元此时Kw=16%止匕时S=(3000 1000 8%) (1 40%)二万元（2）当B=1000,息税前利润为300

30、0万元时，Ks=17%17%V=1000+=J 元止匕时 Kw=8%< (00-) X (1-40%) +17%< (30588) =% u W1 1130588 /7 11305.88 /(3)当B=2000,息税前利润为3000万元时，心=18%止匕时S=(3000 2000 10%) (1 40%)18%二万元V=2000+十元止匕时 Kw=10%<义(140%) +18%<11333339333.33、)=%11333.33 '(4)当B=3000,息税前利润为3000万元时,Ks=19%止匕时S=(3000 3000 12%) (1 40%)19%二万

31、元V=3000+十元止匕时Kw=12%<(1333684)x(1-40%)+19%<8336.84)=%11336.84 ) 一 0(5)当B=4000,息税前利润为3000万元时,Ks=20%止匕时S=(3000 4000 14%) (1 40%)20%=7320万元V=4000+7320=11320& 元止匕时 Kw=14%< (篇)x (1-40%) +20%< ( 11320修)=%(6)当B=5000,息税前禾I润为3000万元时,KS=21%止匕时S=(3000 5000 16%) (1 40%)21%二万元V=5000+十元止匕时 Kw=16%X

32、(158571)X (1-40%) +21%<将上述计算结果汇总得到下表:B (万元)S (万元)V (万元)Kb (%)Ks (%)Kw (%)016100081720001018300012194000142050001621628571)=% 1128571 7经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。第七章练习题1. 乂缴件公司目前有两个项目A;B可供选择。1300解：（1） PP=2 （年） PPb=2+3000 （年）若M铃司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A（2） NPV=-7500+4000 乂 PVIFi5%,i+3500X PVIF15%,升15

33、00X PVIFi5%,3=-7500+4000X +3500X +1500X=（元）NPV b =-5000+2500 X PVIF15%/+1200X PVIF15%#3000X PVIF15%,3=-5000+2500义 +1200X +3000X=（元）NPV a<0, NPM>0,应采纳项目Bo2 .试计算以下两个项目的内涵报酬率。（见表7-14）解：经测试，当折现率 K=40%fNPV a =-2000+2000 X PVIF40%,1+1000X PVIF40%+500X PVIF40%,3=-2000+2000X +1000X +500X=120>0当折现率K

34、=50WNPV a =-2000+2000 X PVIF50%,1+1000X PVIF50%,升500X PVIF50%,3=-2000+2000X +1000X +500X=-74<0x 40%0 12050% 40%74 120 解得：x 46.2%方案A的内含报酬率为% 经测试，当折现率K=35WNPV b =-1500+500 X PVIF35%,i+1000X PVIF35%,2+1500X PVIF35%,3=-1500+500X +1000X+1500X=>0当折现率K=40WNPV B =-1500+500 义 PVIF40%,1+1000X PVIF40%,2+

35、1500X PVIF40%,3=-1500+500X +1000X+1500X=-87<0x 35%0 28.540% 35%87 28.5解得：x 36.2%方案B的内含报酬率为3 .假设Guess公司只能投资于项目S（短期）和项目L （长期）中的一个。解：NPV =-250+100 义 PVIFAo%,2+75 义 PVIFAo%,2 义 PVIFio%,2+50 X PVIFio%#25 义PVIF10% , 6=-250+100X +75X X +50X +25X= （美元）NPV l =-250+50 X PVIFAo%,2+75X PVIFio% , 3+100 X PVIF

36、Ao%,2X PVIFio% , 3+125XPVIFio% , 6=-250+50X +75X +100X X +125X=94（美元）NPVs< NPVLo表7-2项目S内含报酬率的测算过程单位：美元时间（t）ncf测试20%测试25%复利现值系数PVIF20%, t现值复利现值系数PVIF25%,t现值0-250时间（t）NCF测试20%测试25%复利现值系数PVIF28, t现值复利现值系数PVIF25%,t现值0-250150250375410051006125NPV/11002100375475550625NPV/x 20%0 10.8用牛得：x25% 20%13.9 10.

37、8表7-3项目L内含报酬率的测算过程22.2%单位：美元x 20%0 0.125% 20%33.1 0.1 解得：x 20%IRRs>IRR因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优第八章练习题答案1 .你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以 得到的税收收益。该资产折旧期为 5年。胸，八每年折旧额=（250-50）40（万元）解：（1）5每年税收收益40 40% 16（万元）（2） PVA5 A PVIFA10%,5 16 3.791 60.656（万元）2.某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投

38、 资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为 3年，3年后必须更新 且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量， 项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请 问，该公司应该选择哪个项目解：NPV=-160000+80000X PVIFA16%,3 =-160000+80000X =19680 （元）PVIFANPVb=-210000+6400016%,6 =-210000+64000X =25840 （兀）由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值NPVA=19680+1968OX PV

39、IF16%，3 =19680+1968OX =（元）NPVB=25840 （元）NPV >NPVB,所以应该选择项目A.3 .某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使 用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获 得收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代 替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达 80000元，每年付现成本为40000元。假设该公

40、司的资金成本为10%,所得税率为30%,营业税率为5%试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。解： 表8-11未来5年的现金流量单位：元年份012345投资成本(1)-60000旧设备变价(2)10000营业税(3)=(2) X5%-500账面价值(4)20000变价亏损节税(5)=(4)-(3)-(2)X 30%3150增加的销售收入(6)3000030000300003000030000增加的付现成本(7)1000010000100001000010000增加的折旧(8)60006000600060006000税前利润增量(9) =(6) -(7)-(8/p>

41、40001400014000所得税增加(30%) (10) =(9) X30%42004200420042004200税后利润增加 (11) = (10) - (11)98009800980098009800增加营业现金流量(12) = (11)+(8)1580015800158001580015800残值变现收入(13)10000营业税(14)=(13) X5%500净残值(15)=(13)-(14)9500净现金流量 (16) = (12) + (15)-473501580015800158001580025300现值系数1现金流量现值-47350净现值因为净现值大于零,所以应该进行固定资

42、产更新。4 .假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公司的资金成本为10%,分析该项目是否可行。解：NPV=-2000（X +6000X X PVIF1O%,1+7000X X PVIF10%,2 +8000X XPV旧.+9000X XPVIF1O%，4=（千元）0该项目可行。第九章练习题1 .某企业预计全年需要现金6000元解：最佳现金余额为：2 2 6000 100N = J=2000 （兀）30%2.假设某企业的现金流具有较大不确定性，日现金余额标准差为10000元，有价证券的利率为9%解：最佳现金余额为：* -3 30 100002/一、Z =0+

43、 3j：f_2_±1=20801 （兀）V 4 （9% 360）持有上限为：3 30 100002U =0+3X 3, =62403 （兀）4 4 （9% 360）5 .某公司准备实施更为严格的信用政策，当前政策和新政策的相关数据如表解：销售毛利=（14000 15000） X （ 175% = 250 （元）机会成本=14000X 10%X 2°_ _ 15000X 10%X _60_=（元） 360360坏账成本=14000X 2%- 15000X 5%= -470 （元）净利润=250+ + 470=（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。6

44、.某公司的账龄分析表如，请计算该公司应收账款的平均账龄解：应收账款的平均账龄=15X% 45X涮75X%= 33 （天）7 .某企业全年需要零件5000个，每次订货成本为300元解：最佳经济订货批量为：2 5000 300Q =J=1000 （件）3如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣，则总成本=1000X 35+5000 X 300+1000 X 3= 38000 （元） 10002单位成本=38000+ 1000=38 （元）（2）不按经济批量，取得折扣，则总成本=1200X 35X （ 1 2% + 5000 X 300+1200 X 3= 44210 （元） 12002单位成

45、本=44210+ 1200=（元）因此最优订货批量为1200件。8 .假设某企业的原材料的保险储备量为 100件解：再订货点为：R =5X 10+ 100= 150 （件）第十章练习题1 .某公司按“2/20, N/40”的条件购入价值3 0000元的原材料，并在第35天 支付货款，请计算该公司的商业信用成本解：商业信用成本=二3里=%1 2%40 202 .某公司2008年发生采购成本2 000 000元，当年应付账款平均余额为400 000 元，请计算其应付账款周转率解：应付账款周转率=2000000 =54000003 .某公司以贴现方式借入1年期贷款15万元，名义利率为10%这笔贷款的

46、有 效利率是多少如果公司以分期付款方式借入这笔贷款，分12个月等额偿还，那么有效利率又是多少解：有效利率: 150000 10% 二%150000 150000 10%如果分期付款，有效利率=150000 10% =20%1150000 -24 .某公司以12%勺票面利率发行了为期9个月的短期融资券，该短期融资券的年 成本率是多少假设该公司利用备用信用额度所获资金的成本是 其他直接费用 率为每年那么该短期融资券的总成本又是多少解：短期融资券年成本率= 这%石=%1 12% 一12总成本=%知险%5.某公司将所持有的短期债券折算成总值为 10 000 000元的标准券与供应商 进行质押式债券回购

47、交易，回购天数为 7天，拆借年利率为9%请计算百元 标准券的购回价和该公司购回债券的总成本。第十一章练习题1. 西海公司 2008年末股东权益如表所示. 解：（1）资本公积=34000-50000X2/10=24000 （万元）未分配利润=35000-50000 X 3/10=20000 （万元）股本总额=50000+10000+15000=7500（万元）0股票股数=75000/10=7500（万股）股东权益=75000+24000+36000+20000=15500（万元）0股价=60X 5000/7500=40 （元/股）（2）未分配利润=X 5000=29000 （万元）股东权益=14

48、9000（万元）股本总额=50000（万元）股价 =（元 / 股）（ 3）股东权益=155000（万元）股本总额=50000（万元）股票月£数=5000X 2=10000 （万股）股价=60X 5000/10000=30 （元/股）股票面值=10/2=5 （元）2. 东方公司预计未来5 年的净利润和资本性支出如表解：（ 1） 固定股利政策下各年的现金股利总额和外部筹资总额计算如下表所示。单位：万元年份 12345资本性支出 4000净利润 4200股利 3500留存收益增加额00需要外部筹资3300未来5年的现金股利总额=3500X 5=17500 （万元）未来 5 年的外部筹资总额

49、=2400+3700+2900+2500+3300=14800（万元）（ 2）剩余股利政策下各年的现金股利总额和外部筹资总额如下表所示。单位：万元年份 12345资本性支出 4000净利润 4200投资所需自有资金2001600股利 2600留存收益增加额2001600需要外部筹资8002400未来5 年的现金股利总额=2600+2200+2520+2800+2600=12720（万元）未来5 年的外部筹资总额=1500+2400+1920+1800+2400=10020（万元）（ 3）固定股利支付率政策下各年的现金股利总额和外部筹资总额如下表所示。单位：万元年份 12345资本性支出 400

50、0净利润 4200股利 2002520留存收益增加额6001680需要外部筹资4002320未来5 年的现金股利总额=2160+2280+2280+2400+2520=11640（万元）未来5 年的外部筹资总额=1060+2480+1680+1400+2320=8940（万元）（ 4）第一种方案固定股利政策的现金股利额最大，第三种方案固定股利支付率政策的外部筹资额最小。固定股利政策的优点：第一，固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。第二，固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。第三，固定股利政策有利于股票价格的稳定。尽管这种股利政策有股价稳定的优点，但它仍可能会给公司造成较大的财务压力， 尤其是在公司净利润下降或现金紧张的情况下， 公司为了保证股利的照常支付，容易导致现金短缺、财务状况